Ура распродажа! Кому рубль за 16 копеек?
Купить рубль за шестнадцать копеек
Есть предложения, мимо которых профессиональный инвестор не имеет права проходить молча. Сейчас перед нами именно такой случай. Акции «Интер РАО» торгуются так, будто рынок сомневается, существует ли у компании её главный актив. А он существует — и его размер больше, чем вся компания целиком.
«Интер РАО» стоит на бирже около 276 млрд рублей. При этом на её балансе — чистая денежная позиция более 500 млрд рублей. Это значит, что покупая всю компанию целиком, вы платите меньше, чем сумма наличных, которая уже принадлежит этой компании. Всё остальное — генерирующие станции, сбытовой бизнес, инжиниринг, зарубежные активы — рынок сейчас отдаёт вам бесплатно. Или, точнее, доплачивает за то, чтобы вы это взяли.
Это не метафора. Это арифметика.
Четыре цифры, которые решают всё:
1. Чистая денежная позиция >500 млрд ₽ — денег у компании больше, чем компания стоит на рынке. Для понимания — 500 млрд ₽ сейчас можно на депозитах овернайт (на один день) разместить с доходностью 14% годовых (70 млрд ₽ руб. в год). При том, что в 2026 за 2025 год на дивиденды сумарно было направлено 33,6 млрд ₽. Нет еще раз — вы понимаете, что компания только процентов по депозитам получает в 2 раза больше, чем выплачивает дивидендов?
2. Капитализация ~276 млрд ₽ — текущая цена всего бизнеса :0
3. Балансовая стоимость акции ~15,7 ₽ если мы, как акционеры, продадим ВСЕ активы компании, затем погасим ВСЕ обязательства, то на каждую акцию получим 15,7 рубля.
4. Вишенка на торте — рыночная цена акции ~2,6 ₽ — это то, что за неё просят сегодня продавцы на рынке.
Цена в шесть раз ниже балансовой стоимости. P/E около 2. EV/EBITDA отрицательный (около −0,6) — такого не бывает даже в самых глубоких кризисах. Рынок сейчас оценивает «Интер РАО» дешевле, чем просто её деньги. Это и есть момент.
Я уже как-то говорил о том, что в апреле 2025 нужно часть золота переложить в серебро, а в конце января начале февраля 2026 обращал внимание на то, что лучше вообще продать драгоценные металлы. Сейчас я обращаю внимание еще на одну асимметрию и это уже конкретная акция и имя ей ИнтерРАО.
Почему именно сейчас
Момент — не случайность. Сейчас сошлись условия, которые делают покупку своевременной, а не просто «дёшевой».
1. Компания зарабатывает на самом факте хранения денег
Чистая денежная позиция свыше 500 млрд рублей при текущих ставках приносит процентный доход, сопоставимый с прибылью от основного бизнеса. То есть компания растёт в прибыли вообще без капвложений — просто потому, что у неё огромная подушка денег. Фундамент укрепляется сам по себе, каждую неделю, пока вы читаете этот текст.
2. Дивидендная доходность уже выше среднего по рынку
Текущая дивидендная доходность — около 10%. Это выше, чем у большинства «голубых фишек» сейчас. И это минимум — потому что выплачивается лишь малая часть прибыли. Любое изменение политики в сторону акционеров будет только улучшать эту цифру.
3. Высокая ставка ЦБ — ваш союзник прямо сейчас
Пока ставки высоки, «Интер РАО» зарабатывает на своей «кубышке» больше. А когда ставки пойдут вниз — произойдёт общая переоценка всего дивидендного сегмента вверх. То есть компания выигрывает и при текущем, и при будущем сценарии. Это редкая конструкция, когда вы застрахованы с двух сторон.
4. Потенциал, который закладывают аналитики, — трёхзначный
Консенсус аналитиков даёт целевую цену около 5,7 ₽ против текущих 2,6 ₽ — это потенциал более 100%. Даже если брать половину этого прогноза, у вас остаётся высокий ожидаемый доход с ограниченным риском снижения.
Почему рынок ошибается (и почему это ваша возможность)
Скептик спросит: если всё так хорошо, почему так дёшево? Ответ — в трёх предубеждениях рынка, и все три можно оспорить.
Предубеждение 1: «кэш никогда не отдадут акционерам». Это главный аргумент медведей. Но история показывает: государство периодически «распечатывает» такие резервы, особенно когда бюджету нужны деньги. Госкомпании в электроэнергетике уже не раз повышали дивиденды под давлением необходимости. Вероятность этого события — не ноль, и она растёт с каждым годом накопления кэша.
Предубеждение 2: «госкомпания всегда дешевле». Верно, но дисконт имеет границы. Дисконт в шесть раз к балансовой стоимости — это не «премия за госриск», это рыночная аномалия. Рынок редко оставляет такие аномалии надолго.
Предубеждение 3: «нужен катализатор, иначе не вырастет». Катализатор уже частично работает — это процентный доход. А главное: вы не платите за катализатор. В текущей цене весь рост уже заложен как бесплатный опцион. Вы покупаете наличность со скидкой, а всё остальное получаете бесплатно.
Что вы покупаете на самом деле
Когда вы покупаете акции «Интер РАО» по 2,6 ₽, вы покупаете:
— долю в более чем 500 млрд рублей чистых денег — это твёрдый, измеримый актив, а не надежда;
— работающий энергетический бизнес — генерацию, сбыт, инжиниринг — который рынок сейчас оценивает фактически в ноль не понимая при этом, что уже с 2030 года в рамках реализованной инвестпрограммы только выручка может вырасти в 2 раза.
— 10% дивидендную доходность уже сегодня, с перспективой роста до 1-1,5 рублей дивидендов после 2030 года;
— опцион на переоценку в момент, когда собственник решит вернуть деньги акционерам.
Это редкая комбинация «защиты снизу» (наличность) и «потенциала сверху» (переоценка). Большинство инвестиций дают одно из двух. Здесь — оба.
Риски — честно
Я не «продаю» идею, умалчивая о рисках. Вот они:
— Кэш может остаться запертым на годы, если собственник не изменит политику. Тогда доходность будет ограничена дивидендами.
— Высокие ставки могут смениться низкими, что сократит процентный доход. Но пока я в этом сильно сомневаюсь учитывая факторы инфляционного давления последних недель (топливо, удары по складам, логистике и инфраструктуре)
— Госконтроль означает, что интересы миноритариев не всегда в приоритете. Да и финт ушами мы уже видели (вспомним последние выплаты дивидендов газпрома и «новый» налог)
Но ключевой момент: при текущей цене эти риски уже заложены с избытком. Вы платите меньше, чем стоят одни только деньги. Худший сценарий уже в цене. Лучший — нет.
Вывод
Рынок сегодня предлагает вам купить «Интер РАО» дешевле, чем стоит её наличность. Такое случается нечасто, и почти никогда — с компанией такого масштаба и качества активов. Это не спекуляция на надежде. Это покупка измеримого, твёрдого актива со скидкой, к которой бесплатно прилагается целый работающий бизнес и опцион на переоценку.
Моменты, когда рубль активов продают за шестнадцать копеек, не повторяются каждую неделю…
Обнял. Да прибудет с вами Сила :)
*Материал является моим субъективным мнением и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Перед принятием решения о покупке ценных бумаг оцените собственные риски и цели.
