Предлагаю поводить жалом по самому известному портфелю и, возможно, сделать выводы для себя. Можно задаться вопросом, зачем нам в России смотреть «че там у пендосов»? Дело в том, что наше море, которое пока еще крутится вокруг Украины, все-таки является частью общего океана. Цунами нас не обойдет. Собственно падение нефти с 75 до 65 на тарифных войнах Трампа по нам ударило без всяких лагов.
Все ниже - плод моего личного домысла, не призываю никого ни к чему,
а просто делюсь своими мыслями, которые нужны для меня же.
Здесь нет инсайдерской инфы, все мысли и размышления на публично доступных данных.
Здесь нет сигналов, я пытаюсь добраться до внутренней стоимости активов.
Это не индивидуальная инвестиционная рекомендация.
Итак фонд Баффета (ушел на пенсию (но на самом деле остается до конца года и принимает самые важные решения)), продолжил тенденцию чистых продаж акций, реализовав активов на $4,68 млрд и купив новых на $3,18 млрд. Это уже десятый квартал подряд, когда Berkshire является нетто-продавцом акций.
За последние полтора года Berkshire Hathaway наращивал денежную «подушку» — совокупный объём T-bills, наличных и облигаций вырос с $206 млрд в первом квартале 2024 года до $335 млрд к марту 2025 года. Причём основная часть этих средств размещена именно в казначейских векселях: на конец марта 2025 года $305,5 млрд находилось в T-bills, ещё $14,4 млрд — в наличных и эквивалентах, а $15 млрд — в облигациях с фиксированной доходностью. Berkshire владеет почти 5% всего рынка краткосрочных гособлигаций США, что больше, чем у Федерального резерва.
Параллельно с этим объём инвестиций в акции сократился с $330 млрд до $263,7 млрд за тот же период. Особенно заметно снижение вложений в технологический сектор: с $145 млрд в начале 2024 года до $67 млрд к весне 2025 года. Финансовый сектор также уменьшился, но менее резко — с $110 млрд до $95 млрд. В то же время вложения в потребительские товары и энергетику остались относительно стабильными или даже немного выросли: потребительские товары — с $36 млрд до $42 млрд, энергетика — с $35 млрд до $33 млрд.
Если смотреть на структуру портфеля в процентах, то доля денежных средств и эквивалентов выросла с 38,4% до 55,9% за полтора года, а доля акций сократилась с 61,6% до 44,1%. Это исторически необычно для Berkshire, которые традиционно предпочитала держать большую часть капитала в акциях.
По отраслям доля теха снижается, портфель скучнеет, становится все консервативнее. Заметно, что в портфеле Berkshire Hathaway нет существенных вложений в индустриальный сектор, недвижимость (REITS) и коммунальные услуги (Utilities) — эти направления реализуются через дочерние компании, а не через публичные акции.
Итак что купил Баффет за последние месяцы?
Constellation Brands (STZ) — (для нас это производитель Corona) Berkshire более чем вдвое увеличил долю до 12 млн акций ($2,2 млрд), что составляет около 6,6% компании. Несмотря на недавнее снижение прогноза продаж из-за тарифных опасений, Баффет, похоже, видит долгосрочную ценность в портфеле алкогольных брендов компании (Corona, Modelo, Robert Mondavi). Падение акций на треть за могло создать привлекательную точку входа для увеличения позиции.
В случае рецессии и кризиса народ продолжает бухать, а то и еще сильнее. Продажи алко компаний в ковид — недавний показатель, особенно в Америке.
VeriSign (VRSN) — Расширение инвестиций в компанию, обеспечивающую инфраструктуру доменных имен и интернет-безопасности. Несмотря на прогнозируемый небольшой отрицательный рост прибыли в ближайшие годы (-0,2%), Berkshire, вероятно, ценит стабильность бизнес-модели VeriSign и её низкую волатильность относительно рынка.
Безопасности нынче хочется всем, в том числе и кибер.
Occidental Petroleum (OXY) — Продолжение наращивания позиции в нефтегазовом секторе указывает на уверенность Баффета в долгосрочных перспективах энергетического рынка. OXY рассматривается аналитиками как одна из наиболее недооцененных энергетических компаний с потенциалом роста в ближайшие годы.
Здесь явно игра вдолгую, особенно если обратить внимание на бэквордацию по фьючерсам на нефть, что говорит нам о том, что как минимум до осени нефтянка, скорее всего, будет себя чувствовать не очень хорошо.
Pool Corporation (POOL) — Дистрибьютор оборудования для бассейнов представляет интересную долгосрочную ставку. Компания оперирует в относительно молодой индустрии с огромным потенциалом роста — из более чем 80 млн американских домохозяйств, имеющих финансовую возможность установить бассейн, это сделали только около 11 млн.
Domino’s Pizza (DPZ) — Несмотря на отрицательную балансовую стоимость из-за масштабных обратных выкупов акций, Domino’s демонстрирует впечатляющую операционную эффективность. Компания контролирует около 50% рынка пиццы в США, имеет устойчивую франчайзинговую модель и солидные денежные потоки. Стратегия «фортрессинга» (увеличения плотности точек) обещает дальнейший рост доли рынка.
Привет потребительский рынок. Антикризисная покупка
Что продал Баффет?
Bank of America (BAC) — Сокращение позиции на 48,6 млн акций продолжает тенденцию уменьшения доли BAC, начатую в 2024 году. Berkshire владеет этими акциями с 2017 года. Отсутствие упоминания банка в списке «хорошо известных прибыльных бизнесов» в последнем письме Баффета может сигнализировать о снижении оптимизма относительно будущего банковского сектора.
Фин сектор
Citigroup © — Полное закрытие позиции всего через три года после инвестирования может говорить о разочаровании в результатах реструктуризации банка. Citigroup столкнулся с регуляторными предписаниями и сложной экономической ситуацией, что, возможно, заставило команду Баффета пересмотреть перспективы возврата на инвестиции.
Фин сектор
Nu Holdings (NU) — Полный выход из бразильского финтех-проекта всего через четыре года после инвестирования выглядит необычным для Berkshire и может отражать растущие опасения относительно рисков финтех-сектора в развивающихся странах или разочарование в бизнес-модели NU.
Фин сектор
Formula One Group (FWONK) — Сокращение доли в Liberty Media, владеющей правами на Formula 1, может быть связано с оценкой менеджментом Berkshire, что акции достигли своей справедливой стоимости или что потенциал роста спортивного бизнеса в текущих условиях ограничен.
Спорт в кризис в бюджете среднестатистического гражданина можно и подрезать.
Capital One (COF) — Небольшое сокращение позиции (300 тыс. акций) вписывается в общую картину выхода из финансового сектора. Возможно, планируемое Capital One поглощение Discover Financial Services вызывает у команды Баффета сомнения относительно цены сделки или потенциальных синергий.
Фин сектор
Итоги
4 из 5 крупнейших продаж — фин сектор. Сити закрыли полностью.
3 из 5 потреб сектор.
В целом, последние действия Berkshire демонстрируют смещение фокуса от финансового сектора к потребительским брендам и компаниям с устойчивыми бизнес-моделями.
Можно задаться вопросом, а что разве акции потреб сектора в кризис не падают? Конечно, падают, но поднимаются быстрее и денежный поток, в целом, стабильнее остальных секторов. За референсом сходим в нулевые. На графике ниже Constellation Brands, Citi, Bank of America и Domino’s, Coca Cola.
Видим, что Кола, Констеллейшн и Доминос выглядят заметно лучше, чем Bank of America и Citi.
Фин сектор может начать истекать кровью из-за реализующихся кредитных рисков (вспоминаем саб прайм из конца нулевых, просрочки по кредитам и проч).
Отдельно стоит заметить, что фин сектор в портфеле есть и остается (36% — это не мало), несмотря на продажи упомянутые ранее. Возможно, риски на проданных акциях для фонда того не стоят. Анализ фин сектора в портфеле Баффета стоит отдельного рассмотрения.
Таким образом, судя по наращиванию кэша и перераспределению в потреб сектор можно предположить, что баффет готовится покупать на обвале, который может случится в случае рецессии. Первый квартал 2025 в США уже был с отрицательным ростом (-0.3) ВВП. Чтобы формально заявить о рецессии нужен еще один отрицательный квартал (или два подряд отрицательных).
Кривая бескупонной доходности начинает уверенно намекать на наступление ж. Спреды 3 месяца против 10 уже отрицательные или на грани. Нормальная выглядит как на втором графике. Трамп, конечно, помог кривую сломать, но пыль сейчас осядет, а кривая, скорее всего будет инвертированной (предвестник кризиса).
Срочно в номер: после публикации пришла новость про понижение рейтинга США агентством Moody’s с AAA до Aa1.
Если сценарий реализуется, то нас это обойти не может. В таком случае будем надеяться, что ПИС ДИЛ с соседями и отскок рынка произойдет до цунами в глобальном океане.
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям).
Vkontakte
Twitter
Одноклассники
