Обзор кривой RUB

📈 Пик доходность: 15,04%, срок 20Y, дата 2026-05-29
📉 Минимум доходность: 11,76%, срок 1M, дата 2026-03-25
📐 Наклон 2Y–10Y: +1,53%, изменение +1,86%
📊 Волатильность 1M в 4,0x выше 10Y — активное переоценивание ставок ЦБ

Обзор спреда RUB/USD

📈 Макс. спред: 11,32%, срок 3Y, дата 2026-03-02
📉 Мин. спред: 8,03%, срок 1M, дата 2026-03-25
📊 Динамика спреда: максимальное движение на сроке 2Y: спред сузился на 1,92%

⚙️ Кривые доходности и спреды рассчитываются на основе рыночных данных детерминированными алгоритмами. Сигналы носят информационный характер и не являются прогнозом движения ставок.

Озонфарм OZPH — Долгий Биосимиляр фундаментальная оценка стоимости акции

Политический патронаж — в открытых источниках в акционерах не нашел ничего явного. Главная связь — это выручка от госзаказов. Компания активно работает в B2G‑сегменте (госзакупки 20–30% выручки) и прямо выигрывает от госстратегии импортозамещения и роста доли российских препаратов, что создаёт институциональную поддержку отрасли.

Есть ли там тот, кто надо — явным образом непонятно. В B2G, на мой взгляд, настолько много зарабатывать без правильных знакомств нельзя

Слишком долгосрочный актив

ОЗОН Фармацевтика инвестирует 0.5-0.7 млрд руб ежегодно в R& D, причём 70-80% этих расходов относятся к долгосрочным проектам (Мабскейл биосимиляры, Озон Медика), которые генерируют выручку в 2027-2030+ годах. Это обычная практика в фарме и очень часто, выстреливает лишь доля R& D, но выстреливает сильно. Импортозамещение здесь добавляет уверенности.

Цель с Мабскейлом — уйти только от дженериков, где маржа не такая высокая по сравнению с биосимиляры.

Справка: ● Дженерик: Копирование простой химической структуры. Примеры: Копии антибиотиков, обезболивающих, статинов. ● Биосимиляр: Воспроизведение сложной, «живой» белковой структуры, что сложнее, чем производство оригинала, и требует доказательства «почти идентичности», а не абсолютной копии. Примеры: Биосимиляры инсулина, эритропоэтина, моноклональных антител.  ● Биосимиляры в разработке: 25+ препаратов ● На финальных стадиях: 8 препаратов (клинические испытания или регистрация) ● Фокусные терапевтические области: Онкология (высокомаржинальна), аутоиммунные болезни ● Онкология в основном портфеле: 30 препаратов (+4 в 2025)

Фундаментальная оценка, которая была сделана в июне 2025:

2025: Целевой диапазон 1 021 — 1275 RUB

2027-2028: Потенциал роста до 1 700 RUB при успешной интеграции ГК Эксперт.

В данный момент хочется себе ответить на вопрос — дорого ли докупать сейчас. Поэтому

апдейт с текущими вводными с учетом поглощения ГК Эксперт по состоянию на 15.12.2025.

Академическая оценка только для в образовательных целях, которая не является инвестиционной рекомендацией — 1761 RUB. Несмотря на оценочный апсайд, хочется дождаться очередной истерики на рынке.

Пара графиков индикаторов, которые помогают наметить тенденцию цен.

Фосагро

Фьючерсы DAP FOB NOLA (диаммонийфосфат, поставка на условиях FOB, Новый Орлеан, Луизиана) являются ключевым бенчмарком для мирового ценообразования и управления рисками на рынке удобрений. Снижение последнее время (см. график)

Urea (Granular) FOB US Gulf Overview — Мочевина — самая популярная форма твердого азотного удобрения. Снижение последнее время (см. график).

Фосагро, по-моему, долгосрочно стратегически хорошо (валютная выручка), но краткосрочно возможно снижение. Еще и на последнем совете директоров ничего не сказали по дивидендам.

Золото

По золоту — возможное замирение должно краткосрочно испарить часть рисков большого конфликта (хотя Венесуэлу пока никто не отменял) и снизить стоимость желтого металла. В долгосрок всё равно хорошо, печатные станки и вертолетные деньги и другие особые действия президента гегемона никто не отменял.Судя по слухам, недавние санкции сподвигли некоторые компании возвращать валютную выручку и менять на рубли. При текущем краткосрочном укреплении рубля может быть хорошее время для металла в российском контуре.

1. Пост от 11 августа о большом Бадабуме. Про биткоин (-23% за месяц) и золото (+22% за 6 месяцев и 55% за год) сошлось. Видимо, глобальная рецессия вот вот. Об этом стоит помнить даже сквозь витающие надежды по нашим делам в регионе.

2. SFI — взлет цены произошел на след. день после опубликованной оценки и на неделе после новостей о дивах после продажи Европлана Альфе. Также на неделе были новости о потенциальной продаже ВСК. Таким образом, в SFI может остаться куча кеша, непонятно, что с ним планируют делать (варианты как хорошие, так и не очень для акционеров) ну и МВидео, дышаший на ладан. На текущих хаях может нужно подумать, надо ли держать дальше.

Данная информация не является инвестиционной рекомендацией, и все финансовые инструменты либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям или ожиданиям. Определение соответствия финансового инструмента либо операции Вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является исключительно Вашей задачей и ответственностью.

В продолжение темы кривых бескупоных доходностей 2 месячной давности о новой нормальности sponsr.ru/valuator/110020/CHto_govoryat_nam_krivye_beskuponnyh_dohodnostei_RFiSSHA

Текущая кривая бескупонных доходностей и спред 3 м против 10 лет начали выглядеть очень близкими к нормальности. Ниже скрин, как это нормально.

И вот, что у нас — см криншот с одной линией. Запаздывает дальний хвост 10 лет и высоковаты 2-5 летние значения, но это в разы лучше чем то, что было месяц и 3 месяца назад. Спред с конца сентября положительный и это очень хорошо.

Ниже видим огромную разницу между тем, что было месяц(ы) назад и сейчас. Внушает осторожный оптимизм относительно ставки.

Пока все с предвкушением ожидают пятничной (а по нашему времени субботней встречи), предлагаю заглянуть на несколько месяцев вперед и направить взор на пока еще главную экономику планеты. В некоторых предыдущих постах я писал о том, что ожидаю большой бадабум на мировых рынках акций, который и по нам ударит безотносительно результатов аляскинских переговоров. Откуда такие ожидания? Есть такой скорее работающий чем нет leading indicator как спред между 10 летними бондами (T-Bond) и 3 месячными векселями (T-Bills). Суть в том, что кривая бескупонных доходностей в нормальном состоянии (не рецесии) выглядит так, что 10 летние ставки выше 3 месячных. К рецессии появляется инверсия и краткосрочная стоимость денег становится дороже долгосрочной. Средний лаг — в районе 11 месяцев. Инверсия также отражает коллективные ожидания рынка относительно будущего экономического развития. Когда инвесторы готовы принимать более низкую доходность по 10-летним облигациям по сравнению с 3-месячными, это сигнализирует о том, что они ожидают з амедление экономического роста в ближайшем будущем

Ниже можно убедиться в доказательной силе на примере предыдущих рецессий.

https://www.newyorkfed.org/research/capital_markets/ycfaq#/interactive

(Ссылку партнеры могут блокировать из известных стран)

Серым закрашена рецессия, спред отрицательный немного до рецесии.

Начнем не с экономики и даже не с самой Транснефти, а с дочернего предприятия КТК (Каспийский Трубопроводный Консорциум), в котором у Транснефти доля 31%.

КТК работает ТОЛЬКО в одном направлении: от Казахстана к Новороссийску. Трубопровод не предусматривает обратную прокачку

Структура потоков:

• Казахская нефть: 88-80% от общего объема (~50 из ~63 млн тонн в 2024)
• Российская нефть: 12-20% (~7-10 млн тонн, включая каспийские месторождения)

Основные поставщики казахской нефти в 2024 году:

• Тенгиз: 26,82 млн тонн
• Кашаган: 17,21 млн тонн
• Карачаганак: 9,82 млн тонн

Северное направление (обратный поток)