Друзья, сегодня наше внимание приковано к направлению, в котором движется международная торговля под воздействием торговых войн, развязанных президентом Трампом.

Начнем сразу с козырей: розничную торговлю в США ожидает снижение импорта на 20-30% уже в ближайшие месяцы. Базовый сценарий, согласно исследованию, выполненному Патриком Крезе, старшим аналитиком по европейским секторам транспорта, инфраструктуры и строительства в Goldman Sachs, предполагает двузначное падение объемов морских перевозок между странами Азии и США.

Это при условии, что тарифы останутся на текущем уровне, которому, как мы можем видеть, не характерно постоянство:

Даже после частичного снижения раннее объявленных тарифов средняя ставка тарифа в США составляет 17,8%, что на 15 пунктов выше уровня до Трампа.

Предположительно именно сейчас в США должен начаться цикл сокращения запасов, который может продолжиться в третьем или четвертом квартале этого года. Импортеры делали закупки и активно заполняли склады (stockpiling) перед ожидаемыми импортными пошлинами, а теперь это сокращение запасов, должно начать отражаться в поступающих данных.

В конечном итоге, как только запасы упадут достаточно сильно, полки в американских супермаркетах должны начать пустеть, и пополнение запасов станет неизбежным.

Импортеры будут покупать не взирая на рост цен поставщиков, учитывающий повышение тарифов, и торговля снова оживится. Для некоторых потребителей рост цен будет означать отказ от потребления, что вызовет локальные явления «разрушения спроса» в ряде областей, однако в целом население будет вынуждено продолжать потреблять все тоже самое, что и прежде, но теперь по завышенной цене (Люди в целом могут отказаться от манго, но джинсы не перестанут носить).

В чем особенности текущей ситуации и почему наблюдать за этим интересно хотя бы чисто с позиции независимого исследователя?

Во-первых, средние тарифы на импорт, вводимые США, выше, чем когда-либо с момента введения тарифов Смута-Хоули почти столетие назад, ожидаемые масштабы надвигающегося торгового сбоя намного превосходят то, что наблюдалось во время первого срока президента Дональда Трампа.

Наблюдать за такими «экспериментами» Трампа над населением собственной страны — чистое удовольствие, уж простите за злорадство. После всех тех санкционных злодейств, что западные страны предприняли и продолжают предпринимать в отношение населения России, всех тех трудностей, которые зарубежные экономисты предрекают американскому населению на чисто бытовом уровне (пойти и купить продуктов, товаров всеобщего потребления), как будто все еще недостаточно.

Во-вторых, за последнюю четверть века объем торговли между странами Азии и США падал всего три раза, в частности во время мирового финансового кризиса 2008–2009 годов и во время сбоев в цепочке поставок, связанных с пандемией COVID. На этот раз спад торговли может быть более глубоким, особенно если политики США готовы смириться с более медленным ростом ВВП и более высокой инфляцией.

Это не инвестиционные рекомендации!

Золото продолжает свое восхождение к новым рекордам цены.

Был момент, когда на фоне оглашения Трампом тех самых второапрельских тарифов, золото просело почти на 5%, но затем оно все также уверенно вернулось к росту.

Существует мнение, которое уже не звучит, как какая-то «ватная риторика», а вполне плотно вошло в общемировой нарратив по золоту, а именно о том, что переломный момент случился на заморозке российских зарубежных активов ЦБ.

На графике отчётливо видно, как взлетел ежемесячный спрос на золото среди центральных банков и институциональных инвесторов сразу после эпохальной кражи почти 300 млрд. долларов странами Большой семёрки.

В настоящее время причин для охлаждения спроса на золото нет, как нет и внешнеполитической стабильности нигде в мире. Кроме того, куда ни тени — везде притаилась инфляция, а значит цены на золото продолжат карабкаться вверх.

Аналитики Goldman Sachs прогнозируют цены к концу года в районе 3700$ за унцию, а, если экономику США догонит рецессия и ФРС будет экстренно снижать ставку, то и до 3880$. На наши по курсу 80 деревянных за бакс это будет 9500 и 10 000 за грамм соответственно.

*Все нижеперечисленное не является финансовыми рекомендациями.

Итак, с начала апреля в мировом информационном поле произошло немало, но ключевым событием стала (и остается) история с введением 2го-апреля Трампом Заградительных пошлин против всего мира.

Напомним, как развивались события:

1) Трамп выступает в Rose Garden, показывает красочную табличку и объявляет о введении универсального тарифа на импорт всех стран в размере 10%, а также о введении отдельных пошлин (некоторые достигали 40-50%) в отношении целого ряда стран.

Отдельный «прикол» — это математика, которая легла в основу расчета этих самых пошлин.

А именно: ответственные люди в администрации президента поделили торговый дефицит каждой страны на объём её экспорта в США и обозвали это «пошлиной» (несправедливой, разумеется), вводя в ответ свою, правильную — «ответную» пошлину в размере половины рассчитаной.

По ходу дела считали импорт/экспорт исключительно физических «товаров» и забыли про размер экспорта услуг со стороны самих США в эти страны, но такие мелочи меркнут по сравнению с подходом как таковым.

2) Далее случился закономерный шок, за которым последовал целый ряд публикаций в СМИ, выступлений политиков, рынок акций США (и не только США) сходил в штопор, выровнялся-подрос, опять загрустил, но что самое важное — рынок государственных облигаций США взял да и показал существенный рост доходности.

Здесь маленькое пояснение:

Судьба рынка акций Трампа и его сторонников волнует мало — за счет положения, которое дает им возможности инсайдерской торговли (а в их кругу её никто не чурается: одна Пелоси с мужем чего только стоят), они спокойно заработают на обоих «концах» — как на падении, так и на росте. Они там кстати вполне спокойно об этом говорят.

Бородатый афоризм гласит: «Чтоб ты жил в эпоху перемен!»

Мнения о его авторстве расходятся.

Одни убеждены, что он является расхожим китайским «проклятием», произошедшим в свою очередь от пыльной и ветхой китайской максимы, гласящей, что лучше прожить жизнь собаки в спокойный век, чем жизнь человека во время войны.

Другие же утверждают, что первым его изрек никто иной, как Чемберлен, а ввел в обращение уже Р. Кеннеди, когда во время выступления в Кейптауне в 1996, брякнул что-то вроде: «May he live in interesting times.»

В итоге, кто бы ни был его создателем, он очень удачно свел в лаконичную форму и зафиксировал общее для всех людей, разных культур и народов, интуитивное осознание того факта, что от «эпохи перемен» — хорошего не жди.

Опираясь на личные ощущения, мне кажется, что мир в целом, а вместе с ним и наша многострадальная Отчизна, вступили в очередную эпоху перемен где-то после 2019 года. Под этим я не подразумеваю того, что именно в 2019 случилось что-то особенное, просто в это время именно я начал ощущать что-то такое, что без лишнего пафоса хочется назвать первыми сквознячками перемен.

Я не хочу пытаться объяснить себе и вам, какие конкретно предпосылки, когда и в какую именно комбинацию складывались и раскладывались, чтобы получилось то, что претерпевает наш мир сегодня, — все это зыбко и ненадежно, а за художественным чтивом на эту тему всегда можно заглянуть на полки ближайшего книжного — раздел Политология.

Я лишь описываю собственные ощущения, и они подсказывают мне, что мы все еще не находимся в высшей точке интенсивности очередного витка перемен, после которой нас ждет некое новое равновесие и долгожданное спокойствие.

Чтобы убедиться мне достаточно открыть очередную сводку новостей и всмотреться в лес на фоне деревьев. Давайте проделаем это вместе.

01) В среду 2го апреля президент США объявит новый, крупнейший план тарифов на импортируемые товары.

Какие тарифы он уже ввел?

• В начале февраля был введен 10%-ный налог на все китайские товары, импортируемые в США, а через месяц он был удвоен до 20%.
• В начале марта вступил в силу 25%-ный всеобъемлющий сбор на большую часть импорта из Канады и Мексики. Через два дня было объявлено о ряде изъятий. Трамп назвал это отсрочкой на один месяц, хотя у юридических постановлений нет срока действия.
• 12 марта был введен 25%-ный тариф на импорт стали и алюминия в США.
• 26 марта был объявлен 25%-ный налог на импорт автомобилей в США. План заключается в том, чтобы обложить налогом полностью собранные автомобили с 3 апреля и расширить сферу действия к 3 мая, включив в нее ключевые автомобильные детали.

Для чего это все? Формальная триада звучит следующим образом: чтобы стимулировать возвращение/создание производств в США (не будете производить на фабриках, которые построите у нас и где трудоустроите наших граждан, значит будете везти из-за границы, то есть импортировать, а следовательно — платите тариф); чтобы повысить бюджетные доходы и тем самым позволить себе начать сокращать налоги, ну и наконец, чтобы использовать тарифы как рычаг воздействия на другие страны во внешней политике.

02) Washington Post сообщает, что меморандум Министерства обороны США объявляет Китай своим приоритетным фокусом, наряду с предотвращением захвата Тайваня: Россия, Иран, Северная Корея и терроризм — все это отныне второстепенно. Кроме того, США теперь должны гарантировать контроль над Панамским каналом и обеспечить военное присутствие в «ближнем зарубежье» — Гренландии и Панаме, в отношении первой из которых Трамп отказывается исключать применение военной силы для достижения своей цели.

Согласно документу, Пентагон «примет на себя риск на других театрах военных действий» с учетом ограничений по персоналу и ресурсам, а также окажет давление на союзников в Европе, на Ближнем Востоке и в Восточной Азии, чтобы они тратили больше средств на оборону и взяли на себя основную часть сдерживающей роли против угроз со стороны России, Северной Кореи и Ирана.

Друзья, сегодня на повестке дня — короткий срез новостей за последнюю неделю, показавшихся мне интересными.

Как обычно, все нижеследующее не является инвестиционными рекомендациями.

1) Тренд на возвращение работников в офисы продолжает укрепляться, по крайней мере так происходит на западе.

Напомню, что во время эпидемии коронавируса и некоторое время после, компании (и наши отечественные — не исключение) массово переводили своих сотрудников на удаленку. Тогда это казалось дешевле/удобнее/современнее (кому-то так продолжает казаться и сейчас).

Однако спустя некоторое время поползли слухи, что из дома работники выполняют свои обязанности менее качественно. И вот, многие западные компании нацелены вернуть своих сотрудников обратно за рабочие столы в привычный пятидневный рабочий режим.

У нас, как сообщают СМИ, ситуация движется в том же русле.

Так что практика посещения созвонов и видеоконференций в рубашке с галстком и семейных трусах веселенькой расцветки имеет все шансы превратиться в милый анахронизм, не более.

2) Есть мнение, что вне зависимости от того, какой конкретно кандидат одержит победу в предвыборной гонке в США (выборы начнутся уже через две недели, а окончательные результаты по целому ряду причин могут стать известны только в декабре), американскую экономику ожидает значительный рост фискальной нагрузки.

Фискальная нагрузка — это, когда государство печатает или занимает деньги, чтобы их тратить-тратить-тратить.

В большинстве прогнозных сценариев, рассматриваемых формально японским банком Mizuho, экономику США ожидает БОЛЬШОЙ рост фискальной нагрузки, а это, как нетрудно догадаться означает соразмерный рост в инфляции, которую, напомню, перестали бороть — Федеральный резерв уже перешел к циклу снижения ставки, размашисто опустив ее сразу на полпроцента (для США — это «бросающесявглаза» много как за один раз; 0,25 было бы в самый раз, как считало большинство тамошних опрашиваемых экономистов).

Рынок, если еще не прочувствовал до конца данный сюжет, то как минимум начинает о чем-то подозревать: доходность американских гособлигаций (treasuries) вернулась к росту.

Рост доходности подразумевает падение цены, т. к. на фоне ожиданий возвращения темпов инфляции к росту бумажки начинают стоить меньше, потому, покупая их по снизившейся цене, в перспективе на них можно заработать больше (в перспективе!) — это и подразумевает рост доходности.

Что еще давит на цену treasuries (толкает вверх доходность)?

Как подсказывает швейцарский банковский конгломерат UBS, Трамп, в случае выигрыша в президентской гонке, помимо того, что будет тратить денежки, как не в себя (равно как и Камала, такой вот у них обоих план на президентство), планирует развязать полноценную тарифную войну с Китаем и ЕС.

Друзья, сегодня предлагаю немного порассуждать о нефти. И да, все нижеследующее не является инвестиционными рекомендациями.

По поводу нефти настроения в общемировом пуле медиарупоров сложились следующим образом:

• мейнстримный (западный) нарратив сообщает нам о том, что нефти в ближайшую трехлетку грозит низкий спрос и соответствующие низкие цены, т. к. мировая экономическая активность замедляется, Китай не дорастет в этом году до планируемых 5% ВВП, ОПЕК вот-вот перессорится между собой, а сланцевая добыча как никогда стронг.
• Редкие голоса с противоположной точкой зрения раздаются в основном от лица того или иного узкопрофильного эксперта, заявляющего то о системном, мнеголетнем «недоинвестировании» в отрасль, то об истощении складских запасов Китая, формировавшихся в период ковида и рекордно низких цен на сырье, то о признаках тревожно быстрого выхода на плато добычи на сланцевых месторождениях Пермского бассейна. Иногда к микрофону выходит представитель ОПЕК и просит западные газеты перестать печатать на своих страницах о вымышленных встречах вымышленных представителей стран-участниц картеля, на которых прозвучали вымышленные высказывания, на базе которых участники рынка и простые обыватели вынуждены делать далеко идущие выводы.

В данном ключе не будет слишком вульгарной вольностью попробовать озвучить одну конспирологическую теорию, согласно которой западная медийка так старательно «хоронит» нефть по причине приближающихся президентских выборов в США, на которых должен выиграть правильный кандидат от Демократической партии (которая сейчас у руля, и которой автоматически приписываются как достижения, так и проблемы последних лет).

Низкие цены на нефть будут этому всячески способствовать, так как плебс, кидающий бюллетени в урны, на фоне низкой нефти (и низких цен на топливо и все остальное по цепочке) доволен и урчит, а на фоне нефти дорогой — чувствует себя беднее, злее и более по-трампистски настроенным.

Всем понятно, что посчитают как надо, но легче это делать, когда вокруг в целом апплодирующая атмосфера, а не скандируют кричалки о том, что демократы опять просрали все полимеры.

Так или иначе, но цены на нефть находятся под давлением, но есть нюанс: новый виток эскалации на Ближнем Востоке, вносящий некоторый хаос в продвигаемый сюжет о нефти, дешевеющей практически на глазах.

Стоит упомянуть, что, когда Израиль вторгался в Ливан в 2006 г. (Вторая Ливанская / «Июльская» война), цены сразу подскочили на 10%. В этот раз этот маневр повторился, но уже через неделю начал сходить на нет, но вот боевые то действия, послужившие толчком вверх в этот раз, как-будто выглядят хуже, значительно хуже того, что происходило в 2006.

Мы уже имеем целый год возни в Секторе Газа с неимоверным количеством жертв среди мирного населения и невнятными результатами для самого Израиля, а тот только наращивает ставки на столе: взрываются пейджеры и рации (этот план разрабатывался и готовился очень долго и очень скрупулезно, его реализация прямо сейчас точно того стоила?), Иран в ответ на убийства среди командования своих прокси (Хезболлы и Хамас) запускает баллистические ракеты по израильским объектам, начинается наземная операция в самом Ливане и все это совершенно точно не конец.

В 2006 г. рынок переживал, окажутся ли под угрозой поставки нефти. В тот раз одних только переживаний оказалось достаточно для роста цен на 10%. В этот раз поставки нефти на рынок точно под угрозой: уже даже Байден собрался с силами и вышел к микрофону, что призвать Израиль отказаться от ударов по нефтяной инфраструктуре Ирана в ответ на запущенной Ираном баллистики.

И, несмотря на все это, трейдеры в этот раз достаточно сдержанны в своих опасениях, цена не торопится рвать вверх и штурмовать какие-то значимые уровни, а ведь Израиль еще даже не определился со своим ответом на ответ: прения среди руководства судя по всему очень интенсивны, т. к. визит министра обороны Израиля в США для консультаций со своим американским коллегой был отменен в последний момент, дескать не полетишь никуда, пока мы тут САМИ не определимся, как, чем и куда будем отвечать иранцам.

И вот вопрос: почему рынок так сдержанно реагирует на события, которые уже реально в одном шаге до настоящих, полноценных перебоев в поставках нефти значимым участником рынка (примерно 5% мирового производства)? Ну вот хотя бы решится Израиль ударить по иранскому экспортному терминалу Харг, а это маршрут 90% экспортных поставок последнего, а там уже недалеко и до перекрытия Ормузского пролива (ключевой маршрут поставок нефти на Ближнем Востоке) на весь тот срок, пока стороны не прольют достаточно крови.

Такое спокойствие на рынке — это, конечно, загадка, которую еще только предстоит разгадать.

Сегодня немного поразмышляем на отвлеченные темы из разных областей.

Все нижеследующее — не инвестиционные рекомендации.

Последнее время мир становится все менее и менее похожим на его столь привычный нам образ. Вот буквально недавно мы узнали, что в Китае собрались поднимать пенсионный возраст, а вчера посмотрели на средний рост реального ВВП за последние 10 лет и очень удивились тому, на каком месте среди других стран оказалась Германия.

Спойлер: разделила с Италией «почетное» первое место (с конца).

И это, заметьте, оценки не какого-то там задрипанного интернет-портала из нижних интернетов, не «соловьиная пропаганда», а «уважаемые люди» так посчитали (Рэй Далио, создатель Bridgewater Associates).

Сегодняшний день наносит еще один удар по привычным штампам: Лондон уже не любимое пристанище богачей.

Последний (на данный момент) гвоздь в крышку гроба, куда упаковывают некогда мировой центр притяжения самых разных капиталов, нанесла пришедшая к власти Лейбористская партия, пообещав еще больше ужесточить налоговый режим для состоятельных иностранных резидентов, ну и на сдачу повысить налоги на вступление в наследство, которые и так уже не первый год служат отличным поводом для закручивания целых сюжетов вокруг веса их бремени (хотя бы «Джентельмены» Гая Ричи).

Как пишет Bloomberg: «Некоторые [имеется ввиду: крупные инвесторы] просто обналичивают инвестиции [продают свои активы] в Великобритании, но другие — от отпрысков супербогатых семей до боссов лондонского Сити — разработали или уже реализовали планы по отъезду.»

По данным UBS Group AG, Великобритания занимает третье место в мире по числу долларовых миллионеров — в общей сложности более трех миллионов человек. И, как оценивает UBS, в текущих условиях за ближайшие пять лет Великобритания потеряет 17 процентов из них.

Можете представить сами, сколько это уходящих из английской экономики денег, которые будут вложены и потрачены где-то еще.

Но есть и позитивные новости.

Как сообщает The Economist: «люди стали тратить на домашних питомцев как никогда прежде.»

По данным Бюро экономического анализа, в прошлом году американцы потратили на своих питомцев 186 миллиардов долларов.

Поговорим немного о последних заинтересовавших меня темах.

И да, все это не инвестиционные рекомендации.

Существует феномен, получивший название «чипфляция» (cheap-flation).

Это такая ситуация, когда цены на дешевые товары растут быстрее цен на их более дорогие, премиальные аналоги.

Чаще всего это случается в периоды ускорения инфляции, когда потребители начинают массово переходить на продукты и товары попроще, подешевле в целях экономии. Продавцы начинают чаще пересматривать свои цены, замечают возросший спрос на товары дешевых марок, повышают цены на них чаще и в большей степени.

Как следствие, экономия за счет покупки товаров подешевле может практически полностью нивелироваться тем, что цены на такие товары растут быстрее цен на более дорогие их аналоги.

Кроме чипфляции современник в периоды ускорения инфляции нередко сталкивается и с «шринкфляцией» (shrink-flation).

Это в свою очередь ситуация, когда продавец вместо повышения цен начинает уменьшать содержимое упаковок со своей продукцией. Если вы еще не обращали внимание на то, что крупа больше не продается по килограмму (пачки на прилавках уже давно по 900 г.), то зайдите завтра в магазин и внимательно вглядитесь в привычные вам товары на полках — вас ждет множество удивительных открытий.

Какой из всего этого можно сделать вывод? Если вы последнее время все чаще обращаете внимание на проявление шринкфляции, а проведя небольшое персональное исследование (перейдя на продукцию подешевле и не заметив уже вскоре особой разницы для своего бюджета) убеждаетесь, что и чипфляция тоже имеет место быть, то знайте — инфляция ускоряется.

Где еще «весело» от роста цен, так это на фермах какао-бобов в Уганде.

Многие угандийские фермеры в текущем году столкнулись с беспрецедентным ростом краж урожая и вынуждены патрулировать свои угодья, нанимать охранников, заводить целые выводки сторожевых собак, а некоторые даже расставляют по периметру улья (с особо злыми пчелами, надо думать).

Не последней причиной того, что грабители внаглую приходят по ночам собирать дозревающие какао-бобы прямо с деревьев, стал существенный рост цен на кофе, вызванный засухой в ключевом мировом производителе кофе — Вьетнаме.