logo
Рейтинг ААА by Максим Сергеев  Блог, посвященный инвестициям и расчету стоимости компаний с использованием доходного метода.
О проекте Просмотр Уровни подписки Фильтры Обновления проекта Контакты Поделиться Метки
Все проекты
О проекте
Здесь мы рассматриваем стоимость компаний через призму дисконтированных денежных потоков, сочетая теорию и практику.
Публикации, доступные бесплатно
Уровни подписки
Единоразовый платёж

Безвозмездное пожертвование без возможности возврата. Этот взнос не предоставляет доступ к закрытому контенту.

Помочь проекту
Уровень листинга 1 200₽ месяц
Доступны сообщения

Обзоры стоимости компаний 1 уровня листинга Московской биржи.

Оформить подписку
Уровень листинга 1 и 2 300₽ месяц
Доступны сообщения

Обзоры стоимости компаний 1 и 2 уровня листинга Московской биржи.

Оформить подписку
Уровень листинга 1, 2 и 3 500₽ месяц
Доступны сообщения

Обзоры стоимости компаний 1-3 уровня листинга Московской биржи.

Оформить подписку
Фильтры
Пн
Вт
Ср
Чт
Пт
Сб
Вс
28
29
30
31
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
1
Обновления проекта
Контакты

Контакты

Поделиться
Читать: 7+ мин
logo Рейтинг ААА by Максим Сергеев

Оценка стоимости компании «Газпром» по методу дисконтированных денежных потоков на 3 квартал 2024 года.

Для доступа к этой публикации вам необходимо подписаться
на уровень «Уровень листинга 1», а после этого дополнительно оплатить доступ к архиву Подписаться за 200₽ в месяц

Смотреть: 16 мин
logo Авто Плюс — Новости

Внешность новой Гранты, КамАЗ делает внедорожник, грузовики Ивеко-АМТ и другие «Новости недели» №211

Доступно подписчикам уровня
«Промо уровень»
Подписаться за 250₽ в месяц

Смотреть: 1 час 4+ мин
logo Геополитбюро

Нефть по 50, запрет на СПГ из России: что будет с энергетикой?

Трамп ‎опустит‏ ‎цену ‎на ‎нефть ‎до ‎50‏ ‎долларов: ‎что‏ ‎не‏ ‎так ‎с ‎этой‏ ‎версией ‎западных‏ ‎медиа. ‎О ‎новых ‎санкциях‏ ‎Европы‏ ‎против ‎российского‏ ‎ТЭК, ‎как‏ ‎отразится ‎на ‎рынке ‎энергоресурсов ‎потенциальный‏ ‎ближневосточный‏ ‎конфликт, ‎о‏ ‎планах ‎американцев‏ ‎утроить ‎мощности ‎своей ‎ядерной ‎энергетики,‏ ‎а‏ ‎также‏ ‎станет ‎ли‏ ‎новый ‎отопительный‏ ‎сезон ‎в‏ ‎России‏ ‎«зимой ‎тревоги‏ ‎нашей» ‎и ‎сделаны ‎ли ‎выводы‏ ‎из ‎прошлогоднего‏ ‎опыта‏ ‎говорят ‎энергетик, ‎главный‏ ‎редактор ‎«Геоэнергетики‏ ‎Инфо» ‎Борис ‎Марцинкевич ‎и‏ ‎политолог Руслан‏ ‎Сафаров


Смотреть: 1 час 9+ мин
logo Геополитбюро

Перспективы и вызовы в делах Москвы и Астаны | Олжас Байдильдинов, Станислав Притчин и Руслан Сафаров

В ‎Казахстане‏ ‎прошел ‎референдум ‎по ‎атомной ‎энергетике.‏ ‎Страна ‎испытывает‏ ‎серьезные‏ ‎сложности ‎с ‎энергообеспечением.‏ ‎Как ‎партнерство‏ ‎Москвы ‎и ‎Астаны ‎может‏ ‎помочь‏ ‎в ‎решении‏ ‎этих ‎задач,‏ ‎какую ‎медиа ‎атаку ‎проводит ‎Запад‏ ‎в‏ ‎Казахстане, ‎как‏ ‎строятся ‎отношения‏ ‎наших ‎стран ‎сегодня ‎и ‎как‏ ‎на‏ ‎это‏ ‎влияет ‎политика‏ ‎вторичных ‎санкций‏ ‎со ‎стороны‏ ‎США,‏ ‎кому ‎в‏ ‎реальности ‎принадлежат ‎ресурсы ‎Казахстана ‎и‏ ‎что ‎нужно‏ ‎делать‏ ‎России ‎на ‎этом‏ ‎важнейшем ‎направлении‏ ‎говорят ‎Член ‎общественного ‎совета‏ ‎Минэнерго‏ ‎Республики ‎Казахстан‏ ‎Олжас ‎Байдильдинов,‏ ‎Заведующий ‎сектором ‎Центральной ‎Азии ‎ИМЭМО‏ ‎РАН‏ ‎Станислав ‎Притчин‏ ‎и ‎политолог‏ ‎Руслан ‎Сафаров


Смотреть: 32+ мин
logo Геополитбюро

Сенсация в Австрии: люди выбрали мир и газ из России | Александр Песке и Руслан Сафаров


Читать: 3+ мин
R
logo
RomB

Назад в будущее Газпрома

Фундаментального ‎анализа‏ ‎здесь ‎не ‎будет. ‎Геополитического ‎тоже.

Только‏ ‎технический ‎анализ,‏ ‎вероятности‏ ‎и ‎относительная ‎динамика.

Итак,‏ ‎у ‎нас‏ ‎есть ‎индекс ‎МосБиржи, ‎отраслевой‏ ‎индекс‏ ‎нефти ‎и‏ ‎газа ‎и‏ ‎динамика ‎самих ‎акций ‎Газпрома.

1. Относительно ‎индекса‏ ‎МосБиржи‏ ‎— ‎начиная‏ ‎с ‎середины‏ ‎июня ‎котировки ‎компании ‎начинают ‎себя‏ ‎вести‏ ‎«сильнее»‏ ‎широкого ‎рынка.‏ ‎Мы ‎видим,‏ ‎что ‎при‏ ‎понижающихся‏ ‎минимумах ‎и‏ ‎максимумах ‎по ‎индексу, ‎акции ‎наоборот‏ ‎обозначают ‎повышательный‏ ‎тренд,‏ ‎то ‎есть, ‎минимумы‏ ‎и ‎максимумы‏ ‎выше ‎предыдущих. ‎Если ‎мы‏ ‎разделим‏ ‎значение ‎котировок‏ ‎акций ‎на‏ ‎индекс, ‎то ‎можно ‎увидеть ‎очищенную‏ ‎относительную‏ ‎динамику. ‎Здесь‏ ‎мы ‎ушли‏ ‎выше ‎50 ‎и ‎100 ‎дневных‏ ‎скользящих‏ ‎средних‏ ‎(при ‎этом‏ ‎угол ‎их‏ ‎наклона ‎растёт),‏ ‎но‏ ‎пока ‎не‏ ‎дошли ‎до ‎200 ‎дневной ‎скользящей.

2. Относительно‏ ‎отраслевого ‎индекса‏ ‎(MOEXOG)-‏ ‎ситуация ‎аналогична.

Интересно ‎следующее:‏ ‎если ‎взять‏ ‎именно ‎динамику ‎всех ‎составляющих‏ ‎с‏ ‎начала ‎года,‏ ‎то ‎акциям‏ ‎Газпрома, ‎чтобы ‎прийти ‎к ‎среднему‏ ‎значению‏ ‎того ‎или‏ ‎другого ‎индекса‏ ‎нужно ‎вырасти ‎на ‎5-10%. ‎Либо‏ ‎индексам‏ ‎примерно‏ ‎столько ‎же‏ ‎растерять.

При ‎реализации‏ ‎вероятности ‎роста‏ ‎именно‏ ‎котировок ‎компании,‏ ‎мы ‎получим ‎поход ‎к ‎рубежу‏ ‎200 ‎дневной‏ ‎средней‏ ‎в ‎относительной ‎динамике.‏ ‎Там ‎может‏ ‎решиться ‎судьба ‎среднесрочного ‎(а‏ ‎может‏ ‎и ‎долгосрочного)‏ ‎дальнейшего ‎движения.

3. Если‏ ‎же ‎отринуть ‎все ‎лишнее ‎и‏ ‎наслаждаться‏ ‎чистым ‎графиком,‏ ‎то ‎можно‏ ‎заметить ‎следующие ‎вариации:

l ‎Фигура ‎«чашка‏ ‎с‏ ‎ручкой»

l‏ ‎Восходящий ‎канал

l‏ ‎Подхват ‎от‏ ‎50 ‎дневной‏ ‎скользящей‏ ‎средней

l ‎Вероятная‏ ‎фигура ‎«Вымпел»



Всем ‎удачных ‎инвестиций!

Не ‎является‏ ‎индивидуальной ‎инвестиционной‏ ‎рекомендацией!

Читать: 1+ мин
logo Money Loves Silence (MLS)

«ГАЗПРОМ». Не пора ли купить акции?

Доступно подписчикам уровня
«Продвинутый»
Подписаться за 5 001₽ в месяц

Пора или не пора - узнаете в публикации.)

Смотреть: 12+ мин
logo PutinToday&RussiaPost

👊Поле боя: мощное заявление Путина, арест немецких активов, импортозамещение в России

Доступно подписчикам уровня
«Добрый зритель»
Подписаться за 299₽ в месяц

Владимир Путин, выступая на встрече с новым составом Общественной палаты России, сделал ряд важных заявлений по экономической тематике.

Смотреть: 9+ мин
logo PutinToday&RussiaPost

⚡Русская мегатурбина: почему её невозможно превзойти?

Доступно подписчикам уровня
«Добрый зритель»
Подписаться за 299₽ в месяц

Российская турбина мощностью более 1200 МВт. Невский завод приступил к возведению крупнейшего в РФ литейного производства для мощнейших в своем роде газовых турбин.

Читать: 11+ мин
logo Sceptic.sec

Соцзащита инвесторов ухудшается

Данный ‎текст‏ ‎систематизирует ‎изменения ‎«правил ‎игры» ‎в‏ ‎сегменте ‎российских‏ ‎еврооблигаций‏ ‎для ‎локальных ‎держателей,‏ ‎пока ‎внебиржевой‏ ‎рынок ‎во ‎внешнем ‎контуре‏ ‎замер,‏ ‎а ‎дедлайн‏ ‎принудительных ‎замещения‏ ‎российских ‎евробондов ‎приближается. ‎Для ‎понимания‏ ‎контекста‏ ‎и ‎противоречий‏ ‎важен ‎экскурс‏ ‎в ‎историю, ‎поэтому ‎осведомлённые ‎читатели‏ ‎могут‏ ‎сразу‏ ‎переходить ‎к‏ ‎практическим ‎выводам.‏ ‎

Пролог

Весной ‎2023‏ ‎редакции‏ ‎Указа ‎Президента‏ ‎РФ ‎№430 ‎от ‎22.05.2023 ‎определённость‏ ‎в ‎отношении‏ ‎перспектив‏ ‎евробондов ‎и ‎защищённость‏ ‎держателей ‎в‏ ‎российских ‎депозитариях ‎достигли ‎максимума.‏ ‎В‏ ‎документ ‎были‏ ‎включены ‎пункты‏ ‎об ‎обязательности ‎замещений ‎до ‎конца‏ ‎года‏ ‎обращающихся ‎евробондов‏ ‎и ‎прямых‏ ‎выплатах ‎в ‎рублях ‎через ‎инфраструктуру‏ ‎НРД‏ ‎для‏ ‎держателей, ‎бумаги‏ ‎которых ‎не‏ ‎замещены. ‎

Казалось,‏ ‎что‏ ‎Замещающие ‎Облигации‏ ‎(далее ‎– ‎«ЗО») ‎теперь ‎будут‏ ‎иметь ‎преимущество‏ ‎перед‏ ‎евробондами ‎только ‎в‏ ‎минимальном ‎лоте‏ ‎и ‎ликвидности, ‎а ‎риски‏ ‎инфраструктуры‏ ‎и ‎денежных‏ ‎потоков ‎сняты‏ ‎нормативными ‎актами. ‎Однако ‎Указ ‎содержал‏ ‎в‏ ‎себе ‎лазейку‏ ‎в ‎виде‏ ‎п.4(4), который ‎давал ‎Правительственной ‎Комиссии ‎полномочия‏ ‎разрешать‏ ‎эмитентам‏ ‎не ‎выполнять‏ ‎отдельные ‎положения‏ ‎п. ‎4,‏ ‎4(2)‏ ‎и ‎4(3).‏ ‎

В ‎картине ‎спокойного ‎будущего ‎держателей‏ ‎евробондов ‎проступили‏ ‎трещины.

Глава‏ ‎I. ‎Скрытая ‎угроза

Правкомиссия‏ ‎в ‎июле‏ ‎2023 ‎года ‎сформулировала обстоятельства, ‎на‏ ‎основании‏ ‎которых ‎компании‏ ‎смогут ‎не‏ ‎размещать ‎ЗО ‎в ‎соответствии ‎с‏ ‎п.‏ ‎4(4) ‎Указа‏ ‎№430. ‎Помимо‏ ‎отсутствия ‎просроченной ‎задолженности ‎по ‎выплатам‏ ‎держателям‏ ‎в‏ ‎рос. ‎депозитариях‏ ‎Протокол ‎176/3 содержал‏ ‎два ‎критерия‏ ‎выдачи‏ ‎разрешений ‎НЕ‏ ‎выпускать ‎ЗО, ‎одному ‎из ‎которых‏ ‎нужно ‎соответствовать:

Критерий‏ ‎1. ЛИБО‏ ‎заёмщиком ‎получены ‎согласия‏ ‎держателей ‎еврооблигаций‏ ‎по ‎вопросу ‎осуществления ‎раздельных‏ ‎платежей в‏ ‎адрес ‎держателей‏ ‎еврооблигаций, ‎права‏ ‎которых ‎учитываются ‎российскими ‎депозитариями, ‎и‏ ‎держателей‏ ‎в ‎иностранном‏ ‎депозитарии. ‎

При‏ ‎этом:

  • еврооблигации ‎допущены ‎к ‎торгам ‎на‏ ‎Мосбирже (список) И‏ ‎
  • российским‏ ‎заёмщиком ‎получено‏ ‎подтверждение ‎волеизъявления‏ ‎75% ‎держателей‏ ‎еврооблигаций‏ ‎с ‎хранением в‏ ‎российских ‎депозитариях ‎о ‎выборе ‎способа‏ ‎исполнения ‎обязательств‏ ‎по‏ ‎еврооблигациям ‎путем ‎осуществления‏ ‎денежных ‎выплат‏ ‎по ‎ним, ‎а ‎не‏ ‎выпуска‏ ‎Замещающих ‎Облигаций;

Критерий‏ ‎2. ЛИБО ‎срок‏ ‎погашения ‎еврооблигаций ‎наступает ‎в ‎период‏ ‎до‏ ‎31.12.2024 ‎(включительно)

Критерии‏ ‎выглядели ‎достаточно‏ ‎логично ‎и ‎серьёзно ‎не ‎увеличивали‏ ‎риски.‏ ‎Собрать‏ ‎75% ‎голосов‏ ‎за ‎отказ‏ ‎от ‎замещения‏ ‎было‏ ‎бы ‎сложно,‏ ‎а ‎по ‎«коротким» ‎бумагам ‎выплаты‏ ‎в ‎рублях‏ ‎до‏ ‎погашения ‎были ‎регламентированы‏ ‎пунктами ‎4(2)‏ ‎и ‎4(3) ‎Указа. ‎

«Наступление»‏ ‎на‏ ‎полную ‎определённость‏ ‎началось ‎с‏ ‎неожиданного ‎направления.

 Глава ‎II. ‎Секретный ‎протокол

На‏ ‎момент‏ ‎выхода ‎Протокола‏ ‎176/3 ‎Газпром‏ ‎уже ‎завершил ‎два ‎раунда ‎замещений‏ ‎еврооблигаций,‏ ‎номинированных‏ ‎в ‎USD,‏ ‎CHF ‎и‏ ‎GBP.  ‎Каждый‏ ‎из‏ ‎выпусков ‎в‏ ‎EUR ‎прошёл ‎один ‎раунд ‎замещений‏ ‎в ‎силу‏ ‎более‏ ‎редких ‎купонных ‎платежей.‏ ‎Компания ‎утвердилась‏ ‎с ‎долей ‎75+% ‎рынка‏ ‎ЗО‏ ‎как ‎наиболее‏ ‎последовательный ‎и‏ ‎ответственный ‎Заёмщик ‎в ‎области ‎трансформации‏ ‎внешнего‏ ‎долга ‎в‏ ‎локальный ‎квазивалютный.‏ ‎Держатели ‎USD-выпусков, ‎которые ‎не ‎участвовали‏ ‎в‏ ‎замещениях,‏ ‎ожидали ‎в‏ ‎июле ‎получения‏ ‎выплат ‎в‏ ‎RUB‏ ‎по ‎выпускам‏ ‎2027, ‎2031 ‎годов ‎погашения, ‎а‏ ‎также ‎USD-perp.‏ ‎Когда‏ ‎эти ‎выплаты ‎не‏ ‎поступили, ‎Компания‏ ‎сослалась ‎на ‎наличие ‎разрешения‏ ‎госорганов‏ ‎исполнять ‎обязательства‏ ‎по ‎незамещённым‏ ‎евробондам ‎в ‎соответствии ‎с ‎эмиссионными‏ ‎документами,‏ ‎то ‎есть‏ ‎в ‎иностранной‏ ‎валюте ‎через ‎международную ‎инфраструктуру. ‎Обязательства‏ ‎перед‏ ‎держателями‏ ‎в ‎российских‏ ‎депозитариях ‎считались‏ ‎исполненными ‎через‏ ‎первичный‏ ‎и ‎дополнительный‏ ‎выпуск ‎ЗО ‎с ‎интервалом ‎в‏ ‎полгода. ‎Более‏ ‎того,‏ ‎стало ‎известно, ‎что‏ ‎по ‎каждому‏ ‎выпуску ‎евробондов ‎Газпрома ‎запланировано‏ ‎именно‏ ‎2 ‎раунда‏ ‎замещений.

Такой ‎подход‏ ‎привёл ‎к ‎эффективному ‎отключению ‎части‏ ‎держателей‏ ‎бумаг ‎компании‏ ‎от ‎cash‏ ‎flow: ‎

  • В ‎НРД ‎по-прежнему ‎не‏ ‎проходят‏ ‎выплаты‏ ‎в ‎силу‏ ‎санкций, ‎если‏ ‎средства ‎распределяются‏ ‎через‏ ‎Euroclear. ‎
  • Российские‏ ‎депозитарии ‎- ‎прямые ‎участники ‎Euroclear‏ ‎«отрезаны» ‎от‏ ‎выплат‏ ‎в ‎валюте ‎из-за‏ ‎соблюдения ‎лимита‏ ‎в ‎100 ‎000 ‎EUR‏ ‎на‏ ‎«российские» ‎счета.‏ ‎

Держатели ‎в‏ ‎иностранных ‎депозитариях ‎(в ‎том ‎числе‏ ‎недружественные‏ ‎нерезиденты) ‎парадоксальным‏ ‎образом ‎оказались‏ ‎в ‎лучшем ‎положении ‎с ‎точки‏ ‎зрения‏ ‎сохранения‏ ‎денежных ‎потоков‏ ‎по ‎еврооблигациям,‏ ‎пусть ‎и‏ ‎с‏ ‎привычной ‎уже‏ ‎задержкой ‎выплат ‎на ‎несколько ‎месяцев.

Официальное‏ ‎сообщение-раскрытие от ‎Газпрома‏ ‎было‏ ‎опубликовано ‎только ‎15.09.2023,‏ ‎спустя ‎2‏ ‎месяца.  ‎Компания ‎подтвердила ‎наличие‏ ‎Разрешения‏ ‎Правкомиссии ‎не‏ ‎исполнять ‎пункты‏ ‎Указа ‎№430, ‎а ‎продолжать ‎делать‏ ‎выплаты‏ ‎в ‎валюте‏ ‎с ‎одновременным‏ ‎исполнением ‎неких ‎обязательств ‎из ‎п.3‏ ‎Протокола‏ ‎176/4. Этот‏ ‎протокол ‎составлен‏ ‎по ‎итогам‏ ‎того ‎самого‏ ‎июльского‏ ‎заседания ‎с‏ ‎формулировкой ‎Критериев ‎1 ‎и ‎2,‏ ‎но ‎не‏ ‎был‏ ‎опубликован ‎на ‎сайте‏ ‎Минфина ‎РФ.

Мотивация‏ ‎Газпрома, ‎видимо, ‎заключается ‎в‏ ‎недопущении‏ ‎«задвоения» ‎платежей‏ ‎и ‎снижении‏ ‎риска ‎дефолта. ‎В ‎отличие ‎от‏ ‎коллег-эмитентов‏ ‎компания ‎не‏ ‎проводила ‎Consent‏ ‎о ‎внесении ‎возможности ‎раздельных ‎платежей‏ ‎(aka‏ ‎Alternative‏ ‎Payment ‎Method)‏ ‎в ‎Условия‏ ‎выпусков, ‎сделав‏ ‎ставку‏ ‎на ‎замещающие‏ ‎облигации. ‎Если ‎перечислить ‎неполный ‎купон‏ ‎в ‎Euroclear‏ ‎по‏ ‎незамещённому ‎объёму ‎евробонда,‏ ‎наступит ‎случай‏ ‎неисполнение ‎обязательств. ‎Следовательно, ‎даже‏ ‎выплатив‏ ‎части ‎держателей‏ ‎средства ‎в‏ ‎рублях, ‎нужно ‎будет ‎эти ‎же‏ ‎суммы‏ ‎в ‎валюте‏ ‎перечислять ‎в‏ ‎Euroclear. ‎

О ‎содержимом ‎п.3 ‎можно‏ ‎только‏ ‎догадываться,‏ ‎возможно, ‎там‏ ‎содержится ‎как‏ ‎раз ‎обязательство‏ ‎Газпрома‏ ‎провести ‎по‏ ‎два ‎раунда ‎замещений ‎для ‎каждого‏ ‎выпуска, ‎осчастливив‏ ‎владельцев-резидентов.‏ ‎Только ‎вот ‎держатели‏ ‎долларовых ‎бумаг,‏ ‎которые ‎перевели ‎их ‎в‏ ‎июле‏ ‎из ‎иностранных‏ ‎депозитариев ‎не‏ ‎могли ‎вовремя ‎узнать, ‎что ‎это‏ ‎уже‏ ‎бессмысленно.

Практические ‎выводы:

  • Всем‏ ‎держателям ‎ещё‏ ‎не ‎замещавшихся ‎повторно ‎еврооблигаций ‎Газпрома‏ ‎в‏ ‎EUR‏ ‎с ‎хранением‏ ‎в ‎российских‏ ‎депозитариях ‎целесообразно‏ ‎участвовать‏ ‎в ‎предстоящих‏ ‎доп. ‎выпусках ‎ЗО
  • Бумаги ‎в ‎иностранных‏ ‎депозитариях ‎(условно,‏ ‎швейцарский‏ ‎банк ‎или ‎армянский‏ ‎брокер) ‎не‏ ‎имеет ‎смысла ‎переводить ‎в‏ ‎российские‏ ‎депозитарии ‎с‏ ‎«прямым» ‎счётом‏ ‎в ‎EuroclearТретьего ‎раунда ‎замещений ‎в‏ ‎USD,‏ ‎GBP ‎и‏ ‎CHF ‎выпусках‏ ‎евробондов, ‎скорее ‎всего, ‎не ‎состоится‏ ‎(если‏ ‎только‏ ‎Газпром ‎не‏ ‎лишится ‎возможности‏ ‎проводить ‎платежи‏ ‎в‏ ‎иностранной ‎инфраструктуре)
  • Держатели‏ ‎бумаг ‎в ‎российских ‎депозитариях, ‎в‏ ‎цепочке ‎хранения‏ ‎которых‏ ‎есть ‎иностранные ‎вышестоящие‏ ‎депозитарии ‎(ЦД‏ ‎Казахстана, ‎ЦД ‎Армении, ‎иностранные‏ ‎банки),‏ ‎смогут ‎получать‏ ‎выплаты ‎в‏ ‎валюте ‎по ‎незамещённым ‎бумагам ‎–‏ ‎Euroclear‏ ‎будет ‎«видеть»‏ ‎не ‎российского‏ ‎номинального ‎держателя.
  • Держателям ‎бумаг ‎в ‎российских‏ ‎депозитариях‏ ‎(кроме‏ ‎НРД) ‎с‏ ‎прямым ‎хранением‏ ‎в ‎Euroclear‏ ‎следует‏ ‎рассмотреть ‎варианты‏ ‎перевода ‎бумаг ‎в ‎иностранный ‎депозитарий,‏ ‎либо ‎усложнить‏ ‎цепочку‏ ‎хранения, ‎добавив ‎промежуточное‏ ‎звено ‎из‏ ‎предыдущего ‎пункта
  • Бумаги ‎Газпрома ‎входят‏ ‎в‏ ‎список ‎бумаг‏ ‎Euroclear, ‎которые‏ ‎нельзя ‎переводить ‎по ‎Мосту ‎между‏ ‎Euroclear‏ ‎и ‎Clearstream,‏ ‎только ‎внутри‏ ‎каждого. ‎В ‎качестве ‎напоминания: ‎вышестоящий‏ ‎депозитарий‏ ‎ЦД‏ ‎Казахстана ‎–‏ ‎Euroclear, ‎ЦД‏ ‎Армении ‎–‏ ‎Clearstream,‏ ‎поэтому ‎варианты‏ ‎смены ‎цепочек ‎хранения ‎могут ‎быть‏ ‎ограничены.

Глава ‎III.‏ ‎Мастерство‏ ‎фрейминга ‎

Исходя ‎из‏ ‎формулировки ‎Критерия‏ ‎1 ‎Правкомиссии, ‎эмитенты ‎изначально‏ ‎должны‏ ‎получить ‎одобрение‏ ‎(Consent ‎Solicitation)‏ ‎Собрания ‎держателей ‎по ‎разделению ‎платежей: рубли‏ ‎через‏ ‎НРД ‎в‏ ‎российские ‎депозитарии,‏ ‎валюту ‎в ‎иностранные ‎депозитарии ‎через‏ ‎«стандартный»‏ ‎механизм‏ ‎Платёжный ‎Агент->‏ ‎Euroclear/Clearstream. ‎После‏ ‎этого ‎требуется‏ ‎ещё‏ ‎одно ‎голосование‏ ‎именно ‎среди ‎держателей ‎в ‎российских‏ ‎депозитариях, ‎чтобы‏ ‎получить‏ ‎волеизъявление ‎об ‎отказе‏ ‎от ‎опции‏ ‎замещения. ‎Фактически ‎держателям ‎предлагается‏ ‎выбор‏ ‎«Деньги ‎или‏ ‎Приз», ‎при‏ ‎этом ‎от ‎приза ‎должно ‎отказаться‏ ‎75%‏ ‎владельцев.

Задача ‎сложная,‏ ‎но ‎на‏ ‎помощь ‎подоспела ‎тяжёлая ‎артиллерия ‎в‏ ‎виде‏ ‎фрейминга‏ ‎и ‎сезона‏ ‎отпусков. ‎НорНикель и‏ ‎НЛМК ‎в‏ ‎последнюю‏ ‎неделю ‎августа‏ ‎запустили ‎Опрос ‎владельцев ‎облигаций ‎2025‏ ‎и ‎2026‏ ‎годов‏ ‎погашения. ‎Опцией ‎«по‏ ‎умолчанию» ‎в‏ ‎опросе ‎фигурировало ‎Сохранение ‎прямых‏ ‎выплат, а‏ ‎чтобы ‎выбрать‏ ‎опцию ‎Замещения‏ ‎требовалось ‎подать ‎Сообщение ‎о ‎несогласии‏ ‎с‏ ‎текущим ‎способом‏ ‎исполнения ‎обязательств‏ ‎- ‎выплатами ‎в ‎рублях. ‎

Иными‏ ‎словами,‏ ‎если‏ ‎Держатель ‎не‏ ‎участвует ‎в‏ ‎Опросе ‎и/или‏ ‎не‏ ‎подаёт ‎Сообщение‏ ‎о ‎несогласии, ‎то ‎таким ‎образом‏ ‎соглашается ‎дальше‏ ‎получать‏ ‎прямые ‎выплаты ‎по‏ ‎бумагам ‎и‏ ‎соглашается ‎с ‎тем, ‎что‏ ‎Эмитент‏ ‎НЕ ‎будет‏ ‎размещать ‎Замещающие‏ ‎Облигации. ‎Получив ‎такое ‎«волеизъявление» ‎держателей,‏ ‎компании‏ ‎смогут ‎претендовать‏ ‎на ‎освобождение‏ ‎от ‎необходимости ‎выпускать ‎ЗО ‎на‏ ‎основании‏ ‎Критерия‏ ‎1.

Если ‎кому-то‏ ‎показалось, ‎что‏ ‎Критерий ‎1‏ ‎предполагал‏ ‎несколько ‎иную‏ ‎формулировку ‎выбора ‎для ‎держателей, ‎и‏ ‎очевидна ‎ложность‏ ‎дихотомии‏ ‎«платежи ‎в ‎рублях‏ ‎vs ‎бумаги‏ ‎в ‎ликвидной ‎форме», знайте, ‎вы‏ ‎не‏ ‎одиноки. ‎В‏ ‎первую ‎неделю‏ ‎октября ‎по ‎стопам ‎первопроходцев ‎пошёл‏ ‎РЖД,‏ ‎также ‎применив‏ ‎«лучшие ‎практики».

Воздействие‏ ‎эффектов ‎фрейминга ‎и ‎опций ‎по‏ ‎умолчанию‏ ‎хорошо‏ ‎изучены ‎в‏ ‎разных ‎областях,‏ ‎например, ‎в‏ ‎хрестоматийной‏ ‎разнице в ‎проценте‏ ‎соглашающихся ‎пожертвовать ‎органы ‎после ‎смерти.‏ ‎В ‎Германии/Нидерландах‏ ‎по‏ ‎умолчанию ‎предусмотрен ‎отказ‏ ‎от ‎такого‏ ‎донорства, ‎и ‎доля ‎составляет‏ ‎<15%,‏ ‎а ‎в‏ ‎Австрии/Бельгии ‎-‏ ‎«согласие» ‎(то ‎есть ‎нужно ‎специально‏ ‎поставить‏ ‎галочку ‎«нет»)‏ ‎и ‎как‏ ‎итог ‎>90% ‎умерших ‎выступают ‎потенциальными‏ ‎донорами.‏ ‎

Применённая‏ ‎в ‎проведённых‏ ‎опросах ‎инвесторов‏ ‎обёртка ‎в‏ ‎виде‏ ‎«выразить ‎несогласие‏ ‎с ‎текущим ‎способом ‎исполнения ‎обязательств‏ ‎по ‎еврооблигациям»‏ ‎(как‏ ‎будто ‎отказаться ‎от‏ ‎выплат ‎в‏ ‎принципе) ‎сделали ‎крайне ‎высокими‏ ‎шансы‏ ‎на ‎благоприятные‏ ‎для ‎заёмщиков‏ ‎исходы ‎опросов.  ‎Сжатые ‎сроки, ‎значительный‏ ‎перечень‏ ‎документов ‎(иногда‏ ‎с ‎необходимостью‏ ‎физической ‎доставки ‎в ‎адвокатские ‎бюро)‏ ‎дополнительно‏ ‎увеличили‏ ‎сложность ‎активного‏ ‎участия ‎держателей.‏ ‎Исключением ‎здесь‏ ‎является‏ ‎http://ВЭБ.РФ формулировка ‎Опроса‏ ‎которого ‎в ‎сентябре ‎2023 ‎ответственно‏ ‎повторяет ‎Критерий‏ ‎1‏ ‎(нужно ‎отказаться ‎от‏ ‎замещения).

Как ‎и‏ ‎в ‎случае ‎с ‎Газпромом‏ ‎можно‏ ‎сопереживать ‎заёмщикам‏ ‎и ‎внять‏ ‎доводам, ‎что ‎не ‎все ‎держатели‏ ‎в‏ ‎российских ‎депозитариях‏ ‎проведут ‎обмен‏ ‎евробондов ‎на ‎ЗО, ‎а ‎значит,‏ ‎придётся‏ ‎платить‏ ‎рубли ‎и‏ ‎по ‎ЗО,‏ ‎и ‎по‏ ‎евробондам,‏ ‎поэтому ‎нет‏ ‎смысла ‎множить ‎сущности ‎и ‎неудобства.‏ ‎Более ‎циничный‏ ‎подход‏ ‎позволяет ‎задуматься ‎о‏ ‎«перестраховке» ‎в‏ ‎отношениях ‎с ‎зарубежными ‎институтами,‏ ‎уклонении‏ ‎от ‎включения‏ ‎в ‎список‏ ‎замещённых ‎бондов ‎по ‎версии ‎Euroclear.‏ ‎«Целостность»‏ ‎таких ‎выпусков‏ ‎необходимо ‎дополнительно‏ ‎подтверждать ‎для ‎Euroclear, ‎что ‎влечёт‏ ‎ограничения‏ ‎в‏ ‎расчётах ‎и‏ ‎проблемы ‎с‏ ‎«проходимостью» ‎платежей‏ ‎в‏ ‎валюте.

Практические ‎выводы:

  • Критерий‏ ‎2 ‎все ‎проводившие ‎опросы ‎компании,‏ ‎кроме ‎РЖД,‏ ‎применили‏ ‎автоматически ‎– ‎по‏ ‎бумагам ‎2024‏ ‎года ‎голосование ‎не ‎было‏ ‎предусмотрено.‏ ‎Вероятность ‎замещения‏ ‎бумаг ‎2024‏ ‎года ‎погашения ‎остаётся ‎низкой
  • Результаты ‎опросов‏ ‎раскрыты‏ ‎не ‎будут,‏ ‎но ‎заявлять‏ ‎несогласие ‎целесообразно, ‎учитывая ‎последующее ‎рассмотрение‏ ‎Правкомиссией
  • ВЭБ‏ ‎вряд‏ ‎ли ‎получит‏ ‎разрешение, ‎учитывая‏ ‎«честную» ‎формулировку‏ ‎Опроса‏ ‎и ‎отсутствие‏ ‎платежей ‎в ‎иностранные ‎депозитарии
  • Перспективы ‎получения‏ ‎разрешений ‎для‏ ‎РЖД‏ ‎тоже ‎туманны, ‎учитывая‏ ‎два ‎несоответствия‏ ‎Критерию ‎1: ‎отсутствие ‎раздельных‏ ‎платежей‏ ‎в ‎зарубежные‏ ‎депозитарии ‎с‏ ‎весны ‎2022 ‎года ‎и ‎тот‏ ‎факт,‏ ‎что ‎к‏ ‎торгам ‎на‏ ‎Мосбирже ‎допущен ‎только ‎выпуск ‎РЖД,‏ ‎2.2%‏ ‎23may2027,‏ ‎EUR ‎[XS1843437036]‏ ‎

Эпилог

Хочется ‎быть‏ ‎оптимистом ‎и‏ ‎надеяться,‏ ‎что ‎разумные‏ ‎законодательные ‎инициативы ‎по ‎защите ‎прав‏ ‎российских ‎держателей‏ ‎еврооблигаций‏ ‎не ‎будут ‎вступать‏ ‎в ‎противоречие‏ ‎с ‎интересами ‎заёмщиков. ‎Тем‏ ‎более,‏ ‎что ‎ряд‏ ‎эмитентов ‎уже‏ ‎провели ‎замещения ‎после ‎выхода ‎Указа‏ ‎(ФосАгро,‏ ‎ВК) ‎или‏ ‎скоро ‎откроют‏ ‎книги ‎по ‎выпускам ‎ЗО ‎(Тинькофф,‏ ‎МКБ,‏ ‎ГТЛК).

Однако‏ ‎пока ‎реалист‏ ‎изучает, ‎где‏ ‎хранить ‎Газпром‏ ‎и‏ ‎как ‎ГТЛК‏ ‎будет ‎выплачивать ‎просроченные ‎с ‎2022‏ ‎года ‎купоны,‏ ‎на‏ ‎горизонте ‎материализовалась ‎новая‏ ‎опасность. ‎Оказалось,‏ ‎что ‎добросовестность ‎владения ‎евробондами‏ ‎можно‏ ‎подвергнуть ‎сомнению‏ ‎в ‎любой‏ ‎момент ‎и ‎перевести ‎выплаты ‎держателям,‏ ‎купившим‏ ‎еврооблигации ‎за‏ ‎последние ‎полтора‏ ‎года ‎с ‎хранением ‎в ‎рос.‏ ‎депозитариях,‏ ‎на‏ ‎счета ‎«С».‏ ‎

Творческое ‎осмысление‏ ‎ясных ‎и‏ ‎дружелюбных‏ ‎к ‎инвесторам‏ ‎положений ‎Указа ‎№430 ‎продолжается…

НЕ ‎является‏ ‎инвестиционной ‎рекомендацией,‏ ‎в‏ ‎том ‎числе ‎индивидуальной‏ ‎

У ‎автора‏ ‎нет ‎позиций ‎в ‎ценных‏ ‎бумагах‏ ‎компаний, ‎упомянутых‏ ‎в ‎данной‏ ‎статье.

Читать: 10+ мин
logo Кочетов Алексей

Ну, что, доигралась, Европа? Теперь российский газ будет у нас - в России!

Доступно подписчикам уровня
«⚡Подписка»
Подписаться за 300₽ в месяц

Смотреть: 9+ мин
logo PutinToday&RussiaPost

💥"Буревестник" готов: теперь мы можем бить по США через Антарктиду

Доступно подписчикам уровня
«Добрый зритель»
Подписаться за 299₽ в месяц

4 года назад на Западе фактически "похоронили" уникальную крылатую ракету, но выяснилось, что рано радовались.

Смотреть: 10+ мин
logo PutinToday&RussiaPost

☠💣"Возмездие" России набирает силу: как Путин отметил свой День рождения

Доступно подписчикам уровня
«Добрый зритель»
Подписаться за 299₽ в месяц

В общем, планы грандиозные. Однако глаза боятся - руки делают. Был совершен первый и крайне важный шаг в направлении рынков Южной Азии. И Россия продемонстрировала, что за словами не заржавели и реальные дела. В кратчайшие сроки, без лишнего пиара в стиле ЕС, была проведена колоссальная работа.

Слушать: 49+ мин
logo Шаг в будущее

Профессионалы. МежРегионГаз (Step1Cast 36)

В ‎этом‏ ‎выпуске ‎мы ‎поговорим ‎с ‎начальником‏ ‎территориального ‎участка‏ ‎по‏ ‎реализации ‎газа ‎Еленой‏ ‎Анатольевной ‎Шиловой‏ ‎о ‎работе ‎в ‎абонентской‏ ‎службе‏ ‎Газпрома, ‎показаниях‏ ‎счетчиков, ‎и,‏ ‎внезапно, ‎работе ‎учителем.


Желаем ‎приятного ‎просмотра!


Наш‏ ‎телеграм-канал:‏ ‎

https://t.me/StepPodcast 


Сообщество ‎в‏ ‎ВК: ‎

https://vk.com/steppodcast 


По‏ ‎сотрудничеству ‎ответим ‎тут: ‎

step@1cast.ru 


#step1cast ‎#шагвбудущее‏ ‎#подкаст‏ ‎#интервью‏ ‎#СТАКС ‎#СПО31‏ ‎#газпром ‎#национальноедостояние‏ ‎#межрегионгаз ‎#абоненскаяслужба‏ ‎#Белгородская_область‏ ‎

Выпуск 36.mp3
x0.5 x1 x1.5 x2
00:00
49:48
Смотреть: 2+ мин
logo Авто Плюс — Новости

КамАЗ взял новый заказ от Газпрома. «Урал» вынужден изменить планы | «Новости с колёс» №2425

Доступно подписчикам уровня
«Промо уровень»
Подписаться за 250₽ в месяц

Смотреть: 2+ мин
logo Авто Плюс — Новости

Газовая «гармошка» КамАЗ-6299, пригородный НефАЗ-5299 с мягким салоном и КамАЗ-6250 для газпромовских вахтовиков | «Новости с колёс» №2303

Доступно подписчикам уровня
«Промо уровень»
Подписаться за 250₽ в месяц

Смотреть: 20+ мин
logo PRO Деньги и Рынки +

28 сентября. Диверсия на Северном потоке 1 и 2. Кому выгодно? Какие акции могут от этого выиграть?

Доступно подписчикам уровня
«Аналитика/обучение»
Подписывайтесь на любой доступный вам уровень.

* видео не является инвестиционной рекомендацией

Читать: 1+ мин
logo PRO Деньги и Рынки +

Изменения в портфеле.

Доступно подписчикам уровня
«Аналитика/обучение»
Подписывайтесь на любой доступный вам уровень.

Читать: 10+ мин
logo Мекленбургский Петербуржец

(+) Der Spiegel: «Сможем ли мы пережить зиму без российского газа?» (перевод с немецкого)

???Обзор ‎немецких‏ ‎медиа

?Der ‎Spiegel ‎в ‎статье ‎по‏ ‎премиум ‎подписке‏ ‎«Сможем‏ ‎ли ‎мы ‎пережить‏ ‎зиму ‎без‏ ‎российского ‎газа?» рассказывает ‎о ‎том,‏ ‎как‏ ‎дошла ‎Германия‏ ‎до ‎такой‏ ‎жизни ‎и ‎как ‎к ‎ней‏ ‎подготовилась.‏ ‎Уровень ‎упоротости:‏ ‎повышенный 

«Газпром» ‎больше‏ ‎не ‎поставляет ‎газ ‎по ‎газопроводу,‏ ‎который‏ ‎когда-то‏ ‎был ‎самым‏ ‎важным ‎для‏ ‎Германии. ‎Оптовые‏ ‎цены‏ ‎растут. ‎Как‏ ‎республика ‎к ‎этому ‎готова ‎-‏ ‎семь ‎фактов.

Новость,‏ ‎которую‏ ‎«Газпром» ‎передал ‎Западу‏ ‎в ‎пятницу‏ ‎вечером, ‎вряд ‎ли ‎можно‏ ‎переоценить‏ ‎по ‎степени‏ ‎важности: ‎во‏ ‎время ‎технического ‎обслуживания ‎компрессорной ‎станции‏ ‎вблизи‏ ‎Балтийского ‎побережья‏ ‎России ‎компания‏ ‎объявила, ‎что ‎обнаружила ‎«утечку ‎масла»‏ ‎в‏ ‎месте‏ ‎соединения ‎кабелей.‏ ‎В ‎результате‏ ‎турбинная ‎установка,‏ ‎которая‏ ‎транспортирует ‎газ‏ ‎в ‎Германию, ‎больше ‎не ‎может‏ ‎безопасно ‎эксплуатироваться.‏ ‎До‏ ‎устранения ‎повреждения, ‎по‏ ‎словам ‎«Газпрома»,‏ ‎«транспортировка ‎газа ‎по ‎газопроводу‏ ‎«Северный‏ ‎поток» ‎будет‏ ‎полностью ‎остановлена».

То,‏ ‎о ‎чём ‎только ‎что ‎объявила‏ ‎Россия,‏ ‎ещё ‎несколько‏ ‎месяцев ‎назад‏ ‎стало ‎бы ‎катастрофой ‎для ‎газоснабжения‏ ‎Германии.‏ ‎В‏ ‎течение ‎многих‏ ‎лет ‎«Северный‏ ‎поток ‎-‏ ‎1»‏ ‎был ‎самым‏ ‎важным ‎газопроводом ‎для ‎импорта ‎газа‏ ‎в ‎Германию,‏ ‎а‏ ‎«Газпром» ‎был, ‎безусловно,‏ ‎крупнейшим ‎поставщиком.‏ ‎Неисправность ‎газопровода ‎означает, ‎что‏ ‎Германия‏ ‎не ‎может‏ ‎больше ‎планировать‏ ‎поставки ‎газа ‎из ‎России ‎-‏ ‎хотя‏ ‎Федеральное ‎сетевое‏ ‎агентство ‎сомневается‏ ‎в ‎том, ‎что ‎предполагаемые ‎дефекты‏ ‎действительно‏ ‎оправдывают‏ ‎прекращение ‎поставок.

Последствия‏ ‎этого ‎можно‏ ‎увидеть ‎в‏ ‎цифрах‏ ‎с ‎этого‏ ‎понедельника: ‎на ‎европейском ‎эталонном ‎рынке‏ ‎TTF ‎газ‏ ‎в‏ ‎понедельник ‎стоил ‎на‏ ‎30% ‎дороже,‏ ‎чем ‎в ‎пятницу. ‎А‏ ‎немецкий‏ ‎индекс ‎акций‏ ‎(Dax) ‎упал‏ ‎более ‎чем ‎на ‎3%. ‎Без‏ ‎российского‏ ‎газа, ‎по‏ ‎мнению ‎экспертов,‏ ‎местная ‎экономика ‎может ‎испытывать ‎нехватку‏ ‎газа‏ ‎в‏ ‎зимний ‎период.

С‏ ‎другой ‎стороны,‏ ‎Германия ‎с‏ ‎момента‏ ‎нападения ‎России‏ ‎на ‎Украину ‎работает ‎над ‎тем,‏ ‎чтобы ‎стать‏ ‎независимой‏ ‎от ‎импорта ‎газа‏ ‎из ‎России.‏ ‎Газовые ‎хранилища ‎республики ‎заполнены.‏ ‎А‏ ‎потребление ‎газа,‏ ‎особенно ‎в‏ ‎промышленности, ‎в ‎последние ‎месяцы ‎уже‏ ‎значительно‏ ‎снизилось. ‎Значит,‏ ‎всё ‎не‏ ‎так ‎уж ‎плохо? ‎Ответы ‎на‏ ‎самые‏ ‎важные‏ ‎вопросы.

Сбой ‎в‏ ‎работе ‎газопровода‏ ‎является ‎неудачей‏ ‎для‏ ‎усилий ‎Германии‏ ‎по ‎почти ‎полному ‎заполнению ‎газовых‏ ‎хранилищ ‎на‏ ‎зиму.‏ ‎И ‎это ‎приводит‏ ‎к ‎дальнейшему‏ ‎росту ‎цен. ‎Но ‎ни‏ ‎одно‏ ‎промышленное ‎предприятие‏ ‎или ‎домохозяйство‏ ‎не ‎должно ‎бояться, ‎что ‎из-за‏ ‎этого‏ ‎внезапно ‎отключат‏ ‎газ. ‎Спрос‏ ‎на ‎природный ‎газ ‎в ‎настоящее‏ ‎время‏ ‎довольно‏ ‎низкий ‎-‏ ‎и ‎топлива,‏ ‎поступающего ‎из‏ ‎других‏ ‎стран, ‎достаточно,‏ ‎хотя ‎и ‎по ‎очень ‎высокой‏ ‎цене.

В ‎последние‏ ‎месяцы‏ ‎Германия ‎уже ‎частично‏ ‎отвыкла ‎от‏ ‎российского ‎газа ‎- ‎в‏ ‎том‏ ‎числе ‎благодаря‏ ‎сокращению ‎поставок‏ ‎российской ‎государственной ‎компанией ‎«Газпром». ‎До‏ ‎того,‏ ‎как ‎«Газпром»‏ ‎полностью ‎перекрыл‏ ‎трубопровод, ‎в ‎течение ‎длительного ‎времени‏ ‎он‏ ‎отправлял‏ ‎по ‎балтийскому‏ ‎трубопроводу ‎лишь‏ ‎1/5 ‎от‏ ‎обычного‏ ‎объема. ‎Совсем‏ ‎недавно ‎из ‎России ‎поступала ‎лишь‏ ‎1/10 ‎импортируемого‏ ‎Германией‏ ‎газа.

Ситуация ‎туманна, ‎но‏ ‎выглядит ‎лучше,‏ ‎чем ‎несколько ‎месяцев ‎назад.‏ ‎Например,‏ ‎немецкие ‎газовые‏ ‎хранилища ‎уже‏ ‎заполнены ‎на ‎85%; ‎согласно ‎первоначальным‏ ‎планам‏ ‎правительства, ‎эта‏ ‎отметка ‎должна‏ ‎была ‎быть ‎достигнута ‎только ‎в‏ ‎октябре.

В‏ ‎конце‏ ‎концов, ‎сетевой‏ ‎оператор ‎сотрудничества‏ ‎Trading ‎Hub‏ ‎Europe‏ ‎уже ‎несколько‏ ‎месяцев ‎закупает ‎несколько ‎миллиардов ‎кубометров‏ ‎газа ‎по‏ ‎поручению‏ ‎Федерального ‎сетевого ‎агентства.‏ ‎Это ‎по-прежнему‏ ‎будет ‎стоить ‎потребителям ‎больших‏ ‎денег,‏ ‎но ‎теперь‏ ‎обеспечивает ‎безопасность.

Текущих‏ ‎запасов ‎в ‎размере ‎около ‎20‏ ‎млрд‏ ‎кубометров ‎хватит‏ ‎примерно ‎на‏ ‎два ‎зимних ‎месяца. ‎Но ‎в‏ ‎течение‏ ‎этого‏ ‎времени ‎Германия‏ ‎будет ‎продолжать‏ ‎получать ‎газ‏ ‎-‏ ‎например, ‎по‏ ‎трубопроводам ‎из ‎Норвегии ‎или ‎в‏ ‎виде ‎сжиженного‏ ‎природного‏ ‎газа ‎(СПГ). ‎Первые‏ ‎два ‎плавучих‏ ‎СПГ-терминала ‎в ‎Вильгельмсхафене ‎и‏ ‎Брунсбюттеле‏ ‎планируется ‎ввести‏ ‎в ‎эксплуатацию‏ ‎примерно ‎в ‎начале ‎года.

Будет ‎ли‏ ‎этого‏ ‎достаточно ‎в‏ ‎конечном ‎итоге,‏ ‎зависит ‎от ‎нескольких ‎факторов: ‎насколько‏ ‎холодной‏ ‎будет‏ ‎зима? ‎Сколько‏ ‎газа ‎будут‏ ‎поставлять ‎другие‏ ‎страны?‏ ‎Сколько ‎придётся‏ ‎сжечь ‎для ‎выработки ‎электроэнергии? ‎Если‏ ‎плохие ‎новости‏ ‎будут‏ ‎накапливаться ‎по ‎этим‏ ‎трём ‎пунктам,‏ ‎ситуация ‎может ‎стать ‎напряжённой.‏ ‎Тогда‏ ‎четвёртый ‎ключевой‏ ‎вопрос ‎станет‏ ‎особенно ‎важным: ‎насколько ‎экономика ‎и‏ ‎частные‏ ‎потребители ‎сократят‏ ‎своё ‎потребление?

Кризис‏ ‎цен ‎уже ‎оказывает ‎влияние ‎на‏ ‎энергоёмкие‏ ‎компании.‏ ‎В ‎последнюю‏ ‎полную ‎неделю‏ ‎августа ‎крупнейшие‏ ‎промышленные‏ ‎и ‎коммерческие‏ ‎потребители ‎газа ‎в ‎Германии ‎использовали‏ ‎почти ‎на‏ ‎19%‏ ‎меньше ‎газа, ‎чем‏ ‎в ‎среднем‏ ‎за ‎тот ‎же ‎период‏ ‎прошлого‏ ‎года, ‎согласно‏ ‎данным ‎Федерального‏ ‎сетевого ‎агентства. ‎С ‎мая ‎экономия‏ ‎крупных‏ ‎клиентов ‎составляла‏ ‎от ‎3%‏ ‎до ‎27% ‎процентов ‎за ‎каждую‏ ‎неделю.

Однако,‏ ‎помимо‏ ‎промышленности, ‎в‏ ‎топливе ‎нуждаются‏ ‎и ‎газовые‏ ‎электростанции.‏ ‎В ‎последние‏ ‎месяцы ‎они ‎были ‎востребованы, ‎несмотря‏ ‎на ‎кризис,‏ ‎например,‏ ‎потому ‎что ‎многие‏ ‎атомные ‎электростанции‏ ‎во ‎Франции ‎временно ‎не‏ ‎работают,‏ ‎гидроэлектростанции ‎в‏ ‎Южной ‎Европе‏ ‎страдают ‎от ‎низкого ‎уровня ‎воды,‏ ‎а‏ ‎угольные ‎электростанции‏ ‎в ‎Германии‏ ‎лишь ‎нерешительно ‎возвращаются ‎на ‎рынок‏ ‎электроэнергии‏ ‎из‏ ‎резерва. ‎Фактически,‏ ‎в ‎июле‏ ‎Германия ‎потребила‏ ‎на‏ ‎8% ‎больше‏ ‎газа, ‎чем ‎в ‎том ‎же‏ ‎месяце ‎прошлого‏ ‎года.

Чем‏ ‎холоднее ‎будет ‎в‏ ‎ближайшие ‎несколько‏ ‎месяцев, ‎тем ‎больше ‎это‏ ‎будет‏ ‎влиять ‎на‏ ‎потребление ‎всех‏ ‎систем ‎газового ‎отопления.

Уже ‎некоторое ‎время‏ ‎правительство‏ ‎Германии ‎планирует‏ ‎подготовку ‎к‏ ‎зиме, ‎исходя ‎из ‎того, ‎что‏ ‎российский‏ ‎природный‏ ‎газ ‎больше‏ ‎не ‎будет‏ ‎поступать ‎по‏ ‎трубопроводам.‏ ‎Федеральный ‎министр‏ ‎экономики ‎Роберт ‎Хабек ‎(«Зелёные») ‎ясно‏ ‎дал ‎это‏ ‎понять‏ ‎на ‎прошлой ‎неделе.

 На‏ ‎пресс-конференции, ‎объявляющей‏ ‎об ‎аренде ‎нового ‎плавучего‏ ‎терминала‏ ‎сжиженного ‎природного‏ ‎газа, ‎Хабек‏ ‎сказал: ‎«Мы ‎не ‎должны ‎рассчитывать‏ ‎на‏ ‎то, ‎что‏ ‎зимой ‎газ‏ ‎«Газпром» ‎больше ‎нельзя ‎полагаться, ‎и‏ ‎переговоры‏ ‎ведутся‏ ‎только ‎между‏ ‎заинтересованными ‎компаниями,‏ ‎а ‎не‏ ‎между‏ ‎государственными ‎органами.

Правительство‏ ‎и ‎Федеральное ‎сетевое ‎агентство ‎гордятся‏ ‎увеличением ‎поставок‏ ‎из‏ ‎Норвегии ‎и ‎Нидерландов,‏ ‎а ‎также‏ ‎природным ‎газом, ‎закупленным ‎на‏ ‎международных‏ ‎рынках. ‎И‏ ‎о ‎высокой‏ ‎степени ‎заполнения ‎газовых ‎хранилищ.

«Мы ‎также‏ ‎хранили‏ ‎газ ‎в‏ ‎те ‎дни,‏ ‎когда ‎«Северный ‎поток-1» ‎находился ‎на‏ ‎нулевом‏ ‎уровне‏ ‎из-за ‎предполагаемого‏ ‎технического ‎обслуживания», - говорится‏ ‎в ‎сообщении‏ ‎Федерального‏ ‎сетевого ‎агентства.‏ ‎Это ‎важно ‎для ‎зимы, ‎поскольку‏ ‎позволяет ‎хранить‏ ‎топливо‏ ‎вне ‎хранилищ, ‎когда‏ ‎оно ‎необходимо.‏ ‎Это ‎обеспечивает ‎надёжность ‎поставок.

Однако,‏ ‎с‏ ‎точки ‎зрения‏ ‎правительства, ‎также‏ ‎важно, ‎чтобы ‎поставки ‎из ‎Норвегии‏ ‎и‏ ‎Нидерландов ‎осуществлялись‏ ‎бесперебойно. ‎Серьёзных‏ ‎технических ‎сбоев ‎быть ‎не ‎должно.

Решающим‏ ‎фактором,‏ ‎снова‏ ‎и ‎снова‏ ‎говорит ‎Хабек,‏ ‎является ‎то,‏ ‎что‏ ‎потребление ‎газа‏ ‎снижается ‎как ‎минимум ‎на ‎20%.‏ ‎Болезненно ‎высокие‏ ‎цены,‏ ‎оказавшие ‎политическое ‎давление‏ ‎на ‎федеральное‏ ‎правительство, ‎должны ‎оказать ‎желаемый‏ ‎эффект‏ ‎в ‎этом‏ ‎отношении: ‎предприятия‏ ‎и ‎частные ‎лица ‎должны ‎быть‏ ‎бережливы.

Этого‏ ‎следует ‎опасаться‏ ‎- ‎но‏ ‎не ‎таких ‎резких ‎скачков ‎цен,‏ ‎как‏ ‎в‏ ‎понедельник ‎утром‏ ‎на ‎европейских‏ ‎оптовых ‎газовых‏ ‎биржах.‏ ‎Большинство ‎солидных‏ ‎поставщиков ‎закупают ‎газ ‎в ‎течение‏ ‎нескольких ‎месяцев‏ ‎или‏ ‎лет, ‎часто ‎задолго‏ ‎до ‎поставки‏ ‎на ‎фьючерсных ‎рынках.

В ‎результате‏ ‎получается‏ ‎средняя ‎цена,‏ ‎которая ‎является‏ ‎основой ‎для ‎расчёта ‎тарифа. ‎Она‏ ‎также‏ ‎включает ‎в‏ ‎себя ‎закупочные‏ ‎цены ‎прошлого ‎года ‎или ‎прогнозные‏ ‎цены‏ ‎на‏ ‎следующий ‎год.

С‏ ‎одной ‎стороны,‏ ‎это ‎нивелирует‏ ‎текущий‏ ‎рост ‎цен.‏ ‎С ‎другой ‎стороны, ‎это ‎означает,‏ ‎что ‎тарифы‏ ‎на‏ ‎газ ‎для ‎конечных‏ ‎потребителей ‎будут‏ ‎оставаться ‎высокими ‎в ‎течение‏ ‎многих‏ ‎лет, ‎даже‏ ‎если ‎однажды‏ ‎биржевые ‎цены ‎снова ‎упадут.

Кстати, ‎то‏ ‎же‏ ‎самое ‎относится‏ ‎и ‎к‏ ‎ценам ‎на ‎электроэнергию, ‎которые ‎в‏ ‎значительной‏ ‎степени‏ ‎зависят ‎от‏ ‎цены ‎на‏ ‎газ ‎и‏ ‎также‏ ‎стремятся ‎вверх.‏ ‎Поэтому ‎федеральное ‎правительство ‎объявило ‎о‏ ‎своего ‎рода‏ ‎тормозе‏ ‎цен ‎на ‎электроэнергию:‏ ‎потребители ‎должны‏ ‎иметь ‎возможность ‎покупать ‎определённое‏ ‎базовое‏ ‎количество ‎электроэнергии‏ ‎по ‎ограниченным‏ ‎ценам. ‎Это ‎будет ‎финансироваться ‎за‏ ‎счёт‏ ‎так ‎называемой‏ ‎«ветровой ‎прибыли»‏ ‎тех ‎производителей ‎электроэнергии, ‎которые ‎производят‏ ‎электроэнергию‏ ‎по‏ ‎низким ‎ценам‏ ‎и ‎получают‏ ‎высокую ‎маржу‏ ‎прибыли.

Политики‏ ‎ещё ‎не‏ ‎приняли ‎решение ‎о ‎введении ‎аналогичного‏ ‎ограничения ‎на‏ ‎цену‏ ‎газа.

На ‎данный ‎момент‏ ‎нет. ‎В‏ ‎настоящее ‎время ‎хранилища ‎хорошо‏ ‎заполнены,‏ ‎узких ‎мест‏ ‎не ‎наблюдается.‏ ‎Однако ‎зимой ‎при ‎определённых ‎обстоятельствах‏ ‎ситуация‏ ‎может ‎измениться.‏ ‎Если ‎бы‏ ‎газ ‎стал ‎действительно ‎дефицитным, ‎его‏ ‎в‏ ‎первую‏ ‎очередь ‎отключили‏ ‎бы ‎промышленным‏ ‎предприятиям, ‎поскольку‏ ‎частные‏ ‎домохозяйства ‎и‏ ‎социальные ‎учреждения, ‎такие ‎как ‎больницы,‏ ‎пользуются ‎приоритетом‏ ‎в‏ ‎соответствии ‎с ‎действующим‏ ‎законодательством.

Затем ‎Федеральное‏ ‎сетевое ‎агентство ‎решит, ‎какие‏ ‎заводы‏ ‎будут ‎иметь‏ ‎приоритет ‎в‏ ‎чрезвычайной ‎ситуации. ‎Критерии ‎должны ‎включать‏ ‎важность‏ ‎компании ‎для‏ ‎общего ‎снабжения‏ ‎и ‎для ‎производственных ‎цепочек, ‎ожидаемый‏ ‎экономический‏ ‎и‏ ‎экологический ‎ущерб,‏ ‎а ‎также‏ ‎затраты ‎и‏ ‎продолжительность‏ ‎перезапуска.

Начиная ‎с‏ ‎октября, ‎Trading ‎Hub ‎Europe ‎(THE)‏ ‎запустит ‎так‏ ‎называемый‏ ‎аукцион, ‎на ‎котором‏ ‎компании ‎смогут‏ ‎заработать ‎деньги ‎за ‎счёт‏ ‎экономии‏ ‎газа. ‎Затем‏ ‎THE ‎выставит‏ ‎на ‎тендер ‎определённое ‎количество ‎газа,‏ ‎которое‏ ‎необходимо ‎сэкономить,‏ ‎и ‎заводы‏ ‎смогут ‎подать ‎предложения, ‎по ‎какой‏ ‎цене‏ ‎они‏ ‎хотят ‎отказаться‏ ‎от ‎потребления.‏ ‎Контракт ‎выигрывает‏ ‎тот,‏ ‎кто ‎предложит‏ ‎наименьшую ‎цену.

Будет ‎ли ‎когда-нибудь ‎возобновлена‏ ‎эксплуатация ‎«Северного‏ ‎потока‏ ‎1» ‎- ‎и‏ ‎если ‎да,‏ ‎то ‎когда? ‎Только ‎Владимир‏ ‎Путин‏ ‎знает ‎это.‏ ‎

@Mecklenburger_Petersburger ‎

Хотите‏ ‎поддержать ‎проект ‎и ‎читать ‎больше‏ ‎эксклюзивных‏ ‎переводов ‎публикаций‏ ‎в ‎ведущих‏ ‎немецких ‎СМИ? ‎Это ‎категорически ‎приветствуется‏ ‎??

Поддержать‏ ‎проект‏ ‎Мекленбургский ‎Петербуржец‏ ‎(исключительно ‎по‏ ‎желанию)

Не ‎забываем‏ ‎подписываться‏ ‎на ‎канал‏ ‎«Мекленбургский ‎Петербуржец» ‎в ‎Яндекс.Дзен

Смотреть: 19+ мин
logo PRO Деньги и Рынки +

31 августа. "Газпром" и возможные дивиденды. Покупать или нет?

Доступно подписчикам уровня
«Аналитика/обучение»
Подписывайтесь на любой доступный вам уровень.

* видео не является инвестиционной рекомендацией

Показать еще

Подарить подписку

Будет создан код, который позволит адресату получить бесплатный для него доступ на определённый уровень подписки.

Оплата за этого пользователя будет списываться с вашей карты вплоть до отмены подписки. Код может быть показан на экране или отправлен по почте вместе с инструкцией.

Будет создан код, который позволит адресату получить сумму на баланс.

Разово будет списана указанная сумма и зачислена на баланс пользователя, воспользовавшегося данным промокодом.

Добавить карту
0/2048