Закупка в публичный портфель

Приветствую господа.

Среда, закупка в публичный портфель #акциина5000 и краткого комментария по рынку.

Начнем как обычно с инфляции:

ИНФЛЯЦИЯ В РФ С 31 МАРТА ПО 6 АПРЕЛЯ СОСТАВИЛА 0,19% ПОСЛЕ 0,17% С 24 ПО 30 МАРТА — РОССТАТ

ГОДОВАЯ ИНФЛЯЦИЯ В РФ НА 6 АПРЕЛЯ УСКОРИЛАСЬ ДО 5,95% — РАССЧЕТЫ

Мы вынуждены констатировать, что третью неделю подряд инфляция идет выше нормы. Да, это не выглядит пока как ужас-ужас, который вынудит ЦБ оставить ставку на текущем уровне 24 апреля, как могут написать в клоунском MMI, для этого надо посмотреть динамику ещё ближайших 2-3х недель, но данные очевидно негативные.

Но даже это скорее всего не остановит ЦБ от регулярного снижения ставки, почему — писал в предыдущих выпусках.

Я покопал инфляцию этих недель и не нашел там ничего особо выбивающегося из общего ряда, кроме отдыха на море и отелей. Так что шанс на то, что это всё же разовая история, в связи со сложностями отдыха по многим направлениям с пересадками в около-Дубае.

Давайте посмотрим на сегодняшний аукцион МинФина по ОФЗ:

В первой половине дня разместили 5-летний ОФЗ-26235, на 58,0 млрд по номиналу, при спросе в 106,4 млрд руб., доходность 14,18%, почти без премии.

Во второй половине размещали снова нашу любимку 14-летний ОФЗ-26254. При спросе в 70,8 млрд руб., по номиналу разместили на 42,5 млрд руб. Доходность 14,86%, тоже +/- по рынку, пара пунктов премии максимум.

Скажем так, аукционы были не особо выдающимися, не смотря на то, что на первом была 5-летка, а не длина, которую нам стабильно отгружают второй год.

Возможно это произошло из-за того, что участники рынка уже знали данные по недельной инфляции, а возможно потому что видели предварительные данные МинФина по исполнению бюджета за первый квартал.

Безусловно, здесь поражает уровень дефицита за первый квартал, который не смотря на всё «авансирование», которое было и в прошлом году — смогло показать более чем двухкратный рост. При этом, предварительные данные по нефтегазовым доходам так же не вызывают оптимизма. Пока всё это похоже на то, что спасать бюджет придется гораздо бОльшими размещениями ОФЗ и никто не уйдет обделенным😆

При этом, в случае если вас интересует именно доходность — то альтернативы длине всё меньше. Правда с одной оговоркой — с достаточно серьезной аллокацией на валютные активы, тк девальвация в этом году видится неизбежной, не смотря на фальстарт.

Тем более страхи по поводу мировой рецессии из-за Иранского конфликта, о которых так переживал ЦБ, возможно уже в прошлом😆

Если говорить более серьезно о происходящем — то во-первых, я надеюсь что вы последовали моему совету в самом начале этой заварушки и сегодня никого не вынесло ногами вперед из нефтяного фьюча, который вы решили перенести через ночь:

Да, в случае если конфликт затянется хотя бы до конца месяца — можно будет неплохо поживиться в более дальних контрактах на БРЕНТ, вопрос лишь как это сделать. В опционах сейчас можно заработать скорее лишь продавай их, а во фьючерсах волатильность на фейковых новостях абсолютно сумасшедшая и никто не гарантирует, что вас не вынесут в те самые часы когда мы не торгуемся😆

Поэтому лично я бы сюда не лез и уж точно не переносил это через ночь.

Скажем так — часть нефтянки, к примеру Роснефть, до сих пор торгуется с премией, как и сама нефть, что вполне логично, учитывая кто главный действующий персонаж в этой (хотел написать комедии, но вовремя себя одернул) трагедии. Предсказать его совершенно невозможно, но если все получится — премия за 1 мес высоких цен сейчас явно излишня.

В справедливости моего пассажа, касательно перетока денег обратно из нефтянки в условные банки и всё из чего они убежали, при начале иранского конфликта, я думаю вы тоже убедились сегодня утром.

Глобально — все выглядит так, что стоит всерьез рассмотреть плавное сокращение рисков во всех проявлениях. Деловая активность и дефицит бюджета наталкивают на грустные мысли о перспективах любых мало-мальски прибыльных компаний, до которых может дотянуться государство. Это объяснит вам мою любовь к ОФЗ, не смотря на весь тот негатив, что я набросал выше. Поэтому я занят тем, что стараюсь стабилизировать и максимизировать денежный поток, который может нам понадобится для закупок летом и осенью.

Мы достаточно неплохо проредили портфель всего, что на мой взгляд незаслуженно выросло на Иранском конфликте, достаточно посмотреть как «накуканили» покупателей Сургут-преф, которые напомню стояли в очереди, что бы купил по 46-48р😁 Где они сейчас — непонятно. Наверное уже продают.

К закупке.

Первой сделкой будет так же довольно неочевидная и не самая популярная на сегодня сделка — а именно, продажа части Ленэнерго-преф. С 7% я урезал долю до 4%, продав 14 лотов (140 акций) для того что бы не делать совсем резких движений на тот случай если я окажусь не прав, но на мой вкус — зарезать полностью по текущим тоже не грех😆

Логика очень простая — у меня стоял таргет по Ленэнерго-преф в этом году 335р, при котором акция становилась менее доходная чем ОФЗ, даже в перспективе дивиденда за следующий год из инвест-плана. Доходность текущего дивиденда, к текущей цене составляет 10,75%, ожидаемого дивиденда за следующий год 13,64%. Длина в ОФЗ прямо сейчас дает купонную доходность 14%+ и так же скорее всего подрастет при снижении ставки, если не в это году, то в следующем. Однако ОФЗ не имеют кучи рисков, которые в Ленэнерго-префе безусловно меньше, чем в большинстве компаний, но всё равно остаются. Поэтому лично для меня, логика нахождения сейчас в Ленэнерго-преф остается несколько смутной, особенно учитывая тот факт, что экономика очевидно замедляется, хотя в данных о передачи электроэнергии мы этого пока не видим.

У Ленэнерго есть один безусловный плюс, в сравнении с ОФЗ — индексируемый тариф, который защищает от инфляции. Но сегодняшний курс валют, в целом, позволяет сделать синтетическую квазиоблигацию, которая вряд ли в чем-то проиграет в долгосрочной перспективе. У меня есть ощущение, что шанс откупить Ленэнерго-преф ещё представится по приемлемой для меня цене.Текущий же разгон цен напоминает ажиотаж, а в нём я люблю учавствовать с обратной стороны.

Однако, в Ленэнерго у меня достаточно большая прибыль от роста позиции, зафиксировав которую придется заплатить налог. Учитывая что в этом году я фиксирую достаточно много старых прибыльных позиций — не лишним будет создать убыток, что бы сальдировать его по итогу года. Газпром очень удачно упал на отрицательном нефтералли, и учитывая что этот кусок очень качественной компании с нами скорее всего надолго — я продал и откупил его весь обратно.

Первой покупкой, на средства от еженедельного пополнения — 5 лотов ОФЗ 26253

ОФЗ 26254 дает в моменте бОльшую доходность, если вы не хотите разносить года погашения в своем облигационном портфеле.

Второй покупкой, на средства от продажи Ленэнерго — будет 1 лот РЖД 001Р-51R

Уже знакомый нам юаневый выпуск, на этом можно его набор закончить и переключится на что-то другое. Если у вас денег меньше — я бы посмотрел, например в сторону СибурХ1Р08.

Третьей покупкой, на средства от продажи Ленэнерго — 25 лотов ОФЗ 26254

Как наиболее доходной из длины в моменте.

Четвертая покупка, на средства от продажи Ленэнерго — 13 лотов ОФЗ 26252

Этот выпуск сейчас находится на «горбе доходности» кривой ОФЗ и при снижении ставки он с большой долей вероятности будет расти, стремясь к текущей ставке, вне зависимости от поведения МинФина. Такая конструкция частично убережет нас от рисков реинвестирования и девальвации в совсем дальних ОФЗ.

Данная конструкция на протяжении 5 лет скорее всего даст столько же, как и Ленэнерго, но с меньшими колебаниями цены и с ГОРАЗДО меньшими рисками и более частыми выплатами. Да, можно собрать ещё гораздо более доходную конструкцию, если взять вместо ОФЗ корпоративных облигаций и вместо рейтинг АА и выше посмотреть в сторону более доходных валютных историй. Но я напомню, что у нас здесь максимально консервативный и безопасный портфель и такие вещи в нём, я не могу себе позволить.

Да, объем ОФЗ уже превысил 25% портфеля и совсем не факт, что в текущем году портфель покажет рост намного выше рынка, если допразмещения ОФЗ будут большими. Но в текущем моменте — для меня важнее предсказуемость портфеля и как я уже писал, стабильный денежный поток, который позволит расти портфелю в перспективе следующих лет гораздо быстрее, тк дивидендно-купонная составляющая уже будет соответствовать размеру пополнений. Спекулятивная составляющая здесь тоже может сработать, тк через 2 недели ставка овернайт будет скорее всего ниже доходности длины и мы наконец может увидеть обратный керри-трейд в ОФЗ. Попросту говоря — банки смогут не продавать длину, что бы заработать на разнице ставок, а наоборот покупать. Посмотрим как это отразится на ценах.

На этом всё, хорошего вам вечера🖐