ГМК Норильский никель. Отчет МСФО за 2025 г.

Чистая прибыль = 164,1 млрд руб или 10,7 руб на акцию (+34% к прошлому году). Выручка — без перемен.

Трехлетний тренд снижения прибыли сломлен.

EBITDA = 475 млрд руб (на уровне прошлого года).

Доля ГРК Быстринское в операционной прибыли приближается к четверти показателей группы, причем рентабельность EBITDA = 77%.

Капитал = 885,4 млрд руб или 58 руб на акцию.

Чистый долг = 672 млрд руб. 93% долга привлечено через облигации в долларах и юанях с фиксированной ставкой, в рублях с плавающей ставкой.

Отношение чистого долга к EBITDA снизилось до 1,4 (год назад было 1,7).

Свободный денежный поток = 285 млрд руб. Скорректированный СДП, используемый для расчета дивидендов = 124 млрд руб или 8,1 руб на акцию.

Капитальные затраты = 217 млрд руб. На 2026 год запланирован аналогичный объем капекса.

Текущая капитализация на 13.02.2026 г. при цене акций 155 руб = 2,37 трлн руб. P/E-2025 = 14,4. P/B = 2,7.

Президент «Норникеля» Владимир Потанин в декабре по поводу дивидендов заявил, что «в 2025 году мы, возможно, их выплачивать не будем, так как приоритет — финансовая устойчивость и обслуживание долга. На 2026 год уже закладываем положительный денежный поток для возвращения к выплатам».

Ценовое ралли на мировых рынках никеля, меди, палладия и платины в конце прошлого года улучшает финансовые показатели компании, однако может закончиться так же быстро, как и началось, так как менеджмент не видит признаков структурного дефицита предложения в мире. Данный рост является спекулятивным и не сопровождается расширением спроса на физические поставки.

Еще одной угрозой выступает вероятность ужесточения налогообложения отраслей экономики, получающих большие доходы на фоне улучшения мировой конъюнктуры, а именно производства драгоценных и цветных металлов. Тем не менее, в условиях небольшого количества идей на российском фондовом рынке за акциями ГМК стоит понаблюдать внимательнее.