Закупка в публичный портфель #акциина5000

Добрый вечер господа, среда, а значит время закупки в публичный портфель #акциина5000

Начнем, как обычно, с инфляции.

Росстат сегодня выдал дефляцию 0,06% за неделю с 4 по 10 августа. Годовая инфляция в июле снизилась до 5,98% после 6,02% в июне.

Показатель находится примерно на уровне средних значений прошлых лет, но выше прошлого года. Бензин за неделю подешевел на 0,7%.

Это уже вторая неделя дефляции подряд, и, как я писал на прошлой неделе, следующие 3-4 недели будут весьма показательными, потому что по статистике именно в этот период у нас часто бывает достаточно мощная дефляция. Пока эта неделя не стала исключением.

Поэтому это можно считать умеренно позитивным сигналом: траектория инфляции выглядит достаточно нормальной, и никаких пересмотров в сторону ужесточения ДКП до конца года, на мой вкус, пока не требуется.

Однако вторым не менее, а может быть даже более важным фактором является траектория дефицита бюджета. И у нас как раз вышли предварительные данные об исполнении бюджета за июль.

Июльский бюджет вышел лучше ожиданий. Дефицит за месяц составил 0,71 трлн рублей, накопленный дефицит с начала года вырос до 6,45 трлн. Для июля это не катастрофа, потому что Минфин обычно авансирует квартальные расходы в первый месяц квартала, и рынок вполне мог ждать цифру похуже. Для сравнения, в прошлом году июльский дефицит был около 1,2 трлн.

Доходы бюджета за месяц составили 3,5 трлн рублей и выросли на 28,1% г/г. Нефтегазовые доходы составили 0,93 трлн, плюс 18,7% г/г, во многом из-за высоких цен на нефть во втором квартале и уплаты НДД по этим ценам.

Но гораздо интереснее ненефтегазовые доходы: 2,56 трлн рублей за месяц, плюс 31,4% г/г. С начала года они составили 17,5 трлн и выросли на 18,2% г/г. НДС принес 9,8 трлн, рост почти 25% г/г.

Расходы в июле составили 4,21 трлн рублей, рост всего 6,2% г/г. Темп прироста расходов в июне–июле заметно замедлился. С начала года расходы составили 28,6 трлн и выросли на 14,5% г/г.

Вывод здесь простой: бюджет все еще дефицитный, расходы остаются повышенными, но последние месяцы выглядят лучше, чем можно было опасаться. Ненефтегазовые доходы идут сильно, расходы притормозили, а в августе бюджет получит дивиденды. Поэтому сценарий общего дефицита по году ниже 6,5 трлн рублей пока остается в силе, а Минфину не обязательно прямо сейчас ломиться на рынок ОФЗ любой ценой.

Валюта показывает стремительный рост в последние несколько недель.

С чем это связано? Основные причины две. Первая, которую мы увидели еще в июле, и которая обьяснилась данными ЦБ — резкое сокращение продаж валюты нетто-продавцами. Вторая, которую мы уже увидели в августе, — увеличение покупки валюты по бюджетному правилу. Как итог, курс продолжает расти.

Продажи валюты нефинансовыми компаниями-нетто-продавцами упали с $27,7 млрд в июне до $22,1 млрд в июле. Покупки нетто-покупателей тоже снизились, с $15,5 млрд до $12,8 млрд, но сокращение покупок было менее существенным.

Главное здесь — крупнейшие экспортеры резко сократили чистые продажи валюты: с $7,6 млрд до $2,2 млрд. При этом в ФНБ было куплено валюты примерно на $1,65 млрд, что сделало баланс крупнейших компаний и ФНБ почти нулевым.

Это позитивно для валютных инструментов и экспортеров. Правда, экспортеры пока почему-то этому не особо радуются. Думаю, все теоретики, которые рассказывали, что крепкий рубль с нами надолго из-за нефтегазовой выручки, все ещё сидят в легком недоумении.😁

На рынке ОФЗ по-прежнему затишье. Можно сказать, что при отсутствии аукционов Минфина мы находимся в достаточно широком боковике, поэтому обсуждать здесь особо нечего.

Вызвано оно ровно тем же, чем был вызван рост в начале недели и предыдущих трех недель. Ряд историй стоят уже относительно справедливо, ряд историй по-прежнему сильно недооценены. Из серии той же Транснефти-преф, где просто есть достаточно крупный продавец, который продолжает давить акцию вниз все основные сессии и начало вечерки. Вы поймете это если откроете график акции и посмотрите на её поведение в основные и допсессии.

Думаю, когда-нибудь он закончится. Надеюсь, что это не расписочники, а просто какой-то фонд делает перекладку. Хотя по текущим ценам, конечно, это не выглядит разумно.

Особенно надо обратить внимание на сегодняшнюю динамику Башнефти-преф.

Вышла новость о том, что правительство Башкирии собирается продать оставшуюся часть своего пакета Башнефти Роснефти. На этом префы достаточно сильно упали.

Рынок испугался того, что в случае консолидации основного пакета в руках Роснефти у нее может возникнуть желание выкупить полностью всех миноритариев. Однако не факт, что это произойдет. Да, формально нет необходимости выкупа неголосующих привилегированных акций. Однако история конкретно с Роснефтью и ее дочками уже знает такие примеры, поэтому исключать этого нельзя.

Второй страх рынка — что Роснефть должна поступить максимально по-свински и перестать делиться с миноритариями прибылью. Однако здесь есть прямая дырка в логике.

Как раз для реализации основного риска в акциях Башнефти, а именно крупных выводов через дебиторку, после покупки основного пакета Роснефтью этот стимул, наоборот, снижается. Особого смысла в этом не будет, так как основным акционером станет сама Роснефть.

Плюс практика по ряду дочек показывает, что дивиденды как платились, так и продолжают платиться в духе дивполитики.

Поэтому, на мой вкус, реакция в Башнефти-преф несколько избыточна. Учитывая, что как сам выкуп, так и его сроки неизвестны, равно как и неизвестно, произойдет ли он вообще. Пока все это просто слова. А вот падение на 8% за день — это факт.

К закупке.

На счет пришли купоны РЖД и дивиденды РусАгро. Как я и писал, все летние дивиденды я буду тратить на то, чтобы набрать валютную позицию.

К сожалению, набрать ее полностью по минимальному курсу уже не получилось, однако даже та часть, которую набрали, в целом в хорошем плюсе. Поэтому сегодняшняя закупка также будет направлена на валютные инструменты.

В целом валютная позиция уже практически пришла к размеру, который определен мною как минимально- необходимый. Доля валютных облигаций достигает почти 9% портфеля. Еще один процент, и задачу можно считать выполненной.

Первой покупкой сегодня снова будет 1 облигация Сибур Холдинг 001Р-08.

Можно посмотреть в сторону НОВАТЭКа, но я не хочу раздувать количество позиций в портфеле, из-за огромных скриншотов.

Второй покупкой будет 2 лота Роснефти (ROSN)

Если бы я не набирал валютную позицию, то в списке моих покупок сегодня были бы как Роснефть, так и Транснефть-преф, и, возможно, Татнефть-преф.

На этом все. Хорошего вечера.🖐