logo
«Мысли вслух» об инвестициях, экономике и иногда о политике  
О проекте Просмотр Уровни подписки Фильтры Обновления проекта Контакты Поделиться Метки
Все проекты
О проекте
Меня зовут Денис. Я уже 12 лет работаю в индустрии private equity. Торгую на фондовом рынке 16 лет. Был управляющим директором и членом Совета директоров крупного холдинга. Участвовал в сделках и в управлении компаниями в качестве представителя акционера и на уровне Совета директоров из fashion retail, производства автокомпонентов, производства и ритейла мебели, растениеводства, молочного животноводства, производства сыра, нефтегазового и энергетического строительства и многих других. То есть, я понимаю, как работает бизнес, как его анализировать, как понять (и посчитать) перспективы его роста, понимаю, какой бизнес может стоить дешево, а какой должен стоить дешево.
Здесь вы найдете а)«разборы» российских публичных компаний, анализ их отчетности, рынка/отрасли компаний, прогнозы показателей, финансовые модели и оценку доходности инвестиций в их акции — моя задача не просто показать цифры, но и объяснить, как это делается, б)макроэкономические разборы, в первую очередь по экономике США (так уж получилось, что весь мир подвязан на долларовую систему, поэтому и проблемы с развитием исходят оттуда).
Подписывайтесь, будет интересно.
Публикации, доступные бесплатно
Уровни подписки
Единоразовый платёж

Безвозмездное пожертвование без возможности возврата. Этот взнос не предоставляет доступ к закрытому контенту.

Помочь проекту
У проекта в настоящий момент нет открытых подписок
Фильтры
Обновления проекта
Поделиться
Метки
акции 36 финансовое моделирование 30 оценка компании 28 разбор компании 14 россия 12 Стратегия 11 сша 11 мировой финансовый кризис 7 оценка 7 просто о сложном 7 макроэкономика 6 мировая экономика 6 банк 4 инфляция 4 золото 3 Сбер 3 финансовая модель 3 Х5 3 банковский кризис 2 ВИЭ 2 ВТБ 2 импорт 2 китай 2 НорНикель 2 Полюс Золото 2 продуктовая розница 2 розничный бизнес 2 сырьевой суперцикл 2 финансовые показатели 2 экспорт 2 энергетика 2 Angry Bonds 1 Bank of China 1 booking 1 Carmoney 1 China Hongqiao Group 1 CITIC 1 Fesco 1 First Pacific 1 FixPrice 1 hyatt 1 Tesla 1 VK 1 WH Group 1 алюминий 1 Анализ 1 Астра 1 аудио 1 банки 1 ветряная энергетика 1 внешняя политика 1 внутренний спрос 1 газ 1 германия 1 гособлигации 1 ДВМП 1 демография 1 денежная масса 1 дипломатия 1 доходы населения 1 идеология 1 Имидж страны 1 интеграция 1 киберпанк 1 конкурентоспособность 1 малый бизнес 1 Мега-QE 1 Международная идеология 1 международная конкуренция 1 металлургия 1 Мосбиржа 1 недвижимость 1 Новатэк 1 обновление 1 озон 1 отрицательная ставка 1 отчетность 1 пенсия 1 планирование 1 Подкаст 1 политика 1 портфель 1 производство 1 пространственное развитие 1 резервы 1 Русагро 1 русский язык 1 сегежа 1 сельское хозяйство 1 Совкомфлот 1 солнечная энергетика 1 спг 1 сталь 1 структура активов 1 техи 1 Тинькофф 1 удобрения 1 флот 1 Фосагро 1 фрс 1 цели 1 экономика 1 элиты 1 Яндекс 1 Больше тегов
Читать: 12+ мин
logo «Мысли вслух» об инвестициях, экономике и иногда о политике

Следующий цикл снижения ставок ФРС — отрицательные ставки.

Как ‎мы‏ ‎знаем, ‎ФРС ‎поставило ‎на ‎паузу‏ ‎процесс ‎повышения‏ ‎ставок.‏ ‎Однако ‎было ‎сказано,‏ ‎что ‎они‏ ‎ожидают еще ‎2 ‎повышения ‎ставки‏ ‎в‏ ‎этом ‎году.

Давайте‏ ‎взглянем ‎на‏ ‎график ‎ставки ‎ФРС:

12
f

По-хорошему, ‎последнее ‎снижение‏ ‎ставок,‏ ‎которое ‎не‏ ‎было ‎«кризисным»‏ ‎было ‎в ‎кризис ‎2008 ‎года.‏ ‎Обратите‏ ‎внимание‏ ‎на ‎2006,‏ ‎когда ‎ФРС‏ ‎остановило ‎повышение‏ ‎ставок.‏ ‎Как ‎ни‏ ‎странно, ‎тогда ‎они ‎тоже ‎оставляли‏ ‎возможность для ‎дальнейшего‏ ‎повышения‏ ‎ставок. ‎Даже ‎риторика‏ ‎была ‎похожая:

ФРС‏ ‎по-прежнему ‎обеспокоена ‎инфляционными ‎рисками,‏ ‎которые‏ ‎она ‎видит‏ ‎в ‎высоких‏ ‎ценах ‎на ‎энергоносители ‎и ‎быстром‏ ‎экономическом‏ ‎росте, ‎но‏ ‎она ‎может‏ ‎в ‎любом ‎случае ‎прекратить ‎повышение‏ ‎ставок‏ ‎на‏ ‎некоторое ‎время,‏ ‎чтобы ‎собрать‏ ‎больше ‎информации, сказал‏ ‎Бернанке‏ ‎в ‎своем‏ ‎первом ‎выступлении ‎перед ‎Объединенным ‎экономическим‏ ‎комитетом ‎Конгресса‏ ‎после‏ ‎того, ‎как ‎сменил‏ ‎Алана ‎Гринспена‏ ‎на ‎посту ‎Председателя ‎ФРС‏ ‎в‏ ‎феврале.

И ‎сейчас‏ ‎Пауэлл ‎говорит‏ ‎то ‎же ‎самое. ‎Нужно ‎собрать‏ ‎больше‏ ‎информации, ‎ага.‏ ‎Будут ‎они‏ ‎повышать ‎ставку ‎дальше ‎или ‎нет‏ ‎мы,‏ ‎конечно,‏ ‎увидим. ‎Но‏ ‎давайте ‎поймем,‏ ‎что ‎было‏ ‎раньше‏ ‎в ‎истории.

Всегда‏ ‎после ‎паузы, ‎которая ‎иногда ‎была‏ ‎полгода, ‎иногда‏ ‎год‏ ‎шло ‎снижение ‎ставок.‏ ‎После ‎чего‏ ‎начиналась ‎рецессия ‎(серая ‎зона‏ ‎на‏ ‎графике). ‎Про‏ ‎снижение ‎ставок,‏ ‎конечно, ‎никто ‎из ‎председателей ‎ФРС‏ ‎не‏ ‎говорил.

То, ‎что‏ ‎мы ‎видим‏ ‎в ‎последний ‎год ‎— ‎это‏ ‎самое‏ ‎быстрое‏ ‎повышение ‎ставок‏ ‎за ‎последние‏ ‎40 ‎лет.‏ ‎Давайте‏ ‎запомним ‎это.‏ ‎А ‎в ‎чем ‎вообще ‎причина‏ ‎повышения? ‎Высокая‏ ‎инфляция.‏ ‎Причина ‎— ‎огромные‏ ‎расходы ‎госбюджета,‏ ‎вертолетные ‎деньги, ‎ковидный ‎сбой‏ ‎в‏ ‎цепочках ‎поставок,‏ ‎скачок ‎цен‏ ‎на ‎нефть ‎и ‎энергию ‎в‏ ‎2022‏ ‎году ‎из-за‏ ‎СВО, ‎деглобализационные‏ ‎тенденции ‎(в ‎том ‎числе ‎как‏ ‎следствие‏ ‎ковида‏ ‎так ‎называемая‏ ‎секьюрономика), ‎санкционная‏ ‎история ‎с‏ ‎Китаем,‏ ‎энергетический ‎кризис‏ ‎и ‎пр.

Но ‎все ‎кроме ‎госрасходов,‏ ‎вертолетных ‎денег‏ ‎и‏ ‎ковидного ‎сбоя ‎—‏ ‎это ‎долгоиграющие‏ ‎и ‎медленные ‎тенденции, ‎а‏ ‎основные‏ ‎«быстрые» ‎факторы‏ ‎действовать ‎перестали.

Я‏ ‎даже ‎больше ‎скажу, ‎снижение ‎цен‏ ‎на‏ ‎нефть ‎это‏ ‎мощнейший ‎дезинфляционный‏ ‎фактор. ‎Посмотрите ‎на ‎графики ‎цены‏ ‎на‏ ‎нефть‏ ‎и ‎газ:

И‏ ‎такой ‎скачок‏ ‎в ‎2021–2022‏ ‎гг.‏ ‎был ‎не‏ ‎только ‎по ‎нефти ‎и ‎газу,‏ ‎но ‎и‏ ‎по‏ ‎удобрениям, ‎и ‎по‏ ‎сельхозпродукции.

Немного ‎прикинем‏ ‎цифры. ‎США ‎потребляет ‎примерно 20 млн.‏ ‎барр.‏ ‎нефти ‎в‏ ‎сутки. ‎В‏ ‎год ‎это ‎7,2 ‎млрд. ‎барр.‏ ‎Если‏ ‎цена ‎нефти‏ ‎в ‎2020‏ ‎году ‎была ‎в ‎среднем ‎около‏ ‎40‏ ‎долларов,‏ ‎а ‎в‏ ‎2021 ‎году‏ ‎около ‎70‏ ‎долларов,‏ ‎то ‎прирост‏ ‎расходов ‎на ‎нефть ‎составил ‎219‏ ‎млрд. ‎долл.‏ ‎Грубо‏ ‎говоря, ‎около ‎1%‏ ‎от ‎ВВП‏ ‎США. ‎Понятно, ‎что ‎на‏ ‎CPI‏ ‎влияние ‎было‏ ‎несколько ‎другое,‏ ‎потому ‎что ‎там ‎веса ‎у‏ ‎разных‏ ‎продуктов ‎и‏ ‎услуг ‎разные‏ ‎и ‎нефть/топливо ‎в ‎них ‎разную‏ ‎долю‏ ‎имеет,‏ ‎но ‎именно‏ ‎чтобы ‎оценить‏ ‎порядок ‎величин‏ ‎этого‏ ‎достаточно.

И ‎это,‏ ‎повторюсь, ‎только ‎нефть.

Давайте ‎я ‎проведу‏ ‎некоторую ‎цепочку,‏ ‎чтобы‏ ‎стало ‎яснее, ‎к‏ ‎чему ‎я‏ ‎клоню. ‎Инфляция ‎начала ‎расти‏ ‎в‏ ‎2021 ‎году‏ ‎на ‎всех‏ ‎вышеперечисленных ‎факторах. ‎Фактор ‎цен ‎на‏ ‎сырье/энергию‏ ‎был ‎максимальным‏ ‎в ‎2022‏ ‎году. ‎Сейчас ‎этот ‎фактор ‎стал‏ ‎наоборот‏ ‎дезинфляционным.‏ ‎Что ‎с‏ ‎инфляцией? ‎Да,‏ ‎она ‎ниже,‏ ‎чем‏ ‎на ‎пике,‏ ‎но ‎по-прежнему ‎высокая. ‎Значит ‎даже‏ ‎несмотря ‎на‏ ‎дезинфляцию‏ ‎со ‎стороны ‎сырья,‏ ‎остальные ‎факторы‏ ‎сильнее. ‎Причем ‎еще ‎и‏ ‎сбой‏ ‎в ‎цепочках‏ ‎поставок ‎выправился.‏ ‎Если ‎мы ‎говорим ‎про ‎спрос‏ ‎—‏ ‎на ‎него‏ ‎давит ‎ФРС‏ ‎повышением ‎ставок. ‎А ‎инфляция ‎высока.

Давайте‏ ‎теперь‏ ‎поговорим‏ ‎о ‎понятии‏ ‎экономической ‎депрессии.‏ ‎Вот ‎что‏ ‎нам‏ ‎говорит ‎Википедия:

Депрессия‏ ‎(лат. ‎depressio ‎— ‎подавление) ‎—‏ ‎одна ‎из‏ ‎фаз‏ ‎экономического ‎цикла, ‎которая‏ ‎характеризуется ‎глубоким‏ ‎и ‎продолжительным ‎спадом ‎экономической‏ ‎активности.‏ ‎Во ‎время‏ ‎депрессии ‎снижаются‏ ‎инвестиции, ‎объём ‎производства ‎(валовой ‎внутренний‏ ‎продукт),‏ ‎совокупный ‎спрос‏ ‎на ‎товары‏ ‎и ‎услуги, ‎значительно ‎растёт ‎безработица.

Депрессия‏ ‎является‏ ‎разновидностью‏ ‎рецессии. ‎Различие‏ ‎между ‎ними‏ ‎заключается ‎только‏ ‎в‏ ‎глубине ‎и‏ ‎продолжительности ‎спада. Депрессия ‎отличается ‎от ‎стагнации‏ ‎тем, ‎что‏ ‎в‏ ‎период ‎стагнации ‎ВВП‏ ‎не ‎растёт‏ ‎или ‎растёт ‎незначительно, ‎а‏ ‎во‏ ‎время ‎депрессии‏ ‎он ‎сильно‏ ‎падает. ‎Все ‎три ‎явления ‎—‏ ‎рецессию,‏ ‎депрессию ‎и‏ ‎стагнацию ‎—‏ ‎можно ‎рассматривать ‎как ‎различные ‎проявления‏ ‎экономического‏ ‎кризиса.

Добавим‏ ‎сюда ‎несколько‏ ‎штрихов.

Мы ‎уже‏ ‎говорили ‎в‏ ‎предыдущих‏ ‎публикациях, что ‎индикатором‏ ‎рецессии ‎является ‎инверсия ‎кривой ‎доходности,‏ ‎а ‎сам‏ ‎Пауэлл‏ ‎говорит, ‎что ‎самый‏ ‎лучший ‎индикатор‏ ‎— ‎это ‎не ‎инверсия‏ ‎между‏ ‎короткими ‎бумагами‏ ‎и ‎10-летками,‏ ‎а ‎еще ‎и ‎инверсия ‎между‏ ‎3-месячными‏ ‎и ‎18-месячными‏ ‎бумагами, ‎что‏ ‎мы ‎наблюдаем ‎сейчас. ‎То ‎есть‏ ‎на‏ ‎лицо‏ ‎у ‎нас‏ ‎признаки ‎приближающейся‏ ‎рецессии/депрессии.

Цена ‎не‏ ‎нефть‏ ‎не ‎реагирует на‏ ‎заявления ‎ОПЕК+ ‎по ‎сокращению ‎добычи.‏ ‎То ‎есть,‏ ‎при‏ ‎сокращении ‎со ‎стороны‏ ‎предложения ‎спрос‏ ‎вялый.

Цены ‎на ‎жилую ‎недвижимость‏ ‎снизились,‏ ‎хоть ‎и‏ ‎немного ‎отрасли‏ ‎из-за ‎того, ‎что ‎платежеспособный ‎спрос‏ ‎держится‏ ‎на ‎накоплениях‏ ‎домохозяйств.

Уже ‎идущий‏ ‎кризис на ‎рынке ‎коммерческой ‎недвижимости.

Банковский ‎кризис и‏ ‎замедление‏ ‎кредитования.‏ ‎Можете ‎посмотреть, что‏ ‎реально ‎крупные‏ ‎инвесторы ‎типа‏ ‎Билла‏ ‎Экмана ‎сталкиваются‏ ‎даже ‎не ‎с ‎замедлением, ‎а‏ ‎с ‎остановкой‏ ‎кредитования.

Рекордное‏ ‎количество ‎оформляемых ‎рассрочек (BNPL),‏ ‎в ‎том‏ ‎числе ‎на ‎еду.

Несмотря ‎на‏ ‎то,‏ ‎что ‎безработица‏ ‎рекордно ‎низкая.

При‏ ‎этом ‎цель ‎ФРС ‎— ‎повысить безработицу,‏ ‎чтобы‏ ‎снизить ‎спрос.‏ ‎Почему? ‎Потому‏ ‎что ‎у ‎них ‎есть ‎кривая‏ ‎Филлипса, которой‏ ‎они‏ ‎руководствуются ‎при‏ ‎принятии ‎решений)‏ ‎И ‎когда‏ ‎они‏ ‎достигнут ‎цели‏ ‎все ‎вышеперечисленные ‎факторы ‎еще ‎сильнее‏ ‎ухудшатся.

Одним ‎из‏ ‎признаков‏ ‎кризиса ‎является ‎бегство‏ ‎в ‎защитные‏ ‎активы ‎типа ‎трежерей. ‎Заметьте,‏ ‎что‏ ‎происходило ‎в‏ ‎течение ‎прошлого‏ ‎года:

До ‎конца ‎осени ‎доходность ‎по‏ ‎10-леткам‏ ‎еще ‎следовала‏ ‎за ‎ростом‏ ‎ставки ‎ФРС. ‎Но ‎потом ‎рост‏ ‎доходности‏ ‎остановился‏ ‎(даже ‎началось‏ ‎снижение), ‎а‏ ‎ставка ‎ФРС‏ ‎продолжила‏ ‎расти. ‎Это‏ ‎свидетельствует ‎о ‎повышенном ‎спросе ‎на‏ ‎10-летки, ‎бегстве‏ ‎в‏ ‎защитный ‎актив.

Я ‎это‏ ‎все ‎к‏ ‎чему. ‎К ‎тому, ‎что‏ ‎текущее состояние‏ ‎экономики ‎США‏ ‎— ‎это‏ ‎состояние ‎депрессии. ‎Точнее ‎в ‎моменте‏ ‎еще‏ ‎нет, ‎потому‏ ‎что ‎нет‏ ‎спада ‎ВВП. ‎Но ‎если ‎верить‏ ‎заявлениям‏ ‎ФРС,‏ ‎что ‎ставка‏ ‎останется ‎высокой‏ ‎надолго, ‎то‏ ‎мы‏ ‎увидим ‎и‏ ‎рецессию ‎и, ‎если ‎не ‎изменить‏ ‎финансовые ‎условия,‏ ‎продолжительную‏ ‎депрессию.

И ‎все ‎это,‏ ‎опять ‎же,‏ ‎на ‎фоне ‎того, ‎как‏ ‎из‏ ‎ведра ‎заливали‏ ‎все ‎деньгами‏ ‎в ‎2020–2021 ‎годах. ‎На ‎фоне‏ ‎избыточных‏ ‎накоплений ‎домохозяйств‏ ‎в ‎США,‏ ‎которые ‎закончатся ‎к ‎концу ‎года.

Давайте‏ ‎я‏ ‎добавлю‏ ‎красок. ‎За‏ ‎последние ‎15‏ ‎лет ‎мы‏ ‎наблюдали‏ ‎беспрецедентные ‎меры‏ ‎накачки ‎экономики ‎через ‎QE ‎и‏ ‎низкие ‎ставки.

Мы‏ ‎видели‏ ‎рост ‎денежной ‎массы‏ ‎М2:

Причем ‎прирост‏ ‎ликвидности, ‎влитый ‎ФРС ‎в‏ ‎систему‏ ‎с ‎2020‏ ‎года ‎составил‏ ‎больше ‎100%. ‎Денежная ‎масса ‎М2‏ ‎выросла‏ ‎на ‎40%.‏ ‎То ‎есть,‏ ‎стимулирование ‎было ‎ОГРОМНЫМ.

Что ‎происходило ‎с‏ ‎ВВП?

ВВП‏ ‎же‏ ‎отставал. ‎Причем‏ ‎ВВП ‎во‏ ‎многом ‎нарисованный.

Нагляднее‏ ‎будет‏ ‎посмотреть ‎на‏ ‎соотношение ‎денежной ‎массы ‎к ‎ВВП:

Давайте‏ ‎я ‎оконтурю‏ ‎то,‏ ‎какую ‎мысль ‎я‏ ‎хочу ‎донести.

1. За‏ ‎продолжительной ‎поддержкой ‎и ‎последующим‏ ‎скачком‏ ‎накачки ‎деньгами‏ ‎мы ‎не‏ ‎увидели ‎какого-то ‎значительного ‎роста ‎ВВП.‏ ‎Накачка‏ ‎была ‎опережающей.

2. В‏ ‎текущих ‎условиях,‏ ‎когда ‎предыдущее ‎ковидное ‎финансовое ‎стимулирование‏ ‎еще‏ ‎действует‏ ‎мы ‎видим‏ ‎стагнацию ‎и‏ ‎предкризисные ‎явления.‏ ‎Более‏ ‎того, ‎мы‏ ‎видим ‎и ‎инфляцию ‎как ‎следствие‏ ‎именно ‎структурных‏ ‎изменений‏ ‎в ‎экономике. ‎Почему?‏ ‎Потому ‎что,‏ ‎повторюсь, ‎острые ‎кризисные ‎факторы‏ ‎стали‏ ‎в ‎2023‏ ‎году ‎дезинфляционными.

3. Если‏ ‎финансовые ‎условия ‎не ‎изменятся ‎и‏ ‎стимулирование‏ ‎не ‎будет‏ ‎возобновлено, ‎то‏ ‎экономика ‎США, ‎а ‎за ‎ней‏ ‎и‏ ‎мировая,‏ ‎уйдет ‎в‏ ‎депрессию. ‎Причем,‏ ‎если ‎наступит‏ ‎рецессия‏ ‎и ‎ФРС‏ ‎снизит ‎ставку ‎— ‎это ‎еще‏ ‎не ‎значит,‏ ‎что‏ ‎кредитные ‎условия ‎станут‏ ‎лучше. ‎Кредитные‏ ‎условия ‎— ‎это, ‎скажем‏ ‎так,‏ ‎возможность ‎и‏ ‎желание ‎кредитовать.‏ ‎Мы ‎видели, ‎как ‎изменились ‎кредитные‏ ‎условия‏ ‎после ‎коллапса‏ ‎нескольких ‎банков,‏ ‎хотя ‎ставка ‎особо ‎не ‎поменялась.‏ ‎Поэтому‏ ‎помимо‏ ‎резкого ‎и‏ ‎значительного ‎снижения‏ ‎ставки

То ‎есть,‏ ‎нормальное‏ ‎состояние ‎экономики‏ ‎до ‎ковида ‎была ‎экономика ‎на‏ ‎финансовом ‎стимулировании.‏ ‎И‏ ‎это ‎была ‎экономика‏ ‎без ‎шоков‏ ‎структурной ‎перестройки.

Когда ‎мы ‎увидели‏ ‎шоки‏ ‎структурной ‎перестройки‏ ‎и ‎беспрецедентное‏ ‎ковидное ‎стимулирование, ‎то ‎результатом ‎стала‏ ‎инфляция‏ ‎и ‎предкризисное‏ ‎состояние ‎даже‏ ‎несмотря ‎на ‎запас ‎прочности, ‎созданный‏ ‎ковидным‏ ‎стимулированием.

Сам‏ ‎кризис ‎будет‏ ‎хуже, чем ‎кризис‏ ‎2008 ‎года,‏ ‎соответственно‏ ‎и ‎меры‏ ‎поддержки ‎будут ‎больше.

Из ‎этого ‎можно‏ ‎сделать ‎вывод,‏ ‎что‏ ‎когда ‎будет ‎реализован‏ ‎следующий ‎цикл‏ ‎понижения ‎ставок ‎просто ‎опустить‏ ‎ставку‏ ‎в ‎ноль‏ ‎уже ‎будет‏ ‎недостаточно. ‎Вполне ‎вероятно, ‎что ‎нужно‏ ‎будет‏ ‎простимулировать ‎или,‏ ‎можно ‎сказать,‏ ‎профинансировать ‎поддержку ‎спроса ‎и ‎структурную‏ ‎перестройку‏ ‎не‏ ‎только ‎массированным‏ ‎ростом ‎госрасходов,‏ ‎но ‎и‏ ‎снижением‏ ‎ставок ‎в‏ ‎отрицательную ‎зону.

Заметьте, ‎что ‎в ‎Европе‏ ‎мы ‎уже‏ ‎видели‏ ‎отрицательные ‎ставки ‎и‏ ‎QE ‎и‏ ‎тоже ‎не ‎видели ‎каких-то‏ ‎бумов‏ ‎роста ‎на‏ ‎фоне ‎настолько‏ ‎мягких ‎финансовых ‎условий, ‎как ‎и‏ ‎не‏ ‎видели ‎разгона‏ ‎инфляции ‎за‏ ‎счет ‎такой ‎поддержки ‎спроса. ‎Так‏ ‎что‏ ‎и‏ ‎для ‎Европы‏ ‎жизнь ‎на‏ ‎финансовых ‎стимулах‏ ‎—‏ ‎это ‎норма.

В‏ ‎общем, ‎поживем ‎— ‎увидим.

Хотел ‎бы‏ ‎в ‎конце‏ ‎напомнить,‏ ‎что ‎если ‎вам‏ ‎нравится ‎то,‏ ‎что ‎я ‎делаю ‎и‏ ‎пишу,‏ ‎вы ‎можете‏ ‎оформить ‎годовую‏ ‎подписку ‎с ‎дисконтом! ‎Если ‎же‏ ‎вам‏ ‎хочется ‎задать‏ ‎какой-то ‎вопрос,‏ ‎что-то ‎уточнить ‎по ‎разбору/модели, ‎прокомментировать‏ ‎или‏ ‎предложить‏ ‎какую-то ‎тему‏ ‎или ‎компанию/акции‏ ‎для ‎разбора‏ ‎—‏ ‎для ‎этого‏ ‎есть ‎золотая ‎подписка, ‎для ‎которой‏ ‎открыты ‎комментарии.

Обновления проекта

Метки

акции 36 финансовое моделирование 30 оценка компании 28 разбор компании 14 россия 12 Стратегия 11 сша 11 мировой финансовый кризис 7 оценка 7 просто о сложном 7 макроэкономика 6 мировая экономика 6 банк 4 инфляция 4 золото 3 Сбер 3 финансовая модель 3 Х5 3 банковский кризис 2 ВИЭ 2 ВТБ 2 импорт 2 китай 2 НорНикель 2 Полюс Золото 2 продуктовая розница 2 розничный бизнес 2 сырьевой суперцикл 2 финансовые показатели 2 экспорт 2 энергетика 2 Angry Bonds 1 Bank of China 1 booking 1 Carmoney 1 China Hongqiao Group 1 CITIC 1 Fesco 1 First Pacific 1 FixPrice 1 hyatt 1 Tesla 1 VK 1 WH Group 1 алюминий 1 Анализ 1 Астра 1 аудио 1 банки 1 ветряная энергетика 1 внешняя политика 1 внутренний спрос 1 газ 1 германия 1 гособлигации 1 ДВМП 1 демография 1 денежная масса 1 дипломатия 1 доходы населения 1 идеология 1 Имидж страны 1 интеграция 1 киберпанк 1 конкурентоспособность 1 малый бизнес 1 Мега-QE 1 Международная идеология 1 международная конкуренция 1 металлургия 1 Мосбиржа 1 недвижимость 1 Новатэк 1 обновление 1 озон 1 отрицательная ставка 1 отчетность 1 пенсия 1 планирование 1 Подкаст 1 политика 1 портфель 1 производство 1 пространственное развитие 1 резервы 1 Русагро 1 русский язык 1 сегежа 1 сельское хозяйство 1 Совкомфлот 1 солнечная энергетика 1 спг 1 сталь 1 структура активов 1 техи 1 Тинькофф 1 удобрения 1 флот 1 Фосагро 1 фрс 1 цели 1 экономика 1 элиты 1 Яндекс 1 Больше тегов

Фильтры

Подарить подписку

Будет создан код, который позволит адресату получить бесплатный для него доступ на определённый уровень подписки.

Оплата за этого пользователя будет списываться с вашей карты вплоть до отмены подписки. Код может быть показан на экране или отправлен по почте вместе с инструкцией.

Будет создан код, который позволит адресату получить сумму на баланс.

Разово будет списана указанная сумма и зачислена на баланс пользователя, воспользовавшегося данным промокодом.

Добавить карту
0/2048