logo
29
подписчиков
Инвестпрактика  Практика инвестирования в акции и облигации с Александром Доржиевым
Публикации Уровни подписки Контакты О проекте Фильтры Метки Статистика Контакты Поделиться
О проекте
Приветствую! Меня зовут Александр Доржиев, мне 49 лет, инвестирую на фондовом рынке с 2001 года. Более чем двадцатилетний собственный опыт инвестирования в акции и облигации, 14 лет во главе инвестиционного блока коммерческого банка и 6 лет успешной просветительской деятельности в соцсетях позволяют мне создать новый аналитический проект, в котором я пишу о том, как с помощью фондового рынка наращивать сбережения, как грамотно вести личные финансы, разбираться как в базовых, так и продвинутых понятиях мира инвестиций, решать не только экономические, но и философские, исторические и социальные вопросы в жизни. Ну или, короче говоря, как не быть лохом.
На уровне подписки «База» вас ждут регулярная продвинутая аналитика наиболее привлекательных эмитентов акций и выпусков облигаций, макроэкономические обзоры, анализ рисков, рекомендации по распределению классов активов в портфеле.
На уровне «Оптимум», помимо всех опций «Базы», вы бесплатно участвуете в ежеквартальных обзорных вебинарах. Осталось 47 из 50 мест.
Уровень «Платина» предоставляет в дополнение к двум начальным уровням безлимитные консультации. Осталось 8 из 10 мест.
Добро пожаловать!
Публикации, доступные бесплатно
Уровни подписки
База 500 ₽ месяц 5 100 ₽ год
(-15%)
При подписке на год для вас действует 15% скидка. 15% основная скидка и 0% доп. скидка за ваш уровень на проекте Инвестпрактика

Регулярная продвинутая аналитика наиболее привлекательных эмитентов акций и выпусков облигаций, макроэкономические обзоры, анализ рисков, рекомендации по распределению классов активов в портфеле

Оформить подписку
Оптимум 800 ₽ месяц 8 160 ₽ год
(-15%)
При подписке на год для вас действует 15% скидка. 15% основная скидка и 0% доп. скидка за ваш уровень на проекте Инвестпрактика
Осталось 43 места

В дополнение к "Базе" бесплатные ежеквартальные вебинары

Оформить подписку
Платина 1 500 ₽ месяц 15 300 ₽ год
(-15%)
При подписке на год для вас действует 15% скидка. 15% основная скидка и 0% доп. скидка за ваш уровень на проекте Инвестпрактика
Осталось 5 мест
Доступны сообщения

В дополнение к "Базе" бесплатные ежеквартальные вебинары и безлимитные индивидуальные консультации

Оформить подписку
Фильтры
Статистика
29 подписчиков
Обновления проекта
Метки
инвестиции 88 фондовый рынок 87 акции 83 Фундаментальный анализ 78 дивиденды 71 психология инвестирования 13 биржа 12 философия инвестирования 11 облигации 10 IT 5 IT-сектор 4 инвестор 4 Финансы 4 asset allocation 3 IPO 3 X5 3 банки 3 ИКС5 3 Мосбиржа 3 Совкомфлот 3 экономика 3 Астра 2 банк санкт-петербург 2 башнефть 2 Валюта 2 вебинар 2 гмк норильский никель 2 детям о финансах 2 Лукойл 2 макроэкономика 2 макроэкономический анализ 2 Мечел 2 миллион для детей 2 миллион для сына 2 Московская биржа 2 Новатэк 2 роснефть 2 санкции 2 Сбер 2 сбербанк 2 Северсталь 2 ставка ЦБ 2 Т-Банк 2 т-технологии 2 Татнефть 2 тгк-14 2 транснефть 2 ЦБ 2 электрогенерация 2 электросети 2 электроэнергетика 2 Яндекс 2 ясное мышление 2 BANE 1 BANEP 1 BSPB 1 fire 1 IRAO 1 LKOH 1 MDMG 1 MOEX 1 MRKP 1 MSRS 1 ozon 1 Positive 1 Positive Technologies 1 RENI 1 ROSN 1 SIBN 1 spo 1 STSB 1 STSBP 1 T 1 TGKN 1 TRNFP 1 YDEX 1 агросектор 1 Алроса 1 алюминий 1 валютное хеджирование 1 вклады 1 газ 1 Газпромнефть 1 девальвация 1 Дерипаска 1 Детский мир 1 диасофт 1 долгосрочное инвестирование 1 доллар 1 дпм 1 золото 1 интер рао 1 ленэнерго 1 Лудомания 1 магнит 1 маркетинг 1 Мать и дитя 1 металлургия 1 ММВБ 1 мрск 1 на пенсию в 40 лет 1 нарративы 1 нефть 1 НорНикель 1 озон 1 паи денежного рынка 1 пиф 1 Полюс 1 ранняя пенсия 1 Ренессанс 1 Ренессанс Страхование 1 ренессансстрахование 1 россети 1 россети ленэнерго 1 россети московский регион 1 россети центра и приволжья 1 Ростелеком 1 рубль 1 РУСАЛ 1 самостоятельный пенсионер 1 сечин 1 спг 1 спекуляции 1 ставропольэнергосбыт 1 статистика цб рф 1 страхование 1 сургутнефтегаз 1 телекоммуникации 1 трамп 1 трейдинг 1 уголь 1 финансы для детей 1 Фосагро 1 фьючерсы 1 хеджирование 1 ЦБ РФ 1 цифровизация 1 энергосбыты 1 Больше тегов
Читать: 6+ мин
logo Инвестпрактика

Инвестиции в золото. Посмотрим на «Полюс».

Доступно подписчикам уровня
«База»
Подписаться за 500₽ в месяц

От Совмена через Потанина к Керимову, рекордной прибыли, дивидендам и затратам на Сухой Лог

Читать: 6+ мин
logo Valuator

Золото и сравнительная оценка Полюса

  1. Дикий ‎рост‏ ‎золота ‎за ‎последние ‎полгода ‎(спасибо‏ ‎Трампу)
  2. Вероятное ‎финансовое‏ ‎стимулирование‏ ‎США ‎(рецессия ‎уже‏ ‎в ‎2025?),‏ ‎ЕС ‎(снятие ‎долгового ‎ограничения‏ ‎из‏ ‎Маастрихтских ‎критериев‏ ‎в ‎Германии),‏ ‎Китай ‎и ‎UK.
  3. Конфликты ‎всё ‎в‏ ‎новых‏ ‎частях ‎света‏ ‎(Кашмир, ‎Иран…)

выделяют‏ ‎золото ‎как ‎особый ‎вариант ‎сбережений.

Все‏ ‎ниже‏ ‎-‏ ‎плод ‎моего‏ ‎личного ‎домысла,‏ ‎не ‎призываю‏ ‎никого‏ ‎ни ‎к‏ ‎чему, 
‎а ‎просто ‎делюсь ‎своими‏ ‎мыслями, ‎которые‏ ‎нужны‏ ‎для ‎меня ‎же.‏ 
‎Здесь ‎нет‏ ‎инсайдерской ‎инфы, ‎все ‎мысли‏ ‎и‏ ‎размышления ‎на‏ ‎публично ‎доступных‏ ‎данных.

‎Здесь ‎нет  ‎сигналов, ‎я‏ ‎пытаюсь‏ ‎добраться ‎до‏ ‎внутренней ‎стоимости‏ ‎активов.
‎Это ‎не ‎индивидуальная ‎инвестиционная‏ ‎рекомендация.‏

‎

А‏ ‎что ‎если‏ ‎мы ‎хотим‏ ‎еще ‎и‏ ‎дивиденды,‏ ‎и ‎монетизацию‏ ‎будущего ‎cashflow ‎от ‎золотой ‎индустрии‏ ‎и ‎хедж‏ ‎от‏ ‎девальвации ‎рубля? ‎А‏ ‎может ‎еще‏ ‎попробовать ‎заработать ‎на ‎риске‏ ‎замирения‏ ‎с ‎небратьями?‏ ‎Можно ‎присмотреться‏ ‎к ‎Полюс ‎Золото.

Полюс ‎я ‎купил‏ ‎еще‏ ‎в ‎январе‏ ‎2022 ‎года‏ ‎на ‎волне ‎неверия ‎в ‎то,‏ ‎что‏ ‎начнется.‏ ‎Посчитал, ‎что‏ ‎дно ‎достигнуто.‏ ‎Моё ‎неверие‏ ‎усиливалось‏ ‎постами ‎Spydell’а.‏ ‎Как ‎это ‎часто ‎бывает, ‎когда‏ ‎ты ‎думаешь,‏ ‎что‏ ‎нашел ‎дно, ‎ещё‏ ‎два ‎дают‏ ‎бесплатно. ‎Брал ‎по ‎принципу‏ ‎чем‏ ‎ниже ‎P/E‏ ‎— ‎тем‏ ‎лучше, ‎но ‎обязательно ‎с ‎дивами‏ ‎и‏ ‎крупный ‎каптал.‏ ‎Частично ‎удачный‏ ‎подход ‎(поэтому ‎сейчас ‎на ‎ошибках‏ ‎учимся‏ ‎и‏ ‎делаем ‎лучше).‏ ‎Полюс ‎был‏ ‎выбран ‎как‏ ‎самый‏ ‎коррелирующийся ‎с‏ ‎ценой ‎на ‎золото ‎актив. ‎До‏ ‎этого ‎успел‏ ‎продать‏ ‎ранее ‎купленный ‎фонд‏ ‎FXGD. ‎Как‏ ‎выяснилось ‎по ‎FXGD ‎безопасное‏ ‎хранение‏ ‎в ‎Лондоне‏ ‎— ‎безопасно‏ ‎для ‎охраняющих. ‎С ‎тех ‎пор‏ ‎я‏ ‎Полюс ‎держал.‏ ‎Рост ‎по‏ ‎акции ‎без ‎учета ‎дивидедов ‎33%.‏ ‎Отлично,‏ ‎но‏ ‎что ‎дальше?

Я‏ ‎задался ‎вопросом,‏ ‎где ‎ориентир‏ ‎стоимости,‏ ‎чтобы ‎не‏ ‎повторять ‎ошибки ‎2022 ‎года. ‎Подход‏ ‎закупать ‎на‏ ‎обвале,‏ ‎конечно, ‎неплохой ‎конкретно‏ ‎с ‎Полюсом,‏ ‎но ‎хочется ‎делать ‎это‏ ‎не‏ ‎в ‎темноте‏ ‎спекуляций. ‎Учитывая,‏ ‎что ‎в ‎молодость ‎на ‎аспирантуре‏ ‎доводилось‏ ‎преподавать ‎именно‏ ‎это ‎для‏ ‎иностранных ‎студентов ‎в ‎рамках ‎корп‏ ‎фина,‏ ‎почему‏ ‎бы ‎не‏ ‎вспомнить ‎мат‏ ‎часть. ‎В‏ ‎итоге‏ ‎сделал ‎детальный‏ ‎расчет ‎стоимости ‎акции, ‎а ‎потом‏ ‎бонусом ‎уже‏ ‎сравнительную‏ ‎оценку. ‎Сейчас ‎в‏ ‎открытом ‎виде‏ ‎делюсь ‎результатом ‎по ‎сравнительной‏ ‎(мультипликаторной‏ ‎оценке ‎через‏ ‎P/E) ‎для‏ ‎затравки ‎к ‎следующему ‎закрытому ‎посту‏ ‎по‏ ‎«академическому» ‎подходу‏ ‎оценки ‎Полюса,‏ ‎где ‎мы ‎учтем ‎выход ‎на‏ ‎полную‏ ‎мощность‏ ‎Сухого ‎Лога‏ ‎к ‎2030‏ ‎года, ‎возможную‏ ‎рецессию‏ ‎в ‎США‏ ‎в ‎конце ‎2025 ‎года ‎(и‏ ‎как ‎следствие‏ ‎во‏ ‎всем ‎остальном ‎мире).

Спойлер‏ ‎— ‎золото‏ ‎тоже ‎падает ‎— ‎см‏ ‎скрин‏ ‎конца ‎нулевых.‏ ‎На ‎мой‏ ‎взгляд, ‎долбануть ‎должно ‎не ‎легче‏ ‎чем‏ ‎в ‎2007–2009‏ ‎годах. ‎Где‏ ‎будет ‎триггер ‎в ‎этот ‎раз‏ ‎—‏ ‎крипта‏ ‎(институтам ‎её‏ ‎может ‎быть‏ ‎не ‎жалко,‏ ‎это‏ ‎хороший ‎отдельный‏ ‎загон ‎под ‎лишнюю ‎ликвидность, ‎чтобы‏ ‎сдуть ‎пузырь,‏ ‎а‏ ‎высокорисковых ‎парней ‎может‏ ‎и ‎не‏ ‎жалко), ‎Еврозона ‎(деиндустриализация ‎может‏ ‎быть‏ ‎быстрее ‎800‏ ‎ярдов ‎от‏ ‎Урсулы ‎на ‎перевооружение), ‎Тайвань ‎или‏ ‎еще‏ ‎что ‎—‏ ‎нам ‎предстоит‏ ‎увидеть.

Чтобы ‎было ‎не ‎так ‎грустно,

  1. Прогнозы‏ ‎по‏ ‎золоту‏ ‎на ‎10‏ ‎лет.
  2. Маржинальность ‎Полюса

Неплохие‏ ‎консенсусы, ‎по-моему.

Прогнозы‏ ‎по‏ ‎цене ‎на‏ ‎золото ‎хорошие, ‎но ‎(как ‎обычно)‏ ‎это ‎не‏ ‎точно.

Маржинальность‏ ‎Полюса ‎— ‎отдельная‏ ‎отличная ‎история.‏ ‎Если ‎совсем ‎просто ‎-столбик‏ ‎Operating‏ ‎Income ‎(Op‏ ‎Income) ‎высотой‏ ‎в ‎больше ‎половину ‎от ‎столбика‏ ‎Revenue‏ ‎в ‎правом‏ ‎графике ‎—‏ ‎это ‎просто ‎прекрасн. ‎Операционная ‎маржа‏ ‎в‏ ‎60%.‏ ‎И, ‎скорее‏ ‎всего, ‎на‏ ‎долгосроке ‎ситуация‏ ‎не‏ ‎сильно ‎ухудшится.


Теперь‏ ‎возвращаемся ‎к ‎сабжу ‎— ‎сравнительная‏ ‎оценка ‎Полюса.‏ ‎Простая,‏ ‎отправная, ‎затравочная ‎оценка:

Компании,‏ ‎которые ‎я‏ ‎выбрал ‎на ‎свое ‎усмотрение‏ ‎(потому‏ ‎что) ‎в‏ ‎этой ‎же‏ ‎отрасли ‎на ‎состояние ‎9 ‎мая‏ ‎в‏ ‎среднем ‎торгуются‏ ‎13 ‎P/E.‏ ‎В ‎списке ‎фигурирует ‎и ‎ZIJIN‏ ‎MINING‏ ‎GROUP‏ ‎CO.LTD ‎—‏ ‎китайская ‎компания,‏ ‎у ‎которой‏ ‎риски‏ ‎ближе(но ‎не‏ ‎такие ‎же ‎страшные, ‎конечно, ‎но‏ ‎это ‎пока)‏ ‎к‏ ‎нашим ‎русским, ‎чем‏ ‎у ‎всех‏ ‎остальных. ‎Она ‎торгуется ‎на‏ ‎P/E‏ ‎показателе ‎в‏ ‎13.

Ниже ‎результат‏ ‎расчетов ‎по ‎этой ‎самой ‎простейшей‏ ‎методике.‏ ‎43 ‎доллара‏ ‎как ‎результат‏ ‎за ‎акцию. ‎Сверху ‎бахаем ‎дисконт‏ ‎в‏ ‎20%‏ ‎за ‎санкционные‏ ‎риски ‎(почему‏ ‎и ‎почем‏ ‎20?‏ ‎— ‎потому‏ ‎что). ‎Можно ‎рассуждать, ‎что ‎сидя‏ ‎в ‎России‏ ‎тебе‏ ‎эти ‎риски ‎по‏ ‎барабану, ‎но,‏ ‎во-первых, ‎из-за ‎санкций ‎внешний‏ ‎капитал,‏ ‎даже ‎в‏ ‎юанях ‎может‏ ‎быть ‎сложнее ‎привлекать, ‎во-вторых ‎на‏ ‎выручку‏ ‎не ‎прямым‏ ‎так ‎косвенным‏ ‎образом ‎это ‎теоретически ‎может ‎влиять.

В‏ ‎результате‏ ‎получаем‏ ‎таргет ‎в‏ ‎34 ‎доллара.‏ ‎Сейчас ‎цена‏ ‎в‏ ‎районе ‎21‏ ‎доллара. ‎Может ‎ли ‎акция ‎скакануть‏ ‎на ‎30%‏ ‎при‏ ‎замирении ‎— ‎вряд‏ ‎ли, ‎т.‏ ‎к. ‎в ‎российских ‎акциях‏ ‎всегда‏ ‎исторически ‎лежал‏ ‎дисконт ‎на‏ ‎страновой ‎риск. ‎Эти ‎бывшие ‎commie,‏ ‎вы‏ ‎знаете. ‎Хотя‏ ‎по ‎мятежу‏ ‎2 ‎года ‎назад ‎можно ‎сказать,‏ ‎что‏ ‎риск‏ ‎вполне ‎себе‏ ‎возможный, ‎но‏ ‎будем ‎надеяться,‏ ‎что‏ ‎не ‎реализуемый.‏ ‎20%, ‎вероятно, ‎ближе ‎к ‎правде.‏ ‎Также ‎остается‏ ‎upside‏ ‎по ‎вероятному ‎укреплению‏ ‎доллара ‎до‏ ‎90 ‎в ‎этом ‎году,‏ ‎что‏ ‎в ‎рублевой‏ ‎цене ‎акции‏ ‎точно ‎должно ‎отразиться, ‎как ‎и‏ ‎на‏ ‎всех ‎экспортерах.

Во-первых‏ ‎(как ‎обычно)‏ ‎это ‎всё ‎не ‎точно, ‎во-вторых‏ ‎это‏ ‎простейшая‏ ‎сравнительная ‎оценка‏ ‎действительная ‎на‏ ‎текущий ‎момент‏ ‎и‏ ‎состояния ‎рынков‏ ‎капитала, ‎в-третьих ‎это ‎не ‎индивидуальная‏ ‎инвестиционная ‎рекомендация.

В‏ ‎следующем‏ ‎закрытом ‎посте ‎будет‏ ‎более ‎детальная‏ ‎«академическая» ‎оценка.




Читать: 10+ мин
logo Sceptic.sec

Золотые облигации Полюса: Quod licet Iovi, non licet bovi

Доступно подписчикам уровня
«Разумный инвестор»
Подписаться за 600₽ в месяц

Золотые облигации наносят ответный удар, юанизация банковских книг, моральный риск охватывает CNH-первичку

Читать: 7+ мин
logo Sceptic.sec

Российские евробонды: This Is the Way

Сегодня ‎меньше‏ ‎экзотики, ‎больше ‎евробондов, ‎замещений ‎и‏ ‎моральной ‎подготовки‏ ‎к‏ ‎«а ‎что, ‎если‏ ‎я ‎не‏ ‎хочу ‎замещаться», ‎«почему ‎Газпром‏ ‎мне‏ ‎не ‎переводит‏ ‎рубли ‎в‏ ‎НРД», ‎«когда ‎мне ‎в ‎швейцарский‏ ‎банк‏ ‎придёт ‎выплата‏ ‎по ‎РЖД‏ ‎за ‎апрель ‎2022» ‎в ‎формате‏ ‎дайджеста‏ ‎последних‏ ‎событий.

I.             ‎Госкорпоративно-ресурсный‏ ‎ВЭБ

ВЭБ ‎объявил о‏ ‎получении ‎15.12.2023‏ ‎разрешения‏ ‎Правительственной ‎комиссии‏ ‎по ‎контролю ‎за ‎осуществлением ‎иностранных‏ ‎инвестиций ‎исполнять‏ ‎обязательства‏ ‎перед ‎держателями ‎выпуска‏ ‎еврооблигаций ‎без‏ ‎соблюдения ‎положений ‎пунктов, ‎установленных‏ ‎п.‏ ‎4, ‎4(2)‏ ‎и ‎4(3)‏ ‎Указа ‎Президента ‎Российской ‎Федерации ‎от‏ ‎05.07.2022‏ ‎№ ‎430,‏ ‎то ‎есть‏ ‎VEB, ‎6,8% ‎22nov2025, ‎USD ‎[XS0559915961]без‏ ‎выпуска‏ ‎Замещающих‏ ‎Облигаций. Компания ‎продолжит‏ ‎осуществлять ‎выплаты‏ ‎в ‎RUB‏ ‎держателям‏ ‎в ‎российских‏ ‎депозитариях ‎через ‎инфраструктуру ‎НРД.

Исходя ‎из‏ ‎комментариев ‎Алексея‏ ‎Моисеева,‏ ‎заместителя ‎министра ‎финансов,‏ ‎в ‎интервью‏ ‎Интерфакс 09.01.2024, на ‎данный ‎момент ‎только‏ ‎один‏ ‎заёмщик ‎получил‏ ‎разрешение ‎не‏ ‎выпускать ‎ЗО ‎для ‎бумаг ‎с‏ ‎погашением‏ ‎позже ‎2024‏ ‎года:

«Из ‎тех,‏ ‎которые ‎не ‎гасятся ‎в ‎2024‏ ‎году,‏ ‎только‏ ‎по ‎одному‏ ‎случаю ‎мы‏ ‎выдали ‎разрешение‏ ‎не‏ ‎замещать ‎пока‏ ‎еврооблигации. ‎Этот ‎заемщик ‎реально ‎сделал‏ ‎консент ‎для‏ ‎держателей‏ ‎и ‎меньше ‎четверти‏ ‎держателей ‎евробондов‏ ‎сказали, ‎что ‎они ‎хотят‏ ‎получить‏ ‎замещающие ‎облигации.‏ ‎На ‎основании‏ ‎этого ‎было ‎принято ‎решение, ‎что‏ ‎можно‏ ‎им ‎дать‏ ‎разрешение».

ВЭБ ‎проводил‏ ‎консент ‎дважды: ‎в ‎сентябре ‎2023‏ ‎и‏ ‎повторно‏ ‎в ‎ноябре‏ ‎2023. ‎В‏ ‎первый ‎раз‏ ‎госкорпорация‏ ‎выступила ‎не‏ ‎так ‎изощрённо, ‎как ‎НорНикель ‎и‏ ‎НЛМК, ‎попросив‏ ‎держателей‏ ‎проголосовать ‎за ‎ОТКАЗ‏ ‎от ‎замещения,‏ ‎и ‎логично, ‎не ‎набрав‏ ‎75%‏ ‎нерациональных ‎инвесторов.‏ ‎Во ‎второй‏ ‎итерации ‎уже ‎были ‎применены ‎лучшие‏ ‎практики‏ ‎и ‎неучастие‏ ‎в ‎скоротечном‏ ‎голосовании ‎считалось ‎по ‎умолчанию ‎согласием‏ ‎на‏ ‎сохранение‏ ‎прямых ‎выплат.

Какой‏ ‎из ‎опросов‏ ‎выглядит ‎более‏ ‎«реально»‏ ‎решать ‎уважаемым‏ ‎читателям, ‎но ‎в ‎итоге ‎ВЭБ‏ ‎разрешение ‎получил, а‏ ‎НорНикель‏ ‎и ‎НЛМК, ‎также‏ ‎проводивших ‎2‏ ‎голосования, ‎разместили ‎/ ‎размещают‏ ‎ЗО.‏ ‎Пока ‎в‏ ‎своей ‎категории‏ ‎разрешение ‎ВЭБа ‎эксклюзивное, ‎как ‎и‏ ‎дозволение‏ ‎Газпрому ‎не‏ ‎исполнять ‎платежи‏ ‎в ‎рублях.

Другой ‎важный ‎момент ‎из‏ ‎пресс-релиза‏ ‎ВЭБа‏ ‎— ‎уточнение‏ ‎порядка ‎выплат‏ ‎по ‎бумагам‏ ‎держателей‏ ‎в ‎иностранных‏ ‎депозитариях. ‎Средства ‎в ‎рублях ‎выплачиваются‏ ‎на ‎счёт‏ ‎«С»‏ ‎Платёжного ‎Агента ‎в‏ ‎лице ‎Bank‏ ‎of ‎New ‎York ‎Mellon,‏ ‎London‏ ‎Branch, ‎открытый‏ ‎в ‎НКО‏ ‎АО ‎НРД. ‎Как ‎уже ‎обсуждалось на‏ ‎проекте,‏ ‎специфика ‎режима‏ ‎счета ‎«С»‏ ‎не ‎позволяет ‎оттуда ‎вызволять ‎средства‏ ‎(в‏ ‎отличие‏ ‎от ‎счетов‏ ‎«Д»).

Таким ‎образом,‏ ‎вероятность ‎прямых‏ ‎выплат‏ ‎в ‎рублях‏ ‎держателям ‎бумаг ‎VEB ‎в ‎иностранных‏ ‎депозитариях ‎(в‏ ‎том‏ ‎числе, ‎по ‎заявлениям)‏ ‎становится ‎очень‏ ‎низкой. ‎А ‎BNY, ‎в‏ ‎свою‏ ‎очередь, ‎пополняет‏ ‎обменный ‎фонд‏ ‎для ‎замороженных ‎активов.

II.            ‎Правильный ‎Полюс

Пример‏ ‎ВЭБа‏ ‎не ‎вдохновил‏ ‎Полюс, ‎которому‏ ‎в ‎январе ‎2024 ‎предстоит ‎погасить‏ ‎выпуск‏ ‎PGILLN‏ ‎4.7 ‎01/29/24‏ ‎[XS1713474325]. Российский ‎голдмайнер‏ ‎продолжает ‎соблюдать‏ ‎приличия‏ ‎и ‎пытаться‏ ‎обслуживать ‎евробонды ‎по ‎предусмотренной ‎Условиями‏ ‎выпуска ‎схеме,‏ ‎несмотря‏ ‎на ‎включение ‎в‏ ‎SDN-лист.

Условия ‎выпуска‏ ‎были ‎изменены ‎и ‎одобрены‏ ‎собранием‏ ‎держателей ‎облигаций‏ ‎в ‎августе–сентябре‏ ‎2022 ‎года. ‎Сменился ‎Trustee ‎(Доверительный‏ ‎управляющий)‏ ‎на ‎LCPIS, был‏ ‎введён ‎механизм‏ ‎раздельных ‎выплат, ‎позволяющий ‎платить ‎в‏ ‎рублях‏ ‎в‏ ‎российские ‎депозитарии,‏ ‎а ‎также‏ ‎было ‎введено‏ ‎условие‏ ‎выплат ‎в‏ ‎Альтернативной ‎валюте, ‎которое ‎и ‎наступило‏ ‎после ‎включения‏ ‎в‏ ‎списки ‎OFAC.

Вместо ‎счетов‏ ‎с ‎буквами‏ ‎«Д» ‎и ‎«С» ‎и‏ ‎выплат‏ ‎по ‎заявкам‏ ‎Полюс ‎передал рубли‏ ‎для ‎погашения ‎и ‎выплат ‎купона‏ ‎в‏ ‎пользу ‎Trustee,‏ ‎который ‎должен‏ ‎получить ‎подтверждение ‎от ‎клиринговых ‎систем‏ ‎(Euroclear/Clearstream)‏ ‎о‏ ‎возможности ‎перевода‏ ‎средств. ‎Будет‏ ‎ли ‎Trustee‏ ‎сам‏ ‎конвертировать ‎RUB‏ ‎в ‎USD ‎или ‎предложит ‎заведомо‏ ‎безнадёжный ‎вариант‏ ‎с‏ ‎переводом ‎RUB ‎в‏ ‎клиринговые ‎системы,‏ ‎узнаем ‎позже.

Вообще ‎вера ‎в‏ ‎порядок‏ ‎выплат, ‎«основанный‏ ‎на ‎правилах»®,‏ ‎и ‎то, ‎что ‎кто-то ‎в‏ ‎Euroclear‏ ‎читает ‎Директивы‏ ‎OFAC, ‎Executive‏ ‎order ‎14024 ‎или ‎хотя ‎бы‏ ‎FAQ заслуживает‏ ‎уважения.‏ ‎Но, ‎скорее‏ ‎всего, ‎по‏ ‎прошествии ‎трёх‏ ‎месяцев‏ ‎Компании ‎придётся‏ ‎либо ‎использовать ‎счета ‎«Д», ‎либо‏ ‎прямые ‎выплаты.‏ ‎Собственно,‏ ‎реализация ‎этих ‎опций‏ ‎и ‎прописана‏ ‎в ‎качестве ‎условий ‎возврата‏ ‎перечисленной‏ ‎суммы ‎от‏ ‎Trustee ‎обратно‏ ‎к ‎Гарантору ‎по ‎выпуску ‎(ПАО‏ ‎«Полюс»).

III.‏           ‎Непереводимый ‎Nordgold

 «Были‏ ‎токсичные ‎бумаги.‏ ‎Мы ‎этого ‎не ‎отрицаем. ‎Но‏ ‎они‏ ‎самоликвидировались»

Кейсы‏ ‎Nordgold ‎и‏ ‎ГТЛК ‎в‏ ‎конце ‎года‏ ‎открыли‏ ‎перспективы ‎более‏ ‎активных ‎сделок ‎замещения ‎санкционных ‎евробондов,‏ ‎которые ‎не‏ ‎рассчитываются‏ ‎в ‎Euroclear. ‎Эмитенты‏ ‎открывают ‎в‏ ‎российском ‎депозитарии ‎Счёт ‎погашения‏ ‎еврооблигаций,‏ ‎затем ‎евробонды‏ ‎переводятся ‎внутри‏ ‎депозитария ‎на ‎счёт ‎Эмитента ‎замещающих‏ ‎облигаций.‏ ‎На ‎счёте‏ ‎прямого ‎участника‏ ‎в ‎вышестоящем ‎Euroclear/Clearstream ‎или ‎даже‏ ‎в‏ ‎самом‏ ‎параноидальном ‎ЦД‏ ‎Казахстана ‎всё‏ ‎остаётся ‎без‏ ‎изменений.‏ ‎Клиент ‎делает‏ ‎нормальную ‎сделку ‎с ‎поставкой ‎бумаг,‏ ‎Эмитент ‎спокоен,‏ ‎что‏ ‎обязательства ‎не ‎задвоятся.‏ ‎После ‎даты‏ ‎погашения ‎переводит ‎их ‎на‏ ‎счёт‏ ‎погашения ‎в‏ ‎том ‎же‏ ‎Депозитарии, ‎что ‎позволяет ‎их ‎списать.

Благодаря‏ ‎этому,‏ ‎в ‎том‏ ‎числе, ‎Нордголд,‏ ‎4,125% ‎9oct2024, ‎USD ‎[XS2060792236] ‎попал‏ ‎в‏ ‎категорию‏ ‎евробондов ‎с‏ ‎наибольшим ‎коэффициентом‏ ‎замещения ‎на‏ ‎локальные‏ ‎бумаги, ‎уступая‏ ‎только ‎бумагам ‎Совкомфлота, ‎который ‎«пылесосил»‏ ‎евробонды ‎в‏ ‎рамках‏ ‎допвыпуска ‎ЗО ‎с‏ ‎апреля ‎по‏ ‎декабрь ‎2023.

Но ‎есть ‎и‏ ‎не‏ ‎изученные ‎до‏ ‎конца ‎побочные‏ ‎эффекты. ‎Замещающий ‎выпуск ‎Нерюнгри-Металлик ‎ЗО-2024‏ ‎разместился‏ ‎14.12.2023, ‎и‏ ‎выплатил ‎обещанный‏ ‎дополнительный ‎доход ‎в ‎размере ‎8,25%‏ ‎от‏ ‎номинала‏ ‎(4 ‎пропущенных‏ ‎купона) ‎28.12.2023.‏ ‎Однако ‎спустя‏ ‎почти‏ ‎месяц ‎так‏ ‎и ‎не ‎получен ‎листинг, ‎и‏ ‎бумага ‎не‏ ‎торгуется‏ ‎на ‎Мосбирже. ‎Аналогичная‏ ‎ситуация ‎и‏ ‎с ‎выпуском ‎НЛМК ‎ЗО26-Д,‏ ‎разместившимся‏ ‎29.12.2023.

Практические ‎выводы:

1. Возникли‏ ‎4 ‎школы‏ ‎(или ‎как ‎пишут ‎в ‎Стране‏ ‎восходящего‏ ‎солнца ‎и‏ ‎нерастущих ‎процентных‏ ‎ставок ‎«道» ‎— ‎до, ‎«путь»)‏ ‎исполнения‏ ‎обязательств‏ ‎перед ‎держателями‏ ‎российских ‎корпоративных‏ ‎евробондов ‎в‏ ‎иностранных‏ ‎депозитариях:

  • На ‎счета‏ ‎«С» ‎в ‎RUB ‎в ‎адрес‏ ‎Платёжного ‎Агента‏ ‎(ВЭБ-до);
  • На‏ ‎счета ‎«Д» ‎в‏ ‎RUB ‎в‏ ‎адрес ‎иностранных ‎депозитариев ‎(СИБУР-до);
  • Перевод‏ ‎RUB‏ ‎через ‎дружественного‏ ‎платёжного ‎агента‏ ‎в ‎Euroclear ‎(Полюс-до);
  • Прямые ‎выплаты ‎на‏ ‎банковские‏ ‎счета ‎владельцев‏ ‎в ‎RUB‏ ‎по ‎заявлениям ‎(Северсталь-до).

Какой ‎путь ‎выберут‏ ‎остальные‏ ‎российские‏ ‎эмитенты, ‎не‏ ‎выплачивавшие ‎доходы‏ ‎держателям ‎в‏ ‎иностранных‏ ‎депозитариях, ‎сказать‏ ‎пока ‎трудно, ‎но ‎Северсталь-до выглядит ‎самым‏ ‎комфортным ‎для‏ ‎инвесторов.

2. Для‏ ‎евробондов ‎с ‎хранением‏ ‎в ‎иностранных‏ ‎депозитариях ‎уступка ‎прав ‎—‏ ‎по-прежнему‏ ‎единственная ‎опция‏ ‎пройти ‎замещение.‏ ‎Для ‎санкционных ‎бумаг ‎с ‎хранением‏ ‎в‏ ‎Euroclear ‎можно‏ ‎обойтись ‎внутренним‏ ‎переводом, ‎если ‎у ‎Эмитента ‎счёт‏ ‎в‏ ‎том‏ ‎же ‎Депозитарии.

3. Преимущество‏ ‎в ‎ликвидности‏ ‎после ‎замены‏ ‎евробонда‏ ‎на ‎ЗО‏ ‎может ‎быть ‎подвергнуто ‎сомнению, ‎если‏ ‎практика ‎не‏ ‎получать‏ ‎листинг ‎по ‎локальным‏ ‎бумагам ‎распространится‏ ‎и ‎на ‎другие ‎выпуски.

НЕ‏ ‎является‏ ‎инвестиционной ‎рекомендацией,‏ ‎в ‎том‏ ‎числе ‎индивидуальной ‎

У ‎автора ‎нет‏ ‎позиций‏ ‎в ‎ценных‏ ‎бумагах ‎компаний,‏ ‎упомянутых ‎в ‎данной ‎статье

Обновления проекта

Статистика

29 подписчиков

Метки

инвестиции 88 фондовый рынок 87 акции 83 Фундаментальный анализ 78 дивиденды 71 психология инвестирования 13 биржа 12 философия инвестирования 11 облигации 10 IT 5 IT-сектор 4 инвестор 4 Финансы 4 asset allocation 3 IPO 3 X5 3 банки 3 ИКС5 3 Мосбиржа 3 Совкомфлот 3 экономика 3 Астра 2 банк санкт-петербург 2 башнефть 2 Валюта 2 вебинар 2 гмк норильский никель 2 детям о финансах 2 Лукойл 2 макроэкономика 2 макроэкономический анализ 2 Мечел 2 миллион для детей 2 миллион для сына 2 Московская биржа 2 Новатэк 2 роснефть 2 санкции 2 Сбер 2 сбербанк 2 Северсталь 2 ставка ЦБ 2 Т-Банк 2 т-технологии 2 Татнефть 2 тгк-14 2 транснефть 2 ЦБ 2 электрогенерация 2 электросети 2 электроэнергетика 2 Яндекс 2 ясное мышление 2 BANE 1 BANEP 1 BSPB 1 fire 1 IRAO 1 LKOH 1 MDMG 1 MOEX 1 MRKP 1 MSRS 1 ozon 1 Positive 1 Positive Technologies 1 RENI 1 ROSN 1 SIBN 1 spo 1 STSB 1 STSBP 1 T 1 TGKN 1 TRNFP 1 YDEX 1 агросектор 1 Алроса 1 алюминий 1 валютное хеджирование 1 вклады 1 газ 1 Газпромнефть 1 девальвация 1 Дерипаска 1 Детский мир 1 диасофт 1 долгосрочное инвестирование 1 доллар 1 дпм 1 золото 1 интер рао 1 ленэнерго 1 Лудомания 1 магнит 1 маркетинг 1 Мать и дитя 1 металлургия 1 ММВБ 1 мрск 1 на пенсию в 40 лет 1 нарративы 1 нефть 1 НорНикель 1 озон 1 паи денежного рынка 1 пиф 1 Полюс 1 ранняя пенсия 1 Ренессанс 1 Ренессанс Страхование 1 ренессансстрахование 1 россети 1 россети ленэнерго 1 россети московский регион 1 россети центра и приволжья 1 Ростелеком 1 рубль 1 РУСАЛ 1 самостоятельный пенсионер 1 сечин 1 спг 1 спекуляции 1 ставропольэнергосбыт 1 статистика цб рф 1 страхование 1 сургутнефтегаз 1 телекоммуникации 1 трамп 1 трейдинг 1 уголь 1 финансы для детей 1 Фосагро 1 фьючерсы 1 хеджирование 1 ЦБ РФ 1 цифровизация 1 энергосбыты 1 Больше тегов

Фильтры

Подарить подписку

Будет создан код, который позволит адресату получить бесплатный для него доступ на определённый уровень подписки.

Оплата за этого пользователя будет списываться с вашей карты вплоть до отмены подписки. Код может быть показан на экране или отправлен по почте вместе с инструкцией.

Будет создан код, который позволит адресату получить сумму на баланс.

Разово будет списана указанная сумма и зачислена на баланс пользователя, воспользовавшегося данным промокодом.

Добавить карту
0/2048