«-До ‎какой‏ ‎величины ‎убытка ‎в ‎процентах ‎Вы‏ ‎готовы ‎удерживать‏ ‎позицию,‏ ‎не ‎закрывая?

-Да.»

© Из ‎анкеты‏ ‎по ‎риск-профилированию

Почему‏ ‎карточки ‎k-pop

Сегодняшний ‎текст ‎вдохновлён‏ ‎прошедшим‏ ‎делистингом Solidcore ‎Resources‏ ‎(ex ‎Polymetal)‏ ‎с ‎Московской ‎Биржи ‎и ‎фразой‏ ‎«оставим‏ ‎всё ‎как‏ ‎есть». Акции ‎компании,‏ ‎переехавшей ‎в ‎Казахстан, ‎и ‎в‏ ‎марте‏ ‎2024‏ ‎продавшей ‎российские‏ ‎активы ‎Группе‏ ‎Мангазея, ‎теперь‏ ‎обращаются‏ ‎только ‎на‏ ‎Астанинской ‎AIX, ‎а ‎бумаги ‎в‏ ‎НРД ‎превратились‏ ‎в‏ ‎коллекционный ‎предмет ‎для‏ ‎истинных ‎ценителей‏ ‎с ‎утилитарными ‎свойствами ‎вкладыша‏ ‎из‏ ‎жвачки.

В ‎течение‏ ‎года ‎c‏ ‎компания ‎проводила ‎обмен ‎акций ‎в‏ ‎НРД‏ ‎1-к-1 ‎на‏ ‎бумаги ‎в‏ ‎AIX ‎через ‎уполномоченных ‎брокеров, ‎в‏ ‎дополнение,‏ ‎в‏ ‎российском ‎контуре‏ ‎существовал ‎биржевой‏ ‎Tender ‎Offer, ну‏ ‎и‏ ‎всегда ‎была‏ ‎опция ‎продать ‎бумаги ‎в ‎рынок‏ ‎и ‎немедленно‏ ‎купить‏ ‎на ‎AIX. ‎Более‏ ‎того, ‎даже‏ ‎после ‎попадания ‎российского ‎бизнеса‏ ‎(АО‏ ‎«Полиметалл» ‎в‏ ‎SDN), ‎редомицилляции‏ ‎и ‎анонсов ‎по ‎продаже ‎активов‏ ‎до‏ ‎марта ‎2024‏ ‎это ‎было‏ ‎ещё ‎и ‎выгодно.

В ‎процессе ‎вышло‏ ‎легендарное‏ ‎интервью Виталия‏ ‎Несиса, ‎который‏ ‎в ‎наглядной‏ ‎форме ‎напомнил‏ ‎держателям‏ ‎акций ‎Polymetal‏ ‎в ‎НРД, ‎что ‎ничего ‎хорошего‏ ‎их ‎не‏ ‎ждёт:‏ ‎дивидендов ‎не ‎будет,‏ ‎голосовать ‎нельзя,‏ ‎всё ‎заморожено. ‎«Бегите, ‎глупцы»‏ ‎©

Компании‏ ‎этот ‎листинг‏ ‎[Moex ‎-S.sec]‏ ‎больше ‎не ‎нужен, ‎объективно ‎не‏ ‎нужен‏ ‎он ‎и‏ ‎инвесторам. ‎Потому‏ ‎что ‎акции, ‎которые ‎торгуются ‎на‏ ‎Московской‏ ‎бирже,‏ ‎ущербные: ‎до‏ ‎их ‎владельцев‏ ‎не ‎доходят‏ ‎дивиденды,‏ ‎они ‎не‏ ‎могут ‎голосовать. ‎Но ‎задача ‎компании‏ ‎— ‎поддерживать‏ ‎листинг‏ ‎и ‎продолжать ‎работать‏ ‎с ‎акционерами,‏ ‎чтобы ‎перевести ‎их ‎через‏ ‎обмен‏ ‎в ‎Астану.

Что‏ ‎касается ‎влияния‏ ‎на ‎цену ‎в ‎России, ‎то‏ ‎это‏ ‎все ‎больше‏ ‎становится ‎похоже‏ ‎на ‎рынок ‎фанатских ‎карточек ‎корейских‏ ‎поп-групп:‏ ‎непонятно,‏ ‎чем ‎именно‏ ‎торгуют, ‎но‏ ‎делать ‎это‏ ‎интересно‏ ‎и ‎радостно.‏ ‎Поэтому, ‎повторюсь, ‎наша ‎стратегия ‎по‏ ‎отношению ‎к‏ ‎акционерам‏ ‎в ‎Москве ‎—‏ ‎это ‎их‏ ‎образование ‎и ‎пропаганда, ‎а‏ ‎также‏ ‎снижение ‎транзакционных‏ ‎издержек ‎на‏ ‎миграцию. ‎Сравнительная ‎цена ‎нас ‎точно‏ ‎не‏ ‎интересует.

Нет ‎никакой‏ ‎жесткой ‎отсечки,‏ ‎до ‎какого ‎размера ‎пакета ‎на‏ ‎Мосбирже‏ ‎мы‏ ‎хотим ‎дойти‏ ‎[на ‎момент‏ ‎интервью ‎в‏ ‎НРД‏ ‎оставалось ‎ок.‏ ‎8% ‎акций ‎компании ‎— ‎S.sec].‏ ‎Желательно, ‎конечно,‏ ‎минимизировать‏ ‎количество ‎акций, ‎которые‏ ‎там ‎застрянут.‏ ‎Но, ‎повторюсь, ‎это ‎тупик.‏ ‎В‏ ‎московских ‎акциях‏ ‎нет ‎реальной‏ ‎ценности, ‎это ‎фиктивные ‎ценные ‎бумаги,‏ ‎если‏ ‎учитывать ‎регуляторную‏ ‎реальность. ‎Будем‏ ‎поэтому ‎работать, ‎объяснять, ‎помогать ‎с‏ ‎переводом.‏ ‎Надеюсь,‏ ‎что ‎подавляющее‏ ‎большинство ‎акционеров‏ ‎на ‎Мосбирже‏ ‎все-таки‏ ‎мигрируют ‎в‏ ‎Астану.

Только ‎после ‎этого ‎премия ‎в‏ ‎акциях ‎на‏ ‎MOEX‏ ‎окончательно ‎ушла. ‎Рыночная‏ ‎неэффективность ‎была‏ ‎чрезвычайно ‎упорной, ‎хотя ‎ещё‏ ‎в‏ ‎2023 ‎году‏ ‎при ‎переезде‏ ‎компания ‎рисовала ‎комиксы о ‎том, ‎какая‏ ‎судьба‏ ‎ждёт ‎акции‏ ‎в ‎НРД.

Субъективная‏ ‎ценность

В ‎рамках ‎6 ‎этапов ‎Обмена‏ ‎за‏ ‎10-месячный‏ ‎период ‎мигрировало‏ ‎9.6% акций. Эту ‎часть‏ ‎погасят, ‎когда‏ ‎с‏ ‎НРД ‎снимут‏ ‎рестрикции. ‎При ‎этом ‎казначейский ‎пакет‏ ‎достиг ‎18,4%‏ ‎от‏ ‎общего ‎числа ‎акций,‏ ‎ранее ‎в‏ ‎первом ‎раунде ‎компания ‎собрала‏ ‎ещё‏ ‎8.8%. Из ‎объявлений‏ ‎нет ‎понимания‏ ‎был ‎ли ‎обменян ‎~1% ‎собранный‏ ‎на‏ ‎биржевом ‎выкупе‏ ‎российской ‎инвесткомпанией.

По‏ ‎моей ‎выборке ‎было ‎ощущение, ‎что‏ ‎только‏ ‎в‏ ‎единичных ‎случаях‏ ‎инвесторы ‎предпочли‏ ‎не ‎менять/продавать‏ ‎бумаги‏ ‎в ‎НРД,‏ ‎а ‎«ждать ‎лучших ‎времён». Но ‎компания‏ ‎заботливо ‎пошатнула‏ ‎веру‏ ‎в ‎рациональное ‎—‏ ‎в ‎НРД‏ ‎осталось ‎22 ‎млн ‎акций‏ ‎(4.6% капитала), не‏ ‎участвовавших ‎в‏ ‎обмене. ‎Это‏ ‎77+ ‎млн. ‎USD ‎активов ‎(по‏ ‎текущей‏ ‎цене ‎на‏ ‎AIX), ‎фактически‏ ‎обнулившихся. ‎Получается, ‎огромное ‎количество ‎держателей‏ ‎в‏ ‎течение‏ ‎года ‎просто‏ ‎игнорировали ‎не‏ ‎только ‎недружелюбную‏ ‎риторику‏ ‎компании, ‎но‏ ‎и ‎возможность ‎получить ‎recovery, ‎убрать‏ ‎инфраструктурный ‎риск,‏ ‎не‏ ‎остаться ‎с ‎фантиком,‏ ‎арбитраж, ‎в‏ ‎конце ‎концов.

Дальше, ‎конечно, ‎только‏ ‎гипотезы‏ ‎о ‎том,‏ ‎что ‎это‏ ‎может ‎быть:

• нежелание ‎фиксировать ‎убыток;
• желание ‎владеть‏ ‎эксклюзивно‏ ‎бесполезным ‎и‏ ‎неликвидным ‎активом;
• диверсия‏ ‎против ‎вероломного ‎менеджмента ‎и ‎закрепление‏ ‎санкционного‏ ‎лица‏ ‎(НРД) ‎среди‏ ‎держателей ‎бумаг‏ ‎на ‎веки‏ ‎вечные;
• оптимизм‏ ‎в ‎духе‏ ‎«как-нибудь ‎рассосётся».

Если ‎серьёзно, ‎то ‎получается,‏ ‎что ‎поддержание‏ ‎статуса-кво‏ ‎оказалось ‎сильнее ‎рационального‏ ‎желания ‎не‏ ‎вляпаться ‎в ‎непонятное. ‎Корпоративных‏ ‎событий‏ ‎много, ‎и,‏ ‎руководствуясь ‎максимой‏ ‎«само ‎рассосётся», инвесторы ‎рискуют ‎стать ‎невольными‏ ‎коллекционерами‏ ‎предметов, ‎похожих‏ ‎на ‎ценные‏ ‎бумаги.

Вкладыш ‎с ‎вагончиками

Например, ‎выкуп ГДР ‎Глобалтранса‏ ‎в‏ ‎НРД.‏ ‎Да, ‎цена‏ ‎была ‎850,‏ ‎а ‎сейчас‏ ‎520.‏ ‎Да, ‎телеграм-каналы‏ ‎обещали ‎мега-дивиденды ‎после ‎редомицилляции ‎в‏ ‎ОАЭ, ‎а‏ ‎их‏ ‎опять ‎не ‎будет,‏ ‎а ‎будет‏ ‎листинг ‎в ‎Казахстане ‎и‏ ‎делистинг‏ ‎с ‎MOEX.‏ ‎ГДР ‎в‏ ‎НРД ‎превратятся ‎в ‎неликвидное ‎и‏ ‎вся‏ ‎корпоративная ‎«жизнь»‏ ‎будет ‎проходить‏ ‎без ‎них. ‎Не ‎мы ‎такие,‏ ‎НРД‏ ‎такой.

Раньше‏ ‎казалось ‎очевидным,‏ ‎что ‎ситуации‏ ‎или ‎деньги,‏ ‎или‏ ‎бумага ‎без‏ ‎листинга ‎и ‎дивидендов нет ‎смысла ‎думать‏ ‎об ‎упущенной‏ ‎выгоде‏ ‎и ‎исторических ‎затратах,‏ ‎бороться ‎с‏ ‎несправедливостью ‎и ‎«кидаловом» ‎—‏ ‎спасти‏ ‎бы ‎то,‏ ‎что ‎есть.‏ ‎После ‎истории ‎с ‎Soldicore ‎в‏ ‎НРД‏ ‎уже ‎в‏ ‎этом ‎не‏ ‎уверен.

Вкладыш ‎с ‎орлом

Не ‎настолько ‎суровый‏ ‎кейс,‏ ‎но‏ ‎тоже ‎достойный‏ ‎упоминания, ‎—‏ ‎замещение евробондов ‎Минфина‏ ‎РФ.‏ ‎Уже ‎неоднократно‏ ‎сталкивался ‎с ‎позицией ‎«а ‎смысл‏ ‎менять?». ‎

Минфин‏ ‎РФ‏ ‎не ‎планирует ‎прекращение‏ ‎торгов ‎незамещёнными‏ ‎еврооблигациями, ‎и, ‎разумеется, ‎будет‏ ‎обслуживать‏ ‎незамещённые ‎выпуски‏ ‎в ‎рублях.‏ ‎Однако ‎ситуация, ‎характерная ‎ранее ‎для‏ ‎торговли‏ ‎во ‎многих‏ ‎длинных ‎выпусках‏ ‎суверенных ‎евробондов ‎РФ, ‎которых ‎мало‏ ‎на‏ ‎хранении‏ ‎в ‎НРД‏ ‎(например ‎Россия-2035,‏ ‎Россия-2043, ‎Россия-2032-EUR),‏ ‎когда‏ ‎bid-ask ‎спред‏ ‎превышал ‎5 ‎п. ‎п., ‎может‏ ‎стать ‎нормальностью‏ ‎для‏ ‎всех ‎незамещенных ‎выпусков‏ ‎в ‎контуре‏ ‎НРД ‎из-за ‎незначительного ‎объёма‏ ‎в‏ ‎обращении.

Проиллюстрировать ‎ухудшение‏ ‎ликвидности ‎незамещённых‏ ‎еврооблигаций ‎можно ‎на ‎примере ‎выпуска‏ ‎Альфа-Банк,‏ ‎5,95% ‎15apr2030,‏ ‎USD ‎(10)‏ ‎[XS2063279959] — одной ‎из ‎немногих ‎корп. ‎еврооблигаций,‏ ‎имевшей‏ ‎листинг‏ ‎на ‎Мосбирже‏ ‎и ‎активно‏ ‎торговавшейся ‎в‏ ‎«стакане».‏ ‎Медианный ‎дневной‏ ‎объём ‎биржевых ‎торгов ‎с ‎расчётами‏ ‎в ‎RUB‏ ‎с‏ ‎начала ‎2024 ‎года‏ ‎и ‎до‏ ‎замещения ‎составлял ‎8 ‎млн.‏ ‎RUB.

Замещение‏ ‎выпуска ‎завершилось‏ ‎27.06.2024, ‎когда‏ ‎был ‎размещён ‎выпуск ‎Альфа-Банк, ‎ЗО-850‏ ‎[RU000A108Q29],‏ ‎оплачиваемый ‎еврооблигациями‏ ‎из ‎расчёта‏ ‎1:1. ‎В ‎результате, ‎с ‎03.07.2024‏ ‎торги‏ ‎еврооблигациями‏ ‎Альфа-Банк, ‎2030‏ ‎на ‎Мосбирже‏ ‎были ‎прекращены, несмотря‏ ‎на‏ ‎то, ‎что‏ ‎незамещённым ‎осталось ‎558 ‎из ‎850‏ ‎млн. ‎USD‏ ‎номинала‏ ‎выпуска ‎XS2063279959. ‎Фактически,‏ ‎бумаг ‎в‏ ‎контуре ‎НРД, ‎которые ‎могли‏ ‎бы‏ ‎обращаться, ‎больше‏ ‎не ‎было.

Одновременно‏ ‎с ‎этим ‎начались ‎торги ‎в‏ ‎выпуске‏ ‎ЗО ‎RU000A108Q29,‏ ‎медианный ‎дневной‏ ‎объём ‎которых ‎с ‎начала ‎июля‏ ‎2024‏ ‎по‏ ‎текущий ‎момент‏ ‎составляет ‎7.5‏ ‎млн. ‎RUB.‏ ‎Таким‏ ‎образом, ‎ликвидность‏ ‎полностью ‎«переместилась» ‎из ‎выпуска ‎еврооблигаций‏ ‎в ‎выпуск‏ ‎ЗО,‏ ‎сохранившись ‎примерно ‎в‏ ‎тех ‎же‏ ‎объёмах.

Учитывая, ‎насколько ‎комфортной ‎Минфин‏ ‎и‏ ‎Банк ‎России‏ ‎сделали ‎процедуру,‏ ‎можно ‎ожидать ‎очень ‎высокой ‎доли‏ ‎участия‏ ‎держателей ‎в‏ ‎НРД ‎в‏ ‎замещении ‎евробондов ‎РФ, ‎превышающей ‎активность‏ ‎в‏ ‎корпоративных‏ ‎сделках ‎(там‏ ‎участие ‎было‏ ‎50-60% ‎в‏ ‎общем,‏ ‎и ‎90+%‏ ‎в ‎НРД). ‎Что ‎будет ‎в‏ ‎стаканах ‎незамещённых‏ ‎евробондов‏ ‎после ‎05.12.2024, ‎сказать‏ ‎трудно, ‎но‏ ‎вряд ‎ли ‎будет ‎активно.‏ ‎Подать‏ ‎оферту ‎или‏ ‎«оставить ‎всё‏ ‎как ‎есть» с ‎риском ‎последующей ‎продажи‏ ‎на‏ ‎10-20% ‎ниже‏ ‎справедливой ‎цены‏ ‎из-за ‎отсутствия ‎бидов?

Здесь ‎ещё ‎можно‏ ‎было‏ ‎вставить‏ ‎аргумент ‎про‏ ‎налоговые ‎последствия‏ ‎и ‎фобии‏ ‎про‏ ‎курсовую ‎переоценку,‏ ‎но ‎оставим ‎это ‎на ‎другой‏ ‎раз, ‎когда‏ ‎будут‏ ‎опубликованы ‎поправки ‎к‏ ‎статье ‎214.1‏ ‎НК ‎РФ, ‎вносимые сейчас ‎Минфином.

Вкладыш‏ ‎с‏ ‎колосьями, ‎лучами‏ ‎солнца ‎и‏ ‎звездой

По ‎евробондам ‎Белоруссии ‎тоже ‎проходит‏ ‎замещение‏ ‎для ‎держателей‏ ‎в ‎российских‏ ‎депозитариях ‎(в ‎том ‎числе ‎без‏ ‎НРД‏ ‎в‏ ‎цепочке ‎хранения),‏ ‎и ‎вновь‏ ‎инвесторам ‎предстоит‏ ‎мучительный‏ ‎выбор:

• Получить ‎новый‏ ‎бонд ‎с ‎ISIN-ом ‎BY*** ‎с‏ ‎регулярными ‎выплатами‏ ‎в‏ ‎BYN, ‎привязанными ‎к‏ ‎валюте, ‎восстановить‏ ‎денежный ‎поток, ‎и ‎получить‏ ‎пропущенные‏ ‎купоны ‎после‏ ‎марта ‎2022;
• Остаться‏ ‎с ‎евробондом, ‎выплаты ‎по ‎которому‏ ‎в‏ ‎BYN ‎отложены‏ ‎до ‎даты‏ ‎погашения;
• Сдать ‎евробонд ‎по ‎30% ‎от‏ ‎номинала‏ ‎с‏ ‎выплатой ‎в‏ ‎USD;

Тезисно, ‎почему‏ ‎приятно ‎НЕ‏ ‎сохранять‏ ‎статус-кво:

• Как ‎и‏ ‎в ‎евробондах ‎РФ ‎активную ‎роль‏ ‎играет ‎НРД,‏ ‎собирая‏ ‎инфо ‎от ‎депозитариев‏ ‎и ‎фиксируя‏ ‎владельцев ‎на ‎несколько ‎дат‏ ‎отсечки‏ ‎(в ‎том‏ ‎числе ‎для‏ ‎выплат ‎«застрявших» ‎купонов»);
• Ключевая ‎дата ‎отсечки‏ ‎—‏ ‎26.07.2024. ‎Держатели‏ ‎в ‎российских‏ ‎депозитариях ‎на ‎эту ‎дату ‎могут‏ ‎участвовать‏ ‎в‏ ‎замещении ‎(без‏ ‎ограничений ‎на‏ ‎дату ‎покупки‏ ‎бумаг‏ ‎до ‎сентября‏ ‎2022 ‎года);
• Остальные ‎даты ‎отсечки ‎соответствуют‏ ‎датам ‎за‏ ‎1‏ ‎рабочий ‎день ‎до‏ ‎купонных ‎выплат‏ ‎после ‎марта ‎2022 ‎года‏ ‎(по‏ ‎выпускам ‎2026/2030/2031‏ ‎это ‎август‏ ‎22 ‎— ‎август ‎24, ‎по‏ ‎выпуску‏ ‎2027 ‎июнь‏ ‎22- ‎июнь‏ ‎24). ‎«Застрявшие» ‎купоны ‎можно ‎получить‏ ‎при‏ ‎замещении‏ ‎бумаг ‎в‏ ‎BYN ‎(с‏ ‎потенциальной ‎конвертацией‏ ‎в‏ ‎RUB ‎российским‏ ‎депозитарием, ‎по ‎Беларуси-2023 ‎такое ‎уже‏ ‎проводилось);

Купон ‎за‏ ‎февраль‏ ‎2022 ‎выплачиваться ‎не‏ ‎будет, ‎так‏ ‎как ‎он ‎уже ‎был‏ ‎выплачен‏ ‎в ‎соответствии‏ ‎с ‎действовавшими‏ ‎Условиями ‎выпуска ‎и ‎застрял где-то ‎в‏ ‎цепочке‏ ‎Citibank-Euroclear/Clearstream. ‎Сначала‏ ‎Минфин ‎РБ‏ ‎пытался ‎платить ‎купоны ‎в ‎пользу‏ ‎Citi‏ ‎на‏ ‎счета ‎в‏ ‎Беларусьбанке, ‎но‏ ‎впоследствии ‎Citi‏ ‎отказался от‏ ‎исполнения ‎своих‏ ‎обязательств ‎в ‎качестве ‎Trustee/Агента. ‎Из-за‏ ‎этого ‎в‏ ‎сентябре‏ ‎2022 ‎было ‎принято‏ ‎Постановление ‎Совета‏ ‎Министров ‎643/20 ‎и ‎всё‏ ‎заверте…

• Для‏ ‎участия ‎в‏ ‎замещении ‎НЕ‏ ‎требуется ‎счетов ‎депо, ‎открытых ‎в‏ ‎белорусской‏ ‎инфраструктуре, ‎а‏ ‎для ‎выплат‏ ‎в ‎BYN ‎используются ‎реквизиты ‎счёта‏ ‎НРД;
• Параметры‏ ‎выпусков‏ ‎ЗО ‎(номинал,‏ ‎график ‎выплат,‏ ‎даты ‎погашения,‏ ‎ставка)‏ ‎совпадают ‎с‏ ‎обращающимися ‎евробондами;
• Комплект ‎документов ‎не ‎объёмный,‏ ‎освещался ранее ‎вместе‏ ‎с‏ ‎технической ‎стороной ‎вопроса;
• Замещение‏ ‎пройдёт ‎в‏ ‎даты ‎ближайших ‎купонных ‎выплат‏ ‎по‏ ‎графику ‎(декабрь‏ ‎2024 ‎по‏ ‎Беларусь-2027 ‎и ‎конец ‎февраля ‎2025‏ ‎по‏ ‎остальным ‎бумагам).‏ ‎Срок ‎раскрытия‏ ‎для ‎НРД ‎— ‎15 ‎рабочих‏ ‎дней‏ ‎до‏ ‎соответствующих ‎дат‏ ‎(конец ‎января‏ ‎2025).

Важный ‎практический‏ ‎момент:

Многие‏ ‎держатели ‎переставляли‏ ‎бумаги ‎в ‎российские ‎депозитарии ‎из‏ ‎иностранных ‎в‏ ‎течение‏ ‎2023–2024 ‎годов. ‎Соответственно,‏ ‎по ‎части‏ ‎купонных ‎отсечек ‎у ‎рос.‏ ‎депозитария‏ ‎есть ‎информация‏ ‎о ‎данном‏ ‎держателе, ‎а ‎по ‎части ‎нет.

Напрямую‏ ‎процедура‏ ‎замещения ‎никак‏ ‎не ‎оговаривает‏ ‎механизм ‎подтверждения ‎владения ‎на ‎такие‏ ‎даты‏ ‎отсечки‏ ‎для ‎получения‏ ‎пропущенных ‎купонов.‏ ‎В ‎инструкциях‏ ‎от‏ ‎депозитариев ‎упоминается,‏ ‎что ‎по ‎датам, ‎на ‎которые‏ ‎рос. ‎депозитарий‏ ‎«видит»‏ ‎держателя, ‎он сам ‎внесёт‏ ‎данные ‎в‏ ‎специальную ‎табличку ‎Excel ‎и‏ ‎раскроет‏ ‎в ‎НРД.‏ ‎По ‎остальным‏ ‎датам ‎держатель ‎должен ‎сообщить ‎о‏ ‎количестве‏ ‎бумаг, ‎которым‏ ‎владел. ‎Исходя‏ ‎из ‎опыта ‎выплат ‎по ‎Беларусь-2023‏ ‎НРД‏ ‎подразумевает,‏ ‎что ‎держатель‏ ‎должен ‎принести‏ ‎документы, ‎подтверждающие‏ ‎владение‏ ‎на ‎такие‏ ‎даты, ‎в ‎тот ‎депозитарий, ‎где‏ ‎бумага ‎хранится‏ ‎сейчас.‏ ‎Депозитарий, ‎«увидев» ‎и‏ ‎верифицировав ‎количество‏ ‎бумаг ‎на ‎все ‎даты,‏ ‎раскроет‏ ‎инфо ‎НРД,‏ ‎и ‎держатель‏ ‎сможет ‎получить ‎выплаты. ‎Если ‎по‏ ‎какой-то‏ ‎дате ‎владение‏ ‎не ‎будет‏ ‎подтверждено, ‎то ‎соответствующий ‎купон ‎не‏ ‎придёт.

Резюмируя,‏ ‎условия‏ ‎по ‎замещению‏ ‎Белоруссии ‎оказались‏ ‎очень ‎мягкими,‏ ‎осталось‏ ‎пройти ‎несложную‏ ‎процедуру. ‎Да, ‎по ‎замещающим ‎BY-бондам‏ ‎вряд ‎ли‏ ‎будет‏ ‎ликвидность, ‎но ‎выбор‏ ‎в ‎реальности‏ ‎стоит ‎между ‎заморочиться ‎немного‏ ‎сейчас‏ ‎и ‎восстановить‏ ‎денежный ‎поток,‏ ‎или ‎не ‎заморачиваться ‎и ‎остаться‏ ‎с‏ ‎дисконтной ‎облигацией.

Хорошо,‏ ‎когда ‎такой‏ ‎выбор ‎есть. ‎Берегите ‎ликвидность ‎и‏ ‎другие‏ ‎полезные‏ ‎свойства ‎Ваших‏ ‎ценных ‎бумаг.

НЕ‏ ‎является ‎инвестиционной‏ ‎рекомендацией,‏ ‎в ‎том‏ ‎числе ‎индивидуальной ‎

P.S. Сейчас ‎запущен ‎внебиржевой‏ ‎выкуп ‎акций‏ ‎Solidcore‏ ‎в ‎российском ‎контуре,‏ ‎вероятно, ‎последний‏ ‎шанс ‎избавиться ‎от ‎данных‏ ‎фанатских‏ ‎карточек. ‎Но‏ ‎готовы ‎ли‏ ‎подлинно ‎стратегические ‎инвесторы ‎отказаться ‎от‏ ‎своих‏ ‎акций ‎из-за‏ ‎какой-то ‎там‏ ‎регуляторной ‎реальности? ‎Время ‎идёт, ‎меняется‏ ‎добыча,‏ ‎география‏ ‎деятельности, ‎структура‏ ‎акционеров, ‎юрисдикция,‏ ‎права ‎по‏ ‎бумагам;‏ ‎активы ‎продаются,‏ ‎EBITDы ‎падают ‎на ‎2/3, ‎цена‏ ‎акций ‎тоже‏ ‎почему-то падает.‏ ‎А ‎холдеры ‎всё‏ ‎держатся ‎и‏ ‎не ‎поддаются ‎на ‎провокации.‏ ‎Акции‏ ‎ведь ‎всегда‏ ‎растут ‎на‏ ‎длинном ‎горизонте, ‎не ‎так ‎ли?

Может‏ ‎дело‏ ‎и ‎не‏ ‎в ‎акциях…‏ ‎Не ‎знаю ‎насчёт ‎k-pop, ‎но‏ ‎бейсбольные‏ ‎карточки‏ ‎точно ‎дорожают‏ ‎со ‎временем,‏ ‎так ‎что,‏ ‎возможно,‏ ‎превознося ‎ликвидность,‏ ‎я ‎просто ‎упускаю ‎формирование ‎нового‏ ‎класса ‎коллекционных‏ ‎активов.‏ ‎«Надо ‎только ‎подождать».

И‏ ‎это ‎тоже‏ ‎НЕ ‎является ‎инвестиционной ‎рекомендацией,‏ ‎в‏ ‎том ‎числе‏ ‎индивидуальной ‎

На ‎минувшей‏ ‎неделе ‎проходило ‎корпоративное ‎действие ‎в‏ ‎расписках ‎TCS‏ ‎Group,‏ ‎а ‎именно ‎J.P.‏ ‎Morgan, ‎сворачивающий‏ ‎свою ‎деятельность ‎в ‎роли‏ ‎Кастодиана‏ ‎программы ‎GDR,‏ ‎уведомил ‎держателей‏ ‎о ‎возможности ‎провести ‎канцелляцию ‎распискок‏ ‎и‏ ‎обменять ‎их‏ ‎на ‎бумажные‏ ‎сертификаты.

Казалось, ‎это ‎то ‎самое ‎действие,‏ ‎на‏ ‎которое‏ ‎никогда ‎не‏ ‎реагируют, ‎сугубо‏ ‎техническая ‎история,‏ ‎о‏ ‎которой ‎не‏ ‎стоило ‎бы ‎и ‎писать. ‎Однако‏ ‎три ‎четверти‏ ‎держателей‏ ‎из ‎моей ‎скромной‏ ‎выборки, ‎бумаги‏ ‎которых ‎уже ‎хранятся ‎в‏ ‎российских‏ ‎депозитариях, ‎в‏ ‎спешке ‎(дедлайн‏ ‎был ‎19.01.2024) ‎начали ‎подавать ‎документы‏ ‎на‏ ‎участие.

Мы ‎живём‏ ‎в ‎мире‏ ‎бездокументарных ‎ценных ‎бумаг, ‎который ‎кажется‏ ‎вполне‏ ‎естественным.‏ ‎Но ‎в‏ ‎глубинах ‎прячутся‏ ‎тени ‎«старого»‏ ‎порядка,‏ ‎а ‎годы‏ ‎удобства ‎электронных ‎расчётов, ‎номинальных ‎держателей‏ ‎и ‎депозитарных‏ ‎переводов‏ ‎не ‎искоренили ‎желание‏ ‎обладать ‎той‏ ‎самой ‎«настоящей, ‎фактической, ‎окончательной» бумажкой.

Столкновение‏ ‎с‏ ‎этими ‎древними‏ ‎инстинктами ‎—‏ ‎тема ‎сегодняшней ‎передачи. ‎Все ‎цитаты‏ ‎вымышлены,‏ ‎все ‎совпадения‏ ‎случайны, ‎все‏ ‎ценные ‎бумаги ‎на ‎самом ‎деле‏ ‎не‏ ‎из‏ ‎бумаги.

Как ‎получить‏ ‎такой ‎сертификат

«Но‏ ‎только ‎условие:‏ ‎как‏ ‎угодно, ‎что‏ ‎угодно, ‎когда ‎угодно, ‎но ‎чтобы‏ ‎это ‎была‏ ‎такая‏ ‎бумажка, ‎при ‎наличии‏ ‎которой ‎ни‏ ‎Минфин ‎РБ, ‎ни ‎Республиканский‏ ‎Центральный‏ ‎Депозитарий ‎Ценных‏ ‎Бумаг ‎не‏ ‎могли ‎даже ‎подумать ‎о ‎том,‏ ‎чтобы‏ ‎не ‎заплатить‏ ‎по ‎евробондам.‏ ‎Окончательная ‎бумажка. ‎Фактическая! ‎Настоящая!! ‎Броня!!!»

Первые‏ ‎знамения‏ ‎появились‏ ‎ещё ‎в‏ ‎декабре ‎прошлого‏ ‎года ‎в‏ ‎связи‏ ‎с ‎запланированными‏ ‎выплатами ‎по ‎еврооблигациям ‎Белоруссии-2023 ‎через‏ ‎инфраструктуру ‎НРД.‏ ‎Как‏ ‎известно, ‎в ‎конце‏ ‎2022 ‎и‏ ‎1П ‎2023, ‎после ‎того‏ ‎как‏ ‎оформилась ‎практика‏ ‎замещений ‎российских‏ ‎евробондов ‎и ‎прямых ‎выплат ‎по‏ ‎ним‏ ‎в ‎рублях,‏ ‎евробонды ‎Белоруссии‏ ‎стали ‎новой ‎«очевидной ‎темой»™. ‎В‏ ‎отличие‏ ‎от‏ ‎унылых ‎20%‏ ‎по ‎российским‏ ‎корпоратам, ‎в‏ ‎суверенных‏ ‎бумагах ‎РБ‏ ‎дисконты ‎в ‎50% ‎щекотали ‎передний‏ ‎мозг ‎гораздо‏ ‎приятнее.

Когда‏ ‎выяснилось, что ‎всем, ‎купившим‏ ‎евробонды ‎по‏ ‎40-50% ‎после ‎05.09.2022, ‎Минфин‏ ‎Белоруссии‏ ‎предлагает ‎только‏ ‎вариант ‎сдать‏ ‎их ‎обратно ‎по ‎30% ‎(но‏ ‎за‏ ‎святые ‎USD!),‏ ‎первые ‎ростки‏ ‎проклюнулись. ‎Не ‎все ‎держатели ‎бумаг‏ ‎иных‏ ‎сроков‏ ‎погашения ‎смирились‏ ‎с ‎тем,‏ ‎что ‎их‏ ‎выплаты‏ ‎отложены ‎до‏ ‎даты ‎погашения ‎и ‎то ‎при‏ ‎условии, ‎что‏ ‎еврооблигации‏ ‎приобретались ‎до ‎указанной‏ ‎даты, ‎и‏ ‎решили ‎предъявить ‎требования ‎к‏ ‎Эмитенту.

Что‏ ‎не ‎может‏ ‎не ‎радовать,‏ ‎держателями ‎был ‎изучен ‎проспект, ‎из‏ ‎которого‏ ‎стало ‎понятно,‏ ‎что ‎коварные‏ ‎банкиры ‎прячут ‎сертификат, ‎удостоверяющий ‎владение‏ ‎облигациями,‏ ‎и‏ ‎нужно ‎его‏ ‎получить, ‎чтобы‏ ‎предметно ‎разговаривать‏ ‎с‏ ‎задолжавшим ‎Минфином‏ ‎Белоруссии. ‎Параллельно, ‎видимо, ‎планировалось ‎отменить‏ ‎институт ‎Trustee.

Определённая‏ ‎логика,‏ ‎пусть ‎и ‎основанная‏ ‎на ‎некорректном‏ ‎прочтении ‎Проспекта, ‎здесь ‎присутствовала:

• Holder‏ ‎может‏ ‎предъявить ‎требования‏ ‎к ‎Эмитенту‏ ‎> ‎
• Holder ‎– ‎этот ‎тот,‏ ‎кто‏ ‎в ‎реестре‏ ‎(с ‎сертификатом)‏ ‎> ‎
• Cертификат ‎выпускается ‎на ‎Holder‏ ‎при‏ ‎трансфере‏ ‎бумаг ‎>‏ ‎
• Бумага ‎приобретена,‏ ‎расчёты ‎прошли‏ ‎>‏ ‎
• Где ‎забрать‏ ‎СертификатЪ? ‎

В ‎тот ‎раз ‎удалось‏ ‎отбиться ‎апелляциями‏ ‎к‏ ‎здравому ‎смыслу, ‎бездокументарной‏ ‎природе ‎современных‏ ‎финансовых ‎инструментов, ‎бюрократической ‎неопределённости‏ ‎вокруг‏ ‎выпуска, ‎а‏ ‎также ‎неэквивалентности‏ ‎русской ‎кальки ‎термина ‎«Holder» ‎(Держатель)‏ ‎понятию‏ ‎Владелец ‎ценной‏ ‎бумаги.

Во-первых, ‎Citigroup‏ ‎Global ‎Markets ‎Europe ‎AG ‎с‏ ‎сентября‏ ‎2022‏ ‎года ‎не‏ ‎является ‎регистратором по‏ ‎данному ‎выпуску,‏ ‎соответственно‏ ‎подразделения ‎Citigroup‏ ‎никакую ‎поддержку ‎по ‎евробондам ‎Белоруссии‏ ‎не ‎оказывают.

Министерство‏ ‎финансов‏ ‎информирует ‎о ‎том,‏ ‎что ‎Citigroup‏ ‎Global ‎Markets ‎Europe ‎AG‏ ‎и‏ ‎Citibank, ‎N.A.,‏ ‎London ‎Branch‏ ‎7 ‎июля ‎т.г. ‎уведомили ‎о‏ ‎прекращении‏ ‎своей ‎деятельности‏ ‎в ‎качестве‏ ‎регистратора, ‎финансового, ‎платежного ‎и ‎трансфертного‏ ‎агента‏ ‎в‏ ‎отношении ‎еврооблигаций‏ ‎Республики ‎Беларусь.‏ ‎Данное ‎решение‏ ‎вступает‏ ‎в ‎силу‏ ‎в ‎течение ‎60 ‎дней.

Новые ‎Trustee,‏ ‎регистратор ‎и‏ ‎платёжный‏ ‎агент ‎так ‎и‏ ‎не ‎были‏ ‎назначены ‎(хотя ‎фактически ‎функции‏ ‎Платёжного‏ ‎агента ‎выполняет‏ ‎Беларусьбанк, ‎куда‏ ‎исправно ‎переводятся ‎платежи ‎в ‎BYN).

Во-вторых,‏ ‎«Holder»‏ ‎в ‎данном‏ ‎контексте ‎—‏ ‎это ‎номинальный ‎держатель, ‎причём ‎верхнего‏ ‎уровня,‏ ‎то‏ ‎есть ‎клиринговая‏ ‎система ‎Euroclear/Clearstream.‏ ‎В ‎эру‏ ‎бездокументарной‏ ‎формы ‎ценных‏ ‎бумаг, ‎никто ‎не ‎будет ‎в‏ ‎реестре ‎вносить‏ ‎записи‏ ‎о ‎переходах ‎бумаг‏ ‎от ‎отдельных‏ ‎физических ‎лиг ‎друг ‎другу,‏ ‎выпуская‏ ‎для ‎каждого‏ ‎отдельный ‎сертификат.‏ ‎Соответственно, ‎никакой ‎сертификат ‎конечному ‎владельцу‏ ‎не‏ ‎выписывается ‎и‏ ‎не ‎отправляется.‏ ‎Стандартное ‎подтверждение ‎владения ‎— ‎депозитарная‏ ‎выписка,‏ ‎Account‏ ‎Statement, ‎скриншот‏ ‎из ‎личного‏ ‎кабинета ‎прямого‏ ‎участника‏ ‎в ‎Euroclear/Clearstream.

Пусть‏ ‎история ‎с ‎сертификатами ‎и ‎затихла,‏ ‎но ‎воле‏ ‎суверенного‏ ‎заёмщика ‎покорились ‎не‏ ‎все. ‎Последний‏ ‎Альянс намерен ‎добиваться ‎погашения ‎в‏ ‎обход‏ ‎установленных ‎Советом‏ ‎Министров ‎и‏ ‎Нацбанком ‎Белоруссии ‎механизмов ‎и ‎идти‏ ‎в‏ ‎Лондонский ‎международный‏ ‎третейский ‎суд‏ ‎(LCIA).

Группа ‎инвесторов, ‎состоящая ‎из ‎восьми‏ ‎физических‏ ‎лиц‏ ‎и ‎пяти‏ ‎компаний, ‎18‏ ‎января ‎направила‏ ‎в‏ ‎адрес ‎главы‏ ‎Минфина ‎Белоруссии ‎Юрия ‎Селиверстова ‎уведомление‏ ‎(копия ‎документа‏ ‎есть‏ ‎у ‎РБК) ‎о‏ ‎дефолте ‎по‏ ‎пяти ‎выпускам ‎еврооблигаций ‎—‏ ‎Belarus‏ ‎2023, ‎Belarus‏ ‎2026, ‎Belarus‏ ‎2027, ‎Belarus ‎2030 ‎и ‎Belarus‏ ‎2031.‏ ‎Инициативная ‎группа‏ ‎владеет ‎бумагами‏ ‎этих ‎выпусков ‎на ‎общую ‎сумму‏ ‎$178‏ ‎млн,‏ ‎говорится ‎в‏ ‎письме ‎на‏ ‎имя ‎главы‏ ‎белорусского‏ ‎Минфина.

Будет ‎интересно‏ ‎следить, ‎как ‎в ‎суде ‎будет‏ ‎преодолеваться ‎аргумент‏ ‎о‏ ‎том, ‎что ‎Минфин‏ ‎РБ ‎после‏ ‎отказа ‎Citibank ‎все ‎выплаты‏ ‎перечисляет‏ ‎в ‎Беларусьбанк,‏ ‎и ‎таким‏ ‎образом ‎исполняет ‎обязательства. ‎Про ‎итоги‏ ‎этой‏ ‎«темки» ‎обязательно‏ ‎будет ‎отдельный‏ ‎текст, ‎как ‎только ‎белорусский ‎депозитарий‏ ‎прояснит‏ ‎судьбу‏ ‎держателей, ‎менявших‏ ‎номинального ‎держателя,‏ ‎не ‎прерывая‏ ‎владения‏ ‎евробондами.

А ‎пока‏ ‎мы ‎возвращаемся ‎к ‎долевым ‎инструментам‏ ‎и ‎истории‏ ‎с‏ ‎TCS.

 Если ‎не ‎обменять‏ ‎GDR ‎на‏ ‎сертификат, ‎конвертации ‎не ‎будет

Из-за‏ ‎одновременного‏ ‎выхода ‎новостей‏ ‎об ‎одобрении‏ ‎редомициляции ‎и ‎поступления ‎информации ‎о‏ ‎Corporate‏ ‎Action ‎в‏ ‎Euroclear, ‎могло‏ ‎сложиться ‎впечатление, ‎что ‎обмен ‎на‏ ‎бумажные‏ ‎сертификаты‏ ‎— ‎это‏ ‎и ‎есть‏ ‎та ‎самая‏ ‎желанная‏ ‎конвертация, ‎и‏ ‎другой ‎не ‎будет. ‎А ‎значит‏ ‎пропускать ‎такое‏ ‎никак‏ ‎нельзя. ‎При ‎этом‏ ‎в ‎фокус‏ ‎внимания ‎не ‎попал ‎тот‏ ‎факт,‏ ‎что ‎пока‏ ‎только ‎принято‏ ‎решение ‎о ‎«переезде» ‎и ‎ещё‏ ‎даже‏ ‎не ‎зарегистрировано‏ ‎российское ‎юрлицо.‏ ‎Менеджмент, ‎в ‎свою ‎очередь, ‎озвучивал‏ ‎осторожно-оптимистичный‏ ‎прогноз о‏ ‎завершении ‎редомицилляции‏ ‎в ‎1Q‏ ‎2024.

Фактически ‎параллельно‏ ‎идут‏ ‎два ‎процесса:‏ ‎переезд ‎в ‎РФ ‎и ‎сворачивание‏ ‎программы ‎GDR‏ ‎с‏ ‎отходом ‎JPM ‎от‏ ‎дел ‎+‏ ‎планируемым ‎делистингом. ‎Разумеется, ‎конвертация‏ ‎ещё‏ ‎только ‎предстоит,‏ ‎особенно ‎для‏ ‎тех, ‎чьи ‎бумаги ‎уже ‎учитываются‏ ‎российскими‏ ‎депозитариями. ‎Далее‏ ‎технически ‎это‏ ‎может ‎выглядеть ‎по-разному, ‎гарантий ‎никаких,‏ ‎фантазируем‏ ‎«как‏ ‎обычно ‎это‏ ‎бывает».

1. В ‎базовом‏ ‎варианте ‎расписки,‏ ‎хранящиеся‏ ‎в ‎российском‏ ‎депозитарии, ‎конвертируются ‎полуавтоматически ‎(списали ‎US-ISIN‏ ‎/ ‎зачислили‏ ‎новую‏ ‎акцию ‎российского ‎юрлица‏ ‎с ‎RU-ISIN).‏ ‎Как ‎пример, ‎можно ‎рассмотреть‏ ‎сделку‏ ‎с ‎расписками‏ ‎ВК ‎(VKCO),‏ ‎да ‎и ‎те, ‎кто ‎участвовал‏ ‎в‏ ‎Exchange ‎Offer Хэдхантера,‏ ‎получили ‎примерно‏ ‎такой ‎же ‎алгоритм ‎действий. ‎
2. С‏ ‎бумажным‏ ‎же‏ ‎сертификатом ‎надо‏ ‎будет ‎идти‏ ‎к ‎российской‏ ‎компании-регистратору,‏ ‎которую ‎назначит‏ ‎новое ‎МКПАО, ‎и ‎включаться ‎в‏ ‎реестр. ‎Далее,‏ ‎можно‏ ‎будет ‎либо ‎быть‏ ‎акционером ‎в‏ ‎реестре ‎напрямую ‎(но ‎без‏ ‎доступа‏ ‎к ‎торгам),‏ ‎либо ‎поставить‏ ‎эти ‎акции ‎на ‎счёт ‎НРД‏ ‎у‏ ‎регистратора, ‎таким‏ ‎образом ‎опять‏ ‎их ‎«оцифровав» ‎(дематериализовав ‎сертификат) ‎и‏ ‎поставив‏ ‎в‏ ‎депозитарий ‎Брокера.‏ ‎

Разумно, ‎что‏ ‎бумажный ‎сертификат‏ ‎более‏ ‎актуален ‎для‏ ‎держателей, ‎которые ‎ничего ‎не ‎могут‏ ‎сделать ‎с‏ ‎расписками‏ ‎в ‎иностранных ‎депозитариях‏ ‎из-за ‎местного‏ ‎оверкомплаенс ‎(тут ‎у ‎нас‏ ‎что-то‏ ‎российское, ‎поэтому‏ ‎документы ‎по‏ ‎санкциям ‎не ‎читаем, ‎запрещаем, ‎не‏ ‎рефлексируем). Проще‏ ‎их ‎«стереть»‏ ‎в ‎цифровом‏ ‎мире ‎и ‎перенести ‎в ‎реальный‏ ‎(бумажно-аналоговый).

Компании‏ ‎по-хорошему‏ ‎стоило ‎бы‏ ‎сделать ‎гайд‏ ‎для ‎держателей,‏ ‎наподобие‏ ‎того, ‎что‏ ‎составил ‎Polymetal ‎перед ‎собственным ‎переездом‏ ‎в ‎Казахстан.‏ ‎В‏ ‎таком ‎виде ‎становится‏ ‎понятно, ‎что‏ ‎ни ‎одна ‎из ‎форм‏ ‎существования‏ ‎доли ‎в‏ ‎компании ‎не‏ ‎является ‎однозначно ‎маргинальной ‎(акции ‎на‏ ‎MOEX‏ ‎могут ‎претендовать‏ ‎на ‎такой‏ ‎эпитет, ‎но ‎не ‎из-за ‎своей‏ ‎формы),‏ ‎а‏ ‎бумажный ‎сертификат‏ ‎— ‎это,‏ ‎прежде ‎всего,‏ ‎инструмент‏ ‎трансфера ‎бумаг.

А‏ ‎что ‎если ‎будет ‎как ‎с‏ ‎Евразом

Часть ‎держателей‏ ‎отождествляют‏ ‎этот ‎кейс ‎с‏ ‎ситуацией ‎в‏ ‎Evraz ‎PLC ‎[GB00B71N6K86], ‎обыкновенные‏ ‎акции‏ ‎которого ‎были‏ ‎резко ‎и‏ ‎болезненно ‎отключены ‎от ‎Матрицы ‎в‏ ‎августе‏ ‎2022. ‎Компания‏ ‎под ‎санкциями‏ ‎Великобритании, ‎дивиденды ‎не ‎выплачиваются, ‎акции‏ ‎делистингованы‏ ‎с‏ ‎LSE, ‎перевести‏ ‎их ‎внутри‏ ‎Euroclear ‎тоже‏ ‎нельзя.‏ ‎Строго ‎говоря,‏ ‎акций ‎в ‎электронной ‎форме ‎больше‏ ‎не ‎существует.

Соответственно,‏ ‎пропустив‏ ‎текущий ‎обмен ‎на‏ ‎бумажный ‎сертификат‏ ‎в ‎TCS, ‎держатели ‎опасались‏ ‎остаться‏ ‎с ‎аналогично‏ ‎«мёртвой» ‎позицией.‏ ‎При ‎этом ‎между ‎этими ‎инструментами‏ ‎есть‏ ‎большая ‎разница,‏ ‎помимо ‎различий‏ ‎между ‎акцией ‎и ‎распиской.

GDR ‎на‏ ‎акции‏ ‎кипрской‏ ‎группы ‎TCS‏ ‎(нет ‎санкций,‏ ‎в ‎SDN‏ ‎включено‏ ‎только ‎российское‏ ‎АО) не ‎запрещены ‎к ‎расчётам ‎в‏ ‎Euroclear. ‎Более‏ ‎того,‏ ‎в ‎качестве ‎нового‏ ‎Custodian ‎назначается‏ ‎уже ‎известный ‎RCS ‎Issuer‏ ‎Services‏ ‎Sarl, ‎обслуживающий‏ ‎целый ‎ряд‏ ‎расписок, от ‎которых ‎отказались ‎уважаемые ‎западные‏ ‎банки.

--------------- EVENT‏ ‎DETAILS ‎-------------------

UPDATE‏ ‎16/01/2024: ‎THE‏ ‎BOOKS ‎WILL ‎BE ‎CLOSED ‎FROM‏ ‎19/01/2024

THE‏ ‎ISSUER‏ ‎HAS ‎ADVISED‏ ‎ITS ‎INTENTION‏ ‎TO ‎APPOINT‏ ‎RCS‏ ‎ISSUER

SERVICES ‎SARL‏ ‎AS ‎THE ‎SUCCESSOR ‎DEPOSITARY

FOR ‎THE‏ ‎ISSUERS ‎REGULATION‏ ‎S‏ ‎GDR ‎PROGRAM

Высока ‎вероятность,‏ ‎что, ‎как‏ ‎и ‎в ‎случае ‎с‏ ‎ВК,‏ ‎будет ‎открыта‏ ‎книга ‎на‏ ‎канцелляцию ‎расписок ‎после ‎того, ‎как‏ ‎акции‏ ‎нового ‎российского‏ ‎МКПАО, ‎которое‏ ‎зарегистрирует ‎TCS, ‎будут ‎выпущены. ‎Держателям‏ ‎расписок‏ ‎в‏ ‎иностранных ‎депозитариях надо‏ ‎будет ‎взаимодействовать‏ ‎с ‎RCS,‏ ‎ждать‏ ‎новых ‎процедур‏ ‎канцелляции, ‎обмена ‎на ‎российские ‎акции,‏ ‎или ‎распределения‏ ‎proceeds‏ ‎от ‎реализации ‎таковых‏ ‎(что ‎маловероятно).‏ ‎Но ‎это ‎даже ‎близко‏ ‎не‏ ‎кейс ‎Евраза,‏ ‎true-листинг ‎в‏ ‎Лондоне ‎(LN, ‎а ‎не ‎LI)‏ ‎которого‏ ‎обернулся ‎проблемами,‏ ‎и ‎где‏ ‎запись ‎в ‎реестре ‎— ‎единственно‏ ‎возможный‏ ‎формат‏ ‎владения ‎акциями.

----------------------------------------------

Небольшое‏ ‎отступление:

По ‎Евразу‏ ‎действительно ‎пока‏ ‎мало‏ ‎что ‎можно‏ ‎сделать. ‎В ‎первую ‎очередь, ‎можно‏ ‎напрямую ‎«включиться»‏ ‎в‏ ‎реестр ‎акционеров, ‎который‏ ‎теперь ‎ведёт‏ ‎сама ‎Компания. ‎На ‎имя‏ ‎банка/брокера,‏ ‎где ‎хранились‏ ‎акции ‎до‏ ‎сентября ‎2022, ‎выпущен ‎общий ‎сертификат‏ ‎ном.‏ ‎держателя. ‎Свою‏ ‎часть ‎акций‏ ‎нужно ‎вывести ‎в ‎отдельный ‎сертификат,‏ ‎выйдя‏ ‎из-под‏ ‎зонтика, ‎чтобы‏ ‎иметь ‎возможность‏ ‎оперировать ‎долей‏ ‎от‏ ‎своего ‎имени.‏ ‎Компания ‎подробно ‎описывает ‎процесс.

Не ‎лишним‏ ‎выглядит ‎связаться с‏ ‎IR-службой‏ ‎Евраза ‎и ‎Корпоративным‏ ‎Секретарём, ‎возможно,‏ ‎есть ‎опции ‎продать ‎акции‏ ‎на‏ ‎внебиржевом ‎рынке‏ ‎через ‎реестродержателя.‏ ‎Бизнес ‎не ‎исчез ‎(даже ‎выкупает‏ ‎досрочно‏ ‎еврооблигации, выплачивая ‎все‏ ‎пропущенные ‎купоны)‏ ‎и ‎доля ‎в ‎нём ‎точно‏ ‎стоит‏ ‎не‏ ‎0.

----------------------------------------------

Зачем ‎вообще‏ ‎в ‎этом‏ ‎разбираться

«Я ‎купил‏ ‎̶р̶и̶с̶у̶н̶о̶к̶‏ ‎̶к̶л̶ю̶ч̶а̶, ‎расписки‏ ‎на ‎акции ‎кипрской ‎компании, ‎осуществляющей‏ ‎бизнес ‎в‏ ‎России,‏ ‎не ‎торгующиеся ‎на‏ ‎бирже, ‎которые‏ ‎храню ‎в ‎швейцарском ‎банке,‏ ‎чтобы‏ ‎заработать ‎безрисковые‏ ‎100% ‎доходности, ведь‏ ‎расписки ‎на ‎акции ‎кипрской ‎компании,‏ ‎заблокированные‏ ‎в ‎санкционном‏ ‎НРД ‎и‏ ‎торгующиеся ‎на ‎Московской ‎бирже, ‎стоят‏ ‎гораздо‏ ‎дороже.

Я‏ ‎плачу ‎0.2%‏ ‎custody ‎fees,‏ ‎почему ‎вы‏ ‎не‏ ‎сделаете ‎всё‏ ‎за ‎меня, ‎напишите ‎там ‎куда‏ ‎надо, ‎переведите‏ ‎туда-сюда,‏ ‎в ‎общем ‎do‏ ‎your ‎stuff,‏ ‎чтобы ‎я ‎уже ‎спокойно‏ ‎получил‏ ‎свои ‎деньги.»

Разумеется,‏ ‎выглядит ‎непривычным‏ ‎осознавать, ‎что ‎ряд ‎корпоративных ‎действий‏ ‎имеют‏ ‎принципиально ‎разную‏ ‎актуальность ‎для‏ ‎держателей ‎в ‎зависимости ‎от ‎цепочки‏ ‎хранения‏ ‎бумаг.‏ ‎Фрагментация ‎ощущается‏ ‎и ‎в‏ ‎финансовой ‎инфраструктуре,‏ ‎провоцируя‏ ‎страх ‎остаться‏ ‎«не ‎на ‎том ‎берегу», ‎пока‏ ‎всё ‎чёткие‏ ‎инвесторы‏ ‎зарабатывают ‎на ‎редомициляции.‏ ‎Допустить, ‎что‏ ‎расписки ‎квази-российской ‎компании ‎в‏ ‎российском‏ ‎депозитарии ‎держать‏ ‎безопаснее, ‎чем‏ ‎в ‎швейцарском, ‎требует ‎определённых ‎усилий‏ ‎по‏ ‎низвержению ‎западных‏ ‎финансовых ‎институтов‏ ‎с ‎пьедестала.

Каждый ‎сам ‎решает, ‎как‏ ‎должна‏ ‎быть‏ ‎удостоверена ‎его‏ ‎доля ‎владения‏ ‎компанией. ‎Если‏ ‎человек‏ ‎знает, ‎куда‏ ‎нести ‎бумажный ‎сертификат, ‎или ‎хочет‏ ‎хранить ‎его‏ ‎под‏ ‎матрасом ‎— ‎это‏ ‎осознанный ‎выбор.‏ ‎Если ‎же ‎решение ‎принимается‏ ‎по‏ ‎тегам ‎»#TCS,‏ ‎#какой-тообмен, ‎#дедлайн3дня,‏ ‎#Euroclear, ‎#навсякийслучай» — это ‎признаки ‎той ‎самой‏ ‎тревожности,‏ ‎на ‎борьбу‏ ‎с ‎которой‏ ‎нацелен ‎этот ‎проект.

Зачастую ‎самое ‎верное‏ ‎решение‏ ‎—‏ ‎не ‎делать‏ ‎ничего, ‎особенно,‏ ‎если ‎ваши‏ ‎расписки‏ ‎уже ‎добрались‏ ‎до ‎российского ‎депозитария.

НЕ ‎является ‎инвестиционной‏ ‎рекомендацией, ‎в‏ ‎том‏ ‎числе ‎индивидуальной ‎

У‏ ‎автора ‎нет‏ ‎позиций ‎в ‎ценных ‎бумагах‏ ‎компаний,‏ ‎упомянутых ‎в‏ ‎данной ‎статье

Китайцы, ‎как‏ ‎обычно, ‎со ‎своими ‎обусловленными ‎кредитами‏ ‎(теперь ‎юаневыми).‏ ‎А‏ ‎батька ‎захотел ‎опять‏ ‎повернуть ‎схему‏ ‎с ‎белорусскими ‎креветками... Прям ‎детектив))