- Дикий рост золота за последние полгода (спасибо Трампу)
- Вероятное финансовое стимулирование США (рецессия уже в 2025?), ЕС (снятие долгового ограничения из Маастрихтских критериев в Германии), Китай и UK.
- Конфликты всё в новых частях света (Кашмир, Иран…)
выделяют золото как особый вариант сбережений.
Все ниже - плод моего личного домысла, не призываю никого ни к чему,
а просто делюсь своими мыслями, которые нужны для меня же.
Здесь нет инсайдерской инфы, все мысли и размышления на публично доступных данных.
Здесь нет сигналов, я пытаюсь добраться до внутренней стоимости активов.
Это не индивидуальная инвестиционная рекомендация.
А что если мы хотим еще и дивиденды, и монетизацию будущего cashflow от золотой индустрии и хедж от девальвации рубля? А может еще попробовать заработать на риске замирения с небратьями? Можно присмотреться к Полюс Золото.
Полюс я купил еще в январе 2022 года на волне неверия в то, что начнется. Посчитал, что дно достигнуто. Моё неверие усиливалось постами Spydell’а. Как это часто бывает, когда ты думаешь, что нашел дно, ещё два дают бесплатно. Брал по принципу чем ниже P/E — тем лучше, но обязательно с дивами и крупный каптал. Частично удачный подход (поэтому сейчас на ошибках учимся и делаем лучше). Полюс был выбран как самый коррелирующийся с ценой на золото актив. До этого успел продать ранее купленный фонд FXGD. Как выяснилось по FXGD безопасное хранение в Лондоне — безопасно для охраняющих. С тех пор я Полюс держал. Рост по акции без учета дивидедов 33%. Отлично, но что дальше?
Я задался вопросом, где ориентир стоимости, чтобы не повторять ошибки 2022 года. Подход закупать на обвале, конечно, неплохой конкретно с Полюсом, но хочется делать это не в темноте спекуляций. В итоге сделал детальный расчет стоимости акции, а потом бонусом уже сравнительную оценку. Сейчас в открытом виде делюсь результатом по сравнительной (мультипликаторной оценке через P/E) для затравки к следующему закрытому посту по «академическому» подходу оценки Полюса, где мы учтем выход на полную мощность Сухого Лога к 2030 года, возможную рецессию в США в конце 2025 года (и как следствие во всем остальном мире).
Спойлер — золото тоже падает — см скрин конца нулевых. На мой взгляд, долбануть должно не легче чем в 2007–2009 годах. Где будет триггер в этот раз — крипта (институтам её может быть не жалко, это хороший отдельный загон под лишнюю ликвидность, чтобы сдуть пузырь, а высокорисковых парней может и не жалко), Еврозона (деиндустриализация может быть быстрее 800 ярдов от Урсулы на перевооружение), Тайвань или еще что — нам предстоит увидеть.
Чтобы было не так грустно,
- Прогнозы по золоту на 10 лет.
- Маржинальность Полюса
Неплохие консенсусы, по-моему.
Прогнозы по цене на золото хорошие, но (как обычно) это не точно.
Маржинальность Полюса — отдельная отличная история. Если совсем просто -столбик Operating Income (Op Income) высотой в больше половину от столбика Revenue в правом графике — это просто прекрасн. Операционная маржа в 60%. И, скорее всего, на долгосроке ситуация не сильно ухудшится.
Теперь возвращаемся к сабжу — сравнительная оценка Полюса. Простая, отправная, затравочная оценка:
Компании, которые я выбрал на свое усмотрение (потому что) в этой же отрасли на состояние 9 мая в среднем торгуются 13 P/E. В списке фигурирует и ZIJIN MINING GROUP CO.LTD — китайская компания, у которой риски ближе(но не такие же страшные, конечно, но это пока) к нашим русским, чем у всех остальных. Она торгуется на P/E показателе в 13.
Ниже результат расчетов по этой самой простейшей методике. 43 доллара как результат за акцию. Сверху бахаем дисконт в 20% за санкционные риски (почему и почем 20? — потому что). Можно рассуждать, что сидя в России тебе эти риски по барабану, но, во-первых, из-за санкций внешний капитал, даже в юанях может быть сложнее привлекать, во-вторых на выручку не прямым так косвенным образом это теоретически может влиять.
В результате получаем таргет в 34 доллара. Сейчас цена в районе 21 доллара. Может ли акция скакануть на 30% при замирении — вряд ли, т. к. в российских акциях всегда исторически лежал дисконт на страновой риск. Эти бывшие commie, вы знаете. Хотя по мятежу 2 года назад можно сказать, что риск вполне себе возможный, но будем надеяться, что не реализуемый. 20%, вероятно, ближе к правде. Также остается upside по вероятному укреплению доллара до 90 в этом году, что в рублевой цене акции точно должно отразиться, как и на всех экспортерах.
Во-первых (как обычно) это всё не точно, во-вторых это простейшая сравнительная оценка действительная на текущий момент и состояния рынков капитала, в-третьих это не индивидуальная инвестиционная рекомендация.
В следующем закрытом посте будет более детальная «академическая» оценка.
Vkontakte
Twitter
Одноклассники
