Памятка начинающему инвестору.

Когда мы начинаем изучать какую-то новую область, мы часто грызем и курим те вещи, которые спустя долгое время могут стать для нас менее важными. Погружаясь в тему инвестиций, автор, как и многие другие начинающие, стартовал с самых популярных тем: экономика, финансовые рынки, деривативы и прочее. Поначалу мне казалось очевидным, что следует концентрироваться именно на этих аспектах. Но чем дольше я во все вникал, тем яснее понимал, что все, что касается денег (в широком смысле этого слова: управления ценностью, накоплениями, капиталом) совершенно не походит на науку. Так вышло, что у меня есть некоторый опыт в физических исследованиях, и поэтому я могу с уверенностью такое заявлять. Инвестиции предстали передо мной совершенно в ином свете. Сбережение ценности на долгой дистанции, по моему мнению, является искусством, которому необходимо учиться свою жизнь. Ведь для того, чтобы хоть немного в этом страшно тяжелом и непредсказуемом деле преуспеть, надо разбираться практически во всем, до чего может дотянуться твое любопытство.

И, наверное, одна из основных книг, которую реально необходимо прочитать, для того чтобы инвестировать долго и не потерять по дороге все накопленное — это Библия. Для кого-то это прозвучит странно. Казалось бы, эта древняя книга находится совершенно на другом полюсе относительно томов про свопы и опционы. Что она вообще способна дать? А выходит так, что именно она-то и является той базой, на которую потом будет наслаиваться все остальное полезное про экспирации, мезонинные кредиты и секьюритизированные финансовые инструменты. В огромной части образованного общества, которое считает себя начитанным и грамотным, стоит блок на изучение Библии. Тут я сужу исходя из собственного опыта. Действительно, так повелось, первоисточник всяческими способами игнорируется. В широких кругах «интеллектуалов» считается совершенно непрестижно, стыдно и даже западло погружаться в тексты Священного Писания. Почему так вышло — это просто непостижимо бездонная (и очень больная) тема для размышлений, которую автор еще не дорос распедалить, не говоря уж о том, чтобы глубоко рассуждать по поводу религии. Но есть то, что я точно готов сказать: пропуск такого пласта знаний, независимо от того верующий ли вы человек или неверующий (хотя для христианина, вроде бы, само собой разумевшееся — читать первоисточник) будет для вас серьезнейшим упущением.

Вечные сюжеты, пронизывающие всю нашу жизнь.

Читая финансовые документы, написанные аналитиками и президентами-управляющими большими деньгами, трудно не увидеть множество отсылок к богатейшему собранию всевозможных сюжетов. Авторы таких писем часто сдабривают скучные числа, метрики, мультипликаторы и терминологию цитатами из книг, фильмов и других продуктов мировой культуры. Вначале я сильно удивлялся тому, как много внимания уделяется таким, казалось бы, совсем неточным гуманитарным вещам. Но, как правило, именно сюжеты являются тем фундаментом, на котором основываются многие решения людей, постоянно взаимодействующих с риском.

Приведу цитаты, которыми некоторые президенты инвестиционных фондов украшают свои тексты, цементирующие их рыночное видение, касающееся контрциклических инвестиций.

Инвесторы Грэм и Додд — это люди, которые очень сильно ценят возможность смеяться последними. В обмен на эту привилегию они пропустили множество сме****ков в промежутке между.

Иногда встречаются даже строки из песен малоизвестных мне музыкальных коллективов.

«Ничто в этом мире так не доставляет,

Как танцы в субботний вечер {fais-do-do — танцевальные тусы франкоязычных жителей Луизианы}

Паши как проклятый всю неделю

Но забудь про свои заботы на вечеринке с песнями»

Как предлагают слова в песне, в тяжелые времена обычно немного музыки и вечеринки — это то, что доктор прописал. И сегодня с возрастающей инфляцией, повышением процентных ставок, дорогой энергией, огромными уровнями долга, шокирующими дефицитами бюджета в добавок к этому долгу, тревожным геополитическим конфликтом и верой в государственные институты, находящейся на исторических низах, Решением Уолл-Стрит является — Вечеринка.}

Вот еще один пример из моего видео, где я цитировал другого управляющего фондом.

Мы продолжаем верить в простую, но критическую предпосылку: инновационные компании с продуктами с добавленной стоимостью, которые удовлетворяют высокий спрос, будут вознаграждены своевременным утверждением и привлекательными коммерческими возможностями.

Я не просто так выделил слово вера. Ведь именно веру вы будете часто встречать, читая письма инвесторам. Можно будет увидеть такие предложения, как: мы верим в наше рыночное видение, мы верим в сектор информационных технологий, мы верим в то, что недооцененные активы еще себя покажут в будущем.

Многие ключевые моменты в нашем неспокойном мире являются результатом успешных и провальных интерпретаций сюжетов, из которых соткана наша жизнь. Когда я говорил о Библии, я имел в виду именно набор тех архетипических (если можно так выразится) сюжетных твистов, которые щедро представлены в этой книге. Эта книга не говорит нам, как устроен мир, она (в частности) рассказывает нам то, какие последствия нас ждут в зависимости от различных поступков. Читая древние книги, мы едва ли развлечемся и отдохнем, но в этом вся суть. Они нужны нам для того, чтобы лучше понимать и растолковывать для себя тот ворох событий, который захлёстывает все сильнее. Конечно же само чтение древних книг является необходимым, но не достаточным занятием. Мало просто прочитать текст, его еще нужно осмыслить, а потом, как пишут авторы финансовых писем, в тяжелые времена, когда почва будет уходить из-под ног, — все знания применить на практике.

Как я уже для себя уяснил в инвестициях полно своих предательств, интриг, несправедливости, поражений, успехов, триумфов, праздников, междоусобиц и воин. Недавний пример со скотским отношением к миноритариям компании Полюс Золото — хорошее тому подтверждение. В древних книгах всего вышеперечисленного также с избытком. Это создает благоприятную атмосферу для проведения аналогий.

Поэтому не удивительно, почему у управляющих капиталом там много веры в их письмах. Люди, систематически работающие с неопределенностью, ставящие на кон свою репутацию и деньги, как никто другой в этом мире, осведомлены о жестокости бытия и его непредсказуемости.

Чем дольше ты работаешь с риском, тем лучше ты понимаешь влияние обстоятельств непреодолимой силы. Сложно эту силу не почувствовать.

И здесь логично будет перейти к следующему пункту — упоминанию о непреодолимой силе причинять неприятности.

Не стоит доверять свои деньги и ждать выполнение обязательств от того, кто гораздо могущественнее, чем ты.

Так бывает, что об этой максиме задумываешься только спустя время, получив увесистый пендаль в одно место. Мало будет глубоко знать то, как устроен тот или иной биржевой инструмент, недостаточно будет заключить сделку, кажущуюся прибыльной, приняв во внимание все рыночные риски. Рыночный риск — это лишь один из множества рисков, причем не самый опасный, как показывает практика.

В этом месте я бы хотел привести один случай, который я недавно вычитал. Он, по моему мнению, довольно точно характеризует то, чего постоянно следует опасаться в вопросах сбережения ценности. Если коротко, то следует помнить о том, что тебя могут кинуть. И в свое время подкрепили это понимание для английских банкиров власти местного самоуправления. Произошли события в Лондоне в период между 1987-89 годами. Как все было:

Два сотрудника местного органа власти района Хаммерсмит и Фулхэм назаключали около 600 процентных свопов на общую сумму ~6 млрд £. Такая сумма значительно превышала весь бюджет района. Осуществляли такие сделки два сотрудника, толком не разбиравшиеся в том, как работают данные инструменты. Если коротко, то процентные свопы — это деривативы, которые в основном используют финансовые институты для защиты от изменения процентных ставок. Набрав такой солидный exposure, бюджетный менеджмент лондонского района взял на себя огромный риск, который обернулся денежными потерями в тот момент, когда ставки пошли не в ту сторону. Когда ставка по фунту начала расти, стоимость свопов превратилась в отрицательную, тем самым поставив органы местной власти в очень неудобное положение, ведь у них красовался убыток в несколько сотен млн £.

Сделки заключались с банками. Банки же, в свою очередь, отлично знали, что они делают, хэджируя свой процентный риск, открывая противоположные позиции. Банки заключали сделки: так называемые офсетные свопы с другими контрагентами. Заработок институционалов был не во взятии на себя процентного риска, им было неважно, в какую сторону будет меняться ставка. Банки зарабатывали на спредах (разнице между покупкой и продажей) и комиссиях.

Сделка для банков выглядела очень перспективной. Контрагент у них был железобетонный, ведь вероятность того, что власть дефолтнет была минимальной. Но затем, когда нарисовались убытки, аудитор совета местной власти обратился в суд и потребовал признать сделки недействительными. Он объяснил это тем, что покупка таких контрактов выходила за рамки полномочий сотрудников государственных органов. Это было апеллирование к доктрине ultra vires, что обозначает «за пределами правомочий».

Дело дошло до Палаты лордов и Британского суда. Суд встал на сторону властей (внезапно, да?) и обнулил все сделки. Банки понесли огромные потери, ведь они лишились выплаты по свопам, на которую они рассчитывали. Банки все отлично рассчитали с точки зрения хэджа, они просто выбрали не того контрагента. Контрагент оказался сильнее и наглее, а финансовому учреждению не хватило тогда политического веса.

Тут напрашивается классическая фраза из фильма Жмурки:

«Кто тебе сказал, что вас подставили, вас КИ НУ ЛИ! Сережа! Кинули, как лохов последних, как школьников!»

Когда разбираешь такие события, инвестиции начинают играть новыми красками. Учитывая этот яркий и далеко не единственный пример с кидком, можно о многом поразмыслить. Будет не лишним как-нибудь задуматься о том, откуда иногда берется та сладкая доходность, которую вам обещают менеджеры всех мастей, сидящие в банках и продающие свои лучшие высокодоходные продукты. Там, где вам предлагают высокие проценты, всегда зарыт высокий риск. Если, как в покере, садясь за игральный стол, вы сразу же не понимаете, кто здесь рыба-профан, которого будут стричь на бабки, то у меня плохие новости. Лучше за стол в таком случае не садиться.

Причем иногда обладая глубоким пониманием игры, стол также надо обходить стороной. Игра, как мы уже поняли, не обязана быть честной. И даже если участники кажутся нам лохами, надо несколько раз спросить себя, а точно ли это они такие простаки-лошары, а не я?

Мне хорошо знакома ситуация, когда оказавшись победителем, тебе еще необходимо свой куш востребовать. Не имея достаточного веса, юридической поддержки и полного понимания того, куда и с чем вы пойдете, чтобы в итоге вам выплатили то, что по праву вам принадлежит — вот без всего этого, я бы рекомендовал даже не думать в сторону легкой наживы. Контрагент может оказаться лихим или на 100% неплатёжеспособным.

Особенности современной шкатулки с мультидном.

У этой игры очень много уровней и мы с вами идем по этим уровням далее. Раз уж мы немного разобрали ее понятийную сторону, то разумно будет обстоятельно подумать о том, а кому вы вообще доверяете свои деньги, где они лежат, в чем они лежат (надо понимать, чем вы владеете). И вдруг, если произойдет что-то совсем непредвиденное (а оно на самом деле предвиденное и обязательно произойдет) и совсем неприятное, как вы будете свои сбережения доставать.

К этому вопросу по моим наблюдениям обычно доходит самое малое число людей. Исходя из своего опыта, внимательно проследив за собой и своими ощущениями, я пришел к следующему выводу. Думать о всяческих плохих исходах и о том {а вот здесь важно} как именно себя обезопасить от них — это одна из самых неприятных, трудоемких, избегаемых и игнорируемых задач. Но именно эта задача является экзистенциальной.

Думать о плохом нам не нравится. Это портит настроение и вышибает из нас дух авантюризма. Нам нравится рисовать на графиках линии поддержки и предвкушать прибыль. Люди очень противоречивые. Когда нам страшно, мы хотим покоя. Когда нам спокойно, мы хотим адреналина. Лучшим состоянием для инвестиций, скорее всего, будет состояние с подавленными оптимизмом. Потому что уж больно много историй, когда повышенный оптимизм вышибал все внутренности из безмятежных управляющих фондов. А вот повышенная паранойя в таких делах не была замечена.

Итак, давайте рассмотрим с вами пример того, как можно подходить к выбору того или иного инструмента, в который вы собираетесь вложить средства. Сразу же скажу, что это все не исчерпывающая инструкция и не инвестиционная рекомендация. Я никого не призываю делать также. Это будет лишь грубый и очень сжатый пример того, как можно думать. Тем более, он не мой, я тут велосипед не изобрел.

Для примера я выбрал следующий инструмент:

GLDRUB_TOM — это «бумажное» золото, 1 лот равен 1 грамму физического золота, которое лежит в хранилище центрального контрагента — небанковской кредитной организации (НКО) национального клирингового центра (НКЦ) Мосбиржи.

В этом анализе мы не будем разбирать налоги, спреды, комиссии брокеров и прочее, ограничимся только вопросами, что это, где лежит, и что будет если мой брокер обанкротится? А также все нижеперечисленное будет касаться обычного ритеил инвестора, который решил инвестировать в бумажное золото.

Итак, вот вы купили себе золото, использовав этот инструмент. У вас в приложении теперь показывает произвольное количество граммов желтого металла. Но этот металл не закреплен за вами, как это было бы в случае, если бы вы приобрели слиток в банке. По итогам торгового дня металл поступает на торговые банковские счета (ТБС), которые открывают контрагентам — в нашем случае контрагентами выступают брокеры. Что тут важно понимать, у вас лично нет счета в НКЦ, банковский счет есть у вашего брокера, а уже брокер ведет учет, кому сколько граммов золота среди его клиентов принадлежит.

Поэтому, вот прямо здесь мы должны понять, что документ, который подтверждает наше право владения металлом, который лежит в хранилище НКЦ, является брокерский отчет. И вот этот документ будет разумно периодически себе сохранять, на всякий случай. Это не стоит ничего, но вдруг (случаи бывают разные) он все-таки понадобится. Будет не лишним иметь хоть что-то на руках.

Сделаем ряд замечаний. Уже ясно, что в цепочке владения у нас возникает брокер — компания, которая предоставила нам возможность торговать всякими инструментами, в том числе тем, про который я тут рассказываю. НКО НКЦ — это та организация, которая отвечает за хранение и расчеты между брокерами.

Важно будет учесть то, где ваш брокер хранит клиентский металл. Если он хранит его на специальном клиринговом счете, то взыскание по долгам брокера нельзя будет направить на счета клиентов. А если используется какой-нибудь другой счет, то, может быть, обязательства брокера попилят, и есть не нулевая вероятность лишиться части денег.

Надо все узнавать у брокера, спрашивать какие счета используются для хранения, собирать письменные подтверждения. Хочу обратить ваше внимание, говоря про инвестиции и биржевые инструменты, я все еще даже не намекнул на какой-нибудь график, ценовой уровень или другую популярную фигню. Это все такие мелочи жизни по сравнению с самыми важными вопросами: кинут нас или нет?

Исходя из той информации, которая у меня есть (она может быть неполной), слитки на руки из НКЦ скорее всего вам никто не даст. То есть, надо понимать, что владением биржевым золотом — это нифига не владение физическим металлом, хоть и довольно близкое, по сути, к этому процессу. Ведь чем больше посредников, тем больше возникает риска. И в случае различных неприятностей свои деньги можно будет доставать очень долго.

Я предельно кратко описал всего лишь один из аспектов владения одним из инструментов, который (на секундочку) является скучнейшим металлом, не выплачивающим дивиденды, просто лежащим в хранилище. С акциями, облигациями, валютой и другими инструментами будет масса своих тонкостей и подводных камней. Что касается рублей, которые лежат на вашем брокерском счете, то вот эти самые рубли, скорее всего, не находятся на сегрегированном счете, то есть вашем личном счете. У многих крупных российских брокеров вы найдете информацию, что валюта клиентов лежит на специальном счете, который не связан с имуществом самой компании. Но стоит учесть, что личного счета вам, скорее всего, не предоставят, либо это будет стоить очень дорого. Поэтому, как я уже отмечал ранее, необходимо хранить отчеты, указывающие какая доля из всех денег, хранящихся на спец счетах брокера, принадлежит именно вам.

Рассуждая о таких вещах, невольно придешь к такой мысли, что важна не только диверсификация самих активов, важна еще и диверсификация используемых брокеров (и это не предел). Можно, конечно, думать о том, что все будет хорошо и компания- финансовый посредник будет работать вечно. Да и хорошо, если так будет, но я говорил о разных сюжетах в начале текста. Сюжеты бывают разные.

Я прекрасно осознаю, насколько все эти телодвижения вызывают приступы зевоты и отторжения у большинства людей. Ведь во всех этих скучных исследованиях нет и доли искры, драйва, таргетов, сигналов, кричащих «ПОКУПАТЬ» «ПРОДАВАТЬ». Лонг, шорт, плечо, иксы и маржин колл. Ребай.

В мейнстримных инвестициях полно всей этой бесконечной дичи, которую льют на людей, делая из них истеричных лудиков, которые носятся с деньгами в поисках самого подходящего места, куда их приткнуть.

В инвестициях лучше быть, как манул Тимофей. А не быть истеричной белкой из мультика Ледниковый Период, которая носилась с единственным орехом.

В инвестициях просто невозможен вариант, где нет никакого подвоха. Нужно смириться с тем, что вы будете рисковать всегда. Даже если вы вдруг не имеете вообще никаких сбережений, то вы также рискуете. Просто риск будет выражен в другом, например, неспособность толерировать жизненные невзгоды. Здесь скорее всего мне не нужно уходить глубоко в детали, моим читателям и так понятно, о чем я говорю. Иногда мы болеем и можем выпасть из привычного рабочего графика. И лучше в таких ситуациях иметь жир, который можно топить. Чем его больше, тем спокойнее. Надо стремиться к состоянию зажировки кота Тимофея.

Проблема истерики в том, что в таком неустойчивом эмоциональном состоянии просто невозможно качественно набрать массу. Ходя в качалку, я хорошо усвоил принцип, который помогает набрать собственный вес — надо много есть, много тренироваться и не нервничать. Да простят меня профессиональные атлеты, которые уходят за 120 кг. Я сильно упростил принцип, но в основе я точно не ошибся. Отдаю должное их ЖКТ.

Процесс массонабора, как правило, крайне скучный и тупой. Ты просто гоняешь на чилле, поднимая тяжелые железяки, по пути стараясь минимизировать воспаление в теле.

Выходит, что для сохранения покупательной способности накоплений приходится долгими часами вникать во всякое скучное. Я еще в начале говорил о важности изучения многих областей, даже совсем далёких от разных мультипликаторов и индексов. Я убежден в том, что весело развлекаясь невозможно глубоко вникнуть в суть. Для чего же будет полезно так глубоко нырять в ниши, в которых у нас есть широкие пробелы в знаниях? Я думаю, потребность в широком кругозоре органично вырастает из желания разбираться в том, чем ты хочешь владеть.

Например, захотели мы вложиться в бизнес, который разводит осетровых и продает рыбу и ее икру. Для того, чтобы оценивать перспективы наших вложений, нам будет нужно понять рыбный бизнес изнутри. Какие есть характерные риски в этом деле? Сколько живет осетр, как он размножается, сколько мальков выживает, кто покупатель, какие проблемы испытывали рыбные хозяйства в прошлом, и т. д. Мы с двух ног влетим в удивительное исследование, по итогу которого мы уже сможем более точно и аргументированно (не факт, что верно) сказать себе, стоит ли оно того?

Давайте другой пример. Вдруг возникает у нас насущный вопрос: что входит в состав среднестатистического шампуня? Какие существуют основные ингредиенты, без которых пенящееся средство невозможно будет изготовить? Кто производит эти компоненты? Как эти составные части шампуня зависят от цен на нефть? Как долго возросшие цены на нефть и нефтепродукты будут транслироваться в цены готового товара? Что может помешать компаниям, которые торгуют косметикой увеличить свою прибыль, даже в условиях резкого повышения цен на нефть? Какие есть основные монополисты, производящие базовую нефтехимию для различных дистрибьюторов косметики?

Можно в размышлениях дойти до изучения парфюмерии и технологии производства ароматов. Узнать, что растение пачули, которое используется для производства парфюмерии и применяется в интенсивных ароматах от того же Sospiro, растет в тропическом поясе и его не получается выращивать в других широтах. Возможно ли заменить эфирные масла от этого растения на синтетические аналоги? Как дорого стоит замена оригинала на синтетику и может ли это повлиять на перспективы компаний, которые работают в этой области?

Любопытство может уводить очень далеко, в какие-то моменты необходимо будет себя останавливать. Я лишь хотел сказать, что инвестиции — это процесс постоянного исследования, направленного на изучение многих аспектов: экономики, политики, конкретных бизнесов, их комплексных взаимосвязей, а также пачки всевозможных сюжетов, которые создают тот самый аромат. Fragrance, чуемый акулами финансовых рынков, издалека, как кровь в воде, на которую они все наперегонки сплываются.

Борьба.

Если пофантазировать, что нам наконец-то удалось-таки освоить все тонкости этого тяжелого дела — сбережения средств. И какая-то часть заработанных денег сохранилась. Борьба на этом, увы не заканчивается. Вопросов меньше не становится. Логично вытекают следующие проблемы — кому это все нужно? Как сделать так, чтобы следующие поколения не потеряли все полимеры?

В чем вообще смысл, тратить так много сил?

Неминуемо, хотим мы этого или нет, человек упирается раз за разом в этот вопрос. Еще недавно я гулял по парку Краснодар и вновь удивлялся его экстраординарности. Парк вырос во что-то уже совершенно не поддающееся разумному описанию. Я не знаю, что толкнуло Сергея Николаевича в эту сторону. Гадать, что в голове у другого человека — дело неблагодарное, обреченное на ошибки. Быть может, во всем этом было какое-то рациональное зерно, но все, что я видел вокруг, походит на нечто библейское.

Парк Галицкого, ярко торчащий пример того, что могут сделать накопленные деньги и желание человека, который задумал оставить наследие. Я допускаю, что когда он и его команда делала эти сады, он руководствовался чем-то далеко уходящим за наш обыденный способ смотреть на вещи.

Этому зеленому оазису, кстати, люди умудряются писать в отзывах:

Эх… Люди необучаемые. Кстати, есть куча способов пройти в японский сад без очереди. Надо просто заплатить деньги за бронь ресторана на территории.

Я ругаю людей за их тупость, смотря на бесчисленные ниваки, доступ к которым открыт просто так. Несмотря на эти глупые комментарии («очень полезные мнения»), парк все растет и ширится.

Инвестиции очень часто будут сопряжены следованию наперекор мнению толпы (как правило, мнению ошибочному), это одна из важнейших особенностей этого занятия. И в этом следовании нет победителей, есть только временные бенефициары. Часто рынок интерпретируют, как соревнование мистических быков и медведей. Но какое же это соревнование, по каким критериям мы будем выдавать кубки?

Все это больше смахивает на борьбу, а в борьбе есть только те, кто на время вырывается вперед, и те, кто отстал. Борьба идет постоянно. На рынке деньги постоянно перетекают из одной области в другую. Сегодня очень много средств сконцентрировано в области информационных технологий. Где окажется этот заряд через лет 10-20, трудно предсказать.

{Легче предсказать исход футбольного матча. Иронично, что в парке Краснодар находится футбольный стадион, где само понятие турнир возводится в абсолют.}

Скорее всего, точно предсказывать не так уж и важно, важно просто более-менее (3й сорт не брак) верно оценить перспективы того или иного рыночного сектора, выбрав для себя произвольное число инструментов, подходящих лично вам. Я считаю, что будет разумно основывать свою стратегию, опираясь на знания, полученные скучнейшим, но верным путем. Стоять на вечных сюжетах, которые уже тысячи лет показывают свою воспроизводимость и не садиться за стол к очевидным каталам. Не лишним будет выбирать место для борьбы вдумчиво, так же как и активы, так же как и ценности, которым мы служим.