Россети Ленэнерго. Отчет РСБУ за 2024 г. Первый квартальный убыток.

ПАО «Россети Ленэнерго» — одна из крупнейших распределительных сетевых компаний страны. Основные функции — передача электроэнергии и присоединение потребителей к электросетям на территории Санкт-Петербурга и Ленинградской области.

Чистая прибыль = 24,2 млрд руб или 2,81 руб на акцию (+17% к прошлому году).

Формально установлен новый рекорд годовой прибыли.

Однако мы-то знаем, что менеджмент регулярно в конце года жмет педаль тормоза и уменьшает результаты 4 квартала списаниями стоимости основных средств. Зачем? Возможно, для занижения налоговой базы и более плавных темпов роста прибыли, что не запрещено законодательством. Данная тенденция наблюдается с 2020 года. Нынче впервые за многие годы компания отразила квартальный убыток 1,8 млрд руб. Сюрприза в этом для внимательного наблюдателя нет.

Капитал чувствует себя хорошо — 205 млрд руб.

Чистый долг стал отрицательным — минус 10,6 млрд руб.

Устав компании содержит пункт о том, что 10% чистой прибыли по РСБУ направляется на выплату дивидендов по привилегированным акциям. Число этих акций — 93 264 311 млн штук. 10% прибыли = 2,42 млрд руб или 25,95 руб на преф. В точном соответствии с моими ожиданиями лета прошлого года. Математика на уровне 6 класса очень средней школы.

Кстати, из-за вышеупомянутого пункта Устава владельцы префов могут обращать гораздо меньшее внимание на отчетность Ленэнерго по МСФО.

На обыкновенные акции дивиденды распределяются произвольно, каких-то четких принципов расчета я не заметил. По итогам 2023 года владельцы обычки получили 3,26 млрд руб (17% прибыли).

Хотя, если посмотреть внимательно, угадывается некий целевой коэффициент суммарных выплат по обычке и префам — около 30%. Забавы ради предположу, что дивиденд на обычку нынче составит 0,56 руб на акцию с ДД = 3,3%. Зачем их покупать — не знаю.

Текущая капитализация на 21.03.2025 г. при цене обыкновенных и привилегированных акций 17 и 206 руб соответственно составляет 164 млрд руб. P/E = 6,8. P/B = 0,8.

Дивдоходность-2024 префов = 12,6%.

Стоимостная оценка компании выше, чем у конкурентов, из-за выросших в 2023 году вдвое обыкновенных акций. Владельцам префов важнее стабильная, предсказуемая и высокая дивдоходность. Россети Ленэнерго-п оставляю в списке рекомендаций второй очереди.