Можно ли научиться «чувствовать» финансовый рынок?

Существует ‎ли‏ ‎"интуиция ‎инвестора"

Если ‎переводить ‎научное ‎слово‏ ‎«интероцепция» ‎на‏ ‎понятный‏ ‎язык, ‎то ‎это‏ ‎наша ‎способность‏ ‎воспринимать ‎физиологические ‎сигналы, ‎подаваемые‏ ‎нам‏ ‎нашим ‎собственным‏ ‎организмом. ‎Способность‏ ‎чувствовать ‎не ‎только ‎боль ‎или‏ ‎голод,‏ ‎но ‎и‏ ‎частоту ‎сердечных‏ ‎сокращений. ‎Хорошо ‎известно ‎и ‎много‏ ‎раз‏ ‎доказано,‏ ‎что ‎люди,‏ ‎наделённые ‎большей‏ ‎интероцептивной ‎чувствительностью,‏ ‎лучше‏ ‎принимают ‎решения‏ ‎в ‎условиях ‎риска ‎и ‎неопределённости.

А‏ ‎может ‎ли‏ ‎такое‏ ‎качество ‎помочь ‎в‏ ‎инвестировании ‎на‏ ‎финансовых ‎рынках? ‎Ведь ‎рынок‏ ‎и‏ ‎есть ‎кране‏ ‎рискованная ‎и‏ ‎неопределённая ‎среда. ‎Таких ‎исследований ‎было‏ ‎очень‏ ‎мало, ‎но‏ ‎они ‎всё-таки‏ ‎были. ‎Об ‎одном ‎из ‎них‏ ‎мы‏ ‎как‏ ‎раз ‎сегодня‏ ‎и ‎поговорим.‏ ‎В ‎ходе‏ ‎этого‏ ‎эксперимента ‎исследователи‏ ‎изучали ‎навыки ‎распознавания ‎своего ‎сердечного‏ ‎ритма ‎у‏ ‎трейдеров‏ ‎и ‎инвесторов, ‎торгующих‏ ‎на ‎лондонской‏ ‎бирже.

Как ‎это ‎работает

Интероцепция-это ‎восприятие‏ ‎физиологических‏ ‎сигналов, ‎возникающих‏ ‎внутри ‎организма,‏ ‎таких ‎как ‎голод, ‎боль ‎и‏ ‎частота‏ ‎сердечных ‎сокращений.‏ ‎Люди ‎с‏ ‎большей ‎чувствительностью ‎к ‎интероцептивным ‎сигналам,‏ ‎измеряемым,‏ ‎например,‏ ‎с ‎помощью‏ ‎тестов ‎на‏ ‎определение ‎сердечного‏ ‎ритма,‏ ‎лучше ‎справляются‏ ‎с ‎лабораторными ‎исследованиями ‎принятия ‎рискованных‏ ‎решений. ‎Тем‏ ‎не‏ ‎менее, ‎было ‎проведено‏ ‎мало ‎полевых‏ ‎работ ‎для ‎определения ‎того,‏ ‎способствует‏ ‎ли ‎интероцептивная‏ ‎чувствительность ‎успеху‏ ‎в ‎реальном ‎риске ‎с ‎высокими‏ ‎ставками.‏ ‎

Здесь ‎мы‏ ‎сообщаем ‎об‏ ‎исследовании, ‎в ‎ходе ‎которого ‎мы‏ ‎количественно‏ ‎оценили‏ ‎навыки ‎обнаружения‏ ‎сердцебиения ‎у‏ ‎группы ‎финансовых‏ ‎трейдеров,‏ ‎работающих ‎на‏ ‎лондонской ‎торговой ‎площадке. ‎Мы ‎обнаружили,‏ ‎что ‎трейдеры‏ ‎лучше‏ ‎способны ‎воспринимать ‎собственное‏ ‎сердцебиение, ‎чем‏ ‎соответствующие ‎элементы ‎управления ‎из‏ ‎неторгового‏ ‎населения. ‎

Более‏ ‎того, ‎интероцептивная‏ ‎способность ‎трейдеров ‎предсказывала ‎их ‎относительную‏ ‎прибыльность‏ ‎и, ‎что‏ ‎поразительно, ‎то,‏ ‎как ‎долго ‎они ‎выживали ‎на‏ ‎финансовых‏ ‎рынках.‏ ‎Наши ‎результаты‏ ‎свидетельствуют ‎о‏ ‎том, ‎что‏ ‎сигналы,‏ ‎исходящие ‎от‏ ‎тела ‎- ‎внутренние ‎ощущения ‎финансовых‏ ‎знаний ‎-‏ ‎способствуют‏ ‎успеху ‎на ‎рынках.

"Чуйка‏ ‎инвестора"

Физиологи ‎часто‏ ‎используют ‎термин ‎«внутреннее ‎чутьё»‏ ‎как‏ ‎разговорный ‎синоним‏ ‎любого ‎интероцептивного‏ ‎ощущения, ‎которое ‎в ‎той ‎или‏ ‎иной‏ ‎степени ‎определяет‏ ‎наше ‎поведение.‏ ‎Мы ‎сами ‎иногда ‎употребляем ‎в‏ ‎разговоре‏ ‎чуть‏ ‎иную ‎формулировку.‏ ‎Мы ‎говорим‏ ‎«нутром ‎чую».‏ ‎Часто‏ ‎я ‎слышу‏ ‎подобную ‎фразу ‎от ‎опытных ‎трейдеров,‏ ‎которые ‎буквально‏ ‎кишками‏ ‎чувствуют ‎рыночные ‎события.

Интероцепция‏ ‎отличается ‎от‏ ‎экстероцепции, ‎которая ‎представляет ‎собой‏ ‎восприятие‏ ‎внешней ‎информации‏ ‎через ‎сенсорные‏ ‎каналы ‎– ‎зрение, ‎слух, ‎осязание‏ ‎и‏ ‎т.д. ‎В‏ ‎самом ‎широком‏ ‎смысле, ‎интероцептивные ‎сигналы ‎– ‎это‏ ‎сообщения‏ ‎организма‏ ‎обо ‎всех,‏ ‎происходящих ‎внутренних‏ ‎процессах. ‎

Они‏ ‎вызывают‏ ‎соматические ‎ощущения,‏ ‎такие ‎как ‎одышка, ‎учащенное ‎сердцебиение,‏ ‎тепловой ‎стресс,‏ ‎а‏ ‎также ‎переполнение ‎кишечника‏ ‎или ‎мочевого‏ ‎пузыря. ‎Сообщая ‎о ‎гомеостатическом‏ ‎состоянии‏ ‎организма, ‎эти‏ ‎сигналы ‎лежат‏ ‎в ‎основе ‎мотивационных ‎состояний, ‎таких‏ ‎как‏ ‎голод, ‎жажда,‏ ‎боль ‎и‏ ‎тревога. ‎Но ‎даже ‎если ‎эта‏ ‎информация‏ ‎не‏ ‎осознаётся ‎нами‏ ‎явно ‎или‏ ‎находится ‎на‏ ‎периферии‏ ‎сознания, ‎она‏ ‎очень ‎сильно ‎влияет ‎на ‎решения,‏ ‎которые ‎мы‏ ‎принимаем.‏ ‎

Однако ‎интересно, ‎как‏ ‎влияют ‎индивидуальные‏ ‎различия ‎у ‎разных ‎людей‏ ‎в‏ ‎интероцептивных ‎способностях‏ ‎на ‎эффективность‏ ‎принятия ‎реальных ‎рисков? ‎Как ‎проверить‏ ‎гипотезу‏ ‎о ‎том,‏ ‎что ‎опытные‏ ‎инвесторы ‎с ‎большей ‎способностью ‎воспринимать‏ ‎сигналы‏ ‎своего‏ ‎тела ‎на‏ ‎самом ‎деле‏ ‎зарабатывают ‎больше‏ ‎денег.

Эксперимент‏ ‎на ‎лондонской‏ ‎бирже

Были ‎отобраны ‎18 ‎трейдеров-мужчин, ‎занимающихся‏ ‎высокочастотной ‎(открытие‏ ‎и‏ ‎закрытие ‎сделок ‎внутри‏ ‎дня) ‎торговлей.‏ ‎Это ‎означает, ‎что ‎они‏ ‎покупали‏ ‎и ‎продавали‏ ‎фьючерсные ‎контракты,‏ ‎но ‎удерживали ‎свои ‎позиции ‎лишь‏ ‎в‏ ‎течение ‎короткого‏ ‎периода ‎времени,‏ ‎секунд ‎или ‎минут, ‎самое ‎большее‏ ‎нескольких‏ ‎часов.‏ ‎

Этот ‎алгоритм‏ ‎работы ‎требует‏ ‎способности ‎усваивать‏ ‎большие‏ ‎объемы ‎информации,‏ ‎быстро ‎распознавать ‎ценовые ‎модели ‎на‏ ‎графике ‎и‏ ‎принимать‏ ‎крупные ‎и ‎рискованные‏ ‎решения ‎с‏ ‎интервалом ‎в ‎доли ‎секунды.‏ ‎Именно‏ ‎в ‎этом‏ ‎сегменте ‎трейдинга‏ ‎«естественный ‎отбор» ‎происходит ‎очень ‎быстро.‏ ‎Одни‏ ‎могут ‎очень‏ ‎много ‎заработать,‏ ‎а ‎другие ‎просто ‎не ‎выживают.

В‏ ‎ходе‏ ‎исследования‏ ‎фиксировались ‎индивидуальные‏ ‎различия ‎в‏ ‎способности ‎каждого‏ ‎трейдера‏ ‎распознавать ‎интероцептивные‏ ‎сигналы. ‎То ‎есть, ‎часто ‎незаметные‏ ‎изменения ‎в‏ ‎физиологическом‏ ‎состоянии ‎их ‎тел,‏ ‎а ‎именно‏ ‎то, ‎насколько ‎точно ‎человек,‏ ‎находясь‏ ‎в ‎состоянии‏ ‎покоя, ‎может‏ ‎чувствовать, ‎как ‎бьется ‎его ‎сердце.‏ ‎После‏ ‎каждого ‎испытания‏ ‎трейдеры ‎оценивали‏ ‎свою ‎способность ‎чувствовать ‎своё ‎сердцебиение.‏ ‎

Контрольная‏ ‎группа‏ ‎состояла ‎из‏ ‎48 ‎мужчин,‏ ‎в ‎основном‏ ‎студентов‏ ‎и ‎аспирантов,‏ ‎которые ‎не ‎являлись ‎трейдерами. ‎Они‏ ‎были ‎сопоставимого‏ ‎с‏ ‎трейдерами ‎возраста ‎и‏ ‎проходили ‎аналогичные‏ ‎тесты.  ‎

Результаты

1.      Трейдеры ‎обладают ‎лучшими‏ ‎интероцептивными‏ ‎способностями ‎по‏ ‎сравнению ‎с‏ ‎другим ‎участниками ‎эксперимента.

После ‎подсчёта ‎результатов‏ ‎выполненного‏ ‎экспериментального ‎задания,‏ ‎профессиональные ‎трейдеры‏ ‎больше ‎баллов, ‎по ‎сравнению ‎с‏ ‎контрольной‏ ‎группой.‏ ‎Что ‎указывает‏ ‎на ‎большую‏ ‎точность ‎восприятия‏ ‎ими‏ ‎своего ‎физиологического‏ ‎состояния. ‎

2.      Способность ‎к ‎интероцепции ‎возможно,‏ ‎предсказывает ‎прибыльность‏ ‎трейдера

Чтобы‏ ‎проверить ‎гипотезу ‎о‏ ‎том, ‎что‏ ‎интероцептивная ‎точность ‎влияет ‎на‏ ‎эффективность‏ ‎торговли, ‎были‏ ‎собраны ‎данные‏ ‎о ‎средней ‎дневной ‎прибыли ‎и‏ ‎убытках‏ ‎каждого ‎трейдера‏ ‎(P&L) ‎за‏ ‎предыдущий ‎год. ‎В ‎результате ‎подтвердилось,‏ ‎что‏ ‎оценки‏ ‎трейдеров ‎по‏ ‎выполненному ‎заданию‏ ‎положительно ‎коррелировали‏ ‎с‏ ‎их ‎P&L.‏ ‎

3.      Способность ‎к ‎интероцепции ‎влияет ‎на‏ ‎«выживание» ‎на‏ ‎финансовых‏ ‎рынках

Если ‎способность ‎трейдера‏ ‎чувствовать ‎ритм‏ ‎своего ‎сердца ‎коррелирует ‎с‏ ‎его‏ ‎прибыльностью, ‎то‏ ‎влияет ‎ли‏ ‎такая ‎способность ‎на ‎то, ‎как‏ ‎долго‏ ‎они ‎выживут‏ ‎на ‎финансовых‏ ‎рынках? ‎Оказывается, ‎да, ‎и ‎в‏ ‎этом‏ ‎случае‏ ‎прослеживается ‎положительная‏ ‎зависимость. ‎Если‏ ‎сопоставить ‎результаты‏ ‎тестов‏ ‎с ‎опытом‏ ‎трейдеров, ‎то ‎оказывается, ‎что ‎чем‏ ‎лучше ‎справлялся‏ ‎трейдер‏ ‎с ‎тестом, ‎тем‏ ‎больше ‎был‏ ‎его ‎опыт ‎в ‎торговле.

Рынок‏ ‎сам‏ ‎выбирает ‎и‏ ‎готовит ‎трейдеров

Результаты‏ ‎данного ‎эксперимента ‎кажутся ‎очень ‎интересными.‏ ‎Но‏ ‎говорят ‎ли‏ ‎они ‎о‏ ‎том, ‎что ‎не ‎трейдер ‎выбирает‏ ‎профессию,‏ ‎а‏ ‎рынок ‎сам‏ ‎решает, ‎кто‏ ‎будет ‎на‏ ‎нём‏ ‎зарабатывать ‎деньги?‏ ‎Если ‎рынок ‎выбирает ‎трейдеров ‎с‏ ‎хорошим ‎чутьем‏ ‎(т.‏ ‎е. ‎высокие ‎показатели‏ ‎обнаружения ‎сердцебиения),‏ ‎то ‎в ‎этом ‎случае,‏ ‎постепенно‏ ‎те ‎трейдеры,‏ ‎которые ‎не‏ ‎имеют ‎этой ‎способности ‎должны ‎покидать‏ ‎сферу‏ ‎инвестиций. ‎Рынок‏ ‎сам ‎их‏ ‎начнёт ‎отторгать ‎из-за ‎отсутствия ‎способности‏ ‎к‏ ‎взаимодействию‏ ‎с ‎ним.‏ ‎

Чтобы ‎проверить‏ ‎эту ‎гипотезу,‏ ‎исследователи‏ ‎разделили ‎группу‏ ‎трейдеров ‎по ‎общему ‎стажу ‎в‏ ‎торговле. ‎Младшие‏ ‎трейдеры‏ ‎(опыт ‎работы ‎1-4‏ ‎года), ‎средние‏ ‎(5-8 ‎лет) ‎и ‎старшие‏ ‎(>8‏ ‎лет), ‎а‏ ‎затем ‎рассчитали‏ ‎среднее ‎и ‎стандартное ‎отклонение ‎баллов‏ ‎при‏ ‎прохождении ‎теста‏ ‎на ‎интероцепцию.‏ ‎Выяснилось, ‎что ‎показатели ‎начинающих ‎трейдеров‏ ‎существенно‏ ‎не‏ ‎отличались ‎от‏ ‎показателей ‎контрольной‏ ‎группы. ‎

Однако‏ ‎со‏ ‎временем ‎средний‏ ‎показатель ‎обнаружения ‎сердцебиения ‎трейдеров ‎действительно‏ ‎вырос ‎с‏ ‎68,7‏ ‎для ‎начинающих ‎до‏ ‎85,3 ‎для‏ ‎опытных ‎трейдеров. ‎Последний ‎показатель‏ ‎уже‏ ‎значительно ‎отличался‏ ‎от ‎представителей‏ ‎контрольной ‎группы. ‎Кроме ‎того, ‎стандартное‏ ‎отклонение‏ ‎уменьшилось ‎с‏ ‎16 ‎для‏ ‎начинающих ‎до ‎8,6 ‎для ‎опытных‏ ‎трейдеров,‏ ‎и‏ ‎это ‎также‏ ‎значительно ‎отличалось‏ ‎от ‎контроля.‏ ‎

Подводя‏ ‎итог

Инвесторы ‎много‏ ‎говорят ‎о ‎важности ‎интуиции ‎при‏ ‎определении ‎точки‏ ‎покупки‏ ‎или ‎продажи ‎актива.‏ ‎Под ‎этим‏ ‎они ‎подразумевают ‎некое ‎внутреннее‏ ‎чутьё,‏ ‎суть ‎которого‏ ‎они ‎часто‏ ‎не ‎могут ‎объяснить ‎внятно. ‎Результаты‏ ‎данного‏ ‎эксперимента ‎свидетельствуют‏ ‎о ‎том,‏ ‎что ‎есть ‎внутренние ‎ощущения, ‎ориентируясь‏ ‎на‏ ‎которые‏ ‎трейдер ‎может‏ ‎принять ‎единственно‏ ‎верное ‎решение.‏ ‎И‏ ‎это ‎нечто‏ ‎большее, ‎чем ‎опора ‎исключительно ‎на‏ ‎финансовые ‎знания.‏ ‎Это‏ ‎реальные ‎физиологические ‎сигналы,‏ ‎причем ‎очень‏ ‎ценные.

Используя ‎тест ‎на ‎определение‏ ‎сердцебиения,‏ ‎проведённый ‎с‏ ‎реальными ‎трейдерами,‏ ‎удалось ‎доказать, ‎что ‎способность ‎человека‏ ‎к‏ ‎распознаванию ‎и‏ ‎считыванию ‎внутреннего‏ ‎состояния ‎действительно ‎повышает ‎его ‎шансы‏ ‎на‏ ‎успех‏ ‎в ‎торговле‏ ‎на ‎рынках.‏ ‎Кроме ‎того,‏ ‎в‏ ‎ходе ‎эксперимента‏ ‎подтвердилась ‎гипотеза ‎о ‎том, ‎что‏ ‎интероцептивная ‎чувствительность‏ ‎способствует‏ ‎эффективному ‎принятию ‎риска.‏ ‎

Эти ‎результаты‏ ‎дают ‎интересные ‎данные ‎для‏ ‎гипотезы‏ ‎эффективных ‎рынков‏ ‎в ‎экономической‏ ‎теории. ‎Согласно ‎основным ‎версиям ‎гипотезы,‏ ‎рынок‏ ‎является ‎случайным.‏ ‎А ‎это‏ ‎означает, ‎что ‎ни ‎одна ‎черта‏ ‎личности‏ ‎или‏ ‎конкретный ‎навык‏ ‎инвестора ‎трейдера‏ ‎(ни ‎их‏ ‎IQ,‏ ‎ни ‎образование,‏ ‎ни ‎обучение), ‎не ‎могут ‎улучшить‏ ‎их ‎результаты‏ ‎в‏ ‎торговле. ‎Так ‎же‏ ‎как ‎эти‏ ‎черты ‎и ‎навыки ‎не‏ ‎могут‏ ‎улучшить ‎их‏ ‎результаты ‎при‏ ‎подбрасывании ‎монеты. ‎

Напротив, ‎исследователи ‎выяснили,‏ ‎что‏ ‎физиологическое ‎состояние‏ ‎инвесторов ‎действительно‏ ‎оказывает ‎большое ‎влияние ‎на ‎их‏ ‎успех‏ ‎в‏ ‎торговле ‎и‏ ‎продолжительность ‎работы‏ ‎на ‎рынках.‏ ‎Такое‏ ‎открытие ‎имеет‏ ‎глубокие ‎последствия ‎для ‎понимания ‎финансовых‏ ‎рынков, ‎в‏ ‎частности,‏ ‎за ‎счет ‎переориентации‏ ‎внимания ‎с‏ ‎психологических ‎черт ‎лиц, ‎принимающих‏ ‎риски,‏ ‎на ‎контроль‏ ‎их ‎физиологического‏ ‎состояния.