Купить рубль за шестнадцать копеек

Есть предложения, мимо которых профессиональный инвестор не имеет права проходить молча. Сейчас перед нами именно такой случай. Акции «Интер РАО» торгуются так, будто рынок сомневается, существует ли у компании её главный актив. А он существует — и его размер больше, чем вся компания целиком.

«Интер РАО» стоит на бирже около 276 млрд рублей. При этом на её балансе — чистая денежная позиция более 500 млрд рублей. Это значит, что покупая всю компанию целиком, вы платите меньше, чем сумма наличных, которая уже принадлежит этой компании. Всё остальное — генерирующие станции, сбытовой бизнес, инжиниринг, зарубежные активы — рынок сейчас отдаёт вам бесплатно. Или, точнее, доплачивает за то, чтобы вы это взяли.

Это не метафора. Это арифметика.

Четыре цифры, которые решают всё:

1. Чистая денежная позиция >500 млрд ₽ — денег у компании больше, чем компания стоит на рынке. Для понимания — 500 млрд ₽ сейчас можно на депозитах овернайт (на один день) разместить с доходностью 14% годовых (70 млрд ₽ руб. в год). При том, что в 2026 за 2025 год на дивиденды сумарно было направлено 33,6 млрд ₽. Нет еще раз — вы понимаете, что компания только процентов по депозитам получает в 2 раза больше, чем выплачивает дивидендов?

2. Капитализация ~276 млрд ₽  — текущая цена всего бизнеса :0

3. Балансовая стоимость акции ~15,7 ₽ если мы, как акционеры, продадим ВСЕ активы компании, затем погасим ВСЕ обязательства, то на каждую акцию получим 15,7 рубля.

4. Вишенка на торте — рыночная цена акции ~2,6 ₽ — это то, что за неё просят сегодня продавцы на рынке.

Цена в шесть раз ниже балансовой стоимости. P/E около 2. EV/EBITDA отрицательный (около −0,6) — такого не бывает даже в самых глубоких кризисах. Рынок сейчас оценивает «Интер РАО» дешевле, чем просто её деньги. Это и есть момент.

Я уже как-то говорил о том, что в апреле 2025 нужно часть золота переложить в серебро, а в конце января начале февраля 2026 обращал внимание на то, что лучше вообще продать драгоценные металлы. Сейчас я обращаю внимание еще на одну асимметрию и это уже конкретная акция и имя ей ИнтерРАО.

Почему именно сейчас

Момент — не случайность. Сейчас сошлись условия, которые делают покупку своевременной, а не просто «дёшевой».

1. Компания зарабатывает на самом факте хранения денег

Чистая денежная позиция свыше 500 млрд рублей при текущих ставках приносит процентный доход, сопоставимый с прибылью от основного бизнеса. То есть компания растёт в прибыли вообще без капвложений — просто потому, что у неё огромная подушка денег. Фундамент укрепляется сам по себе, каждую неделю, пока вы читаете этот текст.

Уоррен Баффет сформулировал основные правила инвестирования.

В рамках финансового образования своих детей я, помимо правил «оракула из Омахи», добавил свои принципы. Почему?

Потому что Баффет говорит об инвестициях.

А я говорю о капитале.

Это разные масштабы.

Инвестиции — инструмент.

Капитал — система.

В книге «Богатство семьи» Дж. Хьюз мл. под богатством понимается совокупность трёх видов капитала:

финансового