Добрый вечер господа, среда, а значит время закупки в публичный портфель #акциина5000

Начнем, как обычно, с инфляции.

Росстат сегодня выдал +0,04% за неделю. С начала года цены выросли на 4,86%.

После последних топливных приключений выглядит уже вполне спокойно. Да, бензин все еще подрос на 0,6% за неделю, но в целом картина гораздо лучше, чем та грусть, которую можно было наблюдать пару недель назад.

Началось сезонное снижение цен на плодоовощи: помидоры -3,6%, капуста -2%, картофель -2%, огурцы -1,2%. Плюс пошел вниз отдых: Черноморское побережье -8,5% за неделю, ЮВА -8%.

То есть основной дефляционный вклад дал туризм, а из неприятного в лидеры снова вырвались сахар и курица. Причем для них это несезонный рост, а вот Черное море дешевеет ровно по графику, хотя многие могли подумать, что причина в другом.

Если с бензином продолжится нормализация, то в ближайшие недели мы вполне можем увидеть и дефляционные принты. Показатель выше прошлого года, но ниже, чем в 2023–2024 годах. Тч с учетом бензина никакой катастрофы в этих данных нет.

Минфин пока воздерживается от аукционов ОФЗ.

Мы же видим, что длина и в целом все ОФЗ достаточно плавно, но неплохо растут. После сегодняшнего принта по многим бумагам даже было ускорение.

На рынке акций давление расписочек, по сравнению с тем, которое было в предыдущие два месяца, практически исчезло. Результат можете наблюдать в своих терминалах.

Растем по всем фронтам, с периодическими ускорениями в бумагах, которые явно перепродали и которые я вам подсвечивал с весны.

После хорошего отчета Татнефти и обострения между Ираном и США мы наконец-то увидели относительно справедливое движение в нефти. Как следствие, за Татнефтью все нефтепереработчики сегодня очень неплохо отросли. Те, кто держал акции у себя в портфеле, думаю, сегодня улыбаются.

При этом нельзя сказать, что наш рынок стал каким-то дорогим. По-прежнему огромное количество супердешевых активов.

Подкаст. «Беседы спекулянта с инвестором», выпуск 320

 С автором телеграм-канала «Веселый Инвестор»: 

по итогам заседания ЦБ 24.07.26:

— Даст ли что-то снижение ставки?

— Какую риторику дал ЦБ

— Интересны ли еще ОФЗ

— Что ждать к концу года

— Что будет с бензином

— Как чувствует себя средний класс

— Что делать с девелоперами

— Какой риск у Сбера

— Что исполняли «расписочники»

Сегодня поговорим о портфеле, который я для себя называю бронебойным.

Сначала нужно объяснить логику его происхождения. Изначально этот портфель должен был попасть в платную часть для продвинутых инвесторов на Sponsr. Но в связи с текущей рыночной ситуацией я подумал, что он будет полезен в целом всем подписчикам, особенно новичкам, которые перебрали с позициями, взяли слишком большой вес акций и при этом не имеют опыта, чтобы удерживать их на таких, безусловно, кровавых просадках.

То есть это портфель для тех, у кого стресс-профиль или просто склад психики не подходит под удержание большой доли акций, либо кто переживает, что мы находимся в переломном для Родины моменте.

Логика портфеля очень простая. Его задача — выжить в максимально неопределенной экономической и политической обстановке, с учетом всех слухов, если представить, что они частично или полностью могут стать реальностью. Сохранить покупательную способность на длительном промежутке времени, не обращать внимания на долгие периоды просадки и при этом, в случае мощного роста рынка, забрать его существенную часть.

Достаточно большая ставка в этом портфеле отведена на валютные и квазивалютные позиции, а также акции экспортеров. Это объясняется моей долгосрочной логикой, которая говорит, что нас практически неизбежно ждет девальвация, уже на относительно коротком горизонте, кроме двух сценариев.

Первый сценарий — структурная перестройка рынка нефтегаза.  

Второй сценарий — окончание СВО.

При этом, если разбираться глубже, второй сценарий также может привести к девальвации. Поэтому валютная часть портфеля является обязательной, особенно в периоды такой высокой волатильности и неопределенности.

Изначально портфель выглядел немного иначе. Он был чуть более консервативным, и доли акций, валютных инструментов и облигаций составляли примерно 30/30/30. Еще 10% было выделено под позицию в золоте.

Но после того, как мы увидели такую сильную просадку по рынку акций, я не мог оставлять долю акций в районе 30% и увеличил ее до 40%.

При этом считаю важным отметить, что позиция в золоте является наиболее консервативной частью портфеля. Фактически это тот процент, которым вы можете регулировать собственный уровень тревожности.

Максимально тревожным людям, которые переживают о том, что может произойти завтра, я бы намекнул все 10% этой части держать в физическом золоте. Те, кто считают такие риски незначительными или несущественными, могут оставить структуру как есть. Чуть детальнее разберем это дальше.

Структура портфеля.

Добрый вечер господа, среда, а значит время закупки в публичный портфель #акциина5000

Начнем, как обычно, с инфляции.

Росстат сегодня выдал 0,17%. С начала года цены выросли на 4,82%.

Показатель выше средних значений прошлых лет и выше прошлого года, но как и прошлые неделе — примерно 0,09 п. п. недельной инфляции дал вклад топлива. Без него показатель был бы уже близок к средним значениям, а не к очередному поводу хоронить снижение ставки.

Топливная история остается главным раздражителем. И, как мы уже обсуждали, повышением ставки бензин не отремонтируешь. Ставкой нельзя быстро починить НПЗ, увеличить предложение топлива или заставить логистику работать лучше. Зато можно сделать кредит дороже для тех, кто всем этим должен заниматься. Тем более, что ситуация налаживается, даже в регионах где люди раньше стояли всю ночь — они нашли занятие поинетереснее😁 

В Москве очередей не было уже на прошлой неделе.

Вышли данные по промпроизводству:

В июне промпроизводство выросло на 0,6% после спада на 0,7% в мае. По итогам первого полугодия индекс промышленного производства увеличился всего на 0,4% г/г. То есть пока это просто отдельный отскок после слабого мая, перегретой экономики кроме ЦБ уже никто не наблюдает.

Вышли инфляционные ожидания населения. В июле они подскочили с 12,4% до 14,7%, оценка наблюдаемой инфляции выросла с 14,2% до 15,1%, вернувшись к уровню мая.

Приветствую господа.

Среда, а значит время закупки в публичный портфель #акциина5000 

Сегодня я не стал ждать данных по инфляции — тк все равно это будет иметь очень косвенное влияния на заседание по ставке на следующей неделе.

Позитива вроде как ждать не приходится, а негатив и риск-офф и так зашкаливают.

Сегодня даже не будет рубрики с первичкой ОФЗ, тк МинФин не смог разместить даже флоутеры🤦 

Это говорит о том, что рынок не готов давать деньги государству на долгий срок в моменте, все в ужасе замерли перед решением ЦБ по ставке, тк ни у кого нет уверенности, что при паузе мы не полетим дальше вниз. И речь как о рынке акций, так и о ОФЗ.

Бондовики, кстати, могут особо не зубоскалить, тк если они думают что спреды не разьедутся ещё дальше и рынок не будет хотеть более значительной премии к ОФЗ — то скорее всего они ошибаются😁

Мы в одной лодке, под названием нехватка ликвидности и длинных денег.

Произошедшее же на аукционе можно обозвать, как очередной раунд борьбы между МинФином и ЦБ в преддверии ставки. Думаю аргумент о том, что из-за художеств ЦБ за последний месяц МинФин смог привечь 9 млрд, и даже флоутер банки не хотят брать, после двух отмененных аукционов, как следствие — в моменте мы видим убитый ЦБ рынок госдолга и по совместительству последний крупный канал финансирования дефицита бюджета. Уже на следующей неделе увидим, кто победил в аппаратных войнах. 

На рынке акций не просто 0% позитива, а ситуация близкая к панике.

В эшелонах снова происходит эвакуация выживших, крепкие истории так же задело. ВТБ судя по котировкам переехал из второй категории в первую😁

НМТП ушел ниже годовых минимумов, нефтянке абсолютно не важно какая цена на Уралс, переработчикам все равно на снова рекордный дизельный крэк-спред, Газпромнефть торугется так, как будто оба её НПЗ не работают. Никого ничего не волнует. Ситуация пахнет известно чем, но с другой стороны — если покупать акции не в такие моменты, то когда?

Их надо либо не покупать вообще, если ваша психика не способна выдерживать происходящее, либо покупать в такие моменты. 

Добрый день господа, обещанный пост о разборе рынка. Думаю, что ждали вы не зря.

Начнем, как обычно, с инфляции.

Росстат вчера выдал 0,31% за неделю с 30 июня по 6 июля, после 0,22% неделей ранее. То есть недельная инфляция снова ускорилась, годовая замедлилась но только за счет индексации, которая даст нам по жопе осенью. Все это уже запомнили.😁

Если смотреть в структуру, то там ожидаемо топливо. Дизель +3,4%, бензин +2,1%. Плюс на прошедшей неделе плохо себя вели куры, переметнувшися к инфляционному огурцу с  +2,3% за неделю. Всё остальное не так заметно. Да, инфляция растет. Но как вы понимаете — рост ставки топливные проблемы никак не исправит. А вот по экономической активности будет нанесен двойной удар. Вторичные же инфляционные эффекты пока так и не получили яркую выраженность. Поэтому, те кто делает ставку на холд или даже повышение ставки — просто ставят на уже полную неадекватность ЦБ.

По кредитам населению тоже вышли интересные данные.

Frank RG показал рост выдач в июне до 1,166 трлн рублей, это +17,2% м/м и +54,8% г/г. Годовая динамика здесь во многом из-за низкой базы прошлого года, но месячный рост все равно заметный.

Главный драйвер, как обычно, ипотека. Выдачи взлетели до 475 млрд рублей, почти в полтора раза к маю. Причина не внезапное улучшение жизни, а очередной забег за льготкой: льготной ипотеки в июне выдали примерно на 289 млрд против 180 млрд в мае. Народ успел забежать перед ожидаемым ужесточением условий с 1 июля, которое потом в последний момент перенесли на 1 октября.

Рыночная ипотека тоже немного подросла, но скорее по инерции от ожиданий снижения ставки, которые сейчас стали менее бодрыми. Кредиты наличными и автокредиты растут гораздо спокойнее: ускорения там уже не видно.

То есть снова видим временный разгон на льготной ипотеке, который может растянуться до октября. Но в реальном выражении неипотечные выдачи трудно назвать высокими — это скорее уровни 2017 года, а не какой-то безумный кредитный праздник.

Да, продолжился отток в наличные, но летом это частично сезонная история: отпуска, текущие счета, меньше срочных депозитов. При этом доля срочных депозитов остается высокой, около 55% в М2 с поправкой на сезонность.

Если совсем коротко, картины, что деньги внезапно сорвались с депозитов и побежали разгонять все вокруг, пока нет. Скорее наоборот, есть признаки нормализации и замедления роста.

А вот по бюджету есть что обсудить.

Дефицит за 5 месяцев составлял 6,01 трлн рублей, или 2,6% ВВП. По итогам января-июня дефицит снизился до 5,73 трлн рублей, или 2,5% ВВП. То есть за июнь накопленный дефицит уменьшился примерно на 280 млрд рублей. Те кто сегодня это успели посчитать — побежали откупать длину, это причина сегодняшнего роста RGBI, а не та хрень, которую вы прочитаете у аналитиков😁

Причина — расходы бюджета в июне выросли на 13% г/г, против роста в январе–мае 17% г/г

При этом рекордные доходы как раз были не нефтегазовые — которые остались на уровне Мая. а ненефтегазовые, в первую очередь налоги.

Добрый вечер господа, среда, а значит время закупки в публичный портфель #акциина5000

Начнем, как обычно, с инфляции.

Росстат сегодня выдал 0,22% за неделю с 23 по 29 июня, после 0,25% неделей ранее.

Год к году рост цен достиг 6,0% после 5,82% неделей ранее.

То есть сказать, что инфляция резко победилась, пока нельзя. 

Основной вклад, как и неделей ранее, продолжает давать топливо: бензин вырос на 1,6% после 3,0%, дизель на 2,2% после 2,7%.

С начала месяца к 29 июня цены выросли уже на 0,85%, с начала года — на 4,17%. 

Поэтому у ЦБ, если смотреть только на недельную инфляцию, формально снова есть повод рассказывать, что расслабляться рано. 

Но об этом позже.

Пробежимся по аукционам ОФЗ.

После недельной паузы на первичке и на фоне продолжительной коррекции Минфин решил протестировать спрос в среднесрочных выпусках. 

Возвращаюсь к вам теперь с обзором рынка недели.

Начнем, как обычно, с инфляции.

Недельный прирост ускорился до 0,25% н/н — хуже прошлой недели и хуже предыдущих 5 лет. С начала месяца инфляция выходит уже 0,63%, с начала года 3,9%. Годовая инфляция двигается в сторону 5,8-6% г/г.

Промпроизводство в РФ в мае 2026 г. снизилось на 0,7% г/г, за 5 мес рост на 0,4% г/г по Росстату, но для ЦБ это не делает погоды — как они обозначили, они намерено и контролируемо охлаждают экономику😆

Фондовый рынок уже охладили практически до уровня СВО.

При этом не стоит рассматривать эти недельки как нечто из ряда вон и предвестника ставки 14% на конец года. Сейчас вклад топлива в недельный прирост дает порядка 0,14 п. п., тк за неделю бензин показал плюс 3%, а дизель плюс 2,7%, картошка и прочее тоже добавили по остаточному принципу.

При это ФАС уже активно рассылает письма счастья по операторам накручивающим цены и лично я пока не вижу предпосылок для паники вокруг топлива, нигде за исключением Крыма, но там причины другого характера. Им могу лишь посочувствовать.

Топливо это по большей части разовая, весьма краткосрочная история, если не будет новых шоков, но в случае если они будут — это будет нести уже реальные вторичные риски для инфляции.

Поэтому депрессию пока включать рано, да, 12% на конец года мы не увидим, но вы помните, что я и в оптимистичном варианте закладывал 12,5%, 13% в реалистичном и 13,5% в пессимистичном. Думаю что куда-то между реаличтичным и пессимистичным мы в конце года и приедем. Да, не иксы, но я думаю что этот уровень даст не подохнуть недотируемой части экономики и доходность в альтернативных инструментах подстроиться. Хотя сейчас, из сегодняшнего дна, конечно в это мало кто верит.

Аукционов ОФЗ сегодня не было — Минфин решил не искушать судьбу на падающем рынке. Интересно будет посмотреть, что и под какой процент разместят на следующей неделе.

Но безусловно все это не так интересно, как происходящее на рынке акций.

Заунывная распродажа, длящаяся с марта месяца перешла в ускорение. Эта торговая неделя на рынке фактически его уничтожила. С закрытия последнего торгового дня в декабре — Индекс Мосбиржи потерял почти 23%. Публичный портфель так же вернулся на уровень декабря, не смотря на все пополнения и купоны. Ну хоть не -23%, но приятного тоже мало. С другой стороны — мы объективно торгуемся по ценам, по которым последний раз можно было купить многие активы лишь 4 года назад.

Сейчас ходит очень много страшилок в головах инвесторов, что это слив тех, кто знает большую и страшную тайну. Я не знаю что это должна быть за тайна, что бы распродавать всё, кроме военного положения или ядерного удара, но обе эти теории мне видятся немного странными и слишком смелыми, учитывая действия Правительства за прошедшие 4 года. При этом, в стране и в руководящих постах явственно чувствуется необходимость в свежей крови и переменах. Не исключаю, что это произойдет к осени, вместе с выборами. И так же не исключаю, что часть старой клики элиты, которая может остаться за бортом — эвакуируется из РФ вместе с капиталом, на фоне витающей в воздухе уже очень опоздавшей, но от этого не менее необходимой потребности в поиске ответственных за произошедшие косяки.

Мои доводы очень просты — если бы действительно нас ждал какой-то ужас-ужас, который рисуют большинство хомячков, то валились бы в первую очередь не акцули, а рынок долга, в первую очередь ОФЗ и корпораты с высокими рейтингами, которые и составляют основу портфеля «взрослых пацанов», вопреки мнению широких масс о баффетах из высоких кабинетов😁

Так вот, Индекс RGBI с августа 21 года, по конец января снизился на почти на 12,5% — вот это я понимаю риск офф😁 Да, там был цикл повышения ставки, кто забыл, но накал страстей был совершенно не тот что сейчас. Тогда речь шла о уже кажущихся фантастическими уровнях повышения с 6,5% в августе до 8,5% на конец года😁

Господа, меня просят написать пару слов про сегодняшнюю панику.

А я, если честно — даже не особо знаю что писать.

Что Роснефть по 300р — это явно дешево, если смотреть чуть дальше чем гулькин сами знаете что?

Ну после «складывания» почти вдвое — мне кажется это уже всем очевидно. 

Что Газпром по 100р был в 2008 г уже все кому не лень написали.

И очевидно, что на горизонте пары лет там может быть икс.

Но как вы видите из распродаж в длинных ОФЗ — эти сроки уже кажутся участникам рынка чем то нереальным.

Горизонт сузился до одного дня.

Индекс торгуется на уровнях, как будто у нас уже разбомбили все что возможно, обьявлена новая мобилизация и проигрыш в войне на носу. 

Я не знаю, что видите вы — я вижу, что крому двух факторов очень мало что изменилось.

Первый — это то, что рынок заложил многие вещи о которых я писал в начале весны — про стремительно сжимающееся окно урегулирования, а второе — это то, что многие начали ощущать неудобства СВО, в первую очередь из-за того, что дедушки проспали тему с дронами и усилением ПВО.

Достаточно ли этого, что бы подойти к мобилизационным уровням?

Как по мне — это излишне. Но паника на то и паника — что она не рациональна.

Плюс, всем дебилами, которые пишут что нет распродаж расписочников- зайдите вы уже сцуко в 14:45 в стакана СБЕРа обычки, Х5 и еще десятков бумаг и посмотрите что там происходит своими глазками. А потом напишите — почему это просто ежедневное совпадение😁

Здравствуйте господа. 

Сегодня очередной грустный день в Москве и на нашем рынке.

Давайте прикинем, что реально произошло с Московским НПЗ и чем это грозит Газпром нефти в худшем случае, хотя те кому надо узнали уже вчера.

То что касается дивидендов — это меньшая из проблем по ряду причин. Во-первых, из того что мы знаем — опять пострадала первичная переработка. На счет вторичной ничего не известно. Но даже если дальнейшие удары продолжаться и будут прилеты и будет уничтожена и вторичная переработка — то в дивиденде за год это будет в районе -7 рублей, что мягко говоря не критично, относительно той цены куда сегодня укатали компанию паникеры.

Реальная проблема здесь в другом — Московский НПЗ совсем недавно прошёл три этапа модернизации, и под удар попадают именно самые свежие и дорогие комплексы. Это таже история, что и с ТАНЕКО Татнефти — удары по самым новым и высокотехнологичным НПЗ очень дороги+ если говорить о вторичной переработке — то ремонт/замена может занимать до года времени.

Под удар сегодня попал «Евро+» — запущен в 2020 году, инвестиции 98 млрд рублей, остаточная стоимость сейчас около 74 млрд. 

При этом комплекс глубокой переработки — гидрокрекинг и коксование — завершён в 2024-2025, вложено больше 100 млрд, остаточная стоимость почти 106 млрд: он практически не успел самортизироваться. 

Итого свежих дорогих активов под риском около 181 млрд рублей.

Теперь о реальных проблемах этих ударов.

Добрый вечер господа.

Среда, а значит время закупки в публичный портфель #акциина5000.

Начнем, как обычно, с инфляции.

Недельная — 0,15% против 0,2% неделей ранее. Трек хороший. Бензин и отдых на Черном море опять все подпортили. Хотя с Черным морем вопросики — потому что насколько я знаю уже много скидок, тк народа не особо много. Тут вопросы к выборке.

Инфляционные ожидания в июне упали с 13% до 12,4%, наблюдаемая инфляция — с 15,1% до 14,2%. Даже у наших любиммых домохозяйств без сбережений ожидания сдвинулись с 14,1% до 13,6%😁, у тех, кто со сбережениями — с 11,8% до 11%, район минимумов 2025 года.

По плодоовощам, как я вам и писал в прошлую среду:

«Банк России склонен не придавать существенного значения колебаниям цен по этой категории, ее вкладу в общую картину инфляции.»

Поэтому смотреть надо на очищенную инфляцию — все эти инфляционные и дефляционные огурцы, это просто шум. Не надо ни радоваться дефляции из-за них, ни огорчаться резко выросшей инфляции.

Деловой климат опять просел: индикатор с 1,7 до 1,1. Ценовые ожидания компаний продолжают снижаться — по экономике в целом 3,4% → 3%, в рознице 6% → 5,6%, в обработке 2,9% → 2,1%.

Ну и самое главное:

РОССТАТ ПОДТВЕРДИЛ ПРЕДВАРИТЕЛЬНУЮ ОЦЕНКУ СНИЖЕНИЯ ВВП РФ В I КВАРТАЛЕ НА 0,2%

Говорить об отсутствии переохлаждения с надменным лицом Заботкину будет капельку сложнее. Инфляция близка к таргету, при этом консенсус ровно тот же, что и у вашего покорного слуги второй год: −50 б. п. в июне. Надо понимать, что в текущей ситуации — это не смягчение, это поддержание жёстких ДКУ с запасом на осень.

Пробежимся по аукционам ОФЗ.

Ну что господа, на рынке очередные кровь, кишки и дальше по смыслу.

«Дальше по смыслу» кого-то сегодня действительно «того"😁, судя по котировкам вообще всего рынка. Но надеюсь, что не вас😂 

Маржин-коллы в нефтянке сегодня были пойманы многими. 

На рынке паника, а в нефтянке вообще — капитуляция. Роснефть по 340р, Татнефть по 500, Газпром нефть по 475. 

Обоснованно ли это чем то или паника излишня? (Хотя постановка вопроса, конечно странная, так как паника — она всегда излишня😆)

Нас интересуют в основном компании из портфеля — а именно Роснефть, Газпром нефть и ЛУКОЙЛ.

Про ЛУКОЙЛ я сразу скажу, что модель у меня есть, она как и у всех очень сырая, но пока глядя на нее — у меня не возникает особого желания покупать ЛУК даже по 4500р, которые я раньше обозначал. Хочется увидеть свежий отчет и все пересчитать сначала.

Больше всего сегодня пострадала Татнефть, при том, что прилет по её НПЗ был не сегодня и с утра даже давали выйти с потерей меньше процента. Если те люди, которые сегодня её льют — не инсайдеры о повреждении гидрокрекинга, то кроме обозначения дебилы я их ничем не награжу😁

У компании не поменялось примерно ничего, по моим расчетам апсайд в дивидендах, даже с учетом Ормуза ушел на 3-4%, а только сегодня акции показали -7%. Ну, подождем августа😂

Начнем с Газпром нефти, как ньюс мейкера.

Смотрите, я пересобрал модели, с учетом последних обновлений банковских прогнозов, которые, сюрприз!, стали близки к той кривой УРАЛС, которую я вам привел в обзоре Роснефти в среду. Очень многие переобулись в воздухе, вплоть до -10долл/барр, к концу года. Но давайте поймем — даже при таком хреновом раскладе, если это окажется реальностью — сегодняшний пролив в нефтянке это справедливая эвакуация или шанс?