logo
0
читателей
Поведенческие финансы и инвестирование  Блог клинического психолога и инвестора о том, как используя данные из области психологии, поведенческих финансов и когнитивных наук лучше понять, как наша психика управляет процессом принятия инвестиционных решений на фин
О проекте Просмотр Уровни подписки Фильтры Статистика Обновления проекта Контакты Поделиться Метки
Все проекты
О проекте
Всё, о чём будет идти речь в этом блоге, является моим личным мнением и основано на моей практике работы в качестве психолога с профессиональными трейдерами и портфельными управляющими. Рассматривая вопросы психологии инвестирования в широком смысле, я также буду говорить и о конкретных участниках мира инвестиций – от частных инвесторов до управляющих фондами.
Однако проект не будет фокусироваться исключительно на сфере финансов. Скорее мы будем говорить о поведении человека в целом, чем оно определяется и какие внутренние механизмы руководят процессом принятия решений, в том числе в сфере инвестиций.
Публикации, доступные бесплатно
Уровни подписки
Единоразовый платёж

Безвозмездное пожертвование без возможности возврата. Этот взнос не предоставляет доступ к закрытому контенту.

Помочь проекту
Промо уровень 250₽ месяц Осталось 15 мест
Доступны сообщения

Подписка по специальным условиям для ограниченного количества подписчиков.

Оформить подписку
Бронза 500₽ месяц 5 100₽ год
(-15%)
При подписке на год для вас действует 15% скидка. 15% основная скидка и 0% доп. скидка за ваш уровень на проекте Поведенческие финансы и инвестирование
Доступны сообщения

Укажите здесь, что получат подписчики уровня. Что входит в стоимость, как часто публикуется контент, какие дополнительные преимущества у подписчиков этого уровня.

Оформить подписку
Серебро 990₽ месяц 10 098₽ год
(-15%)
При подписке на год для вас действует 15% скидка. 15% основная скидка и 0% доп. скидка за ваш уровень на проекте Поведенческие финансы и инвестирование
Доступны сообщения

Укажите здесь, что получат подписчики уровня. Что входит в стоимость, как часто публикуется контент, какие дополнительные преимущества у подписчиков этого уровня.

Оформить подписку
Золото 1 750₽ месяц 17 850₽ год
(-15%)
При подписке на год для вас действует 15% скидка. 15% основная скидка и 0% доп. скидка за ваш уровень на проекте Поведенческие финансы и инвестирование
Доступны сообщения

Укажите здесь, что получат подписчики уровня. Что входит в стоимость, как часто публикуется контент, какие дополнительные преимущества у подписчиков этого уровня.

Оформить подписку
Платина 5 000₽ месяц 51 000₽ год
(-15%)
При подписке на год для вас действует 15% скидка. 15% основная скидка и 0% доп. скидка за ваш уровень на проекте Поведенческие финансы и инвестирование
Доступны сообщения

Укажите здесь, что получат подписчики уровня. Что входит в стоимость, как часто публикуется контент, какие дополнительные преимущества у подписчиков этого уровня..

Оформить подписку
Фильтры
Пн
Вт
Ср
Чт
Пт
Сб
Вс
28
29
30
31
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
1
Статистика
Обновления проекта
Контакты
Поделиться
Читать: 38+ мин
logo Поведенческие финансы и инвестирование

Анализ будущего криптовалюты с точки зрения психологии толпы

Подход ‎к‏ ‎триангуляции ‎в ‎реальности ‎рынка ‎BTC‏ ‎с ‎помощью‏ ‎анализа‏ ‎психологических ‎настроений ‎рынка

Цены‏ ‎на ‎Биткойны‏ ‎(далее ‎и ‎везде ‎BTC)‏ ‎постоянно‏ ‎колеблются ‎от‏ ‎крайности ‎до‏ ‎крайности. ‎Во ‎втором ‎квартале ‎2021‏ ‎года‏ ‎на ‎рынке‏ ‎BTC ‎произошел‏ ‎обвал, ‎который ‎был ‎обусловлен ‎исключительно‏ ‎настроениями‏ ‎инвесторов.‏ ‎Но ‎влияют‏ ‎ли ‎на‏ ‎цену ‎BTC‏ ‎только‏ ‎настроения ‎рынка‏ ‎или ‎на ‎них ‎влияют ‎ещё‏ ‎какие-либо ‎факторы?

Сразу‏ ‎хочу‏ ‎оговориться, ‎что ‎данная‏ ‎статья ‎является‏ ‎лишь ‎попыткой ‎психолога, ‎а‏ ‎не‏ ‎крипто-трейдера ‎применить‏ ‎триангуляционный ‎подход‏ ‎к ‎пониманию ‎этого ‎вопроса. ‎В‏ ‎процессе‏ ‎её ‎написания‏ ‎использовались ‎результаты‏ ‎смешанных ‎методов ‎исследования, ‎в ‎которых‏ ‎качественное‏ ‎исследование‏ ‎дополнялось ‎количественным‏ ‎методом. ‎Были‏ ‎рассмотрены ‎как‏ ‎качественные,‏ ‎так ‎и‏ ‎количественные ‎данные ‎за ‎период ‎2016–2021‏ ‎годов, ‎чтобы‏ ‎определить,‏ ‎влияют ‎ли ‎цены‏ ‎на ‎BTC‏ ‎непосредственно ‎на ‎рыночные ‎настроения.

Что‏ ‎такое‏ ‎Биткоин

Биткойн, ‎за‏ ‎время ‎своего‏ ‎существования, ‎показал ‎огромный ‎рост ‎стоимости‏ ‎и‏ ‎популярности. ‎Через‏ ‎двенадцать ‎лет‏ ‎после ‎его ‎создания ‎в ‎2008‏ ‎году‏ ‎неким‏ ‎программистом ‎Сатоши‏ ‎Накамото, ‎цена‏ ‎BTC ‎взлетела‏ ‎до‏ ‎беспрецедентных ‎высот.‏ ‎Важной ‎характеристикой ‎рынка ‎криптовалют ‎является‏ ‎то, ‎что‏ ‎цены‏ ‎на ‎валюту ‎колеблются‏ ‎в ‎строгой‏ ‎зависимости ‎от ‎личного ‎восприятия‏ ‎и‏ ‎мнения ‎людей,‏ ‎торгующих ‎на‏ ‎крипторынке.

Многих ‎криптоинвесторов ‎BTC ‎привлекает ‎именно‏ ‎своей‏ ‎высокой ‎ликвидностью,‏ ‎низкими ‎транзакционными‏ ‎издержками ‎и ‎простотой ‎транзакций ‎через‏ ‎интернет.‏ ‎Однако‏ ‎на ‎цену‏ ‎Биткойна ‎влияют‏ ‎настроения ‎рынка,‏ ‎а‏ ‎именно ‎мысли,‏ ‎чувства ‎и ‎эмоции ‎инвесторов ‎в‏ ‎отношении ‎актива.‏ ‎Хорошим‏ ‎примером ‎этого ‎может‏ ‎послужить ‎пост‏ ‎в ‎Твитере ‎генерального ‎директора‏ ‎Tesla‏ ‎Элона ‎Маска‏ ‎от ‎12‏ ‎мая ‎2021 ‎года ‎о ‎том,‏ ‎что‏ ‎его ‎компания‏ ‎больше ‎не‏ ‎будет ‎принимать ‎BTC.

Это ‎вызвало ‎обвал‏ ‎рынка‏ ‎BTC.‏ ‎Биткойн ‎упал‏ ‎на ‎40%‏ ‎с ‎рекордно‏ ‎высокого‏ ‎уровня ‎в‏ ‎65 ‎000 ‎долларов ‎до ‎31‏ ‎000 ‎долларов‏ ‎в‏ ‎тот ‎же ‎день.‏ ‎Такое ‎внезапное‏ ‎падение ‎стоимости ‎BTC ‎показывает‏ ‎влияние‏ ‎всего ‎лишь‏ ‎одного ‎твита‏ ‎на ‎стоимость ‎крупнейшей ‎в ‎мире‏ ‎криптовалюты.‏ ‎Естественно, ‎возникает‏ ‎вопрос: ‎являются‏ ‎ли ‎настроения ‎инвесторов ‎ответственными ‎за‏ ‎крах‏ ‎BTC?

Предпосылки‏ ‎исследования

BTC ‎—‏ ‎это ‎цифровая‏ ‎валюта, ‎которая‏ ‎не‏ ‎подкреплена ‎никакими‏ ‎материальными ‎или ‎нематериальными ‎активами, ‎имеющими‏ ‎внутреннюю ‎ценность.‏ ‎Его‏ ‎фундаментальная ‎цена ‎равна‏ ‎нулю. ‎Следовательно,‏ ‎рынок ‎BTC ‎нельзя ‎предсказать‏ ‎в‏ ‎соответствии ‎с‏ ‎моделями ‎экономической‏ ‎оценки, ‎такими ‎как ‎фундаментальный ‎и‏ ‎технический‏ ‎анализы. ‎Существование‏ ‎«эффекта ‎толпы»‏ ‎на ‎крипторынке ‎и ‎отсутствие ‎внутренней‏ ‎стоимости‏ ‎затрудняют‏ ‎определение ‎справедливой‏ ‎стоимости ‎BTC‏ ‎инвесторами.

На ‎крипторынке‏ ‎часто‏ ‎можно ‎увидеть,‏ ‎как ‎сообщения ‎на ‎форумах ‎и‏ ‎в ‎соцсетях‏ ‎вызывают‏ ‎у ‎инвесторов ‎не‏ ‎здоровый ‎оптимизм,‏ ‎который ‎заставляет ‎их ‎толкать‏ ‎цену‏ ‎вверх. ‎Более‏ ‎того, ‎фундаментальный‏ ‎анализ, ‎технический ‎анализ, ‎инвестиционное ‎планирование‏ ‎и‏ ‎все ‎предположения‏ ‎о ‎рациональности‏ ‎современных ‎финансовых ‎теорий ‎по ‎отношению‏ ‎к‏ ‎BTC‏ ‎просто ‎не‏ ‎применимы ‎в‏ ‎принципе.

Хотя ‎существует‏ ‎множество‏ ‎академических ‎работ‏ ‎по ‎криптовалютам, ‎исследования, ‎в ‎которых‏ ‎изучается ‎взаимосвязь‏ ‎качественных‏ ‎данных ‎о ‎настроениях‏ ‎инвесторов ‎и‏ ‎количественных ‎данных ‎о ‎рыночных‏ ‎ценах‏ ‎на ‎BTC,‏ ‎встречаются ‎довольно‏ ‎редко. ‎Тем ‎не ‎менее, ‎такие‏ ‎исследования‏ ‎были ‎бы‏ ‎ценным ‎дополнением‏ ‎к ‎криптолитературе.

Теории ‎о ‎росте ‎BTC

Биткойн‏ ‎—‏ ‎это‏ ‎виртуальные ‎деньги,‏ ‎полученные ‎с‏ ‎помощью ‎математической‏ ‎криптографии‏ ‎и ‎задуманные‏ ‎как ‎альтернатива ‎официальным ‎валютам ‎стран.‏ ‎Введённый ‎в‏ ‎оборот‏ ‎в ‎2009 ‎году,‏ ‎BTC ‎привлек‏ ‎внимание ‎основных ‎инвесторов ‎только‏ ‎в‏ ‎2012 ‎году.‏ ‎На ‎глобальном‏ ‎уровне ‎внезапный ‎рост ‎BTC ‎произошел‏ ‎за‏ ‎короткий ‎промежуток‏ ‎времени, ‎примерно‏ ‎за ‎10 ‎лет. ‎С ‎тех‏ ‎пор‏ ‎на‏ ‎крипторынке ‎появились‏ ‎валюты ‎первого,‏ ‎второго ‎и‏ ‎третьего‏ ‎поколений, ‎из‏ ‎которых ‎валюты ‎третьего ‎поколения ‎всё‏ ‎ещё ‎находятся‏ ‎в‏ ‎зачаточном ‎состоянии.

Однако ‎в‏ ‎последнее ‎время‏ ‎база ‎пользователей ‎криптовалюты ‎резко‏ ‎увеличивается‏ ‎по ‎всему‏ ‎миру. ‎Криптовалюты‏ ‎совмещают ‎в ‎себе ‎одновременно ‎инновационные‏ ‎технологии,‏ ‎высокозащищенную ‎архитектуру,‏ ‎перспективные ‎функциональные‏ ‎и ‎инвестиционные ‎возможности ‎в ‎качестве‏ ‎активов,‏ ‎которые‏ ‎делают ‎их‏ ‎привлекательными ‎для‏ ‎венчурных ‎капиталистов‏ ‎и‏ ‎инвесторов.

Предположительно, ‎факторами,‏ ‎которые ‎приводят ‎к ‎популярности ‎криптовалют,‏ ‎являются, ‎с‏ ‎одной‏ ‎стороны, ‎чрезвычайно ‎высокие‏ ‎затраты, ‎связанные‏ ‎с ‎использованием ‎(средством ‎обмена‏ ‎и‏ ‎сохранения ‎стоимости)‏ ‎фиатных ‎валют,‏ ‎а ‎с ‎другой, ‎чрезвычайно ‎низкие‏ ‎затраты,‏ ‎связанные ‎с‏ ‎использованием ‎криптовалют.

Более‏ ‎того, ‎крах ‎бумажной ‎валюты ‎в‏ ‎таких‏ ‎странах,‏ ‎как ‎Зимбабве‏ ‎и ‎Ливан,‏ ‎добавил ‎популярности‏ ‎крипто-движению.‏ ‎Люди ‎начали‏ ‎узнавать ‎о ‎криптовалютах, ‎когда ‎появился‏ ‎BTC. ‎Следовательно,‏ ‎его‏ ‎часто ‎считают ‎отцом‏ ‎криптовалют, ‎а‏ ‎все ‎остальные ‎криптовалюты ‎называют‏ ‎альткойнами.‏ ‎Недавние ‎новости‏ ‎о ‎том,‏ ‎что ‎Сальвадор ‎признал ‎BTC ‎и‏ ‎официально‏ ‎принял ‎его‏ ‎в ‎качестве‏ ‎законного ‎платежного ‎средства, ‎стали ‎неожиданной‏ ‎и‏ ‎позитивной‏ ‎новостью ‎для‏ ‎поклонников ‎BTC‏ ‎во ‎всем‏ ‎мире.

Ценообразование‏ ‎Биткойнов ‎

В‏ ‎отличии ‎от ‎фиатных ‎валют, ‎корпоративных‏ ‎акций ‎и‏ ‎облигаций‏ ‎криптовалюты ‎не ‎имеют‏ ‎базовой ‎стоимости.‏ ‎Криптовалюты ‎более ‎чувствительны ‎к‏ ‎спросу,‏ ‎поэтому ‎рыночная‏ ‎стоимость ‎в‏ ‎большей ‎степени ‎зависит ‎от ‎того,‏ ‎насколько‏ ‎известна ‎и‏ ‎популярна ‎данная‏ ‎криптовалюта.

С ‎момента ‎своего ‎создания ‎BTC‏ ‎был‏ ‎самой‏ ‎популярной ‎криптовалютой,‏ ‎поэтому ‎его‏ ‎рыночная ‎стоимость‏ ‎также‏ ‎беспрецедентно ‎росла.‏ ‎Поскольку ‎BTC ‎— ‎это ‎глобальная‏ ‎криптовалюта, ‎его‏ ‎стоимость‏ ‎принципиально ‎одинакова ‎на‏ ‎разных ‎рынках.‏ ‎Таким ‎образом, ‎цена ‎определяется‏ ‎глобально‏ ‎и ‎не‏ ‎может ‎зависеть‏ ‎в ‎течение ‎более ‎длительного ‎периода‏ ‎от‏ ‎отдельных ‎рынков‏ ‎в ‎разных‏ ‎странах.

Была ‎установлена ‎долгосрочная ‎взаимосвязь ‎между‏ ‎BTC‏ ‎и‏ ‎набором ‎переменных,‏ ‎способных ‎объяснить‏ ‎динамику ‎стоимости‏ ‎криптовалюты‏ ‎с ‎использованием‏ ‎методов ‎коинтеграции. ‎Биткойн ‎— ‎это‏ ‎проциклин, ‎стоимость‏ ‎которого‏ ‎движима ‎интересом ‎инвесторов‏ ‎к ‎криптовалюте,‏ ‎и ‎он ‎положительно ‎коррелирует‏ ‎с‏ ‎рыночным ‎портфелем.‏ ‎А ‎в‏ ‎настоящее ‎время ‎BTC ‎следует ‎тенденции,‏ ‎демонстрируемой‏ ‎финансовыми ‎рынками,‏ ‎и ‎не‏ ‎может ‎рассматриваться ‎как ‎чисто ‎альтернативный‏ ‎актив.

Неопределенность‏ ‎глобальной‏ ‎экономической ‎ситуации‏ ‎сегодняшнего ‎дня‏ ‎оказала ‎как‏ ‎положительное,‏ ‎так ‎и‏ ‎отрицательное ‎влияние ‎на ‎доходность ‎BTC.‏ ‎Однако ‎его‏ ‎не‏ ‎всегда ‎можно ‎рассматривать‏ ‎как ‎новую‏ ‎«корзину ‎для ‎яиц». ‎Важными‏ ‎факторами,‏ ‎влияющими ‎на‏ ‎ценообразование ‎BTC,‏ ‎являются ‎доходность ‎S& ‎P ‎500,‏ ‎NIFTY‏ ‎50, ‎SENSEX30‏ ‎и ‎других‏ ‎популярных ‎рыночных ‎индексов.

При ‎помощи ‎традиционных‏ ‎моделей‏ ‎оценки‏ ‎активов ‎невозможно‏ ‎качественно ‎объяснить‏ ‎последние ‎изменения‏ ‎в‏ ‎цене ‎BTC.‏ ‎Однако ‎некоторые ‎финансовые ‎модели ‎указывают‏ ‎на ‎то,‏ ‎что‏ ‎BTC ‎в ‎настоящее‏ ‎время ‎переоценен.‏ ‎То ‎всей ‎видимости, ‎именно‏ ‎гипотеза‏ ‎финансовой ‎нестабильности‏ ‎лучше, ‎чем‏ ‎любая ‎из ‎проверенных ‎экономических ‎теорий,‏ ‎подходит‏ ‎для ‎объяснения‏ ‎недавних ‎изменений‏ ‎цен ‎на ‎BTC.

Изучая ‎связь ‎риска‏ ‎падения‏ ‎цен‏ ‎на ‎BTC‏ ‎с ‎экономической‏ ‎неопределенностью ‎можно‏ ‎заметить,‏ ‎что ‎экономическая‏ ‎неопределенность ‎показывает ‎значительную ‎отрицательную ‎корреляцию‏ ‎с ‎риском‏ ‎падения‏ ‎цен ‎на ‎BTC.‏ ‎Следовательно, ‎при‏ ‎высокой ‎экономической ‎неопределенности ‎риск‏ ‎краха‏ ‎BTC ‎низок.

Более‏ ‎того, ‎поведенческие‏ ‎факторы ‎несут ‎в ‎себе ‎ограниченный‏ ‎риск‏ ‎краха ‎BTC.‏ ‎В ‎ситуации‏ ‎экономической ‎нестабильности ‎инвесторы ‎могут ‎застраховаться‏ ‎от‏ ‎её‏ ‎влияния, ‎инвестируя‏ ‎в ‎рынок‏ ‎BTC. ‎Теория‏ ‎предполагает,‏ ‎что, ‎поскольку‏ ‎рынок ‎BTC ‎движется ‎против ‎макроэкономических‏ ‎основ ‎экономики,‏ ‎эмоции‏ ‎являются ‎основным ‎фактором,‏ ‎определяющим ‎спрос‏ ‎на ‎рынке ‎BTC.

Предвзятость ‎инвесторов‏ ‎и‏ ‎волатильность ‎цен‏ ‎на ‎BTC

Биткойн‏ ‎обладает ‎уникальными ‎характеристиками ‎доходности ‎и‏ ‎риска,‏ ‎имеет ‎иные,‏ ‎чем ‎другие‏ ‎активы ‎принципы ‎волатильности ‎и ‎не‏ ‎коррелирует‏ ‎с‏ ‎другими ‎активами.‏ ‎Следовательно, ‎избыточная‏ ‎доходность ‎и‏ ‎волатильность‏ ‎BTC ‎несколько‏ ‎напоминают ‎более ‎спекулятивный ‎вид ‎активов,‏ ‎чем ‎золото‏ ‎или‏ ‎доллар ‎США.

Волатильность ‎BTC‏ ‎является ‎экстремальной,‏ ‎и ‎цены ‎ежедневно ‎значительно‏ ‎колеблются.‏ ‎BTC ‎примерно‏ ‎в ‎восемь‏ ‎раз ‎более ‎волатилен, ‎чем ‎фондовый‏ ‎рынок,‏ ‎и ‎почти‏ ‎в ‎20‏ ‎раз ‎более ‎волатилен, ‎чем ‎доллар‏ ‎США.‏ ‎В‏ ‎такой ‎конфигурации‏ ‎можно ‎допустить,‏ ‎что ‎мир‏ ‎финансов,‏ ‎в ‎том‏ ‎виде, ‎в ‎каком ‎мы ‎знаем‏ ‎его ‎сегодня,‏ ‎вскоре‏ ‎будет ‎разрушен, ‎а‏ ‎BTC ‎можно‏ ‎назвать ‎предвестником ‎этого ‎разрушения.

Сегодня‏ ‎многие‏ ‎экономисты ‎считают,‏ ‎что ‎волатильность‏ ‎рынка ‎криптовалют ‎связана ‎с ‎новостями,‏ ‎сообщениями‏ ‎и ‎публикациями‏ ‎в ‎социальных‏ ‎сетях. ‎Поскольку ‎криптовалюта ‎является ‎одной‏ ‎из‏ ‎валют‏ ‎нового ‎времени,‏ ‎инвесторы ‎больше‏ ‎полагаются ‎на‏ ‎социальные‏ ‎сети ‎для‏ ‎получения ‎оперативной ‎информации, ‎чем ‎на‏ ‎обычные ‎средства‏ ‎массовой‏ ‎информации.

Анализ ‎настроений ‎инвесторов‏ ‎по ‎их‏ ‎активности ‎в ‎соцсетях ‎выявил,‏ ‎что‏ ‎волатильность ‎криптовалют‏ ‎больше ‎коррелирует‏ ‎с ‎количеством ‎сообщений ‎в ‎Twitter‏ ‎чем‏ ‎поисковых ‎запросов‏ ‎в ‎Google‏ ‎Trends. ‎Частота ‎и ‎характер ‎твитов‏ ‎являются‏ ‎важным‏ ‎фактором ‎объема‏ ‎торгов ‎и‏ ‎реализованной ‎волатильности‏ ‎на‏ ‎следующий ‎день,‏ ‎что ‎дополнительно ‎подтверждается ‎линейными ‎и‏ ‎нелинейными ‎тестами‏ ‎причинности‏ ‎Грейнджера. ‎Учитывая ‎эти‏ ‎факты, ‎можно‏ ‎сказать, ‎что ‎настроения ‎инвесторов,‏ ‎эмоции‏ ‎и ‎поведенческие‏ ‎предубеждения ‎могут‏ ‎оказывать ‎существенное ‎влияние ‎на ‎движение‏ ‎цен‏ ‎криптовалюты.

Качественный ‎подход‏ ‎в ‎исследовании‏ ‎рынка ‎Биткоина

Качественный ‎анализ ‎не ‎часто‏ ‎встречается‏ ‎в‏ ‎литературе ‎о‏ ‎BTC, ‎несмотря‏ ‎на ‎то,‏ ‎что‏ ‎криптоинвесторы ‎принимая‏ ‎решения ‎мыслят ‎вне ‎логики ‎теорий.‏ ‎Во ‎время‏ ‎последней‏ ‎пандемии ‎COVID-19, ‎поскольку‏ ‎все ‎паниковали‏ ‎по ‎поводу ‎неопределенного ‎будущего,‏ ‎влияние‏ ‎страха ‎инвесторов‏ ‎на ‎динамику‏ ‎цен ‎BTC ‎предсказать ‎было ‎невозможно.‏ ‎Было‏ ‎замечено, ‎что‏ ‎в ‎период‏ ‎кризиса ‎на ‎рынке, ‎BTC ‎ведет‏ ‎себя‏ ‎как‏ ‎традиционные ‎финансовые‏ ‎активы, ‎такие‏ ‎как ‎золото.

Следовательно,‏ ‎попытка‏ ‎хеджировать ‎риски,‏ ‎связанные ‎с ‎другими ‎активами ‎через‏ ‎покупку ‎BTC,‏ ‎может‏ ‎быть ‎не ‎самым‏ ‎лучшим ‎решением.‏ ‎Фактический ‎рынок ‎BTC ‎не‏ ‎служил‏ ‎убежищем ‎во‏ ‎время ‎пандемии.‏ ‎Однако ‎цена ‎BTC ‎в ‎основном‏ ‎определяется‏ ‎интересом ‎инвесторов‏ ‎к ‎криптовалюте,‏ ‎а ‎не ‎макроэкономическими ‎основами ‎или‏ ‎финансовыми‏ ‎коэффициентами.

Изучая‏ ‎динамику ‎цен‏ ‎на ‎криптовалюты‏ ‎можно ‎заметить,‏ ‎что‏ ‎на ‎них‏ ‎влияет ‎взаимодействие ‎между ‎поведенческими ‎факторами,‏ ‎лежащими ‎в‏ ‎основе‏ ‎решений ‎инвесторов, ‎и‏ ‎общедоступными ‎потоками‏ ‎информации. ‎На ‎этом ‎фоне‏ ‎полезно‏ ‎провести ‎психологический‏ ‎анализ, ‎чтобы‏ ‎понять ‎влияние ‎и ‎направление ‎настроений‏ ‎инвесторов‏ ‎на ‎ценовое‏ ‎направление ‎рынка‏ ‎BTC.

Эффект ‎влияния ‎эмоций ‎трейдеров ‎на‏ ‎цену‏ ‎Биткоина

Анализ‏ ‎настроений ‎—‏ ‎это ‎процесс‏ ‎извлечения ‎и‏ ‎измерения‏ ‎субъективных ‎эмоций‏ ‎или ‎мнений, ‎выраженных ‎в ‎тексте.‏ ‎Его ‎цель‏ ‎—‏ ‎изучить ‎мнения ‎людей,‏ ‎чтобы ‎определить‏ ‎отношение ‎автора ‎к ‎конкретному‏ ‎предмету.‏ ‎Современные ‎алгоритмы‏ ‎анализа ‎настроений‏ ‎могут ‎с ‎достаточной ‎степенью ‎точности‏ ‎определять‏ ‎силу ‎положительных‏ ‎и ‎отрицательных‏ ‎эмоций ‎в ‎коротких ‎неофициальных ‎текстах.

Инвесторы‏ ‎активно‏ ‎делятся‏ ‎в ‎соцсетях‏ ‎своими ‎взглядами‏ ‎на ‎рынок,‏ ‎мнениями‏ ‎и ‎переживаемыми‏ ‎эмоциями. ‎Поведенческие ‎науки ‎исследовали ‎доказательства‏ ‎взаимосвязи ‎между‏ ‎социальными‏ ‎сетями ‎и ‎колебаниями‏ ‎цен ‎на‏ ‎криптовалюту. ‎Помимо ‎обычных ‎социальных‏ ‎сетей,‏ ‎таких ‎как‏ ‎Facebook ‎и‏ ‎Twitter, ‎на ‎рынок ‎значительно ‎влияют‏ ‎несколько‏ ‎профильных ‎криптовалютных‏ ‎форумов, ‎таких‏ ‎как ‎ADVFN, ‎Moon ‎forum, ‎Blackhat‏ ‎world,‏ ‎Bitcointalk,‏ ‎Crypto ‎compare‏ ‎и ‎т.‏ ‎д. ‎«Bitcointalk»‏ ‎разделен‏ ‎на ‎несколько‏ ‎разделов, ‎таких ‎как ‎обсуждение ‎BTC,‏ ‎майнинг ‎монет,‏ ‎техническая‏ ‎помощь ‎и ‎экономика‏ ‎BTC, ‎где‏ ‎инвесторы ‎могут ‎поделиться ‎своими‏ ‎взглядами.

Кроме‏ ‎того, ‎трейдеры‏ ‎часто ‎используют‏ ‎Google ‎в ‎качестве ‎поисковой ‎системы.‏ ‎Таким‏ ‎образом, ‎Google‏ ‎может ‎дать‏ ‎представление ‎об ‎интересах ‎людей, ‎и‏ ‎он‏ ‎может‏ ‎предоставить ‎эти‏ ‎данные ‎поиска‏ ‎в ‎формате‏ ‎«Google‏ ‎Trends». ‎Было‏ ‎обнаружено, ‎что ‎волатильность ‎цен ‎предыдущего‏ ‎дня ‎и‏ ‎объем‏ ‎поиска ‎в ‎Google‏ ‎Trends ‎являются‏ ‎важными ‎факторами, ‎привлекающими ‎внимание‏ ‎к‏ ‎BTC.

Поведение ‎рыночной‏ ‎толпы ‎и‏ ‎цена ‎Биткойнов

Цена ‎BTC ‎никогда ‎не‏ ‎оставалась‏ ‎неизменной ‎с‏ ‎момента ‎его‏ ‎создания. ‎Стоимость ‎BTC ‎достигла ‎уровня‏ ‎в‏ ‎60‏ ‎000 ‎долларов,‏ ‎но ‎затем‏ ‎внезапно ‎упала‏ ‎до‏ ‎30 ‎000‏ ‎долларов ‎в ‎период ‎с ‎мая‏ ‎2020 ‎года.‏ ‎Если‏ ‎мы ‎проанализируем ‎рыночную‏ ‎тенденцию, ‎то‏ ‎мы ‎сможем ‎понять, ‎что‏ ‎рынок‏ ‎в ‎настоящее‏ ‎время ‎в‏ ‎значительной ‎степени ‎зависит ‎от ‎настроений,‏ ‎поведенческих‏ ‎предубеждений ‎и‏ ‎эмоций ‎трейдеров.

Данные‏ ‎взлеты ‎и ‎падения ‎цен ‎в‏ ‎основном‏ ‎связаны‏ ‎с ‎твитами‏ ‎и ‎комментариями‏ ‎некоторых ‎влиятельных‏ ‎персонажей,‏ ‎таких ‎как‏ ‎генеральный ‎директор ‎Space ‎X ‎и‏ ‎Tesla ‎Илон‏ ‎Маск.‏ ‎Это ‎наглядный ‎пример‏ ‎предвзятости ‎и‏ ‎эффекта ‎эмоций. ‎Из ‎недавних‏ ‎событий‏ ‎видно, ‎что‏ ‎твиты ‎и‏ ‎сообщения ‎Илона ‎Маска ‎оказывают ‎значительное‏ ‎влияние‏ ‎на ‎рынок‏ ‎крипты ‎и‏ ‎на ‎объем ‎и ‎цену ‎криптовалют.

В‏ ‎феврале‏ ‎2021‏ ‎года ‎Элон‏ ‎Маск ‎написал‏ ‎в ‎твиттере‏ ‎о‏ ‎BTC, ‎что‏ ‎привело ‎к ‎заметному ‎росту ‎его‏ ‎цены. ‎В‏ ‎мае‏ ‎2021 ‎года ‎он‏ ‎написал ‎в‏ ‎твиттере ‎о ‎Dogecoin, ‎другой‏ ‎криптовалюте,‏ ‎которая ‎на‏ ‎некоторое ‎время‏ ‎заставила ‎трейдеров ‎продавать ‎BTC ‎и‏ ‎инвестировать‏ ‎в ‎Dogecoin.‏ ‎Это ‎показывает,‏ ‎как ‎настроения ‎и ‎эмоции ‎влияют‏ ‎на‏ ‎цену‏ ‎BTC.

Ряд ‎интересных‏ ‎вопросов ‎для‏ ‎осмысления

Существует ‎ряд‏ ‎интересных‏ ‎вопросов, ‎на‏ ‎которые ‎хотелось ‎бы ‎иметь ‎ответ.‏ ‎Поискать ‎его‏ ‎можно‏ ‎с ‎помощью ‎как‏ ‎количественных, ‎так‏ ‎и ‎качественных ‎методов ‎исследования.‏ ‎Давайте‏ ‎попробуем ‎с‏ ‎количественно ‎оценить‏ ‎взаимосвязь ‎цен ‎на ‎BTC ‎с‏ ‎настроениями‏ ‎инвесторов ‎начиная‏ ‎с ‎2016‏ ‎года ‎и ‎проанализируем ‎возможную ‎корреляцию‏ ‎между‏ ‎ними.

С‏ ‎другой ‎стороны,‏ ‎хотелось ‎бы‏ ‎разобраться ‎и‏ ‎причинах‏ ‎высокой ‎волатильности‏ ‎цен ‎путем ‎сравнения ‎качественных ‎и‏ ‎количественных ‎данных,‏ ‎связанных‏ ‎с ‎ценами ‎на‏ ‎BTC. ‎Ряд‏ ‎исследователей ‎этого ‎вопроса ‎пытаются‏ ‎спрогнозировать‏ ‎рынок ‎BTC,‏ ‎анализируя ‎настроения,‏ ‎эмоции ‎и ‎действия ‎на ‎форуме‏ ‎Bitcointalk‏ ‎и ‎Google‏ ‎Trends.

Вопросы:

  1. Являются ‎ли‏ ‎сегодняшняя ‎цена ‎BTC ‎справедливой, ‎завышенной‏ ‎или‏ ‎заниженной?
  2. Играют‏ ‎ли ‎настроения‏ ‎трейдеров ‎значительную‏ ‎роль ‎в‏ ‎движении‏ ‎цен ‎на‏ ‎BTC?
  3. Переоценен ‎ли ‎BTC ‎из-за ‎настроений‏ ‎рынка?
  4. Есть ‎ли‏ ‎какое-либо‏ ‎сходство, ‎если ‎сравнивать‏ ‎качественные ‎и‏ ‎количественные ‎данные ‎о ‎ценах‏ ‎на‏ ‎BTC?
  5. Доминируют ‎ли‏ ‎предубеждения ‎инвесторов‏ ‎на ‎рынке ‎BTC?
  6. Влияют ‎ли ‎твиты‏ ‎известных‏ ‎людей ‎на‏ ‎тенденции ‎крипто-рынка?

Методология‏ ‎триангуляции

Этот ‎подход ‎триангуляции ‎считается ‎рабочим‏ ‎для‏ ‎смешанных‏ ‎исследований. ‎Он‏ ‎повысил ‎бы‏ ‎достоверность ‎и‏ ‎релевантность‏ ‎результатов ‎исследований.‏ ‎Для ‎проведения ‎качественного ‎анализа ‎можно‏ ‎воспользоваться ‎данными‏ ‎с‏ ‎биткойн-форума ‎Bitcointalk. ‎Это‏ ‎самый ‎популярный‏ ‎биткойн-форум, ‎на ‎котором ‎зарегистрировано‏ ‎более‏ ‎9 ‎00‏ ‎000 ‎пользователей,‏ ‎которые ‎обмениваются ‎информацией, ‎техническими ‎знаниями‏ ‎и‏ ‎опытом. ‎Он‏ ‎представляет ‎из‏ ‎себя ‎достаточно ‎надежный ‎ресурс, ‎который‏ ‎гарантирует‏ ‎убедительный‏ ‎объем ‎данных‏ ‎для ‎анализа‏ ‎эмоциональных ‎настроений‏ ‎трейдеров.

Данные‏ ‎и ‎программное‏ ‎обеспечение

Исследователи ‎изучили ‎огромный ‎массив ‎сообщений‏ ‎на ‎форуме‏ ‎Bitcointalk,‏ ‎касающихся ‎BTC ‎за‏ ‎5 ‎лет,‏ ‎начиная ‎с ‎2016 ‎и‏ ‎по‏ ‎2021 ‎год.‏ ‎Данные ‎собирались‏ ‎и ‎анализировались, ‎по ‎ключевым ‎словам,‏ ‎таким,‏ ‎как: ‎«Биткойн»,‏ ‎«Крах», ‎«Падение»,‏ ‎«Страх», ‎«Колебания», ‎«Мошенничество», ‎«Жадность», ‎«Нестабильность»,‏ ‎«Манипуляция»,‏ ‎«Пессимистичный»,‏ ‎«Падение ‎цен»,‏ ‎«Риск», ‎«Сокращение»‏ ‎и ‎«Неопределенность».‏ ‎Дополнительно‏ ‎были ‎собраны‏ ‎и ‎обработаны ‎данные ‎за ‎6‏ ‎лет ‎с‏ ‎помощью‏ ‎поискового ‎запроса ‎«Крах‏ ‎BTC». ‎Это‏ ‎позволило ‎проанализировать ‎настроения ‎инвесторов.

С‏ ‎целью‏ ‎улучшения ‎качества‏ ‎анализа ‎эмоций‏ ‎также ‎использовались ‎данные ‎Google ‎Trends‏ ‎о‏ ‎цене ‎BTC‏ ‎за ‎6‏ ‎лет ‎с ‎2016 ‎по ‎2021‏ ‎год.‏ ‎В‏ ‎дополнение ‎к‏ ‎этому ‎использовались‏ ‎рыночные ‎данные‏ ‎цены‏ ‎Биткойнов, ‎чтобы‏ ‎выявить ‎возможную ‎связь ‎между ‎поисковыми‏ ‎запросами ‎и‏ ‎ростом‏ ‎рынка ‎BTC.

Для ‎аналитики‏ ‎эмоционального ‎состояния‏ ‎инвесторов ‎использовалось ‎программное ‎обеспечение‏ ‎NVivo,‏ ‎а ‎визуализация‏ ‎данных ‎выполнялась‏ ‎с ‎помощью ‎программного ‎обеспечения ‎Tableau.‏ ‎Где‏ ‎NVivo ‎позволяет‏ ‎исследователю ‎запрашивать‏ ‎данные ‎на ‎определенном ‎уровне. ‎Его‏ ‎результаты‏ ‎по‏ ‎частоте ‎слов‏ ‎продемонстрировали ‎идеальное‏ ‎соответствие ‎анализу‏ ‎сети‏ ‎с ‎социальными‏ ‎тегами, ‎что ‎является ‎дополнительным ‎преимуществом‏ ‎этого ‎программного‏ ‎обеспечения‏ ‎качественных ‎исследований.

Результаты ‎

Большинство‏ ‎статей ‎в‏ ‎общедоступной ‎литературе ‎показывают, ‎что‏ ‎существует‏ ‎чёткая ‎взаимосвязь‏ ‎между ‎объемом‏ ‎твитов ‎и ‎тенденциями ‎крипто-рынка. ‎Исследования‏ ‎на‏ ‎эту ‎тему‏ ‎продемонстрировали, ‎что‏ ‎твиты ‎могут ‎предсказывать ‎возможное ‎движение‏ ‎рынка‏ ‎за‏ ‎3-4 ‎дня,‏ ‎при ‎чём‏ ‎с ‎хорошими‏ ‎шансами‏ ‎на ‎успех.

Помимо‏ ‎твитов, ‎обсуждения ‎на ‎биткойн-форумах ‎также‏ ‎играют ‎значительную‏ ‎роль‏ ‎в ‎изменении ‎цены‏ ‎BTC. ‎Было‏ ‎проанализировано ‎поведение ‎цены ‎BTC,‏ ‎на‏ ‎основе ‎сравнения‏ ‎изменения ‎в‏ ‎соответствии ‎с ‎количеством ‎сообщений ‎на‏ ‎биткойн-форумах,‏ ‎в ‎частности,‏ ‎на ‎Bitcointalk‏ ‎с ‎результатами ‎Google ‎Trends.

Результаты ‎анализа‏ ‎настроений‏ ‎крипто-трейдеров‏ ‎показывают, ‎что‏ ‎тенденции ‎в‏ ‎Google ‎и‏ ‎сообщения‏ ‎на ‎биткойн-форуме‏ ‎сильно ‎коррелировали ‎с ‎рыночными ‎ценами‏ ‎на ‎BTC.‏ ‎Была‏ ‎также ‎обнаружена ‎сильная‏ ‎причинно-следственную ‎связь‏ ‎между ‎ценами ‎на ‎BTC‏ ‎и‏ ‎поисковыми ‎запросами‏ ‎инвесторов. ‎Что‏ ‎еще ‎более ‎важно, ‎удалось ‎выявить,‏ ‎что‏ ‎эта ‎причинно-следственная‏ ‎связь ‎является‏ ‎двунаправленной, ‎то ‎есть ‎поисковые ‎запросы‏ ‎влияют‏ ‎на‏ ‎цены ‎и‏ ‎наоборот.

Таким ‎образом,‏ ‎с ‎определённой‏ ‎долей‏ ‎уверенности ‎можно‏ ‎сказать, ‎что ‎в ‎динамике ‎цен‏ ‎на ‎BTC‏ ‎доминируют‏ ‎спекуляции ‎и ‎отслеживание‏ ‎тенденций. ‎На‏ ‎бычьем ‎рынке ‎повышенный ‎интерес‏ ‎толкает‏ ‎цены ‎выше‏ ‎тренда. ‎Однако,‏ ‎если ‎цены ‎ниже ‎тренда, ‎растущие‏ ‎медвежьи‏ ‎настроения ‎снижают‏ ‎цены. ‎Эти‏ ‎факторы ‎давления ‎и ‎повышения ‎цены‏ ‎формируют‏ ‎среду,‏ ‎в ‎которой‏ ‎легко ‎возникают‏ ‎сильные ‎эмоциональные‏ ‎реакции.‏ ‎Такое ‎эмоциональное‏ ‎поведение ‎инвесторов ‎имеет ‎решающее ‎значение‏ ‎для ‎точного‏ ‎прогнозирования‏ ‎рынка.

Анализ ‎настроений ‎на‏ ‎форуме ‎Bitcointalk

Активность‏ ‎форума ‎Bitcointalk ‎напрямую ‎связана‏ ‎с‏ ‎тенденцией ‎в‏ ‎стоимости ‎BTC.‏ ‎Исследования ‎в ‎этом ‎направлении ‎демонстрируют,‏ ‎что‏ ‎переписка ‎на‏ ‎Bitcointalk ‎достаточно‏ ‎точно ‎отражает ‎настроения ‎пользователей. ‎Для‏ ‎оценки‏ ‎положительных‏ ‎и ‎отрицательных‏ ‎мнений ‎инвесторов‏ ‎были ‎собраны‏ ‎данные‏ ‎из ‎обсуждений‏ ‎на ‎Bitcointalk ‎за ‎период ‎2016–2021‏ ‎годов ‎с‏ ‎использованием‏ ‎различных ‎ключевых ‎слов.

В‏ ‎таблице ‎1‏ ‎отражены ‎настроения ‎участников ‎форума‏ ‎и‏ ‎их ‎соответствующие‏ ‎реакции. ‎Для‏ ‎поиска ‎информации ‎о ‎BTC ‎в‏ ‎Bitcointalk‏ ‎использовалось ‎несколько‏ ‎терминов. ‎Когда‏ ‎эти ‎сообщения ‎записали, ‎используя ‎расширение‏ ‎NVivo,‏ ‎было‏ ‎обнаружено, ‎что‏ ‎«Цена ‎BTC»‏ ‎является ‎самым‏ ‎популярным‏ ‎поисковым ‎запросом,‏ ‎используемым ‎в ‎Bitcointalk.

Из ‎1558 ‎комментариев,‏ ‎полученных ‎с‏ ‎использованием‏ ‎14 ‎негативных ‎ключевых‏ ‎слов, ‎365‏ ‎были ‎закодированы ‎как ‎очень‏ ‎негативные,‏ ‎884 ‎—‏ ‎как ‎умеренно‏ ‎негативные, ‎248 ‎— ‎как ‎умеренно‏ ‎позитивные‏ ‎и ‎61‏ ‎— ‎как‏ ‎очень ‎позитивные. ‎Например, ‎«коллапс» ‎—‏ ‎ключевое‏ ‎слово‏ ‎для ‎поиска,‏ ‎которое ‎21%‏ ‎пользователей ‎форума‏ ‎считают‏ ‎крайне ‎негативным‏ ‎настроением, ‎умеренно ‎негативным ‎— ‎68%‏ ‎и ‎умеренно‏ ‎позитивным‏ ‎— ‎11%.

Таким ‎образом,‏ ‎почти ‎89%‏ ‎пользователей ‎форума ‎негативно ‎настроены‏ ‎в‏ ‎отношении ‎ключевого‏ ‎слова ‎«collapse»,‏ ‎и ‎только ‎11% ‎пользователей ‎настроены‏ ‎позитивно.‏ ‎Следовательно, ‎во‏ ‎время ‎экспериментального‏ ‎периода ‎проведённого ‎исследования, ‎негативные ‎настроения‏ ‎привели‏ ‎рынок‏ ‎BTC ‎к‏ ‎снижению.

Аналогичным ‎образом,‏ ‎пользователи ‎форума‏ ‎оценивались‏ ‎по ‎другим‏ ‎ключевым ‎словам ‎поиска, ‎таким ‎как‏ ‎«сбой», ‎«падение»,‏ ‎«страх»,‏ ‎«колебания», ‎«мошенничество», ‎«жадность»,‏ ‎«нестабильность», ‎«манипулирование»,‏ ‎«пессимистичный» ‎и ‎«падение ‎цен».

Таблица‏ ‎1

Классификация‏ ‎настроений ‎пользователей‏ ‎Bitcointalk

В ‎таблице‏ ‎представлены ‎различные ‎настроения ‎биткойн-инвесторов. ‎Настроения‏ ‎были‏ ‎восприняты ‎как‏ ‎очень ‎негативные‏ ‎22,04%, ‎умеренно ‎негативные ‎56,21%, ‎умеренно‏ ‎позитивные‏ ‎16,32%‏ ‎и ‎очень‏ ‎позитивные ‎5,4%

Общее‏ ‎среднее ‎значение‏ ‎негативных‏ ‎настроений ‎составило‏ ‎78,25%, ‎а ‎общее ‎среднее ‎значение‏ ‎позитивных ‎настроений‏ ‎составило‏ ‎21,75%. ‎Более ‎того,‏ ‎было ‎обнаружено,‏ ‎что ‎реальный ‎рынок ‎BTC‏ ‎отреагировал‏ ‎в ‎соответствии‏ ‎с ‎общим‏ ‎мнением ‎инвесторов ‎форума ‎Bitcointalk.

Детали ‎настроений‏ ‎и‏ ‎диаграмма ‎в‏ ‎поддержку ‎аргументов‏ ‎данной ‎гипотезы ‎представлены ‎на ‎рис.‏ ‎1.‏ ‎Данные‏ ‎результаты ‎исследования‏ ‎подтверждают ‎теорию‏ ‎о ‎том,‏ ‎что‏ ‎мероприятия ‎и‏ ‎обсуждения, ‎проводимые ‎на ‎Bitcointalk, ‎влияют‏ ‎на ‎рынок‏ ‎BTC.‏ ‎Следовательно, ‎мы ‎можем‏ ‎однозначно ‎заключить,‏ ‎что ‎биткойн-форумы ‎и ‎сообщества‏ ‎играют‏ ‎важную ‎роль‏ ‎во ‎влиянии‏ ‎на ‎рыночные ‎цены ‎BTC.


Рис. ‎1

Анализ‏ ‎средних‏ ‎настроений ‎инвесторов‏ ‎BTC ‎в‏ ‎Bitcointalk. ‎Средние ‎настроения ‎комментариев ‎были‏ ‎нанесены‏ ‎на‏ ‎график ‎и‏ ‎показывают, ‎что‏ ‎настроения ‎5,40%‏ ‎очень‏ ‎позитивные, ‎настроения‏ ‎16,32% ‎умеренно ‎позитивные, ‎56,21% ‎умеренно‏ ‎негативные ‎и‏ ‎22,04%‏ ‎очень ‎негативные

Долгосрочное ‎сопоставление‏ ‎рыночных ‎цен‏ ‎BTC ‎и ‎настроений ‎инвесторов:‏ ‎взаимосвязь‏ ‎между ‎Google‏ ‎Trends ‎и‏ ‎рынком ‎BTC ‎в ‎период ‎2016-2021

В‏ ‎процессе‏ ‎изучения ‎связи‏ ‎между ‎частотой‏ ‎поиска ‎Google ‎Trends ‎и ‎рынком‏ ‎BTC‏ ‎было‏ ‎замечено, ‎что‏ ‎пики ‎в‏ ‎ключевом ‎слове‏ ‎поиска‏ ‎«Падение ‎цены‏ ‎BTC» ‎в ‎поиске ‎Google ‎привели‏ ‎к ‎падению‏ ‎цены‏ ‎на ‎рынке ‎BTC.‏ ‎На ‎рисунках‏ ‎2 ‎и ‎3 ‎показана‏ ‎взаимосвязь‏ ‎между ‎двумя‏ ‎наборами ‎данных‏ ‎временных ‎рядов. ‎За ‎значительным ‎пиком‏ ‎поискового‏ ‎запроса ‎«Крах‏ ‎BTC» ‎в‏ ‎Google ‎Trends ‎17 ‎декабря ‎2017‏ ‎года‏ ‎последовал‏ ‎ужасающий ‎обвал‏ ‎цены.

Этот ‎эффект‏ ‎был ‎отмечен‏ ‎в‏ ‎следующие ‎дни:‏ ‎17 ‎декабря ‎2017 ‎года ‎цена‏ ‎BTC ‎составляла‏ ‎19‏ ‎783,06 ‎долларов, ‎а‏ ‎22 ‎декабря‏ ‎2017 ‎года ‎она ‎упала‏ ‎до‏ ‎13 ‎800‏ ‎долларов. ‎Причина‏ ‎этого ‎падения ‎цен ‎явно ‎была‏ ‎связана‏ ‎с ‎эмоциями‏ ‎инвесторов. ‎Кроме‏ ‎того, ‎запуск ‎фьючерсов ‎на ‎BTC‏ ‎помог‏ ‎лопнуть‏ ‎пузырю.

Цена ‎BTC‏ ‎начала ‎падать‏ ‎всего ‎через‏ ‎несколько‏ ‎дней ‎после‏ ‎введения ‎фьючерсов ‎на ‎BTC ‎11‏ ‎декабря ‎2017‏ ‎года‏ ‎и ‎в ‎следующем‏ ‎году ‎падение‏ ‎составило ‎80%. ‎На ‎рисунках‏ ‎2‏ ‎и ‎3‏ ‎показаны ‎колебания‏ ‎цен ‎на ‎рынке ‎BTC ‎в‏ ‎течение‏ ‎2016–2021 ‎годов‏ ‎и ‎частота‏ ‎поиска ‎«Биткойн» ‎в ‎Google ‎Trends‏ ‎в‏ ‎течение‏ ‎2016–2021 ‎годов.‏ ‎На ‎обоих‏ ‎диаграммах ‎можно‏ ‎увидеть‏ ‎аналогичный ‎результат.

Другими‏ ‎словами, ‎цены ‎на ‎рынке ‎BTC‏ ‎и ‎частота‏ ‎поисковых‏ ‎запросов ‎в ‎Google‏ ‎Trends ‎близко‏ ‎совпадают. ‎Это ‎означает, ‎что‏ ‎рынок‏ ‎BTC ‎во‏ ‎многом ‎руководствуется‏ ‎эмоциями ‎инвесторов. ‎Как ‎только ‎распространяются‏ ‎соответствующие‏ ‎новости, ‎инвесторы‏ ‎начинают ‎искать‏ ‎то ‎же ‎самое ‎в ‎Google‏ ‎и‏ ‎принимают‏ ‎связанные ‎решения.‏ ‎Поиск ‎в‏ ‎Google ‎Trends‏ ‎напрямую‏ ‎повлиял ‎на‏ ‎решение ‎рынка ‎BTC ‎о ‎покупке‏ ‎или ‎продаже.

Короче‏ ‎говоря,‏ ‎решение ‎инвесторов ‎покупать‏ ‎или ‎продавать‏ ‎BTC ‎зависит ‎от ‎результатов‏ ‎их‏ ‎поиска ‎в‏ ‎Google. ‎Таким‏ ‎образом, ‎мы ‎можем ‎сделать ‎вывод,‏ ‎что‏ ‎взлеты ‎и‏ ‎падения ‎рынка‏ ‎BTC ‎определяются ‎исключительно ‎настроениями ‎инвесторов,‏ ‎а‏ ‎не‏ ‎экономическими ‎и‏ ‎финансовыми ‎теориями.


Рис.‏ ‎2

Изменение ‎цен‏ ‎на‏ ‎рынке ‎BTC‏ ‎в ‎течение ‎2016–2021 ‎годов. ‎Иллюстрирует‏ ‎изменение ‎цен‏ ‎на‏ ‎рынке ‎BTC ‎в‏ ‎период ‎2016-2021


Рис.‏ ‎3

Частота ‎поиска ‎«Биткойн» ‎в‏ ‎Google‏ ‎Trends ‎в‏ ‎течение ‎2016–2021‏ ‎годов. ‎Иллюстрация ‎изменения ‎цен ‎результатов‏ ‎Google‏ ‎Trends ‎за‏ ‎период ‎2016-2021

Краткосрочное‏ ‎сопоставление ‎цен ‎BTC ‎с ‎настроениями‏ ‎инвесторов:‏ ‎взаимосвязь‏ ‎между ‎Google‏ ‎Trends ‎и‏ ‎рынком ‎BTC‏ ‎в‏ ‎период ‎2020-2021

Далее,‏ ‎на ‎рисунках ‎4 ‎и ‎5‏ ‎показаны ‎данные‏ ‎Google‏ ‎Trends ‎за ‎период‏ ‎с ‎июня‏ ‎2020 ‎по ‎июнь ‎2021‏ ‎года‏ ‎и ‎фактические‏ ‎данные ‎о‏ ‎ежедневных ‎ценах ‎на ‎рынке ‎BTC‏ ‎за‏ ‎период ‎с‏ ‎июня ‎2020‏ ‎по ‎июнь ‎2021 ‎года. ‎Влияние‏ ‎настроений‏ ‎инвесторов‏ ‎на ‎цену‏ ‎BTC ‎видно‏ ‎на ‎рис.‏ ‎4.‏ ‎Результаты ‎поиска‏ ‎по ‎запросу ‎«Крах ‎BTC» ‎были‏ ‎самыми ‎высокими‏ ‎16‏ ‎мая ‎2021 ‎года,‏ ‎после ‎чего‏ ‎цена ‎BTC ‎упала ‎до‏ ‎38‏ ‎249 ‎долларов‏ ‎24 ‎мая‏ ‎2021 ‎года ‎с ‎49 ‎764‏ ‎долларов‏ ‎16 ‎мая‏ ‎2021 ‎года‏ ‎на ‎рынке ‎BTC.

Этот ‎эффект ‎хорошо‏ ‎виден‏ ‎на‏ ‎рис. ‎5.‏ ‎Мы ‎можем‏ ‎видеть ‎аналогичную‏ ‎ситуацию‏ ‎на ‎обеих‏ ‎диаграммах, ‎то ‎есть ‎на ‎графике‏ ‎Google ‎Trends‏ ‎и‏ ‎рынка ‎BTC. ‎На‏ ‎рис. ‎4‏ ‎схематично ‎представлены ‎результаты ‎поискового‏ ‎запроса‏ ‎Google ‎Trends,‏ ‎которые ‎соответствуют‏ ‎фактическому ‎положению ‎на ‎рынке ‎BTC,‏ ‎представленному‏ ‎на ‎рис.‏ ‎5. ‎Колебания‏ ‎обеих ‎диаграмм ‎близко ‎совпадают. ‎Если‏ ‎рыночные‏ ‎цены‏ ‎на ‎BTC‏ ‎росли, ‎то‏ ‎в ‎том‏ ‎же‏ ‎направлении ‎виден‏ ‎объем ‎частоты ‎поиска ‎Google ‎Trends,‏ ‎и ‎наоборот.


Рис.‏ ‎4

Изменение‏ ‎цены ‎BTC ‎в‏ ‎течение ‎2020–2021‏ ‎годов. ‎Примечание: иллюстрирует ‎изменение ‎цены‏ ‎BTC‏ ‎в ‎течение‏ ‎2020–2021 ‎годов


Рис.‏ ‎5

Частота ‎поиска ‎«Биткойн» ‎в ‎Google‏ ‎Trends‏ ‎в ‎течение‏ ‎2020–2021 ‎годов.‏ ‎Иллюстрирует ‎изменение ‎цен ‎на ‎BTC‏ ‎и‏ ‎результаты‏ ‎Google ‎Trends‏ ‎в ‎2020–2021‏ ‎годах

Диаграммы, ‎представленные‏ ‎на‏ ‎рисунках, ‎подтверждают‏ ‎тезис ‎о ‎том, ‎что ‎настроения‏ ‎и ‎эмоции‏ ‎крипто-трейдеров‏ ‎играют ‎очень ‎большую‏ ‎роль ‎на‏ ‎рынке ‎BTC. ‎Причина ‎краха‏ ‎BTC‏ ‎в ‎мае‏ ‎2021 ‎года‏ ‎связана ‎исключительно ‎с ‎негативным ‎твитом‏ ‎Элона‏ ‎Маска ‎в‏ ‎отношении ‎Биткойнов,‏ ‎который ‎вызвал ‎панику ‎у ‎инвесторов‏ ‎и‏ ‎снизил‏ ‎спрос ‎на‏ ‎BTC.

Таким ‎образом,‏ ‎можно ‎с‏ ‎уверенностью‏ ‎утверждать, ‎что‏ ‎психологические ‎настроения ‎играют ‎значительную ‎роль‏ ‎в ‎спросе‏ ‎и‏ ‎цене ‎BTC. ‎Следовательно,‏ ‎мы ‎можем‏ ‎сделать ‎вывод, ‎что ‎цена‏ ‎BTC‏ ‎определяется ‎рыночным‏ ‎спросом, ‎а‏ ‎не ‎фундаментальными ‎и ‎техническими ‎переменными.

Выводы

В‏ ‎процессе‏ ‎изучения ‎волатильности‏ ‎цен ‎на‏ ‎BTC ‎как ‎в ‎долгосрочной, ‎так‏ ‎и‏ ‎в‏ ‎краткосрочной ‎перспективе,‏ ‎было ‎проведено‏ ‎сравнение ‎как‏ ‎количественного,‏ ‎так ‎и‏ ‎качественного ‎анализа ‎динамики ‎цен ‎на‏ ‎BTC ‎за‏ ‎оба‏ ‎периода. ‎В ‎результате‏ ‎сформировалось ‎новое‏ ‎представление ‎о ‎причинно-следственной ‎связи‏ ‎между‏ ‎вниманием ‎инвесторов‏ ‎к ‎BTC‏ ‎и ‎колебаниями ‎его ‎цены.

Можно ‎предположить,‏ ‎что‏ ‎существует ‎сильная‏ ‎причинно-следственная ‎связь‏ ‎между ‎ценами ‎и ‎содержанием ‎поисковых‏ ‎запросов.‏ ‎Самое‏ ‎главное, ‎что‏ ‎эта ‎взаимосвязь‏ ‎является ‎двунаправленной,‏ ‎то‏ ‎есть ‎поисковые‏ ‎запросы ‎влияют ‎на ‎цены, ‎а‏ ‎цены ‎влияют‏ ‎на‏ ‎поисковые ‎запросы.

Поскольку ‎внутренняя‏ ‎стоимость ‎BTC‏ ‎равна ‎нулю, ‎инвесторы ‎не‏ ‎могут‏ ‎сказать, ‎насколько‏ ‎его ‎цена‏ ‎является ‎сбалансированной, ‎завышена ‎она ‎или‏ ‎занижена.‏ ‎Цену ‎BTC‏ ‎определяют ‎исключительно‏ ‎рыночные ‎силы. ‎Также ‎можно ‎заметить,‏ ‎что‏ ‎с‏ ‎BTC ‎не‏ ‎связана ‎номинальная‏ ‎или ‎балансовая‏ ‎стоимость.‏ ‎Следовательно, ‎инвесторы‏ ‎не ‎могут ‎достоверно ‎определить ‎реальную‏ ‎стоимость ‎BTC.‏ ‎Можно‏ ‎сказать, ‎что ‎основными‏ ‎факторами, ‎определяющими‏ ‎рыночные ‎цены ‎BTC, ‎являются‏ ‎настроения‏ ‎и ‎эмоции‏ ‎инвесторов.

Знания, ‎полученные‏ ‎из ‎литературы, ‎говорят ‎о ‎том,‏ ‎что‏ ‎существует ‎искусственное‏ ‎влияние ‎на‏ ‎рост ‎цены ‎BTC. ‎Анализ ‎данных‏ ‎показал,‏ ‎что‏ ‎этот ‎эффект‏ ‎приводит ‎к‏ ‎завышению ‎цены‏ ‎на‏ ‎BTC. ‎Платформы‏ ‎социальных ‎сетей, ‎такие ‎как ‎Facebook,‏ ‎Twitter, ‎Clubhouse‏ ‎и‏ ‎другие ‎группы ‎в‏ ‎социальных ‎сетях,‏ ‎которые ‎создают ‎ажиотаж ‎вокруг‏ ‎BTC,‏ ‎способствуют ‎созданию‏ ‎ценовых ‎пузырей.

Было‏ ‎выявлено ‎полное ‎совпадение ‎между ‎количественными‏ ‎тенденциями‏ ‎рыночных ‎цен‏ ‎на ‎BTC‏ ‎и ‎качественными ‎матрицами, ‎используемыми, ‎такими‏ ‎платформами,‏ ‎как‏ ‎Bitcointalk ‎и‏ ‎Google ‎Trends.‏ ‎Причиной ‎этого‏ ‎перекрестного‏ ‎совпадения ‎является‏ ‎конвертация ‎настроений ‎инвесторов ‎на ‎рынке.‏ ‎Предвзятость ‎инвесторов‏ ‎оказала‏ ‎положительное ‎или ‎отрицательное‏ ‎влияние ‎на‏ ‎рынок ‎BTC.

Позитивные ‎настроения ‎привели‏ ‎к‏ ‎позитивным ‎твитам,‏ ‎и, ‎как‏ ‎отражение ‎твитов, ‎рынок ‎взлетел. ‎С‏ ‎другой‏ ‎стороны, ‎негативные‏ ‎настроения ‎привели‏ ‎к ‎негативным ‎твитам, ‎и ‎рынок‏ ‎пошел‏ ‎вниз.‏ ‎Несмотря ‎на‏ ‎то, ‎что‏ ‎на ‎рынок‏ ‎криптовалют‏ ‎активно ‎закачиваются‏ ‎деньги, ‎большинство ‎инвесторов ‎сомневаются ‎в‏ ‎будущем ‎рынка‏ ‎BTC.‏ ‎Причиной ‎этого ‎может‏ ‎быть ‎влияние‏ ‎Уоррена ‎Баффета ‎и ‎Пола‏ ‎Кругмана,‏ ‎которые ‎очень‏ ‎критически ‎относятся‏ ‎к ‎будущему ‎рынка ‎BTC.

Заключительные ‎мысли

Торговать‏ ‎криптой‏ ‎или ‎нет‏ ‎— ‎каждый‏ ‎решает ‎для ‎себя ‎сам. ‎Но‏ ‎из‏ ‎всего‏ ‎написанного ‎выше‏ ‎можно ‎извлечь‏ ‎один ‎ценный‏ ‎урок.‏ ‎Если ‎есть‏ ‎желание ‎зарабатывать ‎на ‎крипторынке, ‎то‏ ‎нужно ‎учиться‏ ‎не‏ ‎поддаваться ‎на ‎откровенные‏ ‎манипуляции. ‎Для‏ ‎этого ‎нужно ‎уметь ‎мыслить‏ ‎самостоятельно‏ ‎и ‎рационально.‏ ‎Впрочем, ‎для‏ ‎любого ‎рынка ‎— ‎это ‎универсальный‏ ‎рецепт‏ ‎успеха.

Список ‎используемой‏ ‎литературы

  1. Абрахам ‎Дж.,‏ ‎Хигдон ‎Д., ‎Нельсон ‎Дж. ‎и‏ ‎Ибарра‏ ‎Дж.‏ ‎(2018). ‎Прогнозирование‏ ‎цены ‎криптовалюты‏ ‎с ‎использованием‏ ‎объемов‏ ‎твитов ‎и‏ ‎анализа ‎настроений, ‎объемов ‎и ‎анализа‏ ‎настроений. ‎Обзор‏ ‎науки‏ ‎о ‎данных ‎SMU1(3). https://scholar.smu.edu/datasciencereview/vol1/iss3/1.
  2. Ан‏ ‎И, ‎Ким‏ ‎Д. ‎Разногласия ‎в ‎настроениях‏ ‎и‏ ‎колебания ‎цены‏ ‎биткоина: ‎психолингвистический‏ ‎подход. ‎Письма ‎по ‎прикладной ‎экономике.‏ ‎2020;27(5): 412-416. doi:‏ ‎10.1080/13504851.2019.1619013. ‎[Перекрестная‏ ‎ссылка] [Google ‎Scholar]
  3. Али‏ ‎М, ‎Алам ‎Н, ‎Ризви ‎САР.‏ ‎Коронавирус‏ ‎(COVID-19)‏ ‎— ‎эпидемия‏ ‎или ‎пандемия‏ ‎для ‎финансовых‏ ‎рынков.‏ ‎Журнал ‎поведенческих‏ ‎и ‎экспериментальных ‎финансов. ‎2020;27:100341. doi: ‎10.1016‏ ‎/ ‎j.jbef.2020.100341.‏ ‎[Бесплатная‏ ‎статья ‎PMC] [PubMed] [Перекрестная ‎ссылка] [Google‏ ‎Scholar]
  4. Баривьера ‎А.Ф..‏ ‎Пересмотр ‎неэффективности ‎биткойна: ‎динамический‏ ‎подход.‏ ‎Экономические ‎письма.‏ ‎2017;161(2017): 1-4. doi: ‎10.1016‏ ‎/j.econlet.2017.09.013. ‎[Перекрестная ‎ссылка] [Google ‎Scholar]
  5. Baur ‎DG,‏ ‎Dimpfl‏ ‎T, ‎Kuck‏ ‎K. ‎Биткойн,‏ ‎золото ‎и ‎доллар ‎США ‎—‏ ‎репликация‏ ‎и‏ ‎расширение. ‎Finance‏ ‎Research ‎Letters.‏ ‎2018;25(август ‎2017):‏ ‎103-110.‏ ‎doi: ‎10.1016‏ ‎/ ‎http://j.frl.2017.10.01225. [Перекрестная ‎ссылка] [Google ‎Scholar]
  6. Баур ‎Д.Г.,‏ ‎Хоанг ‎Л.Т.‏ ‎Криптозащита‏ ‎от ‎биткоина. ‎Письма‏ ‎о ‎финансовых‏ ‎исследованиях. ‎2021;38(ноябрь ‎2019): ‎101431.‏ ‎doi:‏ ‎10.1016 ‎/‏ ‎http://j.frl.2020.101431. [Перекрестная ‎ссылка] [Google‏ ‎Scholar]
  7. Бешенов ‎С., ‎Розмаинский ‎И. ‎Гипотеза‏ ‎финансовой‏ ‎нестабильности ‎Хаймана‏ ‎Мински ‎и‏ ‎долговой ‎кризис ‎Греции. ‎Российский ‎экономический‏ ‎журнал.‏ ‎2015;1(4): 419-438. doi:‏ ‎10.1016 ‎/j.ruje.2016.02.005.‏ ‎[Перекрестная ‎ссылка] [Google‏ ‎Scholar]
  8. Боллен ‎Дж.,‏ ‎Мао‏ ‎Х., ‎Цзэн‏ ‎Х. ‎Настроение ‎Twitter ‎предсказывает ‎фондовый‏ ‎рынок. ‎Журнал‏ ‎вычислительной‏ ‎науки. ‎2011;2(1): 1-8. doi: ‎10.1016/j.jocs.2010.12.007.‏ ‎[Перекрестная ‎ссылка] [Google‏ ‎Scholar]
  9. Брандвольд ‎М., ‎Мольнар ‎П.,‏ ‎Вагстад‏ ‎К., ‎Андреас‏ ‎Вальстад ‎О.К.‏ ‎Определение ‎цен ‎на ‎биржах ‎биткоина.‏ ‎Журнал‏ ‎международных ‎финансовых‏ ‎рынков, ‎институтов‏ ‎и ‎денег. ‎2015;36:18-35. doi: ‎10.1016/j.intfin.2015.02.010. ‎[Перекрестная‏ ‎ссылка] [Google‏ ‎Scholar]
  10. Чеа‏ ‎и ‎др.,‏ ‎Фрай ‎Дж.‏ ‎Спекулятивные ‎пузыри‏ ‎на‏ ‎рынках ‎биткоина?‏ ‎Эмпирическое ‎исследование ‎фундаментальной ‎ценности ‎Биткоина.‏ ‎Economics ‎Letters.‏ ‎2015;130:32-36. doi:‏ ‎10.1016 ‎/j.econlet.2015.02.029. ‎[Перекрестная‏ ‎ссылка] [Google ‎Scholar]
  11. Чен‏ ‎С, ‎Лю ‎Л, ‎Чжао‏ ‎Н.‏ ‎Настроения ‎страха,‏ ‎неопределенность ‎и‏ ‎динамика ‎цены ‎биткойна: ‎Случай ‎с‏ ‎COVID-19.‏ ‎Финансы ‎и‏ ‎торговля ‎на‏ ‎развивающихся ‎рынках. ‎2020;56(10): 2298-2309. doi: ‎10.1080 ‎/‏ ‎1540496X.2020.1787150.‏ ‎[Перекрестная‏ ‎ссылка] [Google ‎Scholar]
  12. Колианни‏ ‎С., ‎Розалес‏ ‎С. ‎и‏ ‎Синьоротти‏ ‎М. ‎(2015).‏ ‎Алгоритмическая ‎торговля ‎криптовалютой ‎на ‎основе‏ ‎анализа ‎настроений‏ ‎в‏ ‎Twitter. ‎Проект ‎CS229 (стр.‏ ‎1-5). ‎http://cs229.stanford.edu/proj2015/029_report.pdf
  13. Dang-Xuan‏ ‎L, ‎Stieglitz ‎S, ‎Wladarsch‏ ‎J,‏ ‎Neuberger ‎C.‏ ‎Исследование ‎факторов‏ ‎влияния ‎и ‎роли ‎настроений ‎в‏ ‎политической‏ ‎коммуникации ‎в‏ ‎Twitter ‎в‏ ‎периоды ‎выборов. ‎Информационные ‎коммуникации ‎и‏ ‎общество.‏ ‎2013;16(5): 795-825. doi:‏ ‎10.1080 ‎/‏ ‎1369118X.2013.783608. ‎[Перекрестная‏ ‎ссылка] [Google ‎Scholar]
  14. МНВ‏ ‎С,‏ ‎Кайдзоджи ‎Т.,‏ ‎Кан ‎Ш., ‎Пихл ‎Л. ‎Биткоин‏ ‎и ‎настроения‏ ‎инвесторов:‏ ‎статистические ‎характеристики ‎и‏ ‎предсказуемость. ‎Физика‏ ‎а: ‎статистическая ‎механика ‎и‏ ‎ее‏ ‎приложения. ‎2019;514:511-521. doi:‏ ‎10.1016 ‎/j.physa.2018.09.063.‏ ‎[Перекрестная ‎ссылка] [Google ‎Scholar]
  15. Fernández ‎Vilas ‎A,‏ ‎Díaz‏ ‎Redondo ‎RP,‏ ‎Couto ‎Cancela‏ ‎D, ‎Torrado ‎Pazos ‎A. ‎Взаимодействие‏ ‎между‏ ‎транзакциями‏ ‎криптовалюты ‎и‏ ‎финансовыми ‎форумами‏ ‎онлайн. ‎Математика.‏ ‎2021;9(4): 411. doi:‏ ‎10.3390/math9040411. ‎[Перекрестная‏ ‎ссылка] [Google ‎Scholar]
  16. Гурджиев ‎С., ‎О'Лафлин ‎Д.‏ ‎Стадность ‎и‏ ‎закрепление‏ ‎на ‎криптовалютных ‎рынках:‏ ‎реакция ‎инвесторов‏ ‎на ‎страх ‎и ‎неопределенность.‏ ‎Журнал‏ ‎поведенческих ‎и‏ ‎экспериментальных ‎финансов.‏ ‎2020;25:100271. doi: ‎10.1016 ‎/ ‎j.jbef.2020.100271. ‎[Перекрестная‏ ‎ссылка] [Google‏ ‎Scholar]
  17. Харви ‎КР.‏ ‎Мифы ‎и‏ ‎факты ‎о ‎биткоине. ‎Электронный ‎журнал‏ ‎SSRN.‏ ‎2018 doi:‏ ‎10.2139 ‎/‏ ‎ssrn.2479670. ‎[Перекрестная‏ ‎ссылка] [Google ‎Scholar]
  18. Хендриксон-младший,‏ ‎Лютер‏ ‎У.Дж. ‎Стоимость‏ ‎биткойна ‎в ‎2141 ‎году ‎(и‏ ‎далее!) ‎Электронный‏ ‎журнал‏ ‎SSRN. ‎2021 doi: ‎10.2139‏ ‎/ ‎ssrn.3845800.‏ ‎[Перекрестная ‎ссылка] [Google ‎Scholar]
  19. Хонг ‎Х.,‏ ‎Пак‏ ‎К., ‎Ю‏ ‎Дж. ‎Вытеснение‏ ‎в ‎двухвалютном ‎режиме? ‎Цифровая ‎валюта‏ ‎против‏ ‎бумажной. ‎Финансы‏ ‎и ‎торговля‏ ‎на ‎развивающихся ‎рынках. ‎2018;54(11): 2495-2515. doi: ‎10.1080‏ ‎/‏ ‎1540496X.2018.1452732.‏ ‎[Перекрестная ‎ссылка] [Google‏ ‎Scholar]
  20. Джавахери ‎ХА,‏ ‎Сабах ‎Ма,‏ ‎Бошмаф‏ ‎И, ‎Эрбад‏ ‎А. ‎Деанонимизация ‎пользователей ‎скрытого ‎сервиса‏ ‎Tor ‎посредством‏ ‎анализа‏ ‎транзакций ‎биткоина. ‎Компьютеры‏ ‎и ‎безопасность.‏ ‎2020;89:101684. doi: ‎10.1016 ‎/ ‎j.cose.2019.101684.‏ ‎[Перекрестная‏ ‎ссылка] [Google ‎Scholar]
  21. Кайзер‏ ‎Л., ‎Стокл‏ ‎С. ‎Криптовалюты: ‎стадо ‎и ‎валюта‏ ‎перевода.‏ ‎Письма ‎о‏ ‎финансовых ‎исследованиях.‏ ‎2020 doi: ‎10.1016 ‎/ ‎http://j.frl.2019.06.012. [Перекрестная ‎ссылка] [Google‏ ‎Scholar]
  22. Каливас‏ ‎А.,‏ ‎Папакириаку ‎П.,‏ ‎Саккас ‎А.,‏ ‎Уркварт ‎А.‏ ‎Что‏ ‎приводит ‎к‏ ‎риску ‎обвала ‎цены ‎Биткойна? ‎Экономические‏ ‎письма. ‎2020;191(сентябрь‏ ‎2011):‏ ‎108777. ‎doi: ‎10.1016‏ ‎/j.econlet.2019.108777. ‎[Перекрестная‏ ‎ссылка] [Google ‎Scholar]
  23. Капар ‎Б., ‎Олмо‏ ‎Дж.‏ ‎Анализ ‎цен‏ ‎на ‎биткоин‏ ‎с ‎использованием ‎рыночных ‎переменных ‎и‏ ‎переменных‏ ‎настроений. ‎Мировая‏ ‎экономика. ‎2021;44(1):45-63. doi:‏ ‎10.1111 ‎/ ‎twec.13020. ‎[Перекрестная ‎ссылка] [Google‏ ‎Scholar]
  24. Каралевичюс‏ ‎В.,‏ ‎Дегранде ‎Н.,‏ ‎Вердт ‎Д.‏ ‎Д.. ‎Использование‏ ‎анализа‏ ‎настроений ‎для‏ ‎прогнозирования ‎динамики ‎цены ‎биткойна ‎в‏ ‎течение ‎дня.‏ ‎Журнал‏ ‎рискового ‎финансирования. ‎2018;19(1): 56-75. doi:‏ ‎10.1108 ‎/‏ ‎JRF-06-2017-0092. ‎[Перекрестная ‎ссылка] [Google ‎Scholar]
  25. Кляйн‏ ‎Т.,‏ ‎Фам ‎Х.,‏ ‎Вальтер ‎Т.‏ ‎Биткойн ‎не ‎новое ‎золото ‎—‏ ‎сравнение‏ ‎волатильности, ‎корреляции‏ ‎и ‎эффективности‏ ‎портфеля. ‎Международный ‎обзор ‎финансового ‎анализа.‏ ‎2018;59(июль):‏ ‎105-116.‏ ‎doi: ‎10.1016‏ ‎/ ‎j.irfa.2018.07.010.‏ ‎[Перекрестная ‎ссылка] [Google‏ ‎Scholar]
  26. Крайевельд‏ ‎О., ‎Смедт‏ ‎Д. ‎Д.. ‎Предсказательная ‎сила ‎публичных‏ ‎настроений ‎в‏ ‎Twitter‏ ‎для ‎прогнозирования ‎цен‏ ‎на ‎криптовалюту.‏ ‎Журнал ‎международных ‎финансовых ‎рынков,‏ ‎институтов‏ ‎и ‎денег.‏ ‎2020;65: 101188. doi: ‎10.1016/j.intfin.2020.101188.‏ ‎[Перекрестная ‎ссылка] [Google ‎Scholar]
  27. Кристоуф ‎Л. ‎Биткойн‏ ‎соответствует‏ ‎тенденциям ‎Google‏ ‎и ‎Википедии:‏ ‎количественная ‎оценка ‎взаимосвязи ‎между ‎явлениями‏ ‎эпохи‏ ‎Интернета.‏ ‎Научные ‎отчеты.‏ ‎2013;3(1): 1-7. doi: ‎10.1038‏ ‎/srep03415. ‎[Бесплатная‏ ‎статья‏ ‎PMC] [PubMed] [Перекрестная ‎ссылка] [Google‏ ‎Scholar]
  28. Кристоуф ‎Л. ‎Об ‎эффективности ‎рынков‏ ‎биткоина ‎(в)‏ ‎и‏ ‎ее ‎эволюции. ‎Физика‏ ‎а: ‎статистическая‏ ‎механика ‎и ‎ее ‎приложения.‏ ‎2018;503(ноябрь‏ ‎2017): ‎257-262.‏ ‎doi: ‎10.1016‏ ‎/j.physa.2018.02.161. ‎[Перекрестная ‎ссылка] [Google ‎Scholar]
  29. Лю ‎Р.З.,‏ ‎Ван‏ ‎С.Ф., ‎Чжан‏ ‎З.Л., ‎Чжао‏ ‎XJ. ‎Является ‎ли ‎введение ‎фьючерсов‏ ‎причиной‏ ‎краха‏ ‎Биткоина? ‎Письма‏ ‎о ‎финансовых‏ ‎исследованиях. ‎2020 doi:‏ ‎10.1016‏ ‎/ ‎http://j.frl.2019.08.007. [Перекрестная‏ ‎ссылка] [Google ‎Scholar]
  30. Mirsch, ‎T., ‎Lehrer, ‎C.,‏ ‎& ‎Jung,‏ ‎R.‏ ‎(2017). ‎Цифровое ‎подталкивание:‏ ‎изменение ‎поведения‏ ‎пользователей ‎в ‎цифровой ‎среде.‏ ‎In:‏ ‎J. ‎M.‏ ‎Leimeister, ‎&‏ ‎W. ‎Brenner ‎(Hrsg.), ‎Proceedings ‎Der‏ ‎13.‏ ‎Internationalen ‎Tagung‏ ‎Wirtschaftsinformatik ‎(WI‏ ‎2017) ‎(pp. ‎634–648).
  31. Нобл ‎Х., ‎Хил‏ ‎Р.‏ ‎Триангуляция‏ ‎в ‎исследованиях,‏ ‎с ‎примерами.‏ ‎Уход, ‎основанный‏ ‎на‏ ‎фактических ‎данных.‏ ‎2019;22(3):67-68. doi: ‎10.1136/ebnurs-2019-103145. ‎[PubMed] [Перекрестная ‎ссылка] [Google ‎Scholar]
  32. Пано‏ ‎Т., ‎Кашеф‏ ‎Р.‏ ‎Полный ‎анализ ‎настроений‏ ‎твитов ‎Биткойна‏ ‎(BTC) ‎на ‎основе ‎Вейдера‏ ‎в‏ ‎эпоху ‎COVID-19.‏ ‎Большие ‎данные‏ ‎и ‎когнитивные ‎вычисления. ‎2020;4(4): 1-17. doi: ‎10.3390‏ ‎/bdcc4040033.‏ ‎[Перекрестная ‎ссылка] [Google‏ ‎Scholar]
  33. Пярлстранд ‎Э.,‏ ‎Райден ‎О. ‎и ‎Халт ‎Х.‏ ‎(2015).‏ ‎Объяснение‏ ‎рыночной ‎цены‏ ‎биткойна ‎и‏ ‎других ‎криптовалют‏ ‎с‏ ‎помощью ‎статистического‏ ‎анализа. ‎Получено ‎из ‎https://www.diva-portal.org/smash/get/diva2:814478/FULLTEXT01.pdf, 15 мая ‎2021
  34. Пойзер‏ ‎О. ‎Исследование‏ ‎динамики‏ ‎цены ‎биткойна: ‎байесовский‏ ‎подход ‎к‏ ‎структурным ‎временным ‎рядам. ‎Евразийский‏ ‎экономический‏ ‎обзор. ‎2019;9(1):29-60. doi:‏ ‎10.1007 ‎/s40822-018-0108-2.‏ ‎[Перекрестная ‎ссылка] [Google ‎Scholar]
  35. Прайс ‎Б. ‎и‏ ‎Берни‏ ‎А. ‎(2019).‏ ‎Анализ ‎изменений‏ ‎в ‎обсуждениях ‎в ‎социальных ‎сетях‏ ‎в‏ ‎связи‏ ‎с ‎ценой‏ ‎биткойна (стр. ‎889-892).‏ ‎10.1145/3331184.3331304
  36. Цинь ‎М,‏ ‎Су‏ ‎К.В., ‎Тао‏ ‎Р. ‎Биткойн: ‎новая ‎корзина ‎для‏ ‎яиц? ‎Экономическое‏ ‎моделирование.‏ ‎2021;94(ноябрь ‎2019): ‎896-907.‏ ‎doi: ‎10.1016‏ ‎/j.econmod.2020.02.031. ‎[Перекрестная ‎ссылка] [Google ‎Scholar]
  37. Резерв,‏ ‎Ф.,‏ ‎Франциско, ‎С.,‏ ‎Хейл, ‎Г.,‏ ‎Кришнамурти, ‎А., ‎Кудляк, ‎М., ‎&‏ ‎Шульц,‏ ‎П. ‎(2018).‏ ‎Как ‎торговля‏ ‎фьючерсами ‎изменила ‎цены ‎на ‎биткоин (стр.‏ ‎1-5).‏ ‎https://www.frbsf.org/economic-research/files/el2018-12.pdf
  38. Шиллинг‏ ‎Л., ‎Улиг‏ ‎Х. ‎Некоторые‏ ‎простые ‎экономики‏ ‎биткойна.‏ ‎Журнал ‎монетарной‏ ‎экономики. ‎2019;106:16-26. doi: ‎10.1016/j.jmoneco.2019.07.002. ‎[Перекрестная ‎ссылка] [Google‏ ‎Scholar]
  39. Шен ‎Д.,‏ ‎Уркварт‏ ‎А., ‎Ван ‎П.‏ ‎Предсказывает ‎ли‏ ‎Twitter ‎Биткойн? ‎Экономические ‎письма.‏ ‎2019;174:118-122. doi:‏ ‎10.1016 ‎/j.econlet.2018.11.007.‏ ‎[Перекрестная ‎ссылка] [Google‏ ‎Scholar]
  40. Совбетов ‎Ю. ‎Факторы, ‎влияющие ‎на‏ ‎цены‏ ‎криптовалют: ‎данные‏ ‎Биткоина, ‎Ethereum,‏ ‎Dash, ‎Litcoin ‎и ‎Monero. ‎Журнал‏ ‎экономики‏ ‎и‏ ‎финансового ‎анализа.‏ ‎2018 doi: ‎10.1991‏ ‎/jefa.v2i2.a16. ‎[Перекрестная‏ ‎ссылка] [Google‏ ‎Scholar]
  41. Уркварт ‎А.‏ ‎Что ‎привлекает ‎внимание ‎Биткойна? ‎Economics‏ ‎Letters. ‎2018;166(август‏ ‎2010):‏ ‎40-44. ‎doi: ‎10.1016/j.econlet.2018.02.017.‏ ‎[Перекрестная ‎ссылка] [Google‏ ‎Scholar]
  42. Виджаярагаван ‎П., ‎Поннусами ‎Р.,‏ ‎Арамудхан‏ ‎М. ‎Оптимальная‏ ‎классификационная ‎модель‏ ‎на ‎основе ‎машины ‎опорных ‎векторов‏ ‎для‏ ‎сентиментального ‎анализа‏ ‎онлайн-обзоров ‎продуктов.‏ ‎Компьютерные ‎системы ‎будущего ‎поколения. ‎2020;111:234-240. doi:‏ ‎10.1016‏ ‎/j.future.2020.04.046.‏ ‎[Перекрестная ‎ссылка] [Google‏ ‎Scholar]
  43. Wołk ‎K.‏ ‎Расширенный ‎анализ‏ ‎настроений‏ ‎в ‎социальных‏ ‎сетях ‎для ‎краткосрочного ‎прогнозирования ‎цен‏ ‎на ‎криптовалюту.‏ ‎Экспертные‏ ‎системы. ‎2019 doi: ‎10.1111/exsy.12493.‏ ‎[Перекрестная ‎ссылка] [Google‏ ‎Scholar]
  44. Замаве ‎Ф. ‎Значение ‎использования‏ ‎программного‏ ‎обеспечения ‎NVivo‏ ‎для ‎качественного‏ ‎анализа ‎данных: ‎размышления, ‎основанные ‎на‏ ‎фактических‏ ‎данных. ‎Медицинский‏ ‎журнал ‎Малави.‏ ‎2015;27(1): 13-15. doi: ‎10.4314/mmj.v27i1.4. ‎[Бесплатная ‎статья ‎PMC] [PubMed] [Перекрестная‏ ‎ссылка] [Google‏ ‎Scholar]
  45. Чжэн‏ ‎Ц, ‎Ран‏ ‎Л, ‎Чи‏ ‎Т, ‎Су‏ ‎В,‏ ‎Рамона ‎О.‏ ‎Лопнул ‎ли ‎пузырь ‎биткойна? ‎Качество‏ ‎и ‎количество.‏ ‎2019;53(1):91-105. doi:‏ ‎10.1007 ‎/ ‎s11135-018-0728-3.‏ ‎[Перекрестная ‎ссылка] [Google‏ ‎Scholar]


Читать: 5+ мин
logo Поведенческие финансы и инвестирование

Генетика инвестиционных предубеждений

Не ‎так‏ ‎давно, ‎я ‎писал ‎о ‎поведенческих‏ ‎предубеждениях, которые ‎свойственны‏ ‎всем‏ ‎людям, ‎и ‎которые‏ ‎мешают ‎нам‏ ‎эффективно ‎работать ‎на ‎финансовых‏ ‎рынках.‏ ‎Список ‎этих‏ ‎когнитивных ‎ошибок‏ ‎довольно ‎обширен. ‎Среди ‎них ‎можно‏ ‎упомянуть‏ ‎и ‎«якорение»,‏ ‎и ‎«эвристику‏ ‎доступности», ‎и ‎«стадный ‎эффект», ‎и‏ ‎«предвзятость‏ ‎подтверждения,‏ ‎и ‎много‏ ‎чего ‎ещё.

Но‏ ‎сегодня ‎я‏ ‎хочу‏ ‎попробовать ‎заглянуть‏ ‎несколько ‎глубже, ‎а ‎именно, ‎постараться‏ ‎понять, ‎откуда‏ ‎эти‏ ‎предубеждения ‎берутся, ‎что‏ ‎является ‎их‏ ‎первопричиной. ‎Верно ‎ли ‎мнение‏ ‎о‏ ‎том, ‎что‏ ‎инвестиционные ‎предубеждения‏ ‎являются ‎проявлениями ‎врожденных ‎и ‎эволюционно‏ ‎древних‏ ‎особенностей ‎человеческого‏ ‎поведения. ‎

И‏ ‎почему ‎даже ‎генетически ‎идентичные ‎инвесторы,‏ ‎выросшие‏ ‎в‏ ‎одной ‎и‏ ‎той ‎же‏ ‎семейной ‎и‏ ‎социальной‏ ‎среде, ‎часто‏ ‎существенно ‎различаются ‎в ‎своем ‎инвестиционном‏ ‎поведении ‎из-за‏ ‎индивидуального‏ ‎опыта ‎или ‎ранее‏ ‎пережитых ‎событий.

Что‏ ‎первично

Исследователи ‎давно ‎установили, ‎что‏ ‎инвестиционные‏ ‎когнитивные ‎предубеждения‏ ‎свойственны ‎абсолютному‏ ‎большинству ‎самостоятельных ‎инвесторов ‎и ‎трейдеров.‏ ‎Но‏ ‎вот ‎раскрытию‏ ‎истоков ‎этих‏ ‎инвестиционных ‎предубеждений ‎и ‎различий ‎между‏ ‎инвесторами,‏ ‎исследований‏ ‎было ‎посвящено‏ ‎очень ‎немного.‏ ‎

Наделены ‎ли‏ ‎инвесторы‏ ‎генетически ‎определенными‏ ‎предрасположенностями, ‎которые ‎проявляются ‎как ‎инвестиционные‏ ‎предубеждения? ‎Или‏ ‎эти‏ ‎предубеждения ‎формируются ‎в‏ ‎процессе ‎воспитания‏ ‎и ‎получения ‎индивидуального ‎опыта?‏ ‎Понимание‏ ‎этого ‎вопроса‏ ‎имеет ‎потенциально‏ ‎важные ‎последствия ‎для ‎того, ‎в‏ ‎какой‏ ‎степени ‎образование‏ ‎и ‎рыночные‏ ‎стимулы ‎могут ‎уменьшить ‎проявление ‎инвестиционных‏ ‎предубеждений.

Если‏ ‎получится‏ ‎проследить ‎наличие‏ ‎существенной ‎генетической‏ ‎составляющей, ‎то‏ ‎это‏ ‎станет ‎доказательством‏ ‎того, ‎что ‎поведенческие ‎предубеждения ‎могут‏ ‎быть ‎результатом‏ ‎естественного‏ ‎отбора, ‎и ‎будет‏ ‎опираться ‎на‏ ‎гипотезу ‎Rayo ‎and ‎Becker‏ ‎(2007)‏ ‎и ‎Brennan‏ ‎and ‎Lo‏ ‎(2011) ‎о ‎том, ‎что ‎поведение,‏ ‎по‏ ‎крайней ‎мере‏ ‎частично, ‎генетически‏ ‎детерминировано.

Попытка ‎разобраться

Чтобы ‎в ‎этом ‎разобраться,‏ ‎применили‏ ‎эмпирическую‏ ‎методологию, ‎заимствованную‏ ‎из ‎количественных‏ ‎исследований ‎генетики‏ ‎поведения,‏ ‎которая ‎также‏ ‎недавно ‎была ‎использована ‎в ‎финансовых‏ ‎исследованиях. ‎Набор‏ ‎данных‏ ‎для ‎анализа ‎был‏ ‎взят ‎из‏ ‎крупнейшего ‎в ‎мире, ‎Шведского‏ ‎реестра‏ ‎близнецов ‎(STR),‏ ‎что ‎в‏ ‎сочетании ‎с ‎подробными ‎данными ‎об‏ ‎инвестиционном‏ ‎поведении ‎близнецов,‏ ‎позволило ‎разложить‏ ‎различия ‎между ‎людьми ‎на ‎генетические‏ ‎и‏ ‎экологические‏ ‎компоненты. ‎

Это‏ ‎разложение ‎основано‏ ‎на ‎интуитивном‏ ‎понимании.‏ ‎Гены ‎идентичных‏ ‎близнецов ‎совпадают ‎на ‎100%, ‎в‏ ‎то ‎время‏ ‎как‏ ‎средняя ‎доля ‎общих‏ ‎генов ‎составляет‏ ‎всего ‎50% ‎для ‎разнояйцевых‏ ‎близнецов.‏ ‎Если ‎однояйцевые‏ ‎близнецы ‎проявляют‏ ‎больше ‎сходства ‎в ‎отношении ‎этих‏ ‎инвестиционных‏ ‎предубеждений, ‎чем‏ ‎разнояйцевые ‎близнецы,‏ ‎то ‎есть ‎доказательства ‎того, ‎что‏ ‎на‏ ‎это‏ ‎поведение ‎влияют,‏ ‎по ‎крайней‏ ‎мере ‎частично,‏ ‎генетические‏ ‎факторы.

Результаты ‎можно‏ ‎суммировать ‎следующим ‎образом. ‎Во-первых, ‎оказалось,‏ ‎что ‎в‏ ‎длинном‏ ‎списке ‎инвестиционных ‎предубеждений‏ ‎генетические ‎различия‏ ‎объясняют ‎до ‎45% ‎оставшихся‏ ‎различий‏ ‎между ‎отдельными‏ ‎инвесторами, ‎после‏ ‎учета ‎наблюдаемых ‎индивидуальных ‎характеристик. ‎

Во-вторых,‏ ‎исходя‏ ‎из ‎того,‏ ‎что ‎инвестиционные‏ ‎предубеждения ‎являются ‎проявлениями ‎врожденных ‎и‏ ‎эволюционно‏ ‎древних‏ ‎особенностей ‎человеческого‏ ‎поведения, ‎можно‏ ‎сказать, ‎что‏ ‎генетические‏ ‎факторы, ‎влияющие‏ ‎на ‎инвестиционные ‎предубеждения, ‎также ‎влияют‏ ‎на ‎поведение‏ ‎в‏ ‎других, ‎не ‎связанных‏ ‎с ‎инвестициями‏ ‎областях. ‎

Инвестирование ‎как ‎часть‏ ‎общего‏ ‎стиля ‎мышления

Например,‏ ‎была ‎выявлена‏ ‎корреляция ‎между ‎предпочтениями. ‎Если ‎инвестор‏ ‎предпочитал‏ ‎на ‎рынке‏ ‎одни ‎и‏ ‎те ‎же ‎бумаги, ‎то ‎и‏ ‎в‏ ‎жизни‏ ‎он ‎придерживался‏ ‎правила ‎выбирать‏ ‎то, ‎что‏ ‎уже‏ ‎хорошо ‎ему‏ ‎знакомо. ‎Данные ‎результаты ‎согласуются ‎с‏ ‎несколькими, ‎более‏ ‎ранними‏ ‎генетическими ‎исследованиями, ‎которые‏ ‎показали ‎значительную‏ ‎наследуемость ‎человеческого ‎поведения. ‎

Таким‏ ‎образом,‏ ‎они ‎предоставляют‏ ‎первые ‎прямые‏ ‎доказательства ‎из ‎реальных, ‎не ‎экспериментальных‏ ‎данных‏ ‎о ‎том,‏ ‎что ‎устойчивые‏ ‎инвестиционные ‎предубеждения ‎в ‎значительной ‎степени‏ ‎определяются‏ ‎генетическими‏ ‎особенностями ‎человека.‏ ‎

Эти ‎данные‏ ‎подтверждают ‎гипотезу‏ ‎о‏ ‎том, ‎что‏ ‎поведение, ‎проявляющееся ‎как ‎инвестиционные ‎предубеждения‏ ‎на ‎сегодняшних‏ ‎финансовых‏ ‎рынках, ‎сохранилось ‎у‏ ‎инвесторов ‎именно‏ ‎потому, ‎что ‎в ‎процессе‏ ‎эволюционного‏ ‎развития ‎человека‏ ‎оно ‎было‏ ‎максимально ‎выгодным ‎для ‎сохранения ‎вида.

Но‏ ‎вот,‏ ‎что ‎интересно

Было‏ ‎установлено, ‎что,‏ ‎не ‎смотря ‎на ‎относительную ‎важность‏ ‎роли‏ ‎генетических‏ ‎факторов, ‎они‏ ‎могут ‎существенно‏ ‎варьироваться ‎по‏ ‎отношению‏ ‎к ‎факторам‏ ‎окружающей ‎среды ‎у ‎разных ‎инвесторов.‏ ‎Самое ‎главное,‏ ‎что‏ ‎среди ‎инвесторов, ‎имеющих‏ ‎опыт ‎работы‏ ‎с ‎финансами, ‎обнаружилось ‎значительное‏ ‎снижение‏ ‎относительного ‎количества‏ ‎генетических ‎вариаций,‏ ‎что ‎согласуется ‎с ‎практическим ‎опытом‏ ‎в‏ ‎области ‎финансов,‏ ‎смягчающим ‎генетические‏ ‎предрасположенности. ‎

Иными ‎словами, ‎переживаемый ‎инвесторами‏ ‎эмпирический‏ ‎опыт‏ ‎работы ‎на‏ ‎финансовых ‎рынках,‏ ‎смог ‎изменить‏ ‎экспрессию‏ ‎генов, ‎изменилось‏ ‎то, ‎что ‎было ‎заложено. ‎То‏ ‎есть, ‎практический‏ ‎опыт‏ ‎меняет ‎мозг ‎инвестора

Читать: 19+ мин
logo Поведенческие финансы и инвестирование

Инвестирование и мозг

Как ‎работает‏ ‎система ‎вознаграждения ‎нашего ‎мозга

Система ‎вознаграждения‏ ‎мозга ‎лежит‏ ‎является‏ ‎основой ‎фундаментальных ‎нейронных‏ ‎процессов, ‎связанных‏ ‎с ‎оценкой ‎человеком ‎своих‏ ‎целей,‏ ‎формирования ‎предпочтений,‏ ‎положительной ‎мотивации‏ ‎и ‎выбора ‎модели ‎поведения. ‎Современные‏ ‎не‏ ‎инвазивные ‎методы‏ ‎исследования ‎такие,‏ ‎как ‎технология ‎фМРТ, ‎позволяют ‎в‏ ‎ходе‏ ‎экспериментов‏ ‎видеть ‎работу‏ ‎нашего ‎мозга,‏ ‎«в ‎режиме‏ ‎реального‏ ‎времени».

В ‎результате‏ ‎появилась ‎возможность ‎проводить ‎достаточно ‎интересные‏ ‎и ‎смелые‏ ‎эксперименты,‏ ‎в ‎том ‎числе‏ ‎и ‎с‏ ‎изучением ‎системы ‎вознаграждения. ‎В‏ ‎частности,‏ ‎можно ‎попытаться‏ ‎понять ‎и‏ ‎даже ‎сделать ‎определённые ‎прогнозы ‎относительно‏ ‎индивидуального‏ ‎поведения ‎человека‏ ‎в ‎условиях‏ ‎неопределенности ‎и ‎высокого ‎риска, ‎которые‏ ‎характерны‏ ‎для‏ ‎финансовых ‎рынков.‏ ‎

Аномальные ‎колебания‏ ‎цен ‎на‏ ‎финансовом‏ ‎рынке ‎могут‏ ‎быть ‎отличными ‎примерами ‎того, ‎как‏ ‎активация ‎системы‏ ‎вознаграждения‏ ‎отдельных ‎трейдеров ‎влияет‏ ‎на ‎поведение‏ ‎рыночной ‎толпы.  ‎На ‎индивидуальном‏ ‎уровне‏ ‎чрезмерная ‎самоуверенность‏ ‎инвестора ‎может‏ ‎быть ‎связана ‎с ‎активацией ‎системы‏ ‎вознаграждения.‏ ‎Используя ‎результаты‏ ‎фМРТ-исследования ‎системы‏ ‎вознаграждения, ‎можно ‎попытаться ‎понять, ‎что‏ ‎толкает‏ ‎инвесторов‏ ‎к ‎«иррациональному»‏ ‎поведению, ‎и‏ ‎связано ‎ли‏ ‎это‏ ‎с ‎формированием‏ ‎аномальных ‎ценовых ‎моделей ‎на ‎финансовом‏ ‎рынке. ‎ 

Поведенческая‏ ‎база

Пузыри‏ ‎и ‎крахи ‎фондового‏ ‎рынка, ‎экономические‏ ‎подъемы ‎и ‎спады, ‎иррациональные‏ ‎финансовые‏ ‎решения. ‎А‏ ‎что, ‎если‏ ‎всё ‎это ‎можно ‎было ‎бы‏ ‎предсказать?‏ ‎И ‎не‏ ‎просто ‎предсказать,‏ ‎а ‎использовать ‎в ‎практических ‎целях,‏ ‎например,‏ ‎разработать‏ ‎конкретные ‎шаги,‏ ‎для ‎их‏ ‎предотвращения. ‎

В‏ ‎последние‏ ‎годы ‎(но,‏ ‎к ‎сожалению, ‎не ‎у ‎нас‏ ‎в ‎стране‏ ‎и‏ ‎мне ‎очень ‎хочется‏ ‎заполнить ‎этот‏ ‎пробел) ‎активно ‎изучается ‎психология‏ ‎и‏ ‎поведение ‎инвесторов‏ ‎и ‎трейдеров.‏ ‎В ‎результате, ‎не ‎только ‎теория‏ ‎финансов‏ ‎значительно ‎расширилась,‏ ‎но ‎появилось‏ ‎предположение, ‎что ‎многие ‎«поведенческие ‎иррациональности»,‏ ‎демонстрируемые‏ ‎отдельными‏ ‎инвесторами, ‎могут‏ ‎быть ‎связаны‏ ‎с ‎тем,‏ ‎как‏ ‎работают ‎определённые‏ ‎зоны ‎их ‎мозга. ‎

Нейронаука ‎обещает‏ ‎еще ‎больше‏ ‎расширить‏ ‎наши ‎знания ‎о‏ ‎финансовых ‎рынках,‏ ‎помогая ‎распознавать ‎и ‎анализировать‏ ‎фундаментальные‏ ‎нейронные ‎процессы,‏ ‎которые ‎лежат‏ ‎в ‎основе ‎коллективных ‎решений ‎инвесторов‏ ‎о‏ ‎покупке ‎и‏ ‎продаже ‎акций.‏ ‎На ‎сегодняшний ‎день ‎уже ‎многократно‏ ‎подтверждена‏ ‎прямая‏ ‎связь ‎между‏ ‎тем, ‎как‏ ‎инвесторы ‎принимают‏ ‎решения,‏ ‎и ‎движением‏ ‎цен ‎на ‎финансовом ‎рынке. ‎

В‏ ‎последнее ‎десятилетие‏ ‎стали‏ ‎доступны ‎сложные ‎экспериментальные‏ ‎инструменты, ‎такие‏ ‎как ‎функциональная ‎магнитно-резонансная ‎томография‏ ‎(фМРТ),‏ ‎которая ‎помогает‏ ‎изучать ‎эти‏ ‎сложные ‎взаимосвязи. ‎Сопоставляя ‎результаты ‎фМРТ‏ ‎с‏ ‎поведенческими ‎и‏ ‎аффективными ‎(эмоциональными)‏ ‎данными, ‎можно ‎увидеть, ‎какие ‎фундаментальные‏ ‎нейронные‏ ‎процессы‏ ‎управляют ‎рациональным‏ ‎и ‎иррациональным‏ ‎поведением ‎инвесторов.‏  ‎

В‏ ‎этой ‎статье‏ ‎мы ‎поговорим ‎об ‎одном ‎из‏ ‎аспектов ‎взаимосвязи‏ ‎между‏ ‎мозгом ‎и ‎финансовыми‏ ‎рынками, ‎«системой‏ ‎вознаграждения» ‎мозга. ‎Ещё ‎во‏ ‎времена‏ ‎Аристотеля ‎в‏ ‎Древней ‎Греции‏ ‎ученые ‎и ‎философы ‎выдвинули ‎гипотезу‏ ‎о‏ ‎существовании ‎двух‏ ‎основных ‎систем‏ ‎мозга, ‎которые ‎являются ‎фундаментальными ‎и‏ ‎руководят‏ ‎почти‏ ‎всем ‎человеческим‏ ‎поведением. ‎Это‏ ‎система ‎вознаграждения‏ ‎(стремление‏ ‎к ‎удовольствию)‏ ‎и ‎систем ‎избегания ‎потерь ‎(избегание‏ ‎боли).

Дофаминовая ‎система

Мы‏ ‎оцениваем‏ ‎потенциально ‎возможное ‎вознаграждение,‏ ‎активируя ‎систему‏ ‎мотивации ‎нашего ‎мозга ‎(систему‏ ‎вознаграждения).‏ ‎Эта ‎система‏ ‎берёт ‎своё‏ ‎начало ‎в ‎среднем ‎мозге, ‎проходит‏ ‎через‏ ‎лимбическую ‎систему‏ ‎и ‎заканчивается‏ ‎в ‎неокортексе. ‎Нейроны, ‎которые ‎передают‏ ‎информацию‏ ‎между‏ ‎областями ‎мозга‏ ‎системы ‎вознаграждения,‏ ‎в ‎основном‏ ‎являются‏ ‎дофаминергическими. ‎То‏ ‎есть, ‎для ‎передачи ‎химического ‎сигнала‏ ‎в ‎их‏ ‎синапсах‏ ‎работает ‎дофамин. ‎

Система‏ ‎вознаграждения ‎лежит‏ ‎вдоль ‎одного ‎из ‎пяти‏ ‎основных‏ ‎дофаминовых ‎путей‏ ‎в ‎мозге,‏ ‎(мезо-лимбического ‎пути), ‎который ‎проходит ‎от‏ ‎вентральной‏ ‎тегментальной ‎области‏ ‎(VTA) ‎у‏ ‎основания ‎мозга, ‎через ‎прилежащее ‎ядро‏ ‎(NACC)‏ ‎в‏ ‎лимбической ‎системе,‏ ‎и ‎до‏ ‎серого ‎вещества‏ ‎лобных‏ ‎долей. ‎Например,‏ ‎медиальная ‎префронтальная ‎кора ‎(MPFC) ‎(см.‏ ‎Рисунок ‎1).‏  ‎

Дофамин‏ ‎называют ‎веществом ‎«удовольствия».‏ ‎Люди, ‎которым‏ ‎проводили ‎электрическую ‎стимуляцию ‎преимущественно‏ ‎в‏ ‎дофаминовых ‎центрах‏ ‎мозга ‎говорили,‏ ‎что ‎испытывают ‎сильно ‎чувство ‎удовольствия.‏ ‎Важно‏ ‎знать, ‎что‏ ‎дофаминергическая ‎система‏ ‎активируется ‎также ‎и ‎при ‎употреблении‏ ‎наркотиков.‏ ‎Система‏ ‎вознаграждения ‎координирует‏ ‎поиск, ‎оценку‏ ‎и ‎мотивированное‏ ‎стремление‏ ‎к ‎потенциальному‏ ‎удовольствию. ‎

Рисунок ‎1.  Изображение ‎системы ‎вознаграждения‏ ‎в ‎поперечном‏ ‎разрезе‏ ‎(сагиттальный ‎вид) ‎мозга.‏  ‎Система ‎вознаграждения‏ ‎начинается ‎в ‎дофаминовых ‎нейронах‏ ‎вентральной‏ ‎тегментальной ‎области‏ ‎(VTA), ‎проходит‏ ‎через ‎острое ‎ядро ‎(NACC) ‎и‏ ‎заканчивается‏ ‎в ‎структурах‏ ‎лобных ‎долей,‏ ‎таких ‎как ‎медиальная ‎префронтальная ‎кора‏ ‎(MPFC).

Мы‏ ‎планируем‏ ‎своё ‎поведение‏ ‎исходя ‎из‏ ‎возможного ‎сочетания‏ ‎вознаграждения‏ ‎и ‎возможных‏ ‎убытков. ‎Когда ‎мы ‎хотим ‎предсказать‏ ‎поведение, ‎то‏ ‎нам‏ ‎необходимо ‎измерить ‎то,‏ ‎как ‎поступающая‏ ‎информация ‎о ‎потенциальном ‎вознаграждении,‏ ‎повлияет‏ ‎на ‎ожидания‏ ‎субъектов ‎и‏ ‎последующие ‎их ‎действия.  ‎

Если ‎мы‏ ‎сможем‏ ‎понять, ‎как‏ ‎воспринимаемая ‎нами‏ ‎внешняя ‎информация ‎стимулирует ‎систему ‎вознаграждения,‏ ‎тогда‏ ‎станет‏ ‎понятно, ‎как‏ ‎и ‎почему‏ ‎люди ‎совершают‏ ‎различные‏ ‎поступки, ‎как‏ ‎разумные, ‎так ‎и ‎не ‎очень,‏ ‎рациональные ‎и‏ ‎иррациональные.

Естественно,‏ ‎что ‎инвесторы ‎и‏ ‎трейдеры, ‎при‏ ‎наличии ‎у ‎них ‎позитивных‏ ‎ожиданий,‏ ‎будут ‎стремиться‏ ‎к ‎получению‏ ‎вознаграждения ‎от ‎своей ‎работы, ‎то‏ ‎есть‏ ‎получению ‎прибыли.‏ ‎А ‎в‏ ‎случае ‎негативных ‎ожиданий, ‎они ‎сосредоточат‏ ‎своё‏ ‎внимание‏ ‎на ‎избегании‏ ‎потерь. ‎По‏ ‎сути, ‎именно‏ ‎эти‏ ‎два ‎алгоритма‏ ‎и ‎влияют ‎как ‎на ‎финансовые‏ ‎рынки, ‎так‏ ‎и‏ ‎на ‎и ‎экономику‏ ‎в ‎целом.

Экспериментальная‏ ‎задача 

Самый ‎простой ‎способ ‎смоделировать‏ ‎рыночные‏ ‎условия ‎в‏ ‎лаборатории ‎и‏ ‎отследить ‎работу ‎структуры ‎и ‎функций‏ ‎системы‏ ‎вознаграждения ‎–‏ ‎это ‎финансовая‏ ‎игра. ‎Деньги ‎для ‎любого ‎человека‏ ‎являются‏ ‎вознаграждением,‏ ‎приносящим ‎удовольствие.‏ ‎В ‎экспериментах‏ ‎участникам ‎предложили‏ ‎разновидность‏ ‎компьютерной ‎игры,‏ ‎называемой ‎задачей ‎задержки ‎денежного ‎стимулирования‏ ‎(MID) ‎(см.‏ ‎Рисунок‏ ‎2).  ‎В ‎середине‏ ‎задания ‎испытуемые‏ ‎играют ‎в ‎повторяющуюся ‎игру,‏ ‎в‏ ‎которой ‎они‏ ‎зарабатывают ‎или‏ ‎теряют ‎деньги, ‎в ‎зависимости ‎от‏ ‎их‏ ‎способности ‎к‏ ‎концентрации ‎внимания‏ ‎и ‎скорости ‎реагирования. ‎

Игра ‎MID‏ ‎была‏ ‎разработана‏ ‎с ‎целью‏ ‎максимальной ‎стимуляции‏ ‎системы ‎вознаграждения‏ ‎при‏ ‎минимизации ‎постороннего‏ ‎когнитивного ‎вмешательства. ‎Например, ‎каждое ‎испытание‏ ‎в ‎середине‏ ‎задания‏ ‎длится ‎от ‎шести‏ ‎до ‎восьми‏ ‎секунд, ‎чтобы ‎участники ‎не‏ ‎«скучали».‏ ‎Более ‎длительные‏ ‎испытания ‎могут‏ ‎вызвать ‎блуждающие ‎мысли, ‎(что ‎приводит‏ ‎к‏ ‎нейронной ‎активации,‏ ‎не ‎связанной‏ ‎с ‎денежной ‎выгодой ‎или ‎потерей).‏  ‎

Но‏ ‎у‏ ‎данной ‎игры‏ ‎есть ‎и‏ ‎свои ‎недостатки‏ ‎(впрочем,‏ ‎как ‎и‏ ‎у ‎любого ‎эксперимента). ‎Одним ‎из‏ ‎недостатков ‎MID‏ ‎является‏ ‎дефицит ‎времени ‎для‏ ‎размышлений. ‎В‏ ‎основной ‎задаче ‎не ‎требуется‏ ‎никакого‏ ‎обдумывания ‎или‏ ‎выбора ‎между‏ ‎возможными ‎вариантами ‎поведения. ‎Кроме ‎того,‏ ‎сценарий,‏ ‎предлагаемый ‎MID‏ ‎task, ‎является‏ ‎очень ‎простым ‎представлением ‎финансовых ‎стимулов.‏ ‎

При‏ ‎разработке‏ ‎задачи ‎посторонние‏ ‎детали ‎были‏ ‎сведены ‎к‏ ‎минимуму,‏ ‎чтобы ‎максимизировать‏ ‎нейронные ‎эффекты. ‎Однако ‎такая ‎простота‏ ‎позволяет ‎систематически‏ ‎добавлять‏ ‎ключевые ‎детали ‎в‏ ‎базовую ‎структуру‏ ‎игры. ‎Сравнение ‎нейронных ‎активаций‏ ‎на‏ ‎каждом ‎последующем‏ ‎уровне ‎сложности‏ ‎задачи ‎может ‎быть ‎выполнено ‎по‏ ‎мере‏ ‎увеличения ‎информационного‏ ‎содержания ‎сигнала.‏ ‎

Рисунок ‎2.  Задача ‎задержки ‎денежного ‎стимулирования‏ ‎(MID)‏ ‎с‏ ‎изображениями ‎и‏ ‎временными ‎интервалами.

Каждое‏ ‎из ‎основных‏ ‎промежуточных‏ ‎испытаний ‎начинается‏ ‎с ‎«подсказки», ‎которая ‎информирует ‎игрока‏ ‎о ‎том,‏ ‎играет‏ ‎ли ‎он, ‎чтобы‏ ‎заработать ‎или‏ ‎потерять ‎деньги, ‎и ‎о‏ ‎сумме‏ ‎денег, ‎поставленной‏ ‎на ‎карту,‏ ‎в ‎конкретном ‎раунде ‎игры. ‎Круглые‏ ‎сигналы‏ ‎указывают ‎на‏ ‎возможность ‎заработать‏ ‎деньги ‎(без ‎риска ‎потерь), ‎а‏ ‎квадратные‏ ‎на‏ ‎то, ‎что‏ ‎нужно ‎избежать‏ ‎потерь ‎(без‏ ‎возможности‏ ‎получения ‎прибыли).‏  ‎

Пока ‎«цель» ‎(сплошной ‎белый ‎квадрат)‏ ‎видна ‎на‏ ‎экране‏ ‎компьютера, ‎субъект ‎должен‏ ‎нажать ‎кнопку‏ ‎выбора. ‎Если ‎кнопка ‎не‏ ‎нажата‏ ‎вовремя, ‎испытуемый‏ ‎либо ‎не‏ ‎получит ‎прибыли, ‎либо ‎потеряет ‎деньги‏ ‎(в‏ ‎зависимости ‎от‏ ‎типа ‎испытания).‏ ‎Во ‎время ‎игры ‎срезы ‎фМРТ‏ ‎снимаются‏ ‎с‏ ‎двухсекундными ‎интервалами.‏ ‎

Активация ‎системы‏ ‎вознаграждения

Вознаграждения ‎активируют‏ ‎наш‏ ‎мозг ‎совсем‏ ‎по-другому, ‎нежели ‎потери. ‎При ‎чём,‏ ‎как ‎во‏ ‎время‏ ‎ожидания, ‎так ‎и‏ ‎при ‎получении.‏ ‎Это ‎указывает ‎на ‎то,‏ ‎что‏ ‎двухсистемная ‎модель‏ ‎мотивации ‎(подход‏ ‎к ‎вознаграждению ‎и ‎предотвращение ‎потерь)‏ ‎может‏ ‎быть ‎достаточно‏ ‎точной. ‎В‏ ‎ходе ‎эксперимента ‎так ‎же ‎стало‏ ‎понятно,‏ ‎что‏ ‎ожидание ‎получения‏ ‎денежного ‎вознаграждения‏ ‎в ‎первую‏ ‎очередь‏ ‎активирует ‎NACC,‏ ‎а ‎непосредственно ‎сам ‎момент ‎получение‏ ‎или ‎переживаемое‏ ‎человеком‏ ‎в ‎результате ‎этого‏ ‎наслаждение ‎вознаграждением‏ ‎активирует ‎MPFC ‎(см. ‎Рисунок‏ ‎3).‏  ‎

Это ‎различие‏ ‎между ‎ожиданием‏ ‎и ‎результатами ‎может ‎коррелировать ‎с‏ ‎различием‏ ‎между ‎планированием‏ ‎поведения ‎(ожидание)‏ ‎и ‎обучением ‎по ‎принципу ‎положительной‏ ‎обратной‏ ‎связи‏ ‎(результат ‎поведения).‏ ‎Поскольку ‎теоретически‏ ‎цена ‎биржевых‏ ‎активов‏ ‎основывается ‎на‏ ‎будущих ‎ожиданиях ‎инвесторов, ‎анализ ‎того,‏ ‎как ‎изменения‏ ‎в‏ ‎ожиданиях ‎изменяют ‎нейронную‏ ‎активацию ‎и‏ ‎поведение, ‎может ‎внести ‎вклад‏ ‎в‏ ‎новую ‎теорию‏ ‎рыночного ‎ценообразования.

 

Рисунок‏ ‎3.  Вверху: ‎прилежащее ‎ядро ‎(NACC) ‎активируется‏ ‎в‏ ‎момент ‎ожидания‏ ‎человеком ‎денежного,‏ ‎пищевого, ‎сексуального ‎или ‎другого ‎вознаграждения.‏ ‎Прилежащее‏ ‎ядро‏ ‎(NACC) ‎активируется‏ ‎на ‎этих‏ ‎сагиттальных ‎(1)‏ ‎и‏ ‎корональных ‎(2)‏ ‎изображениях ‎в ‎ожидании ‎денежного ‎вознаграждения.‏ ‎Внизу: ‎медиальная‏ ‎префронтальная‏ ‎кора ‎(MPFC) ‎активируется‏ ‎при ‎получении‏ ‎вознаграждения. ‎Медиальная ‎префронтальная ‎кора‏ ‎активируется‏ ‎на ‎этих‏ ‎сагиттальных ‎(3)‏ ‎и ‎корональных ‎(4) ‎изображениях.

Дальнейшие ‎эксперименты‏ ‎показали,‏ ‎что ‎чем‏ ‎больше ‎размер‏ ‎ожидаемого ‎вознаграждения, ‎тем ‎более ‎активно‏ ‎NACC,‏ ‎а‏ ‎увеличение ‎вероятности‏ ‎получения ‎вознаграждения‏ ‎активирует ‎MPFC.‏ ‎Больший‏ ‎размер ‎вознаграждения‏ ‎радует ‎нас ‎существенно ‎больше, ‎что‏ ‎отразилось ‎в‏ ‎анкетах‏ ‎участников ‎после ‎эксперимента,‏ ‎которые ‎говорили‏ ‎об ‎улучшении ‎эмоционального ‎состояния.‏ ‎Кроме‏ ‎того, ‎оценка‏ ‎вероятности ‎получения‏ ‎вознаграждения ‎может ‎происходить ‎именно ‎в‏ ‎префронтальной‏ ‎коре ‎(MPFC).

Важно‏ ‎отметить, ‎что‏ ‎величина ‎(размер) ‎потенциального ‎вознаграждения ‎особенно‏ ‎ярко‏ ‎влияет‏ ‎на ‎мотивационную,‏ ‎лимбическую ‎и‏ ‎эмоциональную ‎области‏ ‎мозга‏ ‎– ‎NACC.‏  ‎То ‎есть ‎мы ‎чувствуем ‎возбуждение‏ ‎от ‎больших‏ ‎вознаграждений,‏ ‎наш ‎уровень ‎импульсивности‏ ‎возрастает, ‎и‏ ‎иногда ‎мы ‎просто ‎не‏ ‎можем‏ ‎удержаться ‎от‏ ‎того, ‎чтобы‏ ‎сделать ‎все ‎возможное, ‎чтобы ‎это‏ ‎вознаграждение‏ ‎получить. ‎

После‏ ‎получения ‎вознаграждения,‏ ‎активация ‎NACC ‎снижается ‎либо ‎немного‏ ‎ниже‏ ‎базового‏ ‎уровня, ‎(если‏ ‎получено ‎ожидаемое‏ ‎вознаграждение), ‎либо‏ ‎значительно‏ ‎ниже ‎базового‏ ‎(если ‎ожидаемое ‎вознаграждение ‎не ‎получено).‏ ‎Это ‎указывает‏ ‎на‏ ‎то, ‎что ‎уровень‏ ‎возбуждения ‎может‏ ‎в ‎значительной ‎степени ‎снизиться‏ ‎после‏ ‎получения ‎полезных‏ ‎результатов. ‎

Возбуждение,‏ ‎влияние ‎и ‎вознаграждения

Необходимо ‎учитывать, ‎что‏ ‎личность‏ ‎самого ‎человека‏ ‎также ‎играет‏ ‎значимую ‎роль ‎в ‎том, ‎как‏ ‎его‏ ‎мозг‏ ‎обрабатывает ‎вознаграждение.‏ ‎Например, ‎экстраверсия‏ ‎увеличивает ‎активацию‏ ‎NACC‏ ‎во ‎время‏ ‎ожидания ‎вознаграждения. ‎У ‎людей, ‎с‏ ‎высокими ‎оценками‏ ‎по‏ ‎экстраверсии ‎и ‎низким‏ ‎уровнем ‎невротизма,‏ ‎NACC ‎более ‎активно ‎при‏ ‎ожидании‏ ‎вознаграждения, ‎чем‏ ‎у ‎людей‏ ‎с ‎низким ‎уровнем ‎экстраверсии ‎и‏ ‎высоким‏ ‎уровнем ‎невротизма.‏  ‎

Было ‎отмечено,‏ ‎что ‎субъективная ‎оценка ‎человеком ‎эмоционального‏ ‎возбуждения‏ ‎коррелирует‏ ‎с ‎повышенной‏ ‎активацией ‎NACC.‏ ‎Таким ‎образом,‏ ‎физическое‏ ‎возбуждение, ‎вероятно,‏ ‎связанное ‎с ‎активацией ‎системы ‎вознаграждения,‏ ‎стимулирует ‎нас‏ ‎тратить‏ ‎больше ‎денег ‎именно‏ ‎в ‎момент‏ ‎совершения ‎покупок. ‎

Другие ‎исследователи‏ ‎показали,‏ ‎что ‎эмоции‏ ‎инвесторов ‎коррелируют‏ ‎с ‎будущим ‎направлением ‎фондового ‎рынка,‏ ‎что‏ ‎также ‎является‏ ‎явным ‎признаком‏ ‎участия ‎системы ‎вознаграждения ‎в ‎групповом‏ ‎поведении‏ ‎при‏ ‎покупке ‎и‏ ‎продаже ‎акций.‏ ‎Но ‎на‏ ‎данный‏ ‎момент, ‎основываясь‏ ‎на ‎доступных ‎исследованиях, ‎возможно ‎лишь‏ ‎описать ‎поведение‏ ‎потребителей‏ ‎и ‎инвесторов, ‎но‏ ‎нет ‎надежного‏ ‎способа ‎его ‎предсказать.  ‎

Существует‏ ‎множество‏ ‎потенциальных ‎возможностей‏ ‎для ‎применения‏ ‎результатов ‎исследований ‎системы ‎вознаграждения ‎в‏ ‎области‏ ‎инвестирования ‎и‏ ‎финансовых ‎рынков.‏ ‎Личностные ‎черты, ‎пол ‎и ‎возраст‏ ‎играют‏ ‎существенную‏ ‎роль ‎в‏ ‎поведенческих ‎характеристиках‏ ‎людей ‎при‏ ‎погоне‏ ‎за ‎вознаграждением.‏ ‎Получение ‎вознаграждений ‎активирует ‎MPFC, ‎нервную‏ ‎систему, ‎отличную‏ ‎от‏ ‎системы ‎ожидания ‎вознаграждения.‏ ‎

Подростки ‎и‏ ‎молодые ‎люди, ‎просто ‎в‏ ‎силу‏ ‎возрастных ‎особенностей,‏ ‎могут ‎быть‏ ‎более ‎восприимчивы ‎к ‎финансовым ‎махинациям.‏ ‎У‏ ‎них ‎более‏ ‎высокая ‎активность‏ ‎и ‎импульсивность ‎NACC, ‎плюс ‎элементарное‏ ‎отсутствие‏ ‎опыта‏ ‎подавления ‎своих‏ ‎импульсов ‎через‏ ‎оценочную ‎активность‏ ‎префронтальной‏ ‎коры.

Хорошее ‎настроение‏ ‎и ‎быстрорастущие ‎рынки

Традиционная ‎теория ‎финансов‏ ‎постулирует, ‎что‏ ‎финансовые‏ ‎рынки ‎эффективны ‎(не‏ ‎существует ‎арбитражных‏ ‎ценовых ‎моделей), ‎и ‎что‏ ‎участники‏ ‎рынка ‎принимают‏ ‎рациональные ‎решения‏ ‎на ‎основе ‎наилучшей ‎доступной ‎информации.‏ ‎Однако‏ ‎исследования ‎выявили‏ ‎как ‎существование‏ ‎ценовых ‎моделей ‎на ‎рынках ‎(«аномалии»‏ ‎согласно‏ ‎традиционной‏ ‎теории), ‎так‏ ‎и ‎свидетельства‏ ‎иррационального ‎принятия‏ ‎решений‏ ‎инвесторами.  ‎

Некоторые‏ ‎аномалий ‎рыночных ‎цен, ‎по-видимому, ‎связаны‏ ‎с ‎коллективными‏ ‎изменениями‏ ‎в ‎настроениях ‎инвесторов.‏ ‎От ‎принятия‏ ‎риска ‎и ‎стремления ‎к‏ ‎вознаграждению‏ ‎до ‎полного‏ ‎отказа ‎от‏ ‎риска ‎и ‎желания ‎избежать ‎потерь.‏ ‎Кроме‏ ‎того, ‎немногие‏ ‎доступные ‎исследования‏ ‎поведения ‎инвесторов ‎в ‎реальном ‎времени‏ ‎говорят‏ ‎о‏ ‎том, ‎что‏ ‎состояния ‎аффекта‏ ‎коррелируют ‎с‏ ‎иррациональным‏ ‎поведением ‎при‏ ‎покупке ‎и ‎продаже ‎на ‎финансовых‏ ‎рынках.

Возникновение ‎ценовых‏ ‎аномалий‏ ‎на ‎финансовых ‎рынках‏ ‎часто ‎объясняются‏ ‎психологическими ‎предубеждениями ‎и ‎эвристикой‏ ‎инвесторов,‏ ‎которые ‎приводят‏ ‎к ‎коллективному‏ ‎неправильному ‎поведению ‎на ‎рынках. ‎Предубеждения‏ ‎инвесторов,‏ ‎такие ‎как‏ ‎чрезмерная ‎самоуверенность,‏ ‎оптимизм ‎и ‎ошибки ‎атрибуции, ‎были‏ ‎смоделированы‏ ‎как‏ ‎основные ‎предубеждения,‏ ‎влияющие ‎на‏ ‎цены ‎финансового‏ ‎рынка.‏  ‎

За ‎последние‏ ‎пять ‎лет ‎в ‎нескольких ‎исследованиях‏ ‎были ‎непосредственно‏ ‎выявлены‏ ‎аффективные ‎факторы ‎как‏ ‎вероятные ‎причины‏ ‎значительных ‎аномалий ‎финансовых ‎цен.‏ ‎Аффект‏ ‎может ‎влиять‏ ‎на ‎поведение‏ ‎инвесторов ‎самым ‎разным ‎образом, ‎вплоть‏ ‎до‏ ‎самых ‎неожиданных.‏ ‎Например, ‎было‏ ‎установлено, ‎что ‎в ‎пасмурные ‎дни‏ ‎активность‏ ‎инвесторов‏ ‎на ‎бирже‏ ‎снижается. ‎Влияет‏ ‎на ‎активность‏ ‎инвесторов‏ ‎и ‎переход‏ ‎с ‎зимнего ‎времени ‎на ‎летнее,‏ ‎и ‎даже‏ ‎температура‏ ‎на ‎улице.

Жадные ‎инвесторы

Активация‏ ‎системы ‎вознаграждения‏ ‎приводит ‎к ‎изменению ‎эмоций‏ ‎и‏ ‎поведения ‎инвесторов‏ ‎по ‎определённому‏ ‎алгоритму. ‎В ‎такие ‎моменты ‎инвесторы‏ ‎с‏ ‎большей ‎готовностью‏ ‎идут ‎на‏ ‎повышенный ‎риск, ‎они ‎более ‎импульсивны,‏ ‎испытывают‏ ‎более‏ ‎сильное ‎физическое‏ ‎возбуждение ‎и‏ ‎находятся ‎в‏ ‎хорошем‏ ‎настроении. ‎А‏ ‎в ‎ситуации ‎избегания ‎риска ‎мы‏ ‎будем ‎видеть‏ ‎прямо‏ ‎противоположную ‎картину ‎поведения.

Ожидания,‏ ‎связанные ‎с‏ ‎будущим, ‎определяют ‎поведение ‎инвесторов.‏ ‎Если‏ ‎ожидание ‎вознаграждения‏ ‎активирует ‎NACC‏ ‎во ‎время ‎экспериментов ‎на ‎финансовом‏ ‎рынке,‏ ‎то ‎вполне‏ ‎вероятно, ‎что‏ ‎такие ‎ожидания ‎являются ‎как ‎гедонистическими‏ ‎(что‏ ‎приводит‏ ‎к ‎положительному‏ ‎эффекту), ‎так‏ ‎и ‎вызывающими‏ ‎возбуждение‏ ‎(что ‎приводит‏ ‎к ‎более ‎импульсивному ‎поведению). ‎В‏ ‎такие ‎моменты‏ ‎инвесторы‏ ‎теряют ‎рациональность. ‎Очень‏ ‎вероятно, ‎что‏ ‎инвесторы ‎будут ‎чувствовать ‎повышенную‏ ‎импульсивность‏ ‎и ‎волнение‏ ‎при ‎определении‏ ‎инвестиционных ‎возможностей ‎(потенциальных ‎вознаграждений).  ‎

Например,‏ ‎если‏ ‎вы ‎сами‏ ‎являетесь ‎инвестором‏ ‎или ‎трейдером, ‎то ‎наверняка ‎можете‏ ‎вспомнить‏ ‎ситуации‏ ‎из ‎своего‏ ‎опыта, ‎в‏ ‎которых ‎перспектива‏ ‎получения‏ ‎крупного ‎финансового‏ ‎вознаграждения, ‎скажем, ‎от ‎инвестиций, ‎вызывала‏ ‎у ‎вас‏ ‎возбуждение‏ ‎и ‎импульсивность? ‎Большинство‏ ‎инвесторов ‎сообщают‏ ‎об ‎этом ‎опыте, ‎особенно‏ ‎когда‏ ‎потенциальная ‎отдача‏ ‎оказывается ‎максимально‏ ‎близко. ‎Опасность ‎здесь ‎заключается ‎в‏ ‎том,‏ ‎что ‎аффективное‏ ‎(эмоциональное) ‎состояние‏ ‎часто ‎приводит ‎к ‎иррациональному ‎принятию‏ ‎решений‏ ‎и‏ ‎финансовым ‎потерям.

Самый‏ ‎простой ‎пример‏ ‎такого ‎состояния‏ ‎–‏ ‎это ‎чрезмерная‏ ‎уверенность ‎инвестора, ‎то ‎есть ‎предубеждение,‏ ‎вызывающее ‎слишком‏ ‎интенсивную‏ ‎торговлю ‎с ‎одновременным‏ ‎снижением ‎прибыльности.‏ ‎Чрезмерная ‎самоуверенность ‎чаще ‎встречается‏ ‎у‏ ‎мужчин, ‎чем‏ ‎у ‎женщин,‏ ‎и ‎чаще ‎встречается ‎у ‎молодых,‏ ‎чем‏ ‎у ‎пожилых.‏  ‎

Не ‎плохо‏ ‎было ‎бы ‎найти ‎надежные ‎нейронные‏ ‎корреляты‏ ‎таких‏ ‎предубеждений, ‎как‏ ‎чрезмерная ‎самоуверенность‏ ‎трейдеров ‎и‏ ‎инвесторов.‏ ‎Ведь ‎такие‏ ‎люди ‎испытывают ‎реальные ‎проблемы ‎в‏ ‎значительной ‎степени‏ ‎из-за‏ ‎недостатка ‎самосознания, ‎приводящего‏ ‎к ‎увеличению‏ ‎потерь. ‎

Такой ‎цикл ‎положительной‏ ‎обратной‏ ‎связи ‎–‏ ‎чем ‎больше‏ ‎денег ‎зарабатывают ‎инвесторы, ‎тем ‎больше‏ ‎денег,‏ ‎по ‎их‏ ‎мнению, ‎они‏ ‎могут ‎заработать, ‎и ‎их ‎чувство‏ ‎всепоглощающего‏ ‎возбуждения‏ ‎и ‎импульсивной‏ ‎торговли ‎часто‏ ‎переходят ‎к‏ ‎овертрейдингу.‏ ‎Самое ‎печальное,‏ ‎что ‎такое ‎состояние ‎также ‎напрямую‏ ‎связано ‎с‏ ‎формированием‏ ‎привыкания ‎и ‎зависимости‏ ‎внутридневной ‎торговли,‏ ‎что ‎совершенно ‎не ‎редкость‏ ‎и‏ ‎является ‎серьёзным‏ ‎поведенческим ‎расстройством.

Вместо‏ ‎эпилога ‎

На ‎самом ‎деле, ‎существует‏ ‎множество‏ ‎возможностей ‎для‏ ‎потенциального ‎применения‏ ‎результатов ‎исследований ‎фМРТ, ‎которые ‎можно‏ ‎было‏ ‎бы‏ ‎использовать ‎для‏ ‎понимания ‎того,‏ ‎как ‎формируются‏ ‎ценовые‏ ‎аномалии ‎на‏ ‎финансовых ‎рынках. ‎Попробуйте ‎подумать ‎о‏ ‎том, ‎что‏ ‎привлекает‏ ‎ваше ‎внимание ‎на‏ ‎рынках, ‎и‏ ‎вы, ‎вероятно, ‎поймаете ‎себя‏ ‎на‏ ‎подобных ‎мыслях:‏ ‎«превосходные ‎прошлые‏ ‎показатели ‎доходности», ‎«красивый ‎график», ‎«хорошие‏ ‎цифры,‏ ‎такие ‎как‏ ‎рост ‎продаж»‏ ‎и ‎т. ‎д.  ‎

Что ‎обычно‏ ‎привлекает‏ ‎наше‏ ‎внимание, ‎так‏ ‎это ‎отличные‏ ‎результаты ‎в‏ ‎прошлом,‏ ‎даже ‎несмотря‏ ‎на ‎то, ‎что ‎обращать ‎внимание‏ ‎на ‎прошлые‏ ‎показатели‏ ‎нелогично, ‎и ‎более‏ ‎того, ‎это‏ ‎приводит ‎к ‎более ‎низким‏ ‎будущим‏ ‎результатам. ‎Хорошие‏ ‎прошлые ‎результаты‏ ‎доходности ‎часто ‎обратно ‎пропорционально ‎коррелируют‏ ‎с‏ ‎будущими ‎доходами‏ ‎(особенно ‎в‏ ‎долгосрочной ‎перспективе). ‎Рыночная ‎модель, ‎которая,‏ ‎по-видимому,‏ ‎обусловлена‏ ‎активацией ‎NACC‏ ‎и ‎её‏ ‎влиянием ‎на‏ ‎коллективное‏ ‎поведение ‎инвесторов,‏ ‎- ‎это ‎модель ‎«покупай ‎на‏ ‎слухах, ‎продавай‏ ‎на‏ ‎фактах».

Эта ‎статья ‎в‏ ‎основном ‎посвящена‏ ‎исследованиям ‎системы ‎вознаграждения ‎с‏ ‎помощью‏ ‎визуализации ‎мозга.‏ ‎Были ‎рассмотрены‏ ‎несколько ‎корреляций ‎с ‎финансовыми ‎рынками‏ ‎и‏ ‎поведением ‎инвесторов.‏ ‎Роль ‎NACC‏ ‎в ‎мотивации ‎к ‎поиску ‎вознаграждения‏ ‎имеет‏ ‎большое‏ ‎значение. ‎Высокомерие‏ ‎и ‎самоуверенность‏ ‎сами ‎по‏ ‎себе‏ ‎могут ‎быть‏ ‎психологическими ‎функциями ‎MPFC, ‎в ‎то‏ ‎время ‎как‏ ‎импульсивность‏ ‎и ‎мотивированное ‎возбуждение‏ ‎могут ‎завесить‏ ‎от ‎активности ‎NACC.  ‎

Экономический‏ ‎бум,‏ ‎порождаемый ‎склонными‏ ‎к ‎риску‏ ‎и ‎стремящимися ‎к ‎вознаграждению, ‎инвесторами,‏ ‎и‏ ‎экономические ‎спады,‏ ‎усугубляемые ‎инвесторами,‏ ‎не ‎склонными ‎к ‎риску ‎и‏ ‎избегающими‏ ‎потерь,‏ ‎являются ‎фактом‏ ‎экономического ‎цикла,‏ ‎который ‎затрагивает‏ ‎всех‏ ‎нас. ‎фМРТ‏ ‎может ‎помочь ‎пониманию ‎того, ‎какая‏ ‎конкретно ‎информация‏ ‎стимулирует‏ ‎рискованное ‎поведение ‎и‏ ‎поведение ‎связанное‏ ‎с ‎избеганием ‎риска, ‎и‏ ‎что‏ ‎мы ‎можем‏ ‎сделать, ‎чтобы‏ ‎сгладить ‎перепады ‎экономических ‎и ‎рыночных‏ ‎циклов.‏  ‎

Читать: 12+ мин
logo Поведенческие финансы и инвестирование

Азартные инвесторы – «пушечное мясо» финансовых рынков.

Инвестирование ‎и‏ ‎азартные ‎игры ‎имеют ‎определённую ‎схожесть‏ ‎по ‎нескольким‏ ‎параметрам.‏ ‎Оба ‎вида ‎деятельности‏ ‎связаны ‎с‏ ‎риском, ‎в ‎процесс ‎вовлечены‏ ‎два‏ ‎и ‎более‏ ‎человека, ‎и‏ ‎оба ‎занятия ‎являются ‎совершенно ‎добровольными.‏ ‎Тем‏ ‎не ‎менее,‏ ‎к ‎инвестированию‏ ‎мы ‎относимся ‎куда ‎более ‎одобрительно,‏ ‎чем‏ ‎к‏ ‎азартным ‎играм,‏ ‎и ‎уверенны,‏ ‎что, ‎инвестируя‏ ‎можно‏ ‎заработать, ‎а‏ ‎играя ‎в ‎азартные ‎игры ‎только‏ ‎потерять ‎деньги.

На‏ ‎самом‏ ‎деле, ‎инвестирование ‎и‏ ‎азартные ‎игры‏ ‎в ‎целом ‎достаточно ‎похожи.‏ ‎На‏ ‎самом ‎деле,‏ ‎они ‎настолько‏ ‎похожи, ‎что ‎некоторые ‎финансовые ‎экономисты‏ ‎проверяли‏ ‎свои ‎рыночные‏ ‎гипотезы ‎используя‏ ‎ставки ‎на ‎спорт, ‎как ‎аналогичную,‏ ‎но‏ ‎более‏ ‎простую ‎версию‏ ‎фондового ‎рынка.‏ ‎Оба ‎варианта‏ ‎предполагают‏ ‎риск ‎участие‏ ‎двух ‎или ‎более ‎людей, ‎участие‏ ‎в ‎них‏ ‎добровольно,‏ ‎а ‎в ‎качестве‏ ‎мотива ‎получение‏ ‎прибыли. ‎

А ‎где ‎яхты‏ ‎инвесторов?

Есть‏ ‎такая ‎старая‏ ‎биржевая ‎байка:‏ ‎«однажды ‎туристов ‎водили ‎по ‎финансовому‏ ‎району‏ ‎Нью-Йорка. ‎Когда‏ ‎группа ‎экскурсантов‏ ‎подошла ‎к ‎бухте ‎залива, ‎экскурсовод‏ ‎указал‏ ‎на‏ ‎стоящие ‎на‏ ‎рейде ‎роскошные‏ ‎яхты ‎и‏ ‎сказал,‏ ‎что ‎это‏ ‎яхты ‎банкиров ‎и ‎биржевых ‎брокеров.‏ ‎Тогда ‎один‏ ‎из‏ ‎участников ‎наивно ‎спросил:‏ ‎а ‎где‏ ‎стоят ‎яхты ‎их ‎клиентов»?‏ ‎

Этот‏ ‎«бородатый» ‎анекдот‏ ‎о ‎том,‏ ‎кто ‎на ‎самом ‎деле ‎зарабатывает‏ ‎больше‏ ‎всех ‎на‏ ‎финансовых ‎рынках.‏ ‎Но ‎позже, ‎финансовые ‎эксперты ‎попытались‏ ‎изменить‏ ‎общую‏ ‎неприглядную ‎картину‏ ‎действительности ‎через‏ ‎теорию ‎эффективных‏ ‎рынков.‏ ‎Согласно ‎этому‏ ‎подходу, ‎все ‎инвесторы ‎получали ‎справедливую‏ ‎прибыль ‎в‏ ‎качестве‏ ‎компенсации ‎за ‎риск,‏ ‎учитывая ‎совершенную‏ ‎способность ‎фондового ‎рынка ‎формировать‏ ‎точные‏ ‎цены. ‎

Один‏ ‎из ‎опорных‏ ‎тезисов, ‎лежащих ‎в ‎основе ‎гипотезы‏ ‎эффективного‏ ‎рынка, ‎заключается‏ ‎в ‎том,‏ ‎что ‎трейдеры ‎полностью ‎рациональны ‎в‏ ‎принятии‏ ‎решений‏ ‎и ‎действуют‏ ‎исходя ‎из‏ ‎максимальной ‎полезности‏ ‎для‏ ‎себя. ‎Но‏ ‎с ‎современные ‎поведенческие ‎экономисты ‎наблюдали‏ ‎многочисленные ‎финансовые‏ ‎аномалии‏ ‎в ‎рыночном ‎ценообразовании,‏ ‎что ‎подтвердило‏ ‎несостоятельность ‎теории ‎эффективного ‎рынка.‏ ‎А‏ ‎иррациональность ‎поведения‏ ‎на ‎рынке‏ ‎трейдеров ‎и ‎инвесторов ‎объясняется ‎ограничениями‏ ‎в‏ ‎их ‎когнитивных‏ ‎способностях ‎и‏ ‎свойственных ‎любому ‎человеку ‎поведенческих ‎предубеждениях.‏ ‎

Но‏ ‎фондовый‏ ‎рынок ‎–‏ ‎это ‎«игра‏ ‎с ‎положительной‏ ‎суммой»,‏ ‎где ‎каждый‏ ‎участник ‎может ‎получить ‎прибыль. ‎Азартные‏ ‎же ‎игры‏ ‎не‏ ‎создают ‎добавленную ‎стоимость,‏ ‎а ‎просто‏ ‎перераспределяют ‎деньги ‎и, ‎следовательно,‏ ‎являются‏ ‎«игрой ‎с‏ ‎нулевой ‎суммой».‏ ‎Азартные ‎игры ‎можно ‎разделить ‎на‏ ‎две‏ ‎большие ‎категории.‏ ‎

Первая ‎–‏ ‎это ‎«неквалифицированные» ‎азартные ‎игры, ‎такие‏ ‎как‏ ‎рулетка‏ ‎или ‎игровые‏ ‎автоматы, ‎которые‏ ‎гарантированно ‎приводят‏ ‎к‏ ‎потере ‎игроками‏ ‎средств. ‎Второй ‎вариант ‎азартных ‎игр‏ ‎– ‎это‏ ‎игры,‏ ‎основанные ‎на ‎навыках,‏ ‎такие ‎как‏ ‎ставки ‎на ‎спорт ‎или‏ ‎покер.‏ ‎Они ‎могут‏ ‎позволить ‎некоторым‏ ‎игрокам ‎выигрывать ‎в ‎долгосрочной ‎перспективе.‏ ‎Однако‏ ‎не ‎профессионалу‏ ‎выиграть ‎здесь‏ ‎очень ‎сложно. ‎

Азартное ‎инвестирование

«Азартный» ‎инвестиционный‏ ‎продукт‏ ‎здесь‏ ‎определяется ‎как‏ ‎имеющий ‎три‏ ‎ключевые ‎особенности.‏ ‎Во-первых,‏ ‎он ‎должен‏ ‎напоминать ‎азартные ‎игры, ‎поскольку ‎направлен‏ ‎на ‎то,‏ ‎чтобы‏ ‎участники ‎не ‎заработали‏ ‎деньги, ‎а‏ ‎потеряли ‎их. ‎Во-вторых, ‎это‏ ‎должно‏ ‎вызывать ‎у‏ ‎инвесторов, ‎которые‏ ‎теряют ‎деньги, ‎те ‎же ‎модели‏ ‎поведения,‏ ‎что ‎и‏ ‎у ‎игроков,‏ ‎которые ‎проиграли. ‎В-третьих, ‎аргументы ‎в‏ ‎пользу‏ ‎аналогии‏ ‎с ‎азартными‏ ‎играми ‎усиливаются,‏ ‎если ‎продукт‏ ‎максимально‏ ‎напоминает ‎по‏ ‎виду ‎и ‎сути ‎игру. ‎

Таких‏ ‎«инвестиционных ‎продуктов»‏ ‎много,‏ ‎и ‎описать ‎их‏ ‎в ‎одном‏ ‎материале ‎достаточно ‎сложно. ‎Поэтому,‏ ‎мы‏ ‎будем ‎говорить‏ ‎о ‎тех‏ ‎типах ‎такого ‎инвестирования, ‎которые ‎имеют‏ ‎наибольшее‏ ‎сходство ‎с‏ ‎азартными ‎играми.‏ ‎Это ‎высокочастотная ‎торговля ‎акциями ‎(открытие‏ ‎и‏ ‎закрытие‏ ‎позиций ‎внутри‏ ‎дня ‎на‏ ‎коротком ‎временном‏ ‎интервале)‏ ‎и ‎высокорисковые‏ ‎деривативы, ‎такие ‎как ‎опционы, ‎фьючерсы‏ ‎и ‎контракты‏ ‎на‏ ‎разницу.  ‎

В ‎случае‏ ‎с ‎азартными‏ ‎играми, ‎проблемы ‎у ‎человека‏ ‎начинаются‏ ‎раньше, ‎чем‏ ‎он ‎их‏ ‎осознаёт. ‎События ‎пандемии ‎COVID-19 ‎и‏ ‎связанные‏ ‎с ‎ней‏ ‎карантины, ‎спровоцировали‏ ‎приток ‎участников ‎онлайн-азартных ‎игр. ‎Люди‏ ‎таким‏ ‎образом‏ ‎пытались ‎снизить‏ ‎повышенную ‎тревожность,‏ ‎избавиться ‎от‏ ‎депрессии‏ ‎и ‎скоротать‏ ‎время. ‎Но ‎пандемия ‎также ‎привела‏ ‎к ‎увеличению‏ ‎желающих‏ ‎попробовать ‎свои ‎силы‏ ‎в ‎онлайн-инвестициях‏ ‎на ‎финансовых ‎рынках. ‎Количество‏ ‎новых‏ ‎счетов ‎у‏ ‎брокеров ‎существенно‏ ‎увеличилось.

Ещё ‎один ‎не ‎маловажный ‎фактор,‏ ‎способствовавший‏ ‎притоку ‎новых‏ ‎инвесторов ‎на‏ ‎рынки ‎в ‎том, ‎что ‎во‏ ‎многих‏ ‎странах‏ ‎онлайн ‎азартные‏ ‎игры ‎попросту‏ ‎запрещены. ‎Поэтому‏ ‎неудивительно,‏ ‎что ‎люди‏ ‎в ‎качестве ‎замены ‎выбрали ‎онлайн-инвестирование‏ ‎или ‎высокочастотный‏ ‎трейдинг,‏ ‎как ‎вид ‎спекуляций‏ ‎на ‎финансовых‏ ‎рынках. ‎

Почему ‎торговать ‎часто‏ ‎–‏ ‎вредно.

Эффективный ‎взгляд‏ ‎на ‎рынок‏ ‎гласит, ‎что ‎любая ‎акция, ‎которую‏ ‎продает‏ ‎инвестор, ‎вероятно,‏ ‎будет ‎примерно‏ ‎такой ‎же ‎хорошей, ‎как ‎акции,‏ ‎которые‏ ‎покупаются‏ ‎для ‎ее‏ ‎замены. ‎Учитывая‏ ‎этот ‎факт,‏ ‎неопределенные‏ ‎выгоды ‎от‏ ‎торговли ‎вряд ‎ли ‎перевесят ‎существующие‏ ‎издержки ‎от‏ ‎неё‏ ‎же, ‎включая ‎брокерские‏ ‎комиссии, ‎оплату‏ ‎спреда ‎bid-ask ‎и ‎потенциальные‏ ‎налоги.‏ ‎

Кроме ‎того,‏ ‎многие ‎инвесторы‏ ‎часто ‎совершают ‎фундаментально ‎плохие ‎сделки.‏ ‎Когда‏ ‎купленные ‎бумаги‏ ‎приносят ‎меньше‏ ‎прибыли, ‎чем ‎те ‎акции, ‎которые‏ ‎были‏ ‎проданы.‏ ‎В ‎результате‏ ‎эмпирические ‎исследования‏ ‎однозначно ‎показывают,‏ ‎что‏ ‎более ‎высокая‏ ‎частота ‎торговли ‎акциями ‎связана ‎с‏ ‎более ‎низкой‏ ‎доходностью.‏ ‎

На ‎небольших ‎временных‏ ‎интервалах, ‎рыночные‏ ‎цены ‎подвержены ‎непредсказуемым ‎шумам‏ ‎и‏ ‎на ‎них‏ ‎влияют ‎иррациональные‏ ‎поведенческие ‎реакции ‎трейдеров. ‎В ‎результате‏ ‎спрогнозировать‏ ‎движение ‎цены‏ ‎внутри ‎дня‏ ‎трейдерам ‎становится ‎практически ‎невозможно. ‎В‏ ‎результате‏ ‎наблюдений‏ ‎за ‎12‏ ‎лет, ‎лишь‏ ‎около ‎5%‏ ‎дневных‏ ‎трейдеров ‎получают‏ ‎прибыль. ‎И ‎эти ‎результаты ‎вполне‏ ‎коррелируют ‎с‏ ‎результатами‏ ‎участников ‎азартных ‎игр.‏ ‎Подавляющее ‎большинство‏ ‎из ‎них ‎со ‎временем‏ ‎теряют‏ ‎деньги.

Поведенческое ‎сходство

Азартные‏ ‎игры ‎–‏ ‎это ‎поведенческая ‎зависимость, ‎имеющая ‎соответствующий‏ ‎код‏ ‎в ‎МКБ‏ ‎11 ‎и‏ ‎американской ‎классификации ‎болезней ‎DSM. ‎Люди,‏ ‎страдающие‏ ‎данным‏ ‎расстройством, ‎проводят‏ ‎больше ‎времени,‏ ‎играя ‎в‏ ‎азартные‏ ‎игры ‎и‏ ‎думая ‎об ‎азартных ‎играх, ‎чем‏ ‎они ‎хотели‏ ‎бы.‏ ‎То ‎есть, ‎теряют‏ ‎контроль ‎над‏ ‎своим ‎поведением. ‎Аналогичные ‎симптомы‏ ‎также‏ ‎наблюдались ‎среди‏ ‎группы ‎«проблемных»‏ ‎инвесторов. ‎Высокочастотная ‎торговля ‎и ‎азартные‏ ‎игры‏ ‎связаны ‎с‏ ‎одними ‎и‏ ‎теми ‎же ‎чертами ‎личности ‎человека,‏ ‎а‏ ‎именно‏ ‎с ‎чрезмерной‏ ‎самоуверенностью, ‎импульсивностью‏ ‎и ‎поиском‏ ‎острых‏ ‎ощущений. ‎

К‏ ‎сожалению, ‎трейдеры ‎гораздо ‎реже ‎обращаются‏ ‎за ‎профессиональной‏ ‎помощью,‏ ‎чем ‎люди ‎с‏ ‎игровой ‎зависимостью,‏ ‎и ‎это, ‎не ‎смотря‏ ‎на‏ ‎наличие ‎у‏ ‎них ‎явной‏ ‎симптоматики ‎этого ‎расстройства. ‎Они ‎наивно‏ ‎полагают,‏ ‎что ‎просто‏ ‎осваивают ‎новую‏ ‎профессию ‎и ‎слишком ‎«вовлечены» ‎в‏ ‎процесс.‏ ‎А‏ ‎все ‎сложности‏ ‎пройдут ‎сами‏ ‎собой, ‎как‏ ‎только‏ ‎они ‎научатся‏ ‎прибыльно ‎торговать. ‎Но ‎проблема ‎в‏ ‎том, ‎что‏ ‎именно‏ ‎наличие ‎симптомов ‎поведенческой‏ ‎зависимости ‎не‏ ‎позволяет ‎им ‎зарабатывать ‎на‏ ‎рынке‏ ‎стабильно. ‎Получается‏ ‎замкнутый ‎круг.

Схожесть‏ ‎принципов

Основная ‎особенность ‎азартных ‎игр, ‎вызывающих‏ ‎зависимостью,‏ ‎это ‎кажущаяся‏ ‎лёгкость, ‎с‏ ‎которой ‎можно ‎заработать ‎много ‎и‏ ‎одновременно‏ ‎быстро‏ ‎с ‎минимальными‏ ‎усилиями ‎и‏ ‎вложениями. ‎Наиболее‏ ‎известны‏ ‎и ‎подходят‏ ‎под ‎все ‎определения ‎электронные ‎игровые‏ ‎автоматы. ‎Дальше‏ ‎идут‏ ‎онлайн ‎ставки ‎на‏ ‎спорт ‎и‏ ‎мобильные ‎игровые ‎приложения. ‎Все‏ ‎эти‏ ‎варианты ‎предоставляют‏ ‎игрокам ‎отличную‏ ‎возможность ‎заниматься ‎«любимым ‎делом» ‎практически‏ ‎24/7.

По‏ ‎аналогичному ‎принципу‏ ‎работают ‎и‏ ‎мобильные ‎приложения ‎для ‎трейдинга. ‎Сейчас‏ ‎торговать‏ ‎на‏ ‎финансовых ‎рынках‏ ‎стало ‎проще,‏ ‎чем ‎когда-либо‏ ‎в‏ ‎истории ‎биржи.‏ ‎Возможность ‎торговать ‎в ‎любом ‎месте‏ ‎с ‎помощью‏ ‎мобильного‏ ‎устройства, ‎существенно ‎повышает‏ ‎склонность ‎инвесторов‏ ‎к ‎более ‎частой ‎торговле.‏ ‎Эти‏ ‎приложения ‎для‏ ‎мобильных ‎инвестиций‏ ‎присылают ‎их ‎владельцам ‎постоянные ‎уведомления‏ ‎и‏ ‎имеют ‎явные‏ ‎элементы ‎геймификации.‏ ‎Что ‎провоцирует ‎инвесторов ‎к ‎более‏ ‎частой‏ ‎торговле.

Деривативы‏ ‎с ‎высоким‏ ‎риском

Теперь ‎про‏ ‎опционы, ‎фьючерсы,‏ ‎контрактам‏ ‎на ‎разницу‏ ‎(в ‎совокупности ‎известным ‎как ‎деривативы)‏ ‎и ‎валютные‏ ‎спекуляции‏ ‎с ‎использованием ‎деривативов‏ ‎с ‎высоким‏ ‎риском. ‎Это ‎продукты, ‎которые‏ ‎обеспечивают‏ ‎выплату, ‎основанную‏ ‎на ‎цене‏ ‎другого ‎базового ‎финансового ‎актива, ‎и‏ ‎могут‏ ‎использоваться ‎для‏ ‎«хеджирования» ‎рисков.‏ ‎Например, ‎фермер, ‎выращивающий ‎пшеницу, ‎может‏ ‎использовать‏ ‎фьючерс‏ ‎на ‎цену‏ ‎пшеницы, ‎чтобы‏ ‎гарантировать ‎определенный‏ ‎доход‏ ‎от ‎своего‏ ‎урожая ‎в ‎конце ‎года. ‎

Однако,‏ ‎если ‎они‏ ‎торгуются‏ ‎отдельно ‎от ‎базового‏ ‎финансового ‎актива‏ ‎(т.е. ‎без ‎цели ‎хеджирования),‏ ‎эти‏ ‎продукты ‎также‏ ‎могут ‎быть‏ ‎использованы ‎спекулятивно ‎в ‎качестве ‎рискованных‏ ‎ставок‏ ‎с ‎небольшими‏ ‎шансами ‎на‏ ‎выигрыш ‎больших ‎сумм ‎денег. ‎И‏ ‎проблема‏ ‎в‏ ‎том, ‎что‏ ‎эти ‎высокорисковые‏ ‎деривативы ‎часто‏ ‎сложны‏ ‎для ‎понимания‏ ‎и ‎имеют ‎сложную ‎нелинейную ‎структуру‏ ‎платежей. ‎А‏ ‎поскольку‏ ‎их ‎цены ‎зависят‏ ‎от ‎базовых‏ ‎активов, ‎которые ‎движутся ‎стохастически,‏ ‎их,‏ ‎как ‎известно,‏ ‎трудно ‎оценить.‏ ‎

Исследования ‎показывают, ‎что ‎большинство ‎частных‏ ‎инвесторов‏ ‎теряют ‎деньги‏ ‎на ‎этих‏ ‎рынках ‎из-за ‎непонимания ‎сложности ‎и‏ ‎рисков,‏ ‎связанных‏ ‎с ‎ними.‏ ‎Данные, ‎представленные‏ ‎Комиссией ‎по‏ ‎ценным‏ ‎бумагам ‎и‏ ‎биржам ‎США ‎говорят ‎о ‎том,‏ ‎что ‎валютные‏ ‎трейдеры‏ ‎обычно ‎теряют ‎все‏ ‎свои ‎деньги‏ ‎в ‎течение ‎года. ‎В‏ ‎Нидерландах‏ ‎исследование ‎по‏ ‎торговле ‎опционами‏ ‎розничными ‎инвесторами ‎показало, ‎что ‎большинство‏ ‎частных‏ ‎трейдеров ‎несут‏ ‎значительные ‎убытки,‏ ‎при ‎этом ‎среднемесячная ‎отрицательная ‎доходность‏ ‎составляет‏ ‎-1,81%.‏ ‎

Ещё ‎одно‏ ‎исследование ‎с‏ ‎использованием ‎социальных‏ ‎данных‏ ‎показывает, ‎что‏ ‎около ‎80% ‎трейдеров, ‎торгующих ‎контрактами‏ ‎на ‎разницу‏ ‎(CFD)‏ ‎ежегодно ‎теряют ‎деньги.‏ ‎И ‎хотя‏ ‎некоторым ‎трейдерам ‎всё ‎же‏ ‎удаётся‏ ‎значительно ‎заработать‏ ‎на ‎этих‏ ‎рынках, ‎и ‎из-за ‎присущего ‎им‏ ‎риска,‏ ‎всё ‎же‏ ‎данные ‎исследований‏ ‎в ‎целом ‎согласуются ‎с ‎результатами‏ ‎азартных‏ ‎игр‏ ‎в ‎том‏ ‎смысле, ‎что‏ ‎средний ‎инвестор‏ ‎теряет‏ ‎деньги ‎на‏ ‎этих ‎продуктах ‎больше, ‎чем ‎зарабатывает.

Что‏ ‎в ‎итоге

«Проблемный‏ ‎игрок»‏ ‎и ‎«проблемный ‎инвестор»‏ ‎- ‎между‏ ‎собой ‎очень ‎похожи ‎именно‏ ‎по‏ ‎структуре ‎личности.‏ ‎Их ‎многое‏ ‎роднит ‎и ‎многое ‎объединяет. ‎Но‏ ‎по‏ ‎собственному ‎опыту‏ ‎работы ‎как‏ ‎с ‎теми, ‎так ‎и ‎с‏ ‎другими‏ ‎могу‏ ‎сказать, ‎что,‏ ‎опуская ‎нейробиологическую‏ ‎и ‎генетическую‏ ‎этиологические‏ ‎составляющие, ‎в‏ ‎основе ‎проблемы ‎лежит ‎стремление ‎к‏ ‎быстрому ‎обогащению‏ ‎с‏ ‎минимальными ‎затратами ‎по‏ ‎всем ‎параметрам.‏ ‎

Кроме ‎того, ‎можно ‎сказать,‏ ‎что‏ ‎тенденция ‎последнего‏ ‎времени ‎увлекаться‏ ‎«азартным» ‎инвестиционным ‎продуктам ‎- ‎это‏ ‎новый‏ ‎способ ‎для‏ ‎финансовых ‎посредников‏ ‎извлекать ‎деньги ‎из ‎доверчивых, ‎наивных‏ ‎и‏ ‎не‏ ‎слишком ‎финансово‏ ‎грамотных ‎инвесторов.‏ ‎«Азартный» ‎инвестиционный‏ ‎продукт‏ ‎здесь ‎определяется‏ ‎как ‎продукт, ‎который ‎приводит ‎к‏ ‎потере ‎денег‏ ‎большинством‏ ‎инвесторов, ‎и ‎который‏ ‎одновременно ‎использует‏ ‎общие ‎принципы ‎азартных ‎игр.‏ ‎

Сегодня‏ ‎мы ‎коснулись‏ ‎лишь ‎двух‏ ‎таких ‎продуктов, ‎соответствующих ‎данному ‎определению‏ ‎–‏ ‎это ‎высокочастотной‏ ‎торговли ‎акциями‏ ‎и ‎высокорисковых ‎деривативов. ‎Мы ‎сознательно‏ ‎не‏ ‎рассматривали‏ ‎криптовалюты, ‎поскольку,‏ ‎в ‎отличие‏ ‎от ‎акций‏ ‎и‏ ‎деривативов, ‎они‏ ‎не ‎вполне ‎относятся ‎к ‎традиционной‏ ‎финансовой ‎индустрии.‏ ‎В‏ ‎отличие ‎от ‎акций,‏ ‎криптовалюты ‎обычно‏ ‎не ‎приносят ‎дивидендов, ‎что‏ ‎делает‏ ‎их ‎менее‏ ‎традиционными ‎инвестициями.‏ ‎А ‎о ‎таком ‎продукте, ‎как‏ ‎бинарные‏ ‎опционы ‎и‏ ‎вовсе ‎нет‏ ‎смысла ‎разговаривать. ‎

На ‎рынке ‎повышается‏ ‎вознаграждение‏ ‎за‏ ‎повышенный ‎риск.‏ ‎В ‎инвестициях‏ ‎это ‎известно,‏ ‎как‏ ‎«премия ‎за‏ ‎риск», ‎и ‎инвесторы ‎часто ‎ищут‏ ‎более ‎высокой‏ ‎доходности‏ ‎за ‎более ‎рискованные‏ ‎инвестиции. ‎То‏ ‎же ‎самое ‎происходит ‎и‏ ‎в‏ ‎азартных ‎играх.‏ ‎Ставки ‎на‏ ‎риск ‎(более ‎высокий ‎риск) ‎связаны‏ ‎с‏ ‎более ‎высокими‏ ‎потенциальными ‎прибылями.‏ ‎Однако ‎между ‎этими ‎двумя ‎видами‏ ‎деятельности‏ ‎есть‏ ‎принципиальное ‎различие.‏ ‎Финансовые ‎инвесторы‏ ‎не ‎будут‏ ‎принимать‏ ‎риск, ‎если‏ ‎не ‎видят ‎перспективы ‎прибыли.

И ‎наоборот,‏ ‎игроки ‎готовы‏ ‎рисковать,‏ ‎часто ‎соглашаясь ‎на‏ ‎гораздо ‎более‏ ‎низкую ‎ожидаемую ‎доходность. ‎Возможно,‏ ‎одной‏ ‎из ‎проблем‏ ‎азартной ‎игры‏ ‎в ‎инвестиционные ‎продукты ‎является ‎схожесть‏ ‎психологической‏ ‎структуры ‎людей,‏ ‎которые ‎этим‏ ‎занимаются. ‎

И ‎здесь ‎появляется ‎классический‏ ‎вопрос:‏ ‎«что‏ ‎первично, ‎курица‏ ‎или ‎яйцо»?‏ ‎Люди, ‎приходя‏ ‎на‏ ‎рынок ‎в‏ ‎качестве ‎инвесторов ‎и ‎трейдеров ‎постепенно‏ ‎начинают ‎проявлять‏ ‎все‏ ‎признаки ‎игровой ‎зависимости.‏ ‎Или ‎наоборот,‏ ‎рынок ‎привлекает ‎именно ‎тех‏ ‎людей,‏ ‎которые ‎изначально,‏ ‎по ‎своей‏ ‎психологической ‎структуре, ‎склонные ‎к ‎формированию‏ ‎зависимого‏ ‎поведения. ‎Ответ‏ ‎ещё ‎предстоит‏ ‎найти.

Читать: 12+ мин
logo Поведенческие финансы и инвестирование

Роль нейробиологии в принятии финансовых решений

За ‎последние‏ ‎годы ‎в ‎нейробиологии ‎произошла ‎настоящая‏ ‎революция. ‎В‏ ‎результате‏ ‎появилось ‎более ‎глубокое‏ ‎понимание ‎нейробиологических‏ ‎процессов, ‎стоящих ‎за ‎принятием‏ ‎человеком‏ ‎решений, ‎в‏ ‎том ‎числе‏ ‎и ‎в ‎области ‎финансов. ‎Одновременно,‏ ‎это‏ ‎выявило ‎ряд‏ ‎широко ‎распространенных‏ ‎заблуждений ‎о ‎роли ‎эмоций ‎в‏ ‎поведении‏ ‎людей‏ ‎в ‎целом‏ ‎и ‎инвесторов‏ ‎в ‎частности.‏ ‎

Кроме‏ ‎того, ‎полученные‏ ‎данные ‎говорят ‎о ‎том, ‎что‏ ‎чисто ‎поведенческий‏ ‎подход‏ ‎к ‎изучению ‎процесса‏ ‎принятия ‎решений‏ ‎не ‎учитывает ‎важнейшие ‎особенности‏ ‎самого‏ ‎процесса ‎выбора.‏ ‎Результаты ‎последних‏ ‎исследований ‎могут ‎помочь ‎экономистам ‎разобраться‏ ‎в‏ ‎таких ‎неуловимых‏ ‎материях, ‎как‏ ‎интуиция, ‎и ‎в ‎частности ‎в‏ ‎том,‏ ‎как‏ ‎работает ‎внутренняя‏ ‎интуиция ‎человека‏ ‎в ‎процессе‏ ‎принятия‏ ‎инвестиционных ‎решений.‏ ‎

Сердце ‎и ‎рынок

Я ‎уже ‎писал‏ ‎ранее об ‎одном‏ ‎интересном‏ ‎эксперименте ‎на ‎лондонской‏ ‎бирже. ‎В‏ ‎нём ‎показано, ‎как ‎способность‏ ‎к‏ ‎восприятию ‎своих‏ ‎внутренних ‎телесных‏ ‎ощущений ‎(в ‎частности ‎умение ‎слышать‏ ‎и‏ ‎распознавать ‎трейдерами‏ ‎свой ‎сердечный‏ ‎ритм) ‎коррелирует ‎с ‎успехом ‎в‏ ‎торговле.‏ ‎В‏ ‎частности, ‎данный‏ ‎эксперимент ‎показал,‏ ‎что ‎способность‏ ‎профессиональных‏ ‎трейдеров ‎чувствовать‏ ‎собственное ‎сердцебиение ‎была ‎лучше, ‎чем‏ ‎у ‎населения‏ ‎в‏ ‎целом. ‎

И ‎что‏ ‎эта ‎способность‏ ‎к ‎восприятию ‎положительно ‎коррелировала‏ ‎с‏ ‎их ‎показателями‏ ‎прибыли/убытка, ‎а‏ ‎также ‎с ‎их ‎«живучестью» ‎в‏ ‎этом‏ ‎бизнесе ‎(рисунок‏ ‎1). ‎В‏ ‎результате ‎исследования ‎учёные ‎пришли ‎к‏ ‎очень‏ ‎интересному,‏ ‎и, ‎в‏ ‎какой-то ‎степени‏ ‎сенсационному ‎предположению‏ ‎о‏ ‎том, ‎что‏ ‎в ‎конечном ‎итоге ‎люди ‎переиграют‏ ‎на ‎бирже‏ ‎различных‏ ‎роботов, ‎торгующих ‎с‏ ‎использованием ‎алгоритмов.

РИС.‏ ‎1. ‎(А) ‎Трейдеры ‎значительно‏ ‎лучше‏ ‎распознают ‎собственное‏ ‎сердцебиение, ‎чем‏ ‎участники ‎из ‎контрольной ‎группы. ‎(Б)‏ ‎Более‏ ‎успешные ‎трейдеры‏ ‎лучше ‎распознают‏ ‎собственное ‎сердцебиение. ‎Показана ‎связь ‎между‏ ‎показателем‏ ‎обнаружения‏ ‎сердцебиения ‎и‏ ‎P&L ‎трейдеров.‏ ‎(C) ‎Более‏ ‎опытные‏ ‎трейдеры ‎«слышат»‏ ‎своё ‎сердцебиение. ‎Показана ‎связь ‎между‏ ‎годами ‎опыта‏ ‎в‏ ‎торговле ‎и ‎способностью‏ ‎определять ‎ритм‏ ‎сердцебиения. ‎

Действительно, ‎у ‎роботов‏ ‎нет‏ ‎сердца, ‎тогда‏ ‎смогут ‎ли‏ ‎они, ‎когда ‎ни ‎будь ‎обрести‏ ‎способность‏ ‎к ‎интуитивному‏ ‎восприятию, ‎которое,‏ ‎по-видимому, ‎необходима ‎трейдерам ‎для ‎достижения‏ ‎успеха?‏ ‎Действительно‏ ‎ли ‎правда,‏ ‎что ‎человеческое‏ ‎сердце ‎играет‏ ‎роль‏ ‎в ‎процессе‏ ‎познания, ‎который ‎не ‎поддаётся ‎«рациональным»‏ ‎алгоритмам? ‎Являются‏ ‎ли‏ ‎эмоции, ‎одним ‎из‏ ‎показателей ‎которых‏ ‎является ‎сердцебиение, ‎антиподом ‎рациональности?

Да,‏ ‎наше‏ ‎сердце ‎на‏ ‎самом ‎деле‏ ‎играет ‎важную ‎роль ‎в ‎принятии‏ ‎рациональных‏ ‎решений. ‎Как‏ ‎и ‎эмоции‏ ‎в ‎целом. ‎Это ‎один ‎из‏ ‎основных‏ ‎выводов‏ ‎в ‎области‏ ‎нейробиологии ‎принятия‏ ‎решений. ‎Для‏ ‎экономики,‏ ‎где ‎эмоции‏ ‎и ‎разум ‎по-прежнему ‎считаются ‎антиподами,‏ ‎последствия ‎этого‏ ‎эксперимента‏ ‎окажутся ‎достаточно ‎глубокими.

Торопиться‏ ‎с ‎выводами‏ ‎не ‎надо ‎

Авторы ‎данного‏ ‎исследования‏ ‎не ‎претендуют‏ ‎на ‎истину‏ ‎в ‎последней ‎инстанции. ‎Так ‎что‏ ‎финансовым‏ ‎компаниям ‎лучше‏ ‎не ‎торопиться‏ ‎с ‎выводами ‎и ‎начинать ‎срочно‏ ‎нанимать‏ ‎на‏ ‎работу ‎трейдеров,‏ ‎которые ‎умеют‏ ‎хорошо ‎собственное‏ ‎сердцебиение.‏ ‎Но ‎это‏ ‎открытие ‎подтвердило ‎результаты ‎исследований ‎последних‏ ‎15 ‎лет,‏ ‎в‏ ‎ходе ‎которых ‎изучалось,‏ ‎как ‎человек‏ ‎оценивает ‎риск, ‎и ‎что‏ ‎влияет‏ ‎на ‎принятие‏ ‎человеком ‎риска.‏ ‎Настоящее ‎исследование ‎является ‎лишь ‎небольшим‏ ‎звеном‏ ‎в ‎общей‏ ‎цепочке ‎сходящихся‏ ‎данных ‎о ‎роли ‎эмоций ‎в‏ ‎принятии‏ ‎успешных‏ ‎финансовых ‎решений.

Чтобы‏ ‎понять ‎связь‏ ‎между ‎сердцем‏ ‎и‏ ‎процессом ‎принятия‏ ‎решений ‎в ‎ситуации ‎риска ‎и‏ ‎неопределенности, ‎нам‏ ‎сначала‏ ‎потребуется ‎изучить ‎связь‏ ‎между ‎сердцем,‏ ‎мозгом ‎и ‎одной ‎из‏ ‎ключевых‏ ‎переменных ‎на‏ ‎финансовых ‎рынках,‏ ‎а ‎именно ‎волатильностью. ‎Каждое ‎исследование‏ ‎в‏ ‎данной ‎области‏ ‎– ‎это‏ ‎кусочек ‎головоломки, ‎который ‎объясняет, ‎почему‏ ‎трейдеры,‏ ‎чувствующие‏ ‎биение ‎своего‏ ‎сердца, ‎зарабатывают‏ ‎больше ‎денег.

Цель‏ ‎же‏ ‎этой ‎статьи‏ ‎не ‎в ‎том, ‎чтобы ‎дать‏ ‎всесторонний ‎обзор‏ ‎роли‏ ‎эмоций ‎в ‎принятии‏ ‎финансовых ‎решений‏ ‎с ‎точки ‎зрения ‎нейробиологии.‏ ‎Скорее‏ ‎это ‎попытка‏ ‎помочь ‎финансистам,‏ ‎инвесторам ‎и ‎трейдерам ‎лучше ‎понять‏ ‎на‏ ‎наглядном ‎примере‏ ‎то, ‎как‏ ‎и ‎почему ‎эмоции ‎являются ‎неотъемлемой‏ ‎частью‏ ‎принятия‏ ‎эффективных ‎решений.‏ ‎

Немного ‎о‏ ‎работе ‎мозга.

Существует‏ ‎множество‏ ‎методов ‎«считывания»‏ ‎нейронной ‎активности ‎без ‎физического ‎проникновения‏ ‎в ‎мозг.‏ ‎Одним‏ ‎из ‎самых ‎популярных‏ ‎на ‎сегодняшний‏ ‎день ‎(но ‎дорогих) ‎методов‏ ‎является‏ ‎функциональная ‎магнитно-резонансная‏ ‎томография ‎(ФМРТ).‏ ‎Она ‎косвенно ‎и ‎с ‎задержкой‏ ‎регистрирует‏ ‎нейронную ‎активацию,‏ ‎отслеживая ‎обогащенную‏ ‎кислородом ‎кровь, ‎поступающую ‎к ‎скоплениям‏ ‎нейронов,‏ ‎которые‏ ‎«выстрелили» ‎электрическим‏ ‎сигналом. ‎

Обработка‏ ‎всей ‎информации,‏ ‎поступающей‏ ‎в ‎наш‏ ‎мозг, ‎осуществляется ‎определенным ‎типом ‎клеток,‏ ‎называемых ‎нейронами.‏ ‎Нейрон‏ ‎получает ‎сигналы ‎от‏ ‎других ‎нейронов‏ ‎через ‎множество ‎своих ‎отростков,‏ ‎именуемых‏ ‎дендритами ‎и‏ ‎собирает ‎эти‏ ‎сигналы ‎в ‎виде ‎электрически ‎заряженных‏ ‎молекул‏ ‎(ионов) ‎в‏ ‎своем ‎клеточном‏ ‎теле. ‎Так ‎работает ‎нейронная ‎сеть.

Но‏ ‎несмотря‏ ‎на‏ ‎их ‎важность‏ ‎в ‎обработке‏ ‎информации, ‎нейроны‏ ‎вряд‏ ‎ли ‎сами‏ ‎по ‎себе ‎являются ‎источником ‎сложного‏ ‎поведения ‎или‏ ‎эмоций.‏ ‎Чтобы ‎понять ‎сложные‏ ‎модели ‎поведения,‏ ‎мы ‎должны ‎обратиться ‎к‏ ‎вопросу‏ ‎строения ‎мозга,‏ ‎а ‎именно‏ ‎к ‎его ‎коре.

Нейрофизиология

В ‎контексте ‎данной‏ ‎статьи‏ ‎нас ‎будет‏ ‎интересовать ‎вполне‏ ‎конкретная ‎зона ‎мозга, ‎а ‎именно‏ ‎передний‏ ‎островок‏ ‎(ПО). ‎Это‏ ‎кортикальная ‎структура,‏ ‎которая ‎есть‏ ‎не‏ ‎только ‎у‏ ‎людей, ‎но ‎и ‎у ‎приматов,‏ ‎и ‎многих‏ ‎других‏ ‎видов ‎животных, ‎включая‏ ‎дельфинов ‎и‏ ‎китов. ‎ПО, ‎как ‎считается,‏ ‎отвечает‏ ‎за ‎передачу‏ ‎эмоций, ‎которые‏ ‎мы ‎определяем, ‎как ‎телесные ‎реакции,‏ ‎такие‏ ‎как ‎сердцебиение‏ ‎и ‎кровяное‏ ‎давление. ‎В ‎том ‎числе, ‎благодаря‏ ‎ПО‏ ‎мы‏ ‎осознаем ‎наши‏ ‎эмоции. ‎

Вместе‏ ‎с ‎передней‏ ‎поясной‏ ‎извилиной, ‎передний‏ ‎островок ‎содержит ‎своеобразные ‎нейроны, ‎(нейроны‏ ‎Фон ‎Экономо),‏ ‎отличающиеся‏ ‎простотой ‎своей ‎дендритной‏ ‎структуры. ‎Считается,‏ ‎что ‎именно ‎эти ‎нейроны‏ ‎обеспечивают‏ ‎человеку ‎способность‏ ‎к ‎быстрой‏ ‎адаптации ‎в ‎ситуации ‎неопределённости. ‎

Выборочная‏ ‎активация‏ ‎ПО ‎при‏ ‎лептокуртическом ‎шуме,‏ ‎(типе ‎риска, ‎который ‎связан ‎с‏ ‎современными‏ ‎финансовыми‏ ‎рынками), ‎может‏ ‎быть ‎одним‏ ‎из ‎примеров‏ ‎того,‏ ‎как ‎ПО‏ ‎помогает ‎человеку ‎работать ‎с ‎неопределённостью.‏ ‎Поэтому ‎и‏ ‎неудивительно,‏ ‎что ‎ПО ‎активно‏ ‎участвует ‎в‏ ‎отслеживании ‎рисков, ‎что ‎ставит‏ ‎под‏ ‎серьёзное ‎сомнение‏ ‎широко ‎распространенное‏ ‎мнение ‎о ‎том, ‎что ‎эмоции‏ ‎и‏ ‎разум ‎антагонистичны.

Это‏ ‎исследование ‎было‏ ‎первым, ‎в ‎котором ‎отслеживалась ‎психофизиология‏ ‎профессиональных‏ ‎трейдеров,‏ ‎в ‎отличие‏ ‎от ‎любителей,‏ ‎непосредственно ‎на‏ ‎рабочем‏ ‎месте, ‎то‏ ‎есть ‎на ‎бирже. ‎В ‎итоге‏ ‎действительно ‎оказалось,‏ ‎что‏ ‎профессиональные ‎трейдеры ‎очень‏ ‎эмоционально ‎реагировали‏ ‎на ‎своё ‎участие ‎в‏ ‎работе‏ ‎финансовых ‎рынков.‏ ‎При ‎чём‏ ‎значительная ‎корреляция ‎выявилась ‎только ‎между‏ ‎изменениями‏ ‎сердцебиения ‎и‏ ‎изменениями ‎волатильности‏ ‎рынка.

Таким ‎образом, ‎передний ‎островок ‎мозга,‏ ‎благодаря‏ ‎своему‏ ‎взаимодействию ‎с‏ ‎сердцем, ‎превратился‏ ‎в ‎важнейшую‏ ‎структуру,‏ ‎участвующую ‎в‏ ‎отслеживании ‎самой ‎сути ‎финансовых ‎рисков,‏ ‎а ‎именно‏ ‎лептокуртоза.‏ ‎Но ‎вот ‎что‏ ‎интересно, ‎оказывается,‏ ‎уже ‎до ‎этого ‎было‏ ‎известно‏ ‎кое-что ‎важное‏ ‎о ‎связи‏ ‎между ‎изменениями ‎сердцебиения ‎и ‎передним‏ ‎островком.‏ ‎

Размер ‎переднего‏ ‎островка ‎коррелирует‏ ‎с ‎точностью ‎определения ‎сердцебиения

В ‎2004‏ ‎году‏ ‎один‏ ‎из ‎авторов‏ ‎предыдущего ‎исследования‏ ‎способности ‎профессиональных‏ ‎трейдеров‏ ‎к ‎восприятию‏ ‎эмоций, ‎участвовал ‎в ‎похожем ‎исследовании, по‏ ‎поводу ‎связи‏ ‎между‏ ‎способностью ‎чувствовать ‎сердцебиение‏ ‎и ‎размером‏ ‎ПО. ‎Было ‎обнаружено, ‎что‏ ‎размер‏ ‎ПО ‎коррелирует‏ ‎с ‎различиями‏ ‎в ‎точности ‎определения ‎сердцебиения ‎человека.

Таким‏ ‎образом,‏ ‎появилось ‎недостающее‏ ‎звено ‎между‏ ‎вышеупомянутыми ‎исследованиями ‎роли ‎ПО ‎в‏ ‎отслеживании‏ ‎финансовых‏ ‎рисков ‎и‏ ‎связи ‎между‏ ‎ощущением ‎сердцебиения‏ ‎и‏ ‎эффективностью ‎трейдера.‏ ‎Если ‎собрать ‎всё ‎воедино, ‎то‏ ‎мы ‎приходим‏ ‎к‏ ‎интересному ‎выводу: ‎чем‏ ‎лучше ‎связь‏ ‎между ‎сердцем ‎и ‎передним‏ ‎островком,‏ ‎тем ‎лучше‏ ‎чувства ‎человека‏ ‎«настраиваются» ‎на ‎изменения ‎финансовых ‎рисков‏ ‎и,‏ ‎следовательно, ‎тем‏ ‎лучшим ‎трейдером‏ ‎и ‎инвестором ‎он ‎становится.

По ‎мере‏ ‎того‏ ‎как‏ ‎все ‎данные‏ ‎сходились ‎в‏ ‎общую ‎картину,‏ ‎перед‏ ‎исследователями ‎встал‏ ‎вопрос ‎о ‎том, ‎можно ‎ли‏ ‎использовать ‎какой-либо‏ ‎из‏ ‎этих ‎физиологических ‎сигналов‏ ‎для ‎прогнозирования‏ ‎или ‎управления ‎поведением ‎трейдеров‏ ‎на‏ ‎сложных ‎финансовых‏ ‎рынках. ‎И‏ ‎получается, ‎что ‎да. ‎

Как ‎вовремя‏ ‎выбраться‏ ‎из ‎рыночного‏ ‎пузыря

Такое ‎повышенное‏ ‎внимание ‎исследователей ‎передний ‎островок ‎привлекает‏ ‎к‏ ‎себе‏ ‎именно ‎по‏ ‎тому, ‎что‏ ‎он ‎оказался‏ ‎основным‏ ‎кандидатом ‎для‏ ‎отслеживания ‎и ‎управления ‎поведением ‎трейдеров‏ ‎во ‎время‏ ‎торговли‏ ‎на ‎финансовых ‎рынках.

В‏ ‎одном ‎эксперименте‏ ‎участники ‎торговали ‎на ‎онлайн–рынке,‏ ‎который,‏ ‎как ‎известно,‏ ‎порождает ‎рыночные‏ ‎«пузыри». ‎Некоторых ‎трейдеров ‎поместили ‎в‏ ‎сканер.‏ ‎Непосредственно ‎из‏ ‎сканера ‎они‏ ‎могли ‎отправлять ‎рыночные ‎заявки ‎и‏ ‎торговать,‏ ‎а‏ ‎в ‎это‏ ‎время ‎активность‏ ‎их ‎мозга‏ ‎регистрировалась‏ ‎с ‎помощью‏ ‎функциональной ‎магнитно-резонансной ‎томографии ‎(ФМРТ). ‎Ряд‏ ‎участников ‎«прокатились»‏ ‎на‏ ‎пузыре. ‎Они ‎покупали,‏ ‎когда ‎цена‏ ‎на ‎активы ‎была ‎явно‏ ‎завышена,‏ ‎предположительно ‎надеясь,‏ ‎что ‎они‏ ‎смогут ‎продать ‎вовремя, ‎до ‎того,‏ ‎как‏ ‎пузырь ‎лопнет.

Примечательно‏ ‎то, ‎что‏ ‎это ‎исследование ‎показало, ‎что ‎именно‏ ‎по‏ ‎активности‏ ‎метаболизма ‎в‏ ‎ПО ‎можно‏ ‎спрогнозировать, ‎кто‏ ‎выйдет‏ ‎из ‎сделки‏ ‎вовремя. ‎Участникам ‎со ‎значительно ‎более‏ ‎высокой ‎активностью‏ ‎ПО‏ ‎во ‎время ‎появления‏ ‎пузыря ‎удалось‏ ‎вовремя ‎выбраться ‎из ‎него.‏ ‎В‏ ‎итоге, ‎они‏ ‎показали ‎гораздо‏ ‎лучшие ‎результаты, ‎чем ‎участники ‎с‏ ‎более‏ ‎низкой ‎активностью‏ ‎ПО.

Нейробиологи ‎связывают‏ ‎передний ‎островок ‎с ‎эмоциями, ‎чувствами‏ ‎и‏ ‎самосознанием.‏ ‎Таким ‎образом,‏ ‎решающая ‎роль,‏ ‎которую ‎ПО,‏ ‎по-видимому,‏ ‎играет ‎в‏ ‎успешном ‎преодолении ‎рисков ‎на ‎финансовых‏ ‎рынках, ‎может‏ ‎привести‏ ‎к ‎предположению, ‎что‏ ‎эмоции ‎являются‏ ‎неотъемлемой ‎частью ‎принятия ‎обоснованных‏ ‎финансовых‏ ‎решений. ‎Как‏ ‎оказалось, ‎эта‏ ‎связь ‎между ‎эмоциями ‎и ‎принятием‏ ‎финансовых‏ ‎решений ‎была‏ ‎установлена ‎ещё‏ ‎в ‎90-х ‎годах ‎прошлого ‎века‏ ‎двумя‏ ‎неврологами.

Эмоции‏ ‎жизненно ‎необходимы‏ ‎для ‎принятия‏ ‎эффективных ‎финансовых‏ ‎решений

В‏ ‎90-х ‎годах‏ ‎неврологи ‎заметили, ‎что ‎пациенты ‎с‏ ‎определенными ‎повреждениями‏ ‎в‏ ‎орбитофронтальной ‎коре ‎(ОФК),‏ ‎хуже ‎принимали‏ ‎финансовые ‎решения ‎после ‎того,‏ ‎как‏ ‎они ‎получили‏ ‎эти ‎повреждения.‏ ‎ОФК ‎- ‎это ‎большая ‎область,‏ ‎граничащая‏ ‎с ‎ПО,‏ ‎а ‎поражения‏ ‎головного ‎мозга, ‎как ‎правило, ‎носят‏ ‎диффузный‏ ‎характер.‏ ‎Это ‎означает,‏ ‎что, ‎если‏ ‎затронута ‎ОФК,‏ ‎то,‏ ‎скорее ‎всего,‏ ‎затронуты ‎и ‎пограничные ‎области ‎мозга.‏ ‎

Таким ‎образом,‏ ‎именно‏ ‎применительно ‎к ‎области‏ ‎финансов, ‎это‏ ‎стало ‎первым ‎доказательством ‎того,‏ ‎что‏ ‎традиционное ‎отношение‏ ‎к ‎эмоциям‏ ‎и ‎разуму ‎как ‎к ‎антиподам‏ ‎было‏ ‎не ‎верным.‏ ‎Тем ‎не‏ ‎менее, ‎устойчивое ‎мнение ‎о ‎том,‏ ‎что‏ ‎эмоции‏ ‎мешают ‎рациональному‏ ‎принятию ‎решений,‏ ‎по-прежнему ‎широко‏ ‎пропагандируется‏ ‎в ‎экономике‏ ‎и ‎психологии. ‎

Важность ‎эмоций ‎в‏ ‎принятии ‎эффективных‏ ‎финансовых‏ ‎решений ‎является ‎широко‏ ‎обсуждаемой ‎темой‏ ‎в ‎нейробиологии ‎принятия ‎решений.‏ ‎В‏ ‎2017 ‎году‏ ‎нейробиологи ‎обнаружили,‏ ‎что ‎более ‎высокая ‎восприимчивость ‎к‏ ‎потерям,‏ ‎чем ‎к‏ ‎приобретениям ‎(«неприятие‏ ‎потерь»), ‎является ‎отнюдь ‎не ‎результатом‏ ‎повышенной‏ ‎активации‏ ‎эмоциональных ‎нейронных‏ ‎цепей, ‎а‏ ‎результатом ‎снижения‏ ‎общей‏ ‎вовлеченности ‎в‏ ‎выполнение ‎задач. ‎В ‎каком-то ‎смысле‏ ‎они ‎фактически‏ ‎подтвердили‏ ‎обратное: ‎финансовые ‎решения‏ ‎становятся ‎более‏ ‎рациональными ‎при ‎усилении ‎вовлечения‏ ‎как‏ ‎эмоциональных, ‎так‏ ‎и ‎аффективных‏ ‎схем ‎мозга.

Подводя ‎итог

На ‎первый ‎взгляд,‏ ‎выводы‏ ‎из ‎предыдущей‏ ‎статьи ‎о‏ ‎корреляции ‎между ‎способностью ‎отслеживать ‎сердцебиение‏ ‎и‏ ‎прибыльностью‏ ‎профессиональных ‎трейдеров‏ ‎на ‎финансовых‏ ‎рынках ‎кажутся‏ ‎странными.‏ ‎Без ‎дополнительных‏ ‎доказательств ‎у ‎кого-то ‎мог ‎возникнуть‏ ‎соблазн ‎отмахнуться‏ ‎от‏ ‎них ‎как ‎от‏ ‎надуманных ‎и‏ ‎не ‎достоверных, ‎прежде ‎всего,‏ ‎из-за‏ ‎небольшого ‎размера‏ ‎выборки. ‎К‏ ‎тому ‎же, ‎вряд ‎ли ‎результаты‏ ‎эксперимента‏ ‎могут ‎быть‏ ‎ещё ‎раз‏ ‎воспроизведены. ‎Тем ‎не ‎менее, ‎есть‏ ‎не‏ ‎только‏ ‎дополнительные ‎доказательства,‏ ‎но ‎и‏ ‎рациональное ‎объяснение,‏ ‎почему‏ ‎возникла ‎корреляция.

Эмоции‏ ‎являются ‎неотъемлемой ‎частью ‎процесса ‎рационального‏ ‎принятия ‎решений.‏ ‎Таким‏ ‎образом, ‎трейдер ‎или‏ ‎инвестор, ‎который‏ ‎не ‎умеет ‎чувствовать ‎и‏ ‎распознавать‏ ‎собственные ‎эмоции,‏ ‎рискует ‎потерпеть‏ ‎неудачу ‎и ‎долго ‎не ‎продержаться‏ ‎в‏ ‎этом ‎бизнесе.‏ ‎

Принимая ‎во‏ ‎внимание ‎эти ‎и ‎другие ‎данные‏ ‎экспериментов,‏ ‎можно‏ ‎с ‎уверенностью‏ ‎говорить ‎о‏ ‎том, ‎что‏ ‎эмоции‏ ‎не ‎были‏ ‎включены ‎в ‎экономическую ‎теорию ‎принятия‏ ‎решений ‎в‏ ‎условиях‏ ‎неопределенности ‎совершенно ‎не‏ ‎справедливо. ‎Если‏ ‎эмоции ‎способствуют ‎более ‎эффективному‏ ‎принятию‏ ‎экономических ‎решений,‏ ‎то ‎они‏ ‎являются ‎неотъемлемой ‎частью ‎этого ‎процесса.‏ ‎Где‏ ‎именно ‎и‏ ‎как ‎конкретно‏ ‎они ‎проявляются ‎с ‎точки ‎зрения‏ ‎математической‏ ‎составляющей,‏ ‎еще ‎предстоит‏ ‎выяснить ‎более‏ ‎детально. ‎И‏ ‎для‏ ‎этого ‎потребуется‏ ‎сотрудничество ‎как ‎экономистов, ‎так ‎и‏ ‎нейробиологов ‎в‏ ‎концепции‏ ‎нейроэкономики.

Читать: 6 мин
logo Поведенческие финансы и инвестирование

Гормоны фондового рынка

Что ‎на‏ ‎самом ‎деле ‎движет ‎инвесторами

Помните ‎время,‏ ‎когда ‎вы‏ ‎были‏ ‎подростками? ‎Помните ‎своё‏ ‎поведение, ‎такое‏ ‎всё ‎импульсивное, ‎безбашенное, ‎временами‏ ‎чересчур‏ ‎агрессивное?

В ‎этом‏ ‎возрасте ‎мы‏ ‎очень ‎легко ‎идём ‎на ‎риск,‏ ‎даже‏ ‎не ‎задумываясь‏ ‎о ‎возможных‏ ‎негативных ‎последствиях. ‎Да ‎и ‎сама‏ ‎способность‏ ‎задумываться‏ ‎работала ‎как-то‏ ‎не ‎очень.‏ ‎Мы ‎сначала‏ ‎делали,‏ ‎а ‎уже‏ ‎потом ‎думали, ‎зачем.

И ‎через ‎этот‏ ‎период ‎мы‏ ‎все‏ ‎проходили. ‎Теперь ‎мы‏ ‎знаем, ‎что‏ ‎во ‎многом ‎виноваты ‎в‏ ‎таком‏ ‎поведении ‎наши‏ ‎гормоны, ‎с‏ ‎которыми ‎организм ‎ещё ‎не ‎научился‏ ‎справляться‏ ‎должным ‎образом.

Мы‏ ‎повзрослели, ‎стали‏ ‎более ‎продуманными ‎и ‎менее ‎склонными‏ ‎к‏ ‎глупому‏ ‎риску. ‎Да,‏ ‎но ‎ровно‏ ‎до ‎тех‏ ‎пор,‏ ‎пока ‎мы‏ ‎не ‎столкнулись ‎с ‎работой ‎на‏ ‎финансовых ‎рынках.‏ ‎Странно,‏ ‎как ‎рынку ‎удаётся‏ ‎отбросить ‎нас‏ ‎так ‎далеко ‎назад ‎в‏ ‎развитии!

На‏ ‎этот ‎вопрос‏ ‎попытались ‎ответить‏ ‎два ‎нейробиолога ‎из ‎Кембриджа, ‎Джон‏ ‎Коутс и‏ ‎Джо ‎Герберт. Они‏ ‎провели ‎интересный‏ ‎эксперимент ‎на ‎Лондонской ‎фондовой ‎бирже.‏ ‎Суть‏ ‎заключалась‏ ‎в ‎том,‏ ‎что ‎они‏ ‎дважды ‎в‏ ‎день‏ ‎в ‎течение‏ ‎восьми ‎дней ‎брали ‎пробы ‎слюны‏ ‎у ‎17‏ ‎мужчин-трейдеров.

Учёные‏ ‎отслеживали ‎уровень ‎двух‏ ‎очень ‎важных‏ ‎гормонов. ‎Тестостерона ‎— ‎гормона,‏ ‎который‏ ‎чаще ‎всего‏ ‎ассоциируется ‎с‏ ‎агрессией ‎и ‎сексуальным ‎поведением, ‎а‏ ‎также‏ ‎кортизола ‎—‏ ‎так ‎называемого‏ ‎гормона ‎стресса.

Коутс ‎и ‎Герберт ‎пытались‏ ‎понять‏ ‎корреляцию‏ ‎между ‎количеством‏ ‎этих ‎гормонов‏ ‎в ‎слюне‏ ‎трейдеров‏ ‎и ‎той‏ ‎суммой, ‎которую ‎они ‎в ‎этот‏ ‎день ‎заработали‏ ‎или‏ ‎потеряли. ‎Кроме ‎того,‏ ‎их ‎интересовало,‏ ‎влияет ‎ли ‎гормональный ‎фон‏ ‎трейдеров‏ ‎на ‎колебания‏ ‎рынка.

В ‎итоге‏ ‎выяснилось, ‎что, ‎когда ‎трейдеры ‎зарабатывали‏ ‎больше‏ ‎денег, ‎у‏ ‎них ‎повышался‏ ‎уровень ‎тестостерона. ‎А ‎в ‎периоды‏ ‎повышенной‏ ‎волатильности‏ ‎рынков ‎у‏ ‎трейдеров ‎повышался‏ ‎кортизол.

Всё ‎ли‏ ‎под‏ ‎контролем?

Хорошо, ‎это‏ ‎они ‎зафиксировали, ‎но ‎что ‎является‏ ‎причиной, ‎а‏ ‎что‏ ‎следствием? ‎Дальнейший ‎анализ‏ ‎показал, ‎что‏ ‎трейдеры, ‎у ‎которых ‎в‏ ‎начале‏ ‎торгового ‎дня‏ ‎уровень ‎тестостерона‏ ‎был ‎повышен, ‎зарабатывали ‎больше ‎денег,‏ ‎чем‏ ‎их ‎коллеги‏ ‎с ‎нормальными‏ ‎показателями.

Например, ‎один ‎из ‎испытуемых ‎показал‏ ‎серию‏ ‎из‏ ‎шести ‎прибыльных‏ ‎дней ‎подряд.‏ ‎При ‎этом‏ ‎он‏ ‎каждый ‎последующий‏ ‎день ‎зарабатывал ‎больше, ‎чем ‎в‏ ‎предыдущий. ‎За‏ ‎этот‏ ‎период ‎уровень ‎тестостерона‏ ‎у ‎него‏ ‎неуклонно ‎рос ‎и ‎поднялся‏ ‎в‏ ‎итоге ‎примерно‏ ‎на ‎74‏ ‎процента ‎по ‎сравнению ‎с ‎исходными‏ ‎показателями.

Существует‏ ‎расхожее ‎мнение,‏ ‎что ‎опытные‏ ‎трейдеры ‎могут ‎контролировать ‎свои ‎эмоции.‏ ‎Но‏ ‎здесь‏ ‎нужно ‎кое-что‏ ‎уточнить. ‎Скорее‏ ‎не ‎контролировать,‏ ‎а‏ ‎подавлять. ‎И‏ ‎это ‎приводит ‎к ‎тому, ‎что‏ ‎их ‎эндокринная‏ ‎система‏ ‎буквально ‎выжигается. ‎Ведь‏ ‎количество ‎гормонов‏ ‎мы ‎контролировать ‎волевым ‎усилием‏ ‎не‏ ‎сможем ‎никогда.‏ ‎А ‎эмоции‏ ‎и ‎уровень ‎гормонов ‎связаны ‎напрямую.

Кроме‏ ‎того,‏ ‎есть ‎ещё‏ ‎один ‎неприятный‏ ‎момент ‎– ‎это ‎«точка ‎убывающей‏ ‎отдачи».‏ ‎Слишком‏ ‎большое ‎количество‏ ‎тестостерона ‎приводит‏ ‎к ‎чрезмерной‏ ‎агрессии‏ ‎и ‎безрассудному‏ ‎принятию ‎решений. ‎Согласитесь, ‎не ‎лучшее‏ ‎эмоциональное ‎состояние‏ ‎для‏ ‎любого ‎трейдера.

Беспомощность

Хорошо, ‎с‏ ‎тестостероном, ‎вроде,‏ ‎всё ‎понятно, ‎а ‎что‏ ‎тогда‏ ‎с ‎кортизолом,‏ ‎как ‎он‏ ‎влияет ‎на ‎результаты ‎торговли? ‎По‏ ‎идее,‏ ‎он ‎должен‏ ‎снижать ‎интерес‏ ‎к ‎риску ‎в ‎условиях ‎рыночной‏ ‎неопределённости.‏ ‎Но‏ ‎и ‎это‏ ‎не ‎панацея.

Если‏ ‎уровень ‎кортизола‏ ‎повышен‏ ‎долгое ‎время,‏ ‎то ‎он ‎начинает ‎провоцировать ‎самые‏ ‎различные ‎соматические‏ ‎заболевания.‏ ‎От ‎сердечно-сосудистых, ‎до‏ ‎артрита.

А ‎самое‏ ‎неприятное ‎в ‎том, ‎что‏ ‎кортизол‏ ‎очень ‎негативно‏ ‎влияет ‎на‏ ‎те ‎отделы ‎нашего ‎мозга, ‎которые‏ ‎отвечают‏ ‎за ‎рациональное‏ ‎принятие ‎решений.‏ ‎Прежде ‎всего ‎страдают ‎от ‎него‏ ‎префронтальная‏ ‎кора‏ ‎и ‎гиппокамп.‏ ‎Это ‎области‏ ‎мозга, ‎больше‏ ‎всего‏ ‎связанные ‎с‏ ‎принятием ‎решений ‎и ‎долгосрочной ‎памятью.‏ ‎Они ‎уменьшаются‏ ‎в‏ ‎объёме.

А ‎вот ‎миндалина,‏ ‎область ‎мозга,‏ ‎связанная ‎с ‎эмоциональной ‎памятью‏ ‎и‏ ‎тревогой, ‎наоборот,‏ ‎становится ‎больше.‏ ‎Соответственно, ‎если ‎переводить ‎это ‎на‏ ‎человеческий‏ ‎язык, ‎трейдер‏ ‎становится ‎более‏ ‎пугливым, ‎тревожным ‎и ‎менее ‎решительным‏ ‎именно‏ ‎тогда,‏ ‎когда ‎это‏ ‎нужно ‎больше‏ ‎всего.

Возникновение ‎такого‏ ‎дисбаланса‏ ‎может ‎спровоцировать‏ ‎состояние, ‎которое ‎называется ‎«выученной ‎беспомощностью».‏ ‎Когда ‎человек‏ ‎чувствует,‏ ‎что ‎любые ‎его‏ ‎усилия ‎по‏ ‎предотвращению ‎негативной ‎ситуации ‎не‏ ‎имеют‏ ‎никакого ‎смысла.

Возникает‏ ‎чувство ‎обречённости‏ ‎и ‎бессилия. ‎Когда ‎ты, ‎вроде,‏ ‎сначала‏ ‎пытаешься ‎как-то‏ ‎исправить ‎ситуацию,‏ ‎но ‎у ‎тебя ‎ничего ‎не‏ ‎получается.‏ ‎И‏ ‎потом ‎ты‏ ‎просто ‎опускаешь‏ ‎руки. ‎Очень‏ ‎неприятное‏ ‎состояние.

Поражение ‎или‏ ‎победа

Таким ‎образом, ‎если ‎посмотреть ‎на‏ ‎результаты ‎этого‏ ‎исследования,‏ ‎то ‎выходит, ‎что‏ ‎рынком ‎управляют‏ ‎не ‎трейдеры, ‎а ‎их‏ ‎гормональный‏ ‎фон. ‎Тогда‏ ‎получается, ‎что‏ ‎именно ‎гормоны ‎надувают ‎«рыночные ‎пузыри»‏ ‎и‏ ‎вызывают ‎рыночные‏ ‎обвалы.

Если ‎это‏ ‎действительно ‎так, ‎то ‎чтобы ‎привести‏ ‎рынки‏ ‎в‏ ‎более ‎спокойное‏ ‎состояние, ‎нужно‏ ‎нанимать ‎на‏ ‎работу‏ ‎в ‎хедж-фонды‏ ‎и ‎банки ‎женщин ‎и ‎пенсионеров.‏ ‎Тогда ‎и‏ ‎рынки‏ ‎станут ‎гораздо ‎более‏ ‎стабильными. ‎У‏ ‎мужчин ‎с ‎возрастом ‎уровень‏ ‎тестостерона‏ ‎снижается ‎(и‏ ‎это ‎неизбежно),‏ ‎а ‎у ‎женщин ‎и ‎вовсе‏ ‎совершенно‏ ‎иная ‎гормональная‏ ‎конституция.

Нам ‎очень‏ ‎хочется ‎думать, ‎что ‎мы ‎рациональные‏ ‎существа,‏ ‎венец‏ ‎природы. ‎В‏ ‎какой-то ‎степени‏ ‎это ‎так,‏ ‎но‏ ‎лишь ‎в‏ ‎какой-то ‎степени. ‎А ‎в ‎целом,‏ ‎мы ‎точно‏ ‎такие‏ ‎же ‎обезьянки, ‎которыми‏ ‎рулят ‎биохимические‏ ‎процессы. ‎Мы ‎никогда ‎не‏ ‎сможем‏ ‎отделить ‎себя‏ ‎эмоционального ‎от‏ ‎себя ‎же ‎рационального. ‎Мы ‎есть‏ ‎совокупность‏ ‎этих ‎параметров.

Что‏ ‎с ‎этим‏ ‎делать

Можем ‎ли ‎мы ‎хоть ‎как-то‏ ‎управлять‏ ‎своим‏ ‎гормональным ‎фоном,‏ ‎чтобы ‎торговать‏ ‎более ‎эффективно?‏ ‎В‏ ‎целом, ‎да.‏ ‎Но ‎здесь ‎всё ‎как ‎всегда,‏ ‎ничего ‎оригинального,‏ ‎и‏ ‎полное ‎отсутствие ‎«волшебных‏ ‎таблеток». ‎Только‏ ‎постоянные ‎усилия ‎и ‎работа‏ ‎над‏ ‎собой. ‎Здоровый‏ ‎сон ‎(7-8‏ ‎часов ‎в ‎сутки), ‎правильное ‎питание,‏ ‎физические‏ ‎нагрузки.

А ‎ещё‏ ‎умение ‎работать‏ ‎со ‎своими ‎эмоциями. ‎Учиться ‎не‏ ‎подавлять‏ ‎их,‏ ‎а ‎понимать‏ ‎и ‎принимать.‏ ‎Эмоции ‎—‏ ‎не‏ ‎враги, ‎они‏ ‎— ‎наши ‎помощники. ‎Они ‎очень‏ ‎многое ‎могут‏ ‎нам‏ ‎рассказать. ‎Нужно ‎только‏ ‎научиться ‎их‏ ‎слышать. ‎И ‎тогда ‎они‏ ‎помогут‏ ‎нам ‎в‏ ‎том ‎числе‏ ‎и ‎с ‎гормонами ‎договориться.

Читать: 3+ мин
logo Поведенческие финансы и инвестирование

История одного диагноза.

Историю ‎эту‏ ‎я ‎услышал ‎от ‎одного ‎Питерского‏ ‎психиатра. ‎Мне‏ ‎она‏ ‎дала ‎достаточно ‎богатую‏ ‎пищу ‎для‏ ‎размышлений. ‎И ‎не ‎только‏ ‎по‏ ‎тому, ‎что‏ ‎касалась ‎и‏ ‎моей ‎профессиональной ‎деятельности ‎в ‎качестве‏ ‎клинического‏ ‎психолога, ‎но‏ ‎навела ‎меня‏ ‎на ‎размышления ‎относительно ‎процесса ‎принятия‏ ‎инвестиционных‏ ‎решений‏ ‎на ‎финансовых‏ ‎рынках. ‎Перескажу‏ ‎её ‎цитируя‏ ‎больше‏ ‎по ‎смыслу,‏ ‎но ‎близко ‎к ‎тексту. ‎

«Было‏ ‎это ‎уже‏ ‎достаточно‏ ‎давно. ‎Меня ‎попросили‏ ‎проконсультировать ‎на‏ ‎дому ‎молодого ‎человека. ‎Ранее‏ ‎он‏ ‎служил ‎в‏ ‎армии ‎и‏ ‎получил ‎там ‎очень ‎тяжёлую ‎психологическую‏ ‎травму.‏ ‎На ‎столько‏ ‎тяжёлую, ‎что‏ ‎она ‎послужила ‎причиной ‎его ‎комиссования.‏ ‎По‏ ‎возвращению‏ ‎домой ‎он‏ ‎очень ‎изменился.‏ ‎Стал ‎замкнутым,‏ ‎перестал‏ ‎общаться ‎с‏ ‎родными, ‎что ‎называется, ‎полностью ‎ушёл‏ ‎в ‎себя.‏ ‎

Кроме‏ ‎того, ‎этот ‎молодой‏ ‎человек ‎практически‏ ‎перестал ‎за ‎собой ‎следить,‏ ‎одеваться‏ ‎и ‎выглядеть‏ ‎стал ‎крайне‏ ‎неопрятно. ‎А ‎ещё ‎у ‎него‏ ‎очень‏ ‎изменился ‎круг‏ ‎общения. ‎В‏ ‎нём ‎стали ‎преобладать ‎явно ‎маргинальные‏ ‎личности.‏ ‎Всё‏ ‎своё ‎время‏ ‎он ‎проводил‏ ‎в ‎хождениях‏ ‎по‏ ‎свалкам ‎и‏ ‎помойкам, ‎выискивая ‎на ‎них ‎выброшенные‏ ‎виниловые ‎пластинки,‏ ‎которые‏ ‎за ‎тем ‎приносил‏ ‎домой ‎и‏ ‎складывал ‎в ‎своей ‎комнате.‏ ‎У‏ ‎него ‎их‏ ‎уже ‎к‏ ‎тому ‎времени ‎накопилось ‎более ‎тысячи‏ ‎штук.

Разговаривая‏ ‎с ‎ним,‏ ‎собирая ‎анамнез,‏ ‎я ‎задал ‎ему ‎вопрос: ‎«какую‏ ‎музыку‏ ‎вы‏ ‎любите ‎слушать‏ ‎на ‎своих‏ ‎пластинках»? ‎Ответ‏ ‎подтолкнул‏ ‎меня ‎к‏ ‎принятию ‎окончательного ‎решения ‎по ‎поводу‏ ‎предполагаемого ‎диагноза.‏ ‎Молодой‏ ‎человек ‎ответил, ‎что‏ ‎вообще ‎не‏ ‎слушает ‎музыку, ‎у ‎него‏ ‎даже‏ ‎проигрывателя ‎нет.‏ ‎А ‎пластинки‏ ‎он ‎просто ‎коллекционирует. ‎В ‎тот‏ ‎момент‏ ‎для ‎меня‏ ‎этого ‎было‏ ‎достаточно, ‎чтобы ‎поставить ‎ему ‎«вялотекущую‏ ‎шизофрению»‏ ‎(сейчас‏ ‎этот ‎диагноз‏ ‎не ‎используется‏ ‎как ‎устаревший).

Почему‏ ‎именно‏ ‎этот ‎ответ‏ ‎привёл ‎меня ‎тогда ‎к ‎окончательному‏ ‎решению ‎относительно‏ ‎психического‏ ‎здоровья ‎пациента? ‎Дело‏ ‎в ‎том,‏ ‎что ‎мы ‎определяем ‎«нормальность»‏ ‎исходя‏ ‎лишь ‎из‏ ‎собственного ‎её‏ ‎понимания. ‎Мы ‎часто ‎принимаем ‎за‏ ‎норму‏ ‎своё ‎состояние‏ ‎и ‎сверяем‏ ‎с ‎ним ‎состояние ‎других. ‎Мы‏ ‎задаём‏ ‎себе‏ ‎вопрос: ‎«сделал‏ ‎бы ‎я‏ ‎так ‎же»?‏ ‎

В‏ ‎тот ‎момент‏ ‎для ‎меня ‎было ‎совершенно ‎очевидно,‏ ‎что ‎пластинки‏ ‎нужны‏ ‎только ‎для ‎того,‏ ‎чтобы ‎слушать‏ ‎музыку. ‎Простое ‎их ‎коллекционирование‏ ‎выходило‏ ‎для ‎меня‏ ‎за ‎рамки‏ ‎нормы. ‎И ‎только ‎много ‎позже,‏ ‎научившись‏ ‎более ‎широкому‏ ‎терапевтическому ‎мышлению‏ ‎я ‎понял, ‎что ‎возможно ‎поторопился‏ ‎с‏ ‎диагнозом.‏ ‎Коллекционирование ‎вполне‏ ‎может ‎быть‏ ‎и ‎без‏ ‎утилитарного‏ ‎использования ‎самих‏ ‎предметов ‎коллекции.

В ‎конце ‎концов, ‎мы‏ ‎ведь ‎собираем‏ ‎марки‏ ‎совсем ‎не ‎для‏ ‎того, ‎чтобы‏ ‎наклеивать ‎их ‎на ‎конверты‏ ‎с‏ ‎письмами. ‎Есть‏ ‎люди, ‎которые‏ ‎собирают ‎пустые ‎пивные ‎банки, ‎пачки‏ ‎от‏ ‎сигарет, ‎этикетки‏ ‎от ‎спиртных‏ ‎напитков. ‎Ничего ‎из ‎этого ‎нельзя‏ ‎использовать‏ ‎по‏ ‎прямому ‎назначению.‏ ‎Это ‎просто‏ ‎элементы ‎коллекции,‏ ‎которые,‏ ‎кстати, ‎могут‏ ‎достаточно ‎дорого ‎стоить».

Вернёмся ‎к ‎рынкам‏ ‎и ‎инвестированию

Давайте‏ ‎спросим‏ ‎себя, ‎как ‎часто‏ ‎глядя ‎на‏ ‎рынок ‎и ‎пытаясь ‎понять,‏ ‎что‏ ‎на ‎нём‏ ‎происходит, ‎мы‏ ‎говорим ‎себе: ‎«так ‎не ‎может‏ ‎быть,‏ ‎это ‎не‏ ‎нормально». ‎Мы‏ ‎точно ‎так ‎же, ‎как ‎доктор,‏ ‎о‏ ‎котором‏ ‎шла ‎речь‏ ‎выше, ‎сверяем‏ ‎ситуацию ‎на‏ ‎рынке‏ ‎со ‎своим‏ ‎пониманием ‎нормальности, ‎на ‎основании ‎этого‏ ‎принимаем ‎инвестиционные‏ ‎решения.‏ ‎«Я ‎бы ‎здесь‏ ‎не ‎купил/не‏ ‎продал, ‎а ‎значит ‎рынок‏ ‎сошёл‏ ‎с ‎ума»!

Нам,‏ ‎как ‎инвесторам,‏ ‎тоже ‎крайне ‎необходимо ‎развивать ‎в‏ ‎себе‏ ‎«широкое ‎терапевтическое‏ ‎мышление». ‎Нужно‏ ‎учиться ‎отходить ‎от ‎критериев ‎нормы‏ ‎и‏ ‎патологии,‏ ‎основанных ‎на‏ ‎нашем ‎собственном‏ ‎восприятии ‎реальности‏ ‎и‏ ‎своих ‎собственных‏ ‎рамок. ‎Тем ‎более, ‎что ‎рынок‏ ‎понятия ‎не‏ ‎имеет,‏ ‎что ‎такое ‎норма‏ ‎и ‎как‏ ‎она ‎должна ‎выглядеть. ‎

Читать: 12+ мин
logo Поведенческие финансы и инвестирование

Существует ли «ген инвестора»?

Сейчас ‎модно‏ ‎всё ‎объяснять ‎генетикой. ‎Чуть ‎что‏ ‎– ‎виноваты‏ ‎мама‏ ‎с ‎папой ‎и‏ ‎плохие ‎гены.‏ ‎Но ‎это ‎работает ‎как‏ ‎в‏ ‎сторону ‎«плохой»‏ ‎наследственности, ‎так‏ ‎и ‎в ‎сторону ‎«хорошей». ‎Если‏ ‎на‏ ‎минуточку ‎согласиться‏ ‎с ‎этой‏ ‎довольно ‎спорной ‎позицией, ‎то ‎можем‏ ‎ли‏ ‎мы‏ ‎предположить, ‎что‏ ‎и ‎за‏ ‎успех ‎в‏ ‎трейдинге‏ ‎тоже ‎могут‏ ‎отвечать ‎определённые ‎гены? ‎Сегодня ‎попробуем‏ ‎понять, ‎насколько‏ ‎генетика‏ ‎отвечает ‎за ‎успех‏ ‎в ‎торговле‏ ‎на ‎бирже, ‎если ‎такое‏ ‎вообще‏ ‎возможно.

Особенности

На ‎сегодняшний‏ ‎день ‎мы‏ ‎имеем ‎следующую ‎информацию: ‎наследственный ‎(генетический)‏ ‎компонент‏ ‎вносит ‎существенный‏ ‎вклад ‎в‏ ‎достижение ‎человеком ‎высоких ‎финансовых ‎результатов,‏ ‎но‏ ‎механизмы,‏ ‎с ‎помощью‏ ‎которых ‎гены‏ ‎влияют ‎на‏ ‎финансовый‏ ‎выбор, ‎остаются‏ ‎неясными. ‎Основное ‎внимание ‎исследователей, ‎проводивших‏ ‎эксперимент, ‎речь‏ ‎о‏ ‎котором ‎пойдёт ‎ниже, было‏ ‎сосредоточено ‎на‏ ‎полиморфизме ‎в ‎промоторной ‎области‏ ‎гена‏ ‎переносчика ‎серотонина‏ ‎(5-HTTLPR).

Введение

Недавние ‎результаты‏ ‎исследований ‎показывают, ‎унаследованные ‎(и, ‎вероятно,‏ ‎генетические)‏ ‎факторы, ‎в‏ ‎том ‎числе‏ ‎и ‎склонность ‎к ‎риску, ‎могут‏ ‎отличаться‏ ‎у‏ ‎разных ‎людей‏ ‎на ‎20-30%.‏ ‎Кроме ‎того,‏ ‎оказалось,‏ ‎что ‎генетические‏ ‎вариации, ‎связанные ‎с ‎работой ‎серотонина‏ ‎и ‎дофамина,‏ ‎коррелируют‏ ‎с ‎экономическим ‎поведением‏ ‎не ‎только‏ ‎у ‎здоровых ‎людей, ‎но‏ ‎и‏ ‎у ‎патологических‏ ‎игроков ‎и‏ ‎людей, ‎страдающих ‎тревожными ‎расстройствами.

Однако, ‎как‏ ‎и‏ ‎почему ‎это‏ ‎происходит, ‎пока‏ ‎понять ‎не ‎удалось. ‎Но ‎вот‏ ‎что‏ ‎интересно:‏ ‎влияют ‎ли‏ ‎гены ‎на‏ ‎когнитивные ‎способности‏ ‎человека,‏ ‎на ‎способ‏ ‎обучения ‎людей ‎на ‎финансовых ‎рынках‏ ‎или ‎просто‏ ‎определяют‏ ‎отношение ‎к ‎риску?‏ ‎Учёные ‎захотели‏ ‎решить ‎этот ‎вопрос.

Эксперимент

В ‎исследовании‏ ‎приняли‏ ‎участие ‎60‏ ‎человек. ‎Их‏ ‎опросили ‎относительно ‎возраста, ‎семейного ‎и‏ ‎профессионального‏ ‎статуса, ‎уровня‏ ‎дохода, ‎количества‏ ‎лет ‎образования ‎и ‎этнической ‎принадлежности,‏ ‎а‏ ‎также‏ ‎их ‎активов‏ ‎и ‎наличия‏ ‎долгов. ‎Также‏ ‎участники‏ ‎исследования ‎прошли‏ ‎стандартное ‎тестирование ‎на ‎когнитивные ‎способности.‏ ‎В ‎частности,‏ ‎тест‏ ‎на ‎когнитивную ‎гибкость,‏ ‎на ‎объём‏ ‎рабочей ‎памяти ‎и ‎на‏ ‎склонность‏ ‎к ‎риску.

Так,‏ ‎чтобы ‎оценить‏ ‎готовность ‎испытуемых ‎к ‎принятию ‎финансового‏ ‎риска,‏ ‎их ‎спросили:‏ ‎«Если ‎бы‏ ‎вы ‎внезапно ‎получили ‎10 ‎000‏ ‎долларов,‏ ‎сколько‏ ‎бы ‎вы‏ ‎вложили ‎в‏ ‎каждый ‎из‏ ‎инструментов,‏ ‎предлагаемых ‎рынком‏ ‎(акции, ‎фонды, ‎государственные ‎облигации ‎и‏ ‎т.д.)»? ‎А‏ ‎чтобы‏ ‎понять, ‎насколько ‎люди‏ ‎управляют ‎своими‏ ‎финансами ‎им ‎задали ‎вопрос:‏ ‎«Какой‏ ‎у ‎вас‏ ‎опыт ‎инвестирования,‏ ‎и ‎самостоятельно ‎ли ‎вы ‎принимаете‏ ‎инвестиционные‏ ‎решения»?

Чтобы ‎выяснить‏ ‎убеждения ‎участников‏ ‎относительно ‎рисков, ‎связанных ‎с ‎инвестированием,‏ ‎их‏ ‎попросили‏ ‎оценить ‎по‏ ‎шкале ‎от‏ ‎1 ‎до‏ ‎7‏ ‎рискованность ‎этого‏ ‎бизнеса. ‎Задача ‎на ‎финансовое ‎обучение‏ ‎определяла ‎способность‏ ‎испытуемых‏ ‎учиться ‎на ‎финансовых‏ ‎прибылях ‎или‏ ‎потерях. ‎Результаты ‎оценивались ‎с‏ ‎учётом‏ ‎генотипа ‎5-HTTLPR‏ ‎участников, ‎исходя‏ ‎из ‎того, ‎что ‎он ‎может‏ ‎оказывать‏ ‎влияние ‎на‏ ‎кодирование ‎или‏ ‎извлечение ‎информации ‎о ‎прибыли ‎или‏ ‎убытке.

Исследование‏ ‎аффективных‏ ‎черт ‎личности‏ ‎участников ‎было‏ ‎сосредоточено ‎на‏ ‎влиянии‏ ‎переходных ‎эмоциональных‏ ‎состояний ‎(т.е. ‎текущих ‎уровней ‎возбуждения‏ ‎или ‎тревоги)‏ ‎на‏ ‎принятие ‎решений. ‎Измерялись‏ ‎различия ‎в‏ ‎положительных ‎и ‎отрицательных ‎эмоциях,‏ ‎связанных‏ ‎с ‎более‏ ‎стабильными ‎показателями‏ ‎аффективного ‎стиля ‎человека, ‎он ‎может‏ ‎оказывать‏ ‎влияние ‎на‏ ‎поведение ‎в‏ ‎течение ‎жизни. ‎Поскольку ‎транзиторный ‎положительный‏ ‎возбужденный‏ ‎аффект‏ ‎может ‎уменьшить‏ ‎негативное ‎отношение‏ ‎к ‎риску,‏ ‎а‏ ‎отрицательный ‎возбужденный‏ ‎аффект ‎наоборот, ‎увеличить.

Результаты ‎влияния ‎короткой/короткой‏ ‎(SS), ‎или‏ ‎короткой/длинной‏ ‎(SL) ‎версии ‎гена‏ ‎транспортера ‎серотонина‏ ‎по ‎сравнению ‎с ‎длинной/длинной‏ ‎версией‏ ‎(LL)

Финансовый ‎выбор

Исследование‏ ‎показало ‎несколько‏ ‎интересных ‎моментов. ‎Что ‎участники ‎с‏ ‎генотипом‏ ‎SS ‎предпочитают‏ ‎инвестировать ‎на‏ ‎23,84% ‎меньше ‎в ‎акции ‎и‏ ‎предпочитают‏ ‎хранить‏ ‎на ‎25,60%‏ ‎больше ‎наличными,‏ ‎чем ‎субъекты‏ ‎с‏ ‎LL. ‎Субъекты‏ ‎с ‎SS ‎и ‎SL ‎сообщили,‏ ‎что ‎они‏ ‎менее‏ ‎активно ‎участвуют ‎в‏ ‎принятии ‎финансовых‏ ‎решений ‎по ‎сравнению ‎с‏ ‎субъектами‏ ‎с ‎LL.‏ ‎Результаты ‎говорят‏ ‎о ‎том, ‎что ‎носители ‎короткого‏ ‎аллеля‏ ‎гена ‎5-HTTLPR‏ ‎более ‎консервативны‏ ‎в ‎своих ‎финансовых ‎решениях ‎по‏ ‎сравнению‏ ‎с‏ ‎носителями ‎двух‏ ‎копий ‎длинного‏ ‎аллеля.

Когнитивные ‎способности‏ ‎и‏ ‎обучение ‎на‏ ‎финансовых ‎рынках

Возможно, ‎что ‎носители ‎короткого‏ ‎аллеля ‎5-HTTLPR‏ ‎оказались‏ ‎более ‎консервативны ‎в‏ ‎своих ‎финансовых‏ ‎решениях ‎из-за ‎различных ‎когнитивных‏ ‎навыков‏ ‎и ‎способностей‏ ‎обучаться ‎работе‏ ‎на ‎финансовых ‎рынках. ‎Поскольку ‎исследователи‏ ‎предположили,‏ ‎что ‎функция‏ ‎серотонина ‎также‏ ‎может ‎быть ‎связана ‎с ‎когнитивной‏ ‎негибкостью.‏ ‎Например,‏ ‎по ‎сравнению‏ ‎с ‎субъектами‏ ‎LL ‎субъекты‏ ‎SS‏ ‎или ‎SL‏ ‎могут ‎быть ‎неспособны ‎учиться ‎в‏ ‎сложных ‎и‏ ‎динамичных‏ ‎средах, ‎где ‎оптимальный‏ ‎выбор ‎быстро‏ ‎меняется ‎во ‎времени ‎времени.

Такие‏ ‎различия‏ ‎могут ‎привести‏ ‎к ‎тому,‏ ‎что ‎носители ‎коротких ‎аллелей ‎будут‏ ‎рационально‏ ‎избегать ‎рискованных‏ ‎или ‎сложных‏ ‎финансовых ‎стратегий. ‎Тем ‎не ‎менее,‏ ‎все‏ ‎три‏ ‎группы ‎испытуемых‏ ‎не ‎различались‏ ‎с ‎точки‏ ‎зрения‏ ‎когнитивной ‎гибкости‏ ‎или ‎полученного ‎образования. ‎Единственная ‎заметная‏ ‎разница ‎между‏ ‎группами‏ ‎связана ‎с ‎рабочей‏ ‎памятью, ‎причем‏ ‎субъекты ‎SS ‎и ‎SL‏ ‎имели‏ ‎несколько ‎более‏ ‎низкие ‎баллы,‏ ‎чем ‎субъекты ‎LL.

Хотя ‎это ‎и‏ ‎может‏ ‎осложнять ‎жизнь‏ ‎в ‎определенных‏ ‎областях, ‎но ‎оно ‎не ‎коррелирует‏ ‎со‏ ‎способностями‏ ‎людей ‎учиться‏ ‎на ‎новой‏ ‎информации ‎в‏ ‎задаче‏ ‎о ‎финансовых‏ ‎инвестициях, ‎используемой ‎в ‎этом ‎исследовании.‏ ‎Таким ‎образом,‏ ‎способность‏ ‎людей ‎учиться ‎на‏ ‎информации ‎о‏ ‎прибыли ‎или ‎убытке ‎не‏ ‎зависела‏ ‎от ‎их‏ ‎генотипа ‎5-HTTLPR.‏ ‎Общая ‎скорость ‎обучения ‎также ‎существенно‏ ‎не‏ ‎отличалась ‎в‏ ‎группах ‎SS,‏ ‎SL ‎и ‎LL.

Убеждения ‎о ‎риске‏ ‎и‏ ‎самооценке

Другая‏ ‎гипотеза ‎заключается‏ ‎в ‎том,‏ ‎что ‎генотип‏ ‎влияет‏ ‎на ‎убеждения‏ ‎людей ‎о ‎риске ‎финансовых ‎инвестиций‏ ‎или ‎их‏ ‎собственной‏ ‎способности ‎инвестировать. ‎Результаты‏ ‎исследования ‎в‏ ‎некоторой ‎степени ‎подтвердили ‎эту‏ ‎версию‏ ‎учёных. ‎Так‏ ‎люди, ‎обладающие‏ ‎SS ‎версией ‎с ‎большей ‎вероятностью,‏ ‎воспринимали‏ ‎акции ‎как‏ ‎очень ‎рискованный‏ ‎инструмент ‎по ‎сравнению ‎с ‎обладателями‏ ‎LL‏ ‎(хотя‏ ‎и ‎на‏ ‎слабых ‎уровнях‏ ‎значимости).

В ‎то‏ ‎же‏ ‎время ‎люди‏ ‎с ‎SS ‎вариантом ‎значительно ‎чаще‏ ‎жаловались ‎на‏ ‎свой‏ ‎низкий ‎социально-экономический ‎статус‏ ‎по ‎сравнению‏ ‎с ‎другими ‎людьми. ‎Поскольку‏ ‎не‏ ‎было ‎выявлено‏ ‎существенных ‎различий‏ ‎между ‎людьми ‎SS ‎и ‎другими‏ ‎группами‏ ‎с ‎точки‏ ‎зрения ‎уровня‏ ‎благосостояния, ‎дохода ‎или ‎образования, ‎эти‏ ‎результаты‏ ‎свидетельствуют‏ ‎о ‎том,‏ ‎что ‎носители‏ ‎коротких ‎аллелей‏ ‎были‏ ‎субъективно ‎более‏ ‎пессимистичны ‎при ‎оценке ‎своего ‎положения‏ ‎в ‎обществе‏ ‎(их‏ ‎статуса, ‎способностей ‎или‏ ‎успеха).

Учитывая, ‎что‏ ‎восприятие ‎своего ‎низкого ‎социально-экономического‏ ‎статуса‏ ‎коррелирует ‎с‏ ‎пессимистическими ‎убеждениями‏ ‎относительно ‎своих ‎способностей ‎в ‎других‏ ‎областях‏ ‎или ‎вызывает‏ ‎их, ‎этот‏ ‎результат ‎предполагает, ‎что ‎носители ‎короткого‏ ‎аллеля‏ ‎5-HTTLPR‏ ‎могут ‎с‏ ‎большей ‎вероятностью‏ ‎сомневаться ‎в‏ ‎своих‏ ‎инвесторских ‎способностях‏ ‎по ‎сравнению ‎с ‎другими ‎людьми.

Кроме‏ ‎того, ‎предыдущие‏ ‎исследования‏ ‎говорят ‎о ‎том,‏ ‎что ‎человек,‏ ‎ощущающий ‎низкий ‎социально-экономический ‎статус,‏ ‎уверен‏ ‎в ‎отсутствии‏ ‎контроля ‎над‏ ‎внешними ‎обстоятельствами. ‎Это ‎возможно ‎даёт‏ ‎ещё‏ ‎одно ‎объяснение‏ ‎тому, ‎почему‏ ‎носители ‎длинных ‎аллелей ‎(которые ‎набирают‏ ‎более‏ ‎высокий‏ ‎балл ‎по‏ ‎воспринимаемому ‎социально-экономическому‏ ‎статусу) ‎могут‏ ‎быть‏ ‎более ‎склонны‏ ‎инвестировать ‎в ‎рискованные ‎активы. ‎Они‏ ‎просто ‎более‏ ‎уверенны‏ ‎в ‎себе ‎и‏ ‎своих ‎силах.

Нейротизм: положительный‏ ‎и ‎отрицательный ‎эффект

Связь ‎между‏ ‎вариантами‏ ‎гена ‎5-HTTLPR‏ ‎и ‎финансовыми‏ ‎решениями ‎также ‎может ‎оказывать ‎влияние‏ ‎на‏ ‎аффект, ‎поскольку‏ ‎предыдущие ‎исследования‏ ‎в ‎этом ‎направлении указывают ‎на ‎то,‏ ‎что‏ ‎манипуляции‏ ‎с ‎серотониновой‏ ‎системой ‎в‏ ‎мозге ‎сказываются‏ ‎на‏ ‎эмоциональном ‎состоянии‏ ‎человека.

Учитывая ‎сказанное ‎в ‎предыдущем ‎разделе,‏ ‎возможно, ‎что‏ ‎носители‏ ‎коротких ‎аллелей ‎по‏ ‎сравнению ‎с‏ ‎носителями ‎длинных ‎аллелей ‎испытывают‏ ‎более‏ ‎сильное ‎беспокойство‏ ‎относительно ‎рисков,‏ ‎связанных ‎с ‎инвестированием.

В ‎результате ‎они‏ ‎предпочитают‏ ‎избегать ‎рискованных‏ ‎финансовых ‎стратегий.‏ ‎Исследования ‎убедительно ‎подтвердили ‎этот ‎механизм.‏ ‎Таким‏ ‎образом,‏ ‎аллельные ‎вариации‏ ‎надежно ‎коррелируют‏ ‎с ‎индивидуальными‏ ‎различиями‏ ‎в ‎нейротизме‏ ‎людей. ‎То ‎есть, ‎высокий ‎уровень‏ ‎тревожности ‎«прописан»‏ ‎в‏ ‎наших ‎генах.

Подводя ‎итог

Данное‏ ‎исследование ‎показало,‏ ‎что ‎люди, ‎которые ‎несут‏ ‎короткий‏ ‎аллель ‎5-HTTLPR,‏ ‎с ‎большей‏ ‎вероятностью ‎избегают ‎риска ‎и ‎сложных‏ ‎финансовых‏ ‎решений. ‎В‏ ‎частности, ‎носители‏ ‎коротких ‎аллелей ‎меньше ‎инвестировали ‎в‏ ‎акции,‏ ‎менее‏ ‎активно ‎участвовали‏ ‎в ‎принятии‏ ‎инвестиционных ‎решений‏ ‎и‏ ‎имели ‎меньше‏ ‎кредитов ‎в ‎банках, ‎чем ‎носители‏ ‎длинных ‎аллелей.‏ ‎И‏ ‎это ‎обусловлено ‎не‏ ‎общим ‎финансовым‏ ‎состоянием ‎и ‎не ‎различиями‏ ‎в‏ ‎когнитивных ‎способностях‏ ‎испытуемых.

Различия ‎между‏ ‎короткими ‎и ‎длинными ‎носителями ‎аллелей,‏ ‎по-видимому,‏ ‎являются ‎результатом‏ ‎индивидуальных ‎различий‏ ‎в ‎эмоциональной ‎реактивности, ‎короткие ‎аллели‏ ‎увеличивают‏ ‎нейротизм‏ ‎и ‎его‏ ‎отрицательный ‎эффект,‏ ‎и ‎уменьшают‏ ‎положительный‏ ‎эффект.

Это ‎говорит‏ ‎о ‎том, ‎что ‎носители ‎коротких‏ ‎аллелей ‎сосредотачиваются‏ ‎на‏ ‎негативных ‎потенциальных ‎результатах‏ ‎своего ‎финансового‏ ‎выбора ‎и, ‎как ‎следствие,‏ ‎предпочитают‏ ‎избегать ‎сложных‏ ‎и ‎рискованных‏ ‎финансовых ‎инвестиций.

В ‎целом, ‎результаты ‎данного‏ ‎исследования‏ ‎указывают ‎на‏ ‎то, ‎что‏ ‎индивидуальные ‎вариации ‎генотипа ‎5-HTLPR ‎влияют‏ ‎на‏ ‎финансовый‏ ‎выбор, ‎изменяя‏ ‎отношение ‎к‏ ‎принятию ‎риска,‏ ‎увеличивая‏ ‎беспокойство ‎во‏ ‎время ‎ожидания ‎потенциальных ‎потерь, ‎а‏ ‎не ‎через‏ ‎когнитивные‏ ‎способности ‎или ‎обучение.

Ряд‏ ‎последних ‎крупных‏ ‎исследований ‎подтверждает ‎гипотезу ‎о‏ ‎том,‏ ‎что ‎успех‏ ‎в ‎инвестировании‏ ‎– ‎это ‎генетический ‎дар. ‎А‏ ‎специфические‏ ‎наследуемые ‎черты,‏ ‎такие ‎как‏ ‎интеллект, ‎по-видимому, ‎способствуют ‎большему ‎успеху‏ ‎на‏ ‎фондовом‏ ‎рынке.

Эффективность ‎торговли‏ ‎также ‎коррелирует‏ ‎с ‎психофизиологическими‏ ‎показателями‏ ‎эмоциональной ‎реактивности,‏ ‎а ‎уровни ‎циркулирующих ‎гормонов, ‎таких‏ ‎как ‎тестостерон,‏ ‎связаны‏ ‎с ‎поведением ‎трейдера‏ ‎во ‎время‏ ‎торговли ‎и ‎его ‎предпочтениями‏ ‎в‏ ‎отношении ‎рискованных‏ ‎финансовых ‎решений.

Важно‏ ‎отметить, ‎что ‎факторы ‎окружающей ‎среды‏ ‎(такие‏ ‎как ‎личный‏ ‎опыт) ‎также‏ ‎играют ‎важную ‎роль ‎в ‎принятии‏ ‎финансовых‏ ‎решений.‏ ‎Условия, ‎в‏ ‎которых ‎человек‏ ‎рос ‎и‏ ‎формировался‏ ‎как ‎личность‏ ‎влияют ‎на ‎принятие ‎риска ‎во‏ ‎взрослой ‎жизни‏ ‎как‏ ‎отдельными ‎инвесторами, ‎так‏ ‎и ‎руководителями‏ ‎корпораций ‎и ‎фондов.

Например, ‎стоит‏ ‎обратить‏ ‎внимание ‎на‏ ‎открытие ‎о‏ ‎том, ‎что ‎люди, ‎у ‎которых‏ ‎есть‏ ‎короткий ‎аллель‏ ‎5-HTTLPR, ‎более‏ ‎склонны ‎к ‎развитию ‎депрессии ‎в‏ ‎ответ‏ ‎на‏ ‎неблагоприятные ‎жизненные‏ ‎события.Это ‎даёт‏ ‎основания ‎предположить,‏ ‎что‏ ‎люди ‎с‏ ‎различными ‎вариантами ‎генов ‎могут ‎по-разному‏ ‎справляться ‎с‏ ‎негативными‏ ‎экономическими ‎потрясениями.

Но ‎отчаиваться‏ ‎не ‎нужно

Хотя‏ ‎результаты ‎данного ‎эксперимента ‎и‏ ‎показывают,‏ ‎что ‎существуют‏ ‎некоторые ‎генетические‏ ‎влияния ‎на ‎финансовый ‎выбор, ‎изменяя‏ ‎аффективные‏ ‎реакции ‎инвесторов‏ ‎на ‎риск,‏ ‎необходимо ‎признать ‎определенные ‎ограничения ‎исследования.

Во-первых,‏ ‎некоторые‏ ‎переменные‏ ‎использовались ‎только‏ ‎«со ‎слов»‏ ‎испытуемых.

Ведь ‎что‏ ‎касается‏ ‎надежности ‎данных‏ ‎опроса, ‎относительно ‎финансовых ‎решений, ‎такие‏ ‎данные ‎обычно‏ ‎используются‏ ‎в ‎эмпирической ‎финансовой‏ ‎литературе ‎для‏ ‎изучения ‎управленческих ‎и ‎домашних‏ ‎решений.

Во-вторых,‏ ‎эти ‎результаты‏ ‎получены ‎от‏ ‎ограниченной ‎выборки ‎людей.

Заключение

Настоящее ‎исследование ‎было‏ ‎сосредоточено‏ ‎на ‎одном‏ ‎генетическом ‎варианте,‏ ‎который ‎предыдущие ‎лабораторные ‎исследования ‎связали‏ ‎с‏ ‎принятием‏ ‎финансового ‎риска‏ ‎– ‎специфическом‏ ‎полиморфизме ‎в‏ ‎промоторной‏ ‎области ‎гена‏ ‎транспортера ‎серотонина ‎(5-HTTLPR). ‎Выяснилось, ‎что‏ ‎люди ‎с‏ ‎коротким‏ ‎аллелем ‎5-HTLPR ‎избегают‏ ‎рискованных ‎и‏ ‎сложных ‎финансовых ‎решений, ‎даже‏ ‎если‏ ‎они ‎не‏ ‎отличаются ‎от‏ ‎других ‎с ‎других ‎точек ‎зрения.

Механизм,‏ ‎ответственный‏ ‎за ‎влияние‏ ‎короткого ‎аллеля‏ ‎на ‎финансовый ‎выбор, ‎по-видимому, ‎включает‏ ‎негативные‏ ‎аффективные‏ ‎реакции ‎людей‏ ‎при ‎ожидании‏ ‎последствий ‎их‏ ‎инвестиционных‏ ‎решений.

В ‎частности,‏ ‎по ‎сравнению ‎с ‎другими ‎участниками,‏ ‎носители ‎коротких‏ ‎аллелей‏ ‎воспринимали ‎акции ‎как‏ ‎более ‎рискованные‏ ‎инвестиции, ‎были ‎более ‎тревожны‏ ‎и‏ ‎испытывали ‎негативные‏ ‎эмоции. ‎Такие‏ ‎люди, ‎как ‎правило, ‎испытывают ‎более‏ ‎высокую‏ ‎тревогу, ‎когда‏ ‎сталкиваются ‎с‏ ‎рискованными ‎инвестициями, ‎связанными ‎с ‎потенциальными‏ ‎потерями.

Таким‏ ‎образом,‏ ‎эти ‎результаты‏ ‎дают ‎несколько‏ ‎новых ‎интересных‏ ‎фактов.‏ ‎Во-первых, ‎определён‏ ‎механизм, ‎с ‎помощью ‎которого ‎специфический‏ ‎генетический ‎фактор‏ ‎(5-HTTLPR)‏ ‎влияет ‎на ‎финансовый‏ ‎выбор, ‎а‏ ‎не ‎просто ‎документирует ‎корреляции‏ ‎между‏ ‎генетическими ‎вариантами‏ ‎и ‎поведением.

Во-вторых,‏ ‎были ‎получены ‎интегративные ‎генетические, ‎обзорные‏ ‎и‏ ‎экспериментальные ‎данные‏ ‎в ‎выборке‏ ‎сообщества ‎взрослых ‎и ‎эти ‎данные‏ ‎были‏ ‎подтверждены‏ ‎объективной ‎информацией‏ ‎из ‎кредитных‏ ‎отчетов ‎участвующих‏ ‎в‏ ‎эксперименте ‎лиц.

Вместе‏ ‎эти ‎результаты ‎показывают, ‎что ‎изучение‏ ‎биологических ‎аспектов‏ ‎принятия‏ ‎решений ‎может ‎помочь‏ ‎объяснить ‎непосредственный‏ ‎экономический ‎выбор ‎людей ‎и‏ ‎возможные‏ ‎финансовые ‎результаты‏ ‎их ‎жизни.

Читать: 9+ мин
logo Поведенческие финансы и инвестирование

Можно ли научиться «чувствовать» финансовый рынок?

Существует ‎ли‏ ‎"интуиция ‎инвестора"

Если ‎переводить ‎научное ‎слово‏ ‎«интероцепция» ‎на‏ ‎понятный‏ ‎язык, ‎то ‎это‏ ‎наша ‎способность‏ ‎воспринимать ‎физиологические ‎сигналы, ‎подаваемые‏ ‎нам‏ ‎нашим ‎собственным‏ ‎организмом. ‎Способность‏ ‎чувствовать ‎не ‎только ‎боль ‎или‏ ‎голод,‏ ‎но ‎и‏ ‎частоту ‎сердечных‏ ‎сокращений. ‎Хорошо ‎известно ‎и ‎много‏ ‎раз‏ ‎доказано,‏ ‎что ‎люди,‏ ‎наделённые ‎большей‏ ‎интероцептивной ‎чувствительностью,‏ ‎лучше‏ ‎принимают ‎решения‏ ‎в ‎условиях ‎риска ‎и ‎неопределённости.

А‏ ‎может ‎ли‏ ‎такое‏ ‎качество ‎помочь ‎в‏ ‎инвестировании ‎на‏ ‎финансовых ‎рынках? ‎Ведь ‎рынок‏ ‎и‏ ‎есть ‎кране‏ ‎рискованная ‎и‏ ‎неопределённая ‎среда. ‎Таких ‎исследований ‎было‏ ‎очень‏ ‎мало, ‎но‏ ‎они ‎всё-таки‏ ‎были. ‎Об ‎одном ‎из ‎них‏ ‎мы‏ ‎как‏ ‎раз ‎сегодня‏ ‎и ‎поговорим.‏ ‎В ‎ходе‏ ‎этого‏ ‎эксперимента ‎исследователи‏ ‎изучали ‎навыки ‎распознавания ‎своего ‎сердечного‏ ‎ритма ‎у‏ ‎трейдеров‏ ‎и ‎инвесторов, ‎торгующих‏ ‎на ‎лондонской‏ ‎бирже.

Как ‎это ‎работает

Интероцепция-это ‎восприятие‏ ‎физиологических‏ ‎сигналов, ‎возникающих‏ ‎внутри ‎организма,‏ ‎таких ‎как ‎голод, ‎боль ‎и‏ ‎частота‏ ‎сердечных ‎сокращений.‏ ‎Люди ‎с‏ ‎большей ‎чувствительностью ‎к ‎интероцептивным ‎сигналам,‏ ‎измеряемым,‏ ‎например,‏ ‎с ‎помощью‏ ‎тестов ‎на‏ ‎определение ‎сердечного‏ ‎ритма,‏ ‎лучше ‎справляются‏ ‎с ‎лабораторными ‎исследованиями ‎принятия ‎рискованных‏ ‎решений. ‎Тем‏ ‎не‏ ‎менее, ‎было ‎проведено‏ ‎мало ‎полевых‏ ‎работ ‎для ‎определения ‎того,‏ ‎способствует‏ ‎ли ‎интероцептивная‏ ‎чувствительность ‎успеху‏ ‎в ‎реальном ‎риске ‎с ‎высокими‏ ‎ставками.‏ ‎

Здесь ‎мы‏ ‎сообщаем ‎об‏ ‎исследовании, ‎в ‎ходе ‎которого ‎мы‏ ‎количественно‏ ‎оценили‏ ‎навыки ‎обнаружения‏ ‎сердцебиения ‎у‏ ‎группы ‎финансовых‏ ‎трейдеров,‏ ‎работающих ‎на‏ ‎лондонской ‎торговой ‎площадке. ‎Мы ‎обнаружили,‏ ‎что ‎трейдеры‏ ‎лучше‏ ‎способны ‎воспринимать ‎собственное‏ ‎сердцебиение, ‎чем‏ ‎соответствующие ‎элементы ‎управления ‎из‏ ‎неторгового‏ ‎населения. ‎

Более‏ ‎того, ‎интероцептивная‏ ‎способность ‎трейдеров ‎предсказывала ‎их ‎относительную‏ ‎прибыльность‏ ‎и, ‎что‏ ‎поразительно, ‎то,‏ ‎как ‎долго ‎они ‎выживали ‎на‏ ‎финансовых‏ ‎рынках.‏ ‎Наши ‎результаты‏ ‎свидетельствуют ‎о‏ ‎том, ‎что‏ ‎сигналы,‏ ‎исходящие ‎от‏ ‎тела ‎- ‎внутренние ‎ощущения ‎финансовых‏ ‎знаний ‎-‏ ‎способствуют‏ ‎успеху ‎на ‎рынках.

"Чуйка‏ ‎инвестора"

Физиологи ‎часто‏ ‎используют ‎термин ‎«внутреннее ‎чутьё»‏ ‎как‏ ‎разговорный ‎синоним‏ ‎любого ‎интероцептивного‏ ‎ощущения, ‎которое ‎в ‎той ‎или‏ ‎иной‏ ‎степени ‎определяет‏ ‎наше ‎поведение.‏ ‎Мы ‎сами ‎иногда ‎употребляем ‎в‏ ‎разговоре‏ ‎чуть‏ ‎иную ‎формулировку.‏ ‎Мы ‎говорим‏ ‎«нутром ‎чую».‏ ‎Часто‏ ‎я ‎слышу‏ ‎подобную ‎фразу ‎от ‎опытных ‎трейдеров,‏ ‎которые ‎буквально‏ ‎кишками‏ ‎чувствуют ‎рыночные ‎события.

Интероцепция‏ ‎отличается ‎от‏ ‎экстероцепции, ‎которая ‎представляет ‎собой‏ ‎восприятие‏ ‎внешней ‎информации‏ ‎через ‎сенсорные‏ ‎каналы ‎– ‎зрение, ‎слух, ‎осязание‏ ‎и‏ ‎т.д. ‎В‏ ‎самом ‎широком‏ ‎смысле, ‎интероцептивные ‎сигналы ‎– ‎это‏ ‎сообщения‏ ‎организма‏ ‎обо ‎всех,‏ ‎происходящих ‎внутренних‏ ‎процессах. ‎

Они‏ ‎вызывают‏ ‎соматические ‎ощущения,‏ ‎такие ‎как ‎одышка, ‎учащенное ‎сердцебиение,‏ ‎тепловой ‎стресс,‏ ‎а‏ ‎также ‎переполнение ‎кишечника‏ ‎или ‎мочевого‏ ‎пузыря. ‎Сообщая ‎о ‎гомеостатическом‏ ‎состоянии‏ ‎организма, ‎эти‏ ‎сигналы ‎лежат‏ ‎в ‎основе ‎мотивационных ‎состояний, ‎таких‏ ‎как‏ ‎голод, ‎жажда,‏ ‎боль ‎и‏ ‎тревога. ‎Но ‎даже ‎если ‎эта‏ ‎информация‏ ‎не‏ ‎осознаётся ‎нами‏ ‎явно ‎или‏ ‎находится ‎на‏ ‎периферии‏ ‎сознания, ‎она‏ ‎очень ‎сильно ‎влияет ‎на ‎решения,‏ ‎которые ‎мы‏ ‎принимаем.‏ ‎

Однако ‎интересно, ‎как‏ ‎влияют ‎индивидуальные‏ ‎различия ‎у ‎разных ‎людей‏ ‎в‏ ‎интероцептивных ‎способностях‏ ‎на ‎эффективность‏ ‎принятия ‎реальных ‎рисков? ‎Как ‎проверить‏ ‎гипотезу‏ ‎о ‎том,‏ ‎что ‎опытные‏ ‎инвесторы ‎с ‎большей ‎способностью ‎воспринимать‏ ‎сигналы‏ ‎своего‏ ‎тела ‎на‏ ‎самом ‎деле‏ ‎зарабатывают ‎больше‏ ‎денег.

Эксперимент‏ ‎на ‎лондонской‏ ‎бирже

Были ‎отобраны ‎18 ‎трейдеров-мужчин, ‎занимающихся‏ ‎высокочастотной ‎(открытие‏ ‎и‏ ‎закрытие ‎сделок ‎внутри‏ ‎дня) ‎торговлей.‏ ‎Это ‎означает, ‎что ‎они‏ ‎покупали‏ ‎и ‎продавали‏ ‎фьючерсные ‎контракты,‏ ‎но ‎удерживали ‎свои ‎позиции ‎лишь‏ ‎в‏ ‎течение ‎короткого‏ ‎периода ‎времени,‏ ‎секунд ‎или ‎минут, ‎самое ‎большее‏ ‎нескольких‏ ‎часов.‏ ‎

Этот ‎алгоритм‏ ‎работы ‎требует‏ ‎способности ‎усваивать‏ ‎большие‏ ‎объемы ‎информации,‏ ‎быстро ‎распознавать ‎ценовые ‎модели ‎на‏ ‎графике ‎и‏ ‎принимать‏ ‎крупные ‎и ‎рискованные‏ ‎решения ‎с‏ ‎интервалом ‎в ‎доли ‎секунды.‏ ‎Именно‏ ‎в ‎этом‏ ‎сегменте ‎трейдинга‏ ‎«естественный ‎отбор» ‎происходит ‎очень ‎быстро.‏ ‎Одни‏ ‎могут ‎очень‏ ‎много ‎заработать,‏ ‎а ‎другие ‎просто ‎не ‎выживают.

В‏ ‎ходе‏ ‎исследования‏ ‎фиксировались ‎индивидуальные‏ ‎различия ‎в‏ ‎способности ‎каждого‏ ‎трейдера‏ ‎распознавать ‎интероцептивные‏ ‎сигналы. ‎То ‎есть, ‎часто ‎незаметные‏ ‎изменения ‎в‏ ‎физиологическом‏ ‎состоянии ‎их ‎тел,‏ ‎а ‎именно‏ ‎то, ‎насколько ‎точно ‎человек,‏ ‎находясь‏ ‎в ‎состоянии‏ ‎покоя, ‎может‏ ‎чувствовать, ‎как ‎бьется ‎его ‎сердце.‏ ‎После‏ ‎каждого ‎испытания‏ ‎трейдеры ‎оценивали‏ ‎свою ‎способность ‎чувствовать ‎своё ‎сердцебиение.‏ ‎

Контрольная‏ ‎группа‏ ‎состояла ‎из‏ ‎48 ‎мужчин,‏ ‎в ‎основном‏ ‎студентов‏ ‎и ‎аспирантов,‏ ‎которые ‎не ‎являлись ‎трейдерами. ‎Они‏ ‎были ‎сопоставимого‏ ‎с‏ ‎трейдерами ‎возраста ‎и‏ ‎проходили ‎аналогичные‏ ‎тесты.  ‎

Результаты

1.      Трейдеры ‎обладают ‎лучшими‏ ‎интероцептивными‏ ‎способностями ‎по‏ ‎сравнению ‎с‏ ‎другим ‎участниками ‎эксперимента.

После ‎подсчёта ‎результатов‏ ‎выполненного‏ ‎экспериментального ‎задания,‏ ‎профессиональные ‎трейдеры‏ ‎больше ‎баллов, ‎по ‎сравнению ‎с‏ ‎контрольной‏ ‎группой.‏ ‎Что ‎указывает‏ ‎на ‎большую‏ ‎точность ‎восприятия‏ ‎ими‏ ‎своего ‎физиологического‏ ‎состояния. ‎

2.      Способность ‎к ‎интероцепции ‎возможно,‏ ‎предсказывает ‎прибыльность‏ ‎трейдера

Чтобы‏ ‎проверить ‎гипотезу ‎о‏ ‎том, ‎что‏ ‎интероцептивная ‎точность ‎влияет ‎на‏ ‎эффективность‏ ‎торговли, ‎были‏ ‎собраны ‎данные‏ ‎о ‎средней ‎дневной ‎прибыли ‎и‏ ‎убытках‏ ‎каждого ‎трейдера‏ ‎(P&L) ‎за‏ ‎предыдущий ‎год. ‎В ‎результате ‎подтвердилось,‏ ‎что‏ ‎оценки‏ ‎трейдеров ‎по‏ ‎выполненному ‎заданию‏ ‎положительно ‎коррелировали‏ ‎с‏ ‎их ‎P&L.‏ ‎

3.      Способность ‎к ‎интероцепции ‎влияет ‎на‏ ‎«выживание» ‎на‏ ‎финансовых‏ ‎рынках

Если ‎способность ‎трейдера‏ ‎чувствовать ‎ритм‏ ‎своего ‎сердца ‎коррелирует ‎с‏ ‎его‏ ‎прибыльностью, ‎то‏ ‎влияет ‎ли‏ ‎такая ‎способность ‎на ‎то, ‎как‏ ‎долго‏ ‎они ‎выживут‏ ‎на ‎финансовых‏ ‎рынках? ‎Оказывается, ‎да, ‎и ‎в‏ ‎этом‏ ‎случае‏ ‎прослеживается ‎положительная‏ ‎зависимость. ‎Если‏ ‎сопоставить ‎результаты‏ ‎тестов‏ ‎с ‎опытом‏ ‎трейдеров, ‎то ‎оказывается, ‎что ‎чем‏ ‎лучше ‎справлялся‏ ‎трейдер‏ ‎с ‎тестом, ‎тем‏ ‎больше ‎был‏ ‎его ‎опыт ‎в ‎торговле.

Рынок‏ ‎сам‏ ‎выбирает ‎и‏ ‎готовит ‎трейдеров

Результаты‏ ‎данного ‎эксперимента ‎кажутся ‎очень ‎интересными.‏ ‎Но‏ ‎говорят ‎ли‏ ‎они ‎о‏ ‎том, ‎что ‎не ‎трейдер ‎выбирает‏ ‎профессию,‏ ‎а‏ ‎рынок ‎сам‏ ‎решает, ‎кто‏ ‎будет ‎на‏ ‎нём‏ ‎зарабатывать ‎деньги?‏ ‎Если ‎рынок ‎выбирает ‎трейдеров ‎с‏ ‎хорошим ‎чутьем‏ ‎(т.‏ ‎е. ‎высокие ‎показатели‏ ‎обнаружения ‎сердцебиения),‏ ‎то ‎в ‎этом ‎случае,‏ ‎постепенно‏ ‎те ‎трейдеры,‏ ‎которые ‎не‏ ‎имеют ‎этой ‎способности ‎должны ‎покидать‏ ‎сферу‏ ‎инвестиций. ‎Рынок‏ ‎сам ‎их‏ ‎начнёт ‎отторгать ‎из-за ‎отсутствия ‎способности‏ ‎к‏ ‎взаимодействию‏ ‎с ‎ним.‏ ‎

Чтобы ‎проверить‏ ‎эту ‎гипотезу,‏ ‎исследователи‏ ‎разделили ‎группу‏ ‎трейдеров ‎по ‎общему ‎стажу ‎в‏ ‎торговле. ‎Младшие‏ ‎трейдеры‏ ‎(опыт ‎работы ‎1-4‏ ‎года), ‎средние‏ ‎(5-8 ‎лет) ‎и ‎старшие‏ ‎(>8‏ ‎лет), ‎а‏ ‎затем ‎рассчитали‏ ‎среднее ‎и ‎стандартное ‎отклонение ‎баллов‏ ‎при‏ ‎прохождении ‎теста‏ ‎на ‎интероцепцию.‏ ‎Выяснилось, ‎что ‎показатели ‎начинающих ‎трейдеров‏ ‎существенно‏ ‎не‏ ‎отличались ‎от‏ ‎показателей ‎контрольной‏ ‎группы. ‎

Однако‏ ‎со‏ ‎временем ‎средний‏ ‎показатель ‎обнаружения ‎сердцебиения ‎трейдеров ‎действительно‏ ‎вырос ‎с‏ ‎68,7‏ ‎для ‎начинающих ‎до‏ ‎85,3 ‎для‏ ‎опытных ‎трейдеров. ‎Последний ‎показатель‏ ‎уже‏ ‎значительно ‎отличался‏ ‎от ‎представителей‏ ‎контрольной ‎группы. ‎Кроме ‎того, ‎стандартное‏ ‎отклонение‏ ‎уменьшилось ‎с‏ ‎16 ‎для‏ ‎начинающих ‎до ‎8,6 ‎для ‎опытных‏ ‎трейдеров,‏ ‎и‏ ‎это ‎также‏ ‎значительно ‎отличалось‏ ‎от ‎контроля.‏ ‎

Подводя‏ ‎итог

Инвесторы ‎много‏ ‎говорят ‎о ‎важности ‎интуиции ‎при‏ ‎определении ‎точки‏ ‎покупки‏ ‎или ‎продажи ‎актива.‏ ‎Под ‎этим‏ ‎они ‎подразумевают ‎некое ‎внутреннее‏ ‎чутьё,‏ ‎суть ‎которого‏ ‎они ‎часто‏ ‎не ‎могут ‎объяснить ‎внятно. ‎Результаты‏ ‎данного‏ ‎эксперимента ‎свидетельствуют‏ ‎о ‎том,‏ ‎что ‎есть ‎внутренние ‎ощущения, ‎ориентируясь‏ ‎на‏ ‎которые‏ ‎трейдер ‎может‏ ‎принять ‎единственно‏ ‎верное ‎решение.‏ ‎И‏ ‎это ‎нечто‏ ‎большее, ‎чем ‎опора ‎исключительно ‎на‏ ‎финансовые ‎знания.‏ ‎Это‏ ‎реальные ‎физиологические ‎сигналы,‏ ‎причем ‎очень‏ ‎ценные.

Используя ‎тест ‎на ‎определение‏ ‎сердцебиения,‏ ‎проведённый ‎с‏ ‎реальными ‎трейдерами,‏ ‎удалось ‎доказать, ‎что ‎способность ‎человека‏ ‎к‏ ‎распознаванию ‎и‏ ‎считыванию ‎внутреннего‏ ‎состояния ‎действительно ‎повышает ‎его ‎шансы‏ ‎на‏ ‎успех‏ ‎в ‎торговле‏ ‎на ‎рынках.‏ ‎Кроме ‎того,‏ ‎в‏ ‎ходе ‎эксперимента‏ ‎подтвердилась ‎гипотеза ‎о ‎том, ‎что‏ ‎интероцептивная ‎чувствительность‏ ‎способствует‏ ‎эффективному ‎принятию ‎риска.‏ ‎

Эти ‎результаты‏ ‎дают ‎интересные ‎данные ‎для‏ ‎гипотезы‏ ‎эффективных ‎рынков‏ ‎в ‎экономической‏ ‎теории. ‎Согласно ‎основным ‎версиям ‎гипотезы,‏ ‎рынок‏ ‎является ‎случайным.‏ ‎А ‎это‏ ‎означает, ‎что ‎ни ‎одна ‎черта‏ ‎личности‏ ‎или‏ ‎конкретный ‎навык‏ ‎инвестора ‎трейдера‏ ‎(ни ‎их‏ ‎IQ,‏ ‎ни ‎образование,‏ ‎ни ‎обучение), ‎не ‎могут ‎улучшить‏ ‎их ‎результаты‏ ‎в‏ ‎торговле. ‎Так ‎же‏ ‎как ‎эти‏ ‎черты ‎и ‎навыки ‎не‏ ‎могут‏ ‎улучшить ‎их‏ ‎результаты ‎при‏ ‎подбрасывании ‎монеты. ‎

Напротив, ‎исследователи ‎выяснили,‏ ‎что‏ ‎физиологическое ‎состояние‏ ‎инвесторов ‎действительно‏ ‎оказывает ‎большое ‎влияние ‎на ‎их‏ ‎успех‏ ‎в‏ ‎торговле ‎и‏ ‎продолжительность ‎работы‏ ‎на ‎рынках.‏ ‎Такое‏ ‎открытие ‎имеет‏ ‎глубокие ‎последствия ‎для ‎понимания ‎финансовых‏ ‎рынков, ‎в‏ ‎частности,‏ ‎за ‎счет ‎переориентации‏ ‎внимания ‎с‏ ‎психологических ‎черт ‎лиц, ‎принимающих‏ ‎риски,‏ ‎на ‎контроль‏ ‎их ‎физиологического‏ ‎состояния.

Читать: 7+ мин
logo Поведенческие финансы и инвестирование

Как с опытом меняется мозг профессионального инвестора

Нейропластичность ‎мозга

Люди‏ ‎очень ‎любят ‎предсказывать ‎будущее. ‎И‏ ‎чем ‎выше‏ ‎степень‏ ‎неопределённости, ‎тем ‎тревожнее‏ ‎ситуация, ‎тем‏ ‎больше ‎у ‎нас ‎желания‏ ‎заглянуть‏ ‎за ‎горизонт.‏ ‎Но ‎с‏ ‎высокой ‎точностью ‎спрогнозировать ‎развитие ‎событий‏ ‎крайне‏ ‎сложно, ‎ведь‏ ‎хрустального ‎шара‏ ‎у ‎нас ‎нет. ‎

Особенно ‎очевидно‏ ‎это‏ ‎на‏ ‎финансовых ‎рынках.‏ ‎Иногда ‎мы‏ ‎даже ‎говорим,‏ ‎что‏ ‎рынок ‎–‏ ‎это ‎азартная ‎игра, ‎где ‎никакое‏ ‎знание ‎о‏ ‎прошлых‏ ‎событиях ‎не ‎может‏ ‎помочь ‎предсказать‏ ‎будущие ‎тенденции ‎рынка. ‎

Однако‏ ‎вместо‏ ‎того, ‎чтобы‏ ‎просто ‎принять‏ ‎рыночную ‎неопределённость ‎как ‎факт, ‎наш‏ ‎мозг‏ ‎упорно ‎пытается‏ ‎создавать ‎модель‏ ‎движения ‎котировок, ‎чтобы ‎извлечь ‎их‏ ‎этого‏ ‎максимальную‏ ‎материальную ‎выгоду.‏ ‎Исследуя ‎этот‏ ‎феномен, ‎нейробиологи‏ ‎обнаружили,‏ ‎что ‎инвестиционные‏ ‎решения, ‎которые ‎принимают ‎трейдеры, ‎могут‏ ‎определяться ‎сигналами,‏ ‎поступающими‏ ‎от ‎богатых ‎дофамином‏ ‎подкорковых ‎зон‏ ‎мозга. ‎Именно ‎эти ‎зоны‏ ‎больше‏ ‎всего ‎связаны‏ ‎с ‎эмоциональной‏ ‎сферой.

Было ‎высказано ‎предположение, ‎что ‎дофаминовые‏ ‎нейроны‏ ‎помогают ‎предсказывать‏ ‎возможность ‎получить‏ ‎вознаграждение, ‎обнаруживая ‎тонкие ‎закономерности, ‎которые‏ ‎без‏ ‎их‏ ‎участия ‎мы‏ ‎бы ‎попросту‏ ‎не ‎распознали.‏ ‎Однако‏ ‎«натренировать» ‎свои‏ ‎дофаминовые ‎нейроны ‎можно ‎только ‎методом‏ ‎проб ‎и‏ ‎ошибок.‏ ‎А ‎именно ‎это‏ ‎мы ‎и‏ ‎называем ‎процессом ‎получения ‎опыта.‏ ‎В‏ ‎результате ‎мы‏ ‎начинаем ‎«чувствовать‏ ‎нутром» ‎некую ‎ситуацию, ‎но ‎не‏ ‎можем‏ ‎объяснить, ‎почему‏ ‎именно ‎это‏ ‎должно ‎быть ‎так.

Сердцем ‎чую, ‎что‏ ‎рынок‏ ‎начнёт‏ ‎расти

Мы ‎все‏ ‎очень ‎сильно‏ ‎различаемся ‎по‏ ‎своей‏ ‎способности ‎ощущать‏ ‎физиологические ‎реакции ‎на ‎эмоциональные ‎ситуации.‏ ‎Например, ‎опытные‏ ‎инвесторы‏ ‎имеют ‎более ‎низкую‏ ‎вариабельность ‎сердечного‏ ‎ритма, ‎но ‎намного ‎лучше‏ ‎умеют‏ ‎«слышать» ‎себя,‏ ‎определяя ‎таким‏ ‎образом ‎свой ‎ритм ‎сердца. ‎Такая‏ ‎чувствительность‏ ‎напрямую ‎коррелирует‏ ‎с ‎их‏ ‎прибыльностью, ‎а ‎также ‎с ‎их‏ ‎выживанием‏ ‎на‏ ‎финансовых ‎рынках.‏ ‎

Таким ‎образом,‏ ‎можно ‎предположить,‏ ‎что‏ ‎опытный ‎трейдер‏ ‎при ‎принятии ‎решения, ‎связанного ‎с‏ ‎риском ‎и‏ ‎вознаграждением,‏ ‎невольно ‎включает ‎в‏ ‎этот ‎процесс‏ ‎эмоции ‎или ‎внутренние ‎чувства,‏ ‎которые‏ ‎определяются ‎дофаминовыми‏ ‎нейронами. ‎

Поскольку‏ ‎человеческий ‎мозг ‎пластичен ‎и ‎изменяется‏ ‎на‏ ‎протяжении ‎всей‏ ‎жизни, ‎то‏ ‎получается, ‎что ‎существенные ‎структурные ‎изменения‏ ‎можно‏ ‎обнаружить‏ ‎у ‎всех‏ ‎людей, ‎имеющих‏ ‎определённый ‎поведенческий‏ ‎опыт.‏ ‎

С ‎целью‏ ‎подтвердить ‎этот ‎тезис ‎учёные ‎провели‏ ‎исследование, ‎задача‏ ‎которого‏ ‎заключалась ‎в ‎том,‏ ‎чтобы ‎изучить‏ ‎вопрос, ‎может ‎ли ‎опыт‏ ‎работы‏ ‎на ‎финансовых‏ ‎рынках ‎привести‏ ‎к ‎изменениям ‎в ‎мозговых ‎сетях,‏ ‎особенно‏ ‎в ‎системах,‏ ‎связанных ‎с‏ ‎дофамином. ‎

Опыт ‎в ‎трейдинге ‎и‏ ‎изменения‏ ‎в‏ ‎мозге

В ‎результате‏ ‎исследования ‎было‏ ‎установлено, ‎что‏ ‎параллельно‏ ‎с ‎получением‏ ‎опыта ‎в ‎мозгу ‎трейдера ‎происходят‏ ‎некоторые ‎изменения.‏ ‎

Обнаружилось‏ ‎одновременное ‎увеличение ‎объема‏ ‎определенных ‎корковых‏ ‎(островковая, ‎префронтальная, ‎височная ‎и‏ ‎теменная)‏ ‎и ‎подкорковых‏ ‎областей ‎(мост,‏ ‎средний ‎мозг, ‎миндалина, ‎гиппокамп ‎и‏ ‎таламус).‏ ‎Это ‎свидетельствует‏ ‎о ‎том,‏ ‎что ‎ни ‎одна ‎из ‎этих‏ ‎областей‏ ‎в‏ ‎отдельности ‎не‏ ‎определяет ‎процесса‏ ‎принятия ‎инвестиционных‏ ‎решений.

Скорее‏ ‎наоборот, ‎существует‏ ‎именно ‎целостная ‎сеть, ‎которая ‎наиболее‏ ‎активна ‎в‏ ‎той‏ ‎ситуации, ‎когда ‎инвестор‏ ‎решает, ‎открывать‏ ‎ему ‎позицию ‎на ‎рынке‏ ‎или‏ ‎нет. ‎Особо‏ ‎важную ‎роль‏ ‎в ‎этом ‎играют ‎структуры, ‎связанные‏ ‎со‏ ‎стволом ‎головного‏ ‎мозга, ‎в‏ ‎мосту ‎и ‎среднем ‎мозге. ‎

Более‏ ‎высокая‏ ‎генетическая‏ ‎экспрессия ‎в‏ ‎этих ‎областях‏ ‎указывает ‎на‏ ‎участие‏ ‎в ‎принятии‏ ‎инвестиционного ‎решения ‎норадреналина, ‎адреналина ‎и‏ ‎дофамина, ‎также‏ ‎известных‏ ‎как ‎катехоламины. ‎Они‏ ‎очень ‎тесно‏ ‎связаны ‎с ‎оценкой ‎возможного‏ ‎вознаграждения‏ ‎и ‎реакцией‏ ‎организма ‎на‏ ‎стресс. ‎

«На ‎фондовом ‎рынке ‎самым‏ ‎важным‏ ‎органом ‎является‏ ‎желудок. ‎Не‏ ‎мозг» Питер ‎Линч

 Хотя, ‎возможно, ‎именно ‎связь‏ ‎между‏ ‎ними‏ ‎и ‎определяет‏ ‎принятие ‎решения,‏ ‎основанного ‎на‏ ‎«внутренних‏ ‎ощущениях». ‎Двунаправленная‏ ‎система ‎связи, ‎которая ‎тесно ‎соединяет‏ ‎мозг ‎с‏ ‎нашими‏ ‎внутренними ‎ощущениями, ‎влияет‏ ‎на ‎качество‏ ‎принимаемых ‎решений, ‎особенно ‎в‏ ‎условиях‏ ‎риска ‎и‏ ‎неопределённости. ‎

Такое‏ ‎взаимодействие ‎различных ‎зон ‎в ‎нашем‏ ‎мозге‏ ‎неизбежно ‎отзывается‏ ‎ощущениями ‎в‏ ‎теле, ‎которые ‎мы ‎называем ‎соматическими‏ ‎(то‏ ‎есть‏ ‎телесными) ‎ощущениями.‏ ‎Такие ‎ощущения‏ ‎мы ‎очень‏ ‎хорошо‏ ‎запоминаем ‎и‏ ‎при ‎следующей ‎ситуации ‎вполне ‎в‏ ‎состоянии ‎их‏ ‎распознать.‏ ‎

Именно ‎такие ‎интероцептивные‏ ‎воспоминания ‎появляются‏ ‎в ‎нейронной ‎сети, ‎соединяющей‏ ‎медиальную‏ ‎префронтальную ‎кору,‏ ‎передний ‎островок,‏ ‎миндалину ‎и ‎гиппокамп. ‎Области ‎мозга,‏ ‎которые‏ ‎у ‎опытных‏ ‎трейдеров ‎имеют‏ ‎больший ‎объём. ‎Умение ‎обращать ‎внимание‏ ‎на‏ ‎соматические‏ ‎сигналы ‎и‏ ‎распознавать ‎их‏ ‎позволяет ‎опытным‏ ‎трейдерам‏ ‎принимать ‎более‏ ‎качественные ‎инвестиционные ‎решения. ‎

Опыт, ‎сын‏ ‎ошибок ‎трудных

В‏ ‎основе‏ ‎любого ‎инвестиционного ‎решения‏ ‎лежит ‎понимание‏ ‎соотношения ‎риска ‎к ‎ожидаемому‏ ‎вознаграждению.‏ ‎Попытка ‎рассчитать‏ ‎эти ‎параметры‏ ‎в ‎условиях ‎постоянно ‎изменяющейся ‎и‏ ‎неопределенной‏ ‎рыночной ‎среды‏ ‎требует ‎компромисса‏ ‎между ‎стратегиями ‎действия ‎и ‎анализа.‏ ‎

Когда‏ ‎определённые‏ ‎зоны ‎мозга‏ ‎опытного ‎трейдера‏ ‎определяют ‎субъективную‏ ‎ценность‏ ‎потенциального ‎вознаграждения‏ ‎как ‎достаточно ‎высокую, ‎трейдер ‎открывает‏ ‎сделку. ‎И‏ ‎наоборот,‏ ‎когда ‎риск ‎оценивается‏ ‎как ‎слишком‏ ‎высокий, ‎трейдер ‎переключает ‎своё‏ ‎внимание‏ ‎на ‎изучение‏ ‎рынка ‎и‏ ‎поиск ‎альтернативного ‎решения. ‎

Качество ‎инвестиционных‏ ‎решений‏ ‎очень ‎во‏ ‎многом ‎определяется‏ ‎предыдущим ‎опытом. ‎А ‎формированию ‎этого‏ ‎опыта‏ ‎способствует‏ ‎регуляция ‎норадреналина‏ ‎и ‎адреналина,‏ ‎а ‎также‏ ‎высвобождение‏ ‎дофамина, ‎которые‏ ‎связаны ‎с ‎чувствительностью ‎к ‎вознаграждению,‏ ‎отношением ‎к‏ ‎финансовым‏ ‎рискам ‎и ‎стремлением‏ ‎к ‎изучению‏ ‎нового, ‎аналитическим ‎способностям. ‎

Но‏ ‎определяющим‏ ‎в ‎этой‏ ‎схеме ‎всё-таки‏ ‎можно ‎назвать ‎дофамин. ‎Именно ‎с‏ ‎его‏ ‎помощью ‎формируется‏ ‎опыт, ‎основанный‏ ‎на ‎положительном ‎подкреплении ‎в ‎результате‏ ‎успешной‏ ‎торговли.‏ ‎Возможное ‎объяснение‏ ‎этого ‎заключается‏ ‎в ‎том,‏ ‎что‏ ‎благодаря ‎такому‏ ‎обучению ‎с ‎подкреплением ‎дофаминовые ‎нейроны‏ ‎могут ‎передавать‏ ‎как‏ ‎положительные, ‎так ‎и‏ ‎отрицательные ‎мотивационные‏ ‎сигналы ‎в ‎виде ‎распределения‏ ‎возможных‏ ‎вероятностей. ‎Благодаря‏ ‎этому ‎мозг‏ ‎опытного ‎трейдера ‎как ‎бы ‎видит‏ ‎всю‏ ‎картинку ‎целиком,‏ ‎а ‎не‏ ‎отдельные ‎её ‎фрагменты.

 Не ‎бросайте ‎инвестирование!

В‏ ‎идеале‏ ‎хотелось‏ ‎бы ‎получить‏ ‎больше ‎данных.‏ ‎Например, ‎дополнительные‏ ‎МРТ‏ ‎исследования ‎могли‏ ‎бы ‎дать ‎более ‎точное ‎представление‏ ‎о ‎происходящих‏ ‎структурных‏ ‎изменениях ‎в ‎мозгу‏ ‎инвесторов ‎с‏ ‎увеличением ‎опыта. ‎

И ‎ещё‏ ‎о‏ ‎том, ‎связано‏ ‎ли ‎высокое‏ ‎число ‎трейдеров, ‎уходящих ‎с ‎рынка‏ ‎в‏ ‎первые ‎годы‏ ‎своей ‎карьеры,‏ ‎с ‎такими ‎факторами, ‎как ‎неспособность‏ ‎разработать‏ ‎собственную‏ ‎торговую ‎систему,‏ ‎помогающую ‎принимать‏ ‎эффективные ‎решения.‏ ‎Но,‏ ‎к ‎сожалению,‏ ‎очень ‎многие ‎трейдеры ‎разочаровываются ‎в‏ ‎этом ‎бизнесе‏ ‎слишком‏ ‎рано.

Мы ‎все ‎очень‏ ‎разные, ‎мы‏ ‎по-разному ‎думаем ‎и ‎принимаем‏ ‎разные‏ ‎инвестиционные ‎решения.‏ ‎У ‎кого-то‏ ‎получается ‎лучше, ‎у ‎кого-то ‎хуже,‏ ‎а‏ ‎у ‎кого-то‏ ‎не ‎получается‏ ‎совсем. ‎Но ‎всё-таки ‎существует ‎общая‏ ‎неврологическая‏ ‎основа,‏ ‎приобретаемая ‎нами‏ ‎с ‎растущим‏ ‎опытом. ‎Благодаря‏ ‎нейропластичности‏ ‎наш ‎мозг‏ ‎может ‎меняться ‎и ‎даже ‎самообучаться.‏ ‎

Если ‎мы‏ ‎сумеем‏ ‎научиться ‎использовать ‎в‏ ‎трейдинге ‎свои‏ ‎эмоции ‎и ‎одновременно ‎станем‏ ‎лучше‏ ‎понимать ‎реакции‏ ‎своего ‎тела,‏ ‎то ‎такое ‎взаимодействие ‎двух, ‎казалось‏ ‎бы,‏ ‎совершенно ‎разных‏ ‎систем, ‎позволит‏ ‎нам ‎получать ‎намного ‎более ‎ценный‏ ‎и‏ ‎значимый‏ ‎опыт. ‎А‏ ‎опыт ‎будет‏ ‎«прокачивать» ‎наш‏ ‎мозг.‏ ‎В ‎результате‏ ‎мы ‎сможем ‎добиться ‎в ‎инвестировании‏ ‎желаемых ‎успехов.

Подарить подписку

Будет создан код, который позволит адресату получить бесплатный для него доступ на определённый уровень подписки.

Оплата за этого пользователя будет списываться с вашей карты вплоть до отмены подписки. Код может быть показан на экране или отправлен по почте вместе с инструкцией.

Будет создан код, который позволит адресату получить сумму на баланс.

Разово будет списана указанная сумма и зачислена на баланс пользователя, воспользовавшегося данным промокодом.

Добавить карту
0/2048