Генетика инвестиционных предубеждений

Не ‎так‏ ‎давно, ‎я ‎писал ‎о ‎поведенческих‏ ‎предубеждениях, которые ‎свойственны‏ ‎всем‏ ‎людям, ‎и ‎которые‏ ‎мешают ‎нам‏ ‎эффективно ‎работать ‎на ‎финансовых‏ ‎рынках.‏ ‎Список ‎этих‏ ‎когнитивных ‎ошибок‏ ‎довольно ‎обширен. ‎Среди ‎них ‎можно‏ ‎упомянуть‏ ‎и ‎«якорение»,‏ ‎и ‎«эвристику‏ ‎доступности», ‎и ‎«стадный ‎эффект», ‎и‏ ‎«предвзятость‏ ‎подтверждения,‏ ‎и ‎много‏ ‎чего ‎ещё.

Но‏ ‎сегодня ‎я‏ ‎хочу‏ ‎попробовать ‎заглянуть‏ ‎несколько ‎глубже, ‎а ‎именно, ‎постараться‏ ‎понять, ‎откуда‏ ‎эти‏ ‎предубеждения ‎берутся, ‎что‏ ‎является ‎их‏ ‎первопричиной. ‎Верно ‎ли ‎мнение‏ ‎о‏ ‎том, ‎что‏ ‎инвестиционные ‎предубеждения‏ ‎являются ‎проявлениями ‎врожденных ‎и ‎эволюционно‏ ‎древних‏ ‎особенностей ‎человеческого‏ ‎поведения. ‎

И‏ ‎почему ‎даже ‎генетически ‎идентичные ‎инвесторы,‏ ‎выросшие‏ ‎в‏ ‎одной ‎и‏ ‎той ‎же‏ ‎семейной ‎и‏ ‎социальной‏ ‎среде, ‎часто‏ ‎существенно ‎различаются ‎в ‎своем ‎инвестиционном‏ ‎поведении ‎из-за‏ ‎индивидуального‏ ‎опыта ‎или ‎ранее‏ ‎пережитых ‎событий.

Что‏ ‎первично

Исследователи ‎давно ‎установили, ‎что‏ ‎инвестиционные‏ ‎когнитивные ‎предубеждения‏ ‎свойственны ‎абсолютному‏ ‎большинству ‎самостоятельных ‎инвесторов ‎и ‎трейдеров.‏ ‎Но‏ ‎вот ‎раскрытию‏ ‎истоков ‎этих‏ ‎инвестиционных ‎предубеждений ‎и ‎различий ‎между‏ ‎инвесторами,‏ ‎исследований‏ ‎было ‎посвящено‏ ‎очень ‎немного.‏ ‎

Наделены ‎ли‏ ‎инвесторы‏ ‎генетически ‎определенными‏ ‎предрасположенностями, ‎которые ‎проявляются ‎как ‎инвестиционные‏ ‎предубеждения? ‎Или‏ ‎эти‏ ‎предубеждения ‎формируются ‎в‏ ‎процессе ‎воспитания‏ ‎и ‎получения ‎индивидуального ‎опыта?‏ ‎Понимание‏ ‎этого ‎вопроса‏ ‎имеет ‎потенциально‏ ‎важные ‎последствия ‎для ‎того, ‎в‏ ‎какой‏ ‎степени ‎образование‏ ‎и ‎рыночные‏ ‎стимулы ‎могут ‎уменьшить ‎проявление ‎инвестиционных‏ ‎предубеждений.

Если‏ ‎получится‏ ‎проследить ‎наличие‏ ‎существенной ‎генетической‏ ‎составляющей, ‎то‏ ‎это‏ ‎станет ‎доказательством‏ ‎того, ‎что ‎поведенческие ‎предубеждения ‎могут‏ ‎быть ‎результатом‏ ‎естественного‏ ‎отбора, ‎и ‎будет‏ ‎опираться ‎на‏ ‎гипотезу ‎Rayo ‎and ‎Becker‏ ‎(2007)‏ ‎и ‎Brennan‏ ‎and ‎Lo‏ ‎(2011) ‎о ‎том, ‎что ‎поведение,‏ ‎по‏ ‎крайней ‎мере‏ ‎частично, ‎генетически‏ ‎детерминировано.

Попытка ‎разобраться

Чтобы ‎в ‎этом ‎разобраться,‏ ‎применили‏ ‎эмпирическую‏ ‎методологию, ‎заимствованную‏ ‎из ‎количественных‏ ‎исследований ‎генетики‏ ‎поведения,‏ ‎которая ‎также‏ ‎недавно ‎была ‎использована ‎в ‎финансовых‏ ‎исследованиях. ‎Набор‏ ‎данных‏ ‎для ‎анализа ‎был‏ ‎взят ‎из‏ ‎крупнейшего ‎в ‎мире, ‎Шведского‏ ‎реестра‏ ‎близнецов ‎(STR),‏ ‎что ‎в‏ ‎сочетании ‎с ‎подробными ‎данными ‎об‏ ‎инвестиционном‏ ‎поведении ‎близнецов,‏ ‎позволило ‎разложить‏ ‎различия ‎между ‎людьми ‎на ‎генетические‏ ‎и‏ ‎экологические‏ ‎компоненты. ‎

Это‏ ‎разложение ‎основано‏ ‎на ‎интуитивном‏ ‎понимании.‏ ‎Гены ‎идентичных‏ ‎близнецов ‎совпадают ‎на ‎100%, ‎в‏ ‎то ‎время‏ ‎как‏ ‎средняя ‎доля ‎общих‏ ‎генов ‎составляет‏ ‎всего ‎50% ‎для ‎разнояйцевых‏ ‎близнецов.‏ ‎Если ‎однояйцевые‏ ‎близнецы ‎проявляют‏ ‎больше ‎сходства ‎в ‎отношении ‎этих‏ ‎инвестиционных‏ ‎предубеждений, ‎чем‏ ‎разнояйцевые ‎близнецы,‏ ‎то ‎есть ‎доказательства ‎того, ‎что‏ ‎на‏ ‎это‏ ‎поведение ‎влияют,‏ ‎по ‎крайней‏ ‎мере ‎частично,‏ ‎генетические‏ ‎факторы.

Результаты ‎можно‏ ‎суммировать ‎следующим ‎образом. ‎Во-первых, ‎оказалось,‏ ‎что ‎в‏ ‎длинном‏ ‎списке ‎инвестиционных ‎предубеждений‏ ‎генетические ‎различия‏ ‎объясняют ‎до ‎45% ‎оставшихся‏ ‎различий‏ ‎между ‎отдельными‏ ‎инвесторами, ‎после‏ ‎учета ‎наблюдаемых ‎индивидуальных ‎характеристик. ‎

Во-вторых,‏ ‎исходя‏ ‎из ‎того,‏ ‎что ‎инвестиционные‏ ‎предубеждения ‎являются ‎проявлениями ‎врожденных ‎и‏ ‎эволюционно‏ ‎древних‏ ‎особенностей ‎человеческого‏ ‎поведения, ‎можно‏ ‎сказать, ‎что‏ ‎генетические‏ ‎факторы, ‎влияющие‏ ‎на ‎инвестиционные ‎предубеждения, ‎также ‎влияют‏ ‎на ‎поведение‏ ‎в‏ ‎других, ‎не ‎связанных‏ ‎с ‎инвестициями‏ ‎областях. ‎

Инвестирование ‎как ‎часть‏ ‎общего‏ ‎стиля ‎мышления

Например,‏ ‎была ‎выявлена‏ ‎корреляция ‎между ‎предпочтениями. ‎Если ‎инвестор‏ ‎предпочитал‏ ‎на ‎рынке‏ ‎одни ‎и‏ ‎те ‎же ‎бумаги, ‎то ‎и‏ ‎в‏ ‎жизни‏ ‎он ‎придерживался‏ ‎правила ‎выбирать‏ ‎то, ‎что‏ ‎уже‏ ‎хорошо ‎ему‏ ‎знакомо. ‎Данные ‎результаты ‎согласуются ‎с‏ ‎несколькими, ‎более‏ ‎ранними‏ ‎генетическими ‎исследованиями, ‎которые‏ ‎показали ‎значительную‏ ‎наследуемость ‎человеческого ‎поведения. ‎

Таким‏ ‎образом,‏ ‎они ‎предоставляют‏ ‎первые ‎прямые‏ ‎доказательства ‎из ‎реальных, ‎не ‎экспериментальных‏ ‎данных‏ ‎о ‎том,‏ ‎что ‎устойчивые‏ ‎инвестиционные ‎предубеждения ‎в ‎значительной ‎степени‏ ‎определяются‏ ‎генетическими‏ ‎особенностями ‎человека.‏ ‎

Эти ‎данные‏ ‎подтверждают ‎гипотезу‏ ‎о‏ ‎том, ‎что‏ ‎поведение, ‎проявляющееся ‎как ‎инвестиционные ‎предубеждения‏ ‎на ‎сегодняшних‏ ‎финансовых‏ ‎рынках, ‎сохранилось ‎у‏ ‎инвесторов ‎именно‏ ‎потому, ‎что ‎в ‎процессе‏ ‎эволюционного‏ ‎развития ‎человека‏ ‎оно ‎было‏ ‎максимально ‎выгодным ‎для ‎сохранения ‎вида.

Но‏ ‎вот,‏ ‎что ‎интересно

Было‏ ‎установлено, ‎что,‏ ‎не ‎смотря ‎на ‎относительную ‎важность‏ ‎роли‏ ‎генетических‏ ‎факторов, ‎они‏ ‎могут ‎существенно‏ ‎варьироваться ‎по‏ ‎отношению‏ ‎к ‎факторам‏ ‎окружающей ‎среды ‎у ‎разных ‎инвесторов.‏ ‎Самое ‎главное,‏ ‎что‏ ‎среди ‎инвесторов, ‎имеющих‏ ‎опыт ‎работы‏ ‎с ‎финансами, ‎обнаружилось ‎значительное‏ ‎снижение‏ ‎относительного ‎количества‏ ‎генетических ‎вариаций,‏ ‎что ‎согласуется ‎с ‎практическим ‎опытом‏ ‎в‏ ‎области ‎финансов,‏ ‎смягчающим ‎генетические‏ ‎предрасположенности. ‎

Иными ‎словами, ‎переживаемый ‎инвесторами‏ ‎эмпирический‏ ‎опыт‏ ‎работы ‎на‏ ‎финансовых ‎рынках,‏ ‎смог ‎изменить‏ ‎экспрессию‏ ‎генов, ‎изменилось‏ ‎то, ‎что ‎было ‎заложено. ‎То‏ ‎есть, ‎практический‏ ‎опыт‏ ‎меняет ‎мозг ‎инвестора.