Принципы распределения средств в портфеле по классам активов

В конце 50-х годов прошлого столетия вышел документальный фильм студии The Walt Disney «Белая пустошь». В нем норвежские лемминги прыгают всей стаей в море и тонут. На самом деле они так переплывают водные преграды. Большинство благополучно выживает. Киношники просто любят запудривать зрителям мозги всякими загадками природы.

Тем не менее, людям как существам социальным присущи все признаки стадного поведения. Каждый кризис на финансовых рынках развивается по стандартным циклам от взлета к обвалу и новому взлету, рождая миллионы трагических историй колоссальных убытков и потерь среди инвесторов. И даже самоубийств. Как не стать очередной жертвой бессмысленной и беспощадной биржевой игры?

Согласно материалам моего курса «Разумный инвестор», основанного на трудах классика стоимостного инвестирования Бенджамина Грэма, независимо от ситуации на рынке, часть средств следует вкладывать в акции, часть — в облигации. Наличие в портфеле облигаций, чья рыночная динамика не коррелирует с колебаниями рынка акций, не позволит вам потерять слишком много на этих колебаниях.

Соотношение между этими классами активов в портфеле может составлять от 25/75 до 75/25. Распределение может меняться в зависимости от рыночной или личной финансовой ситуации.

Базовое рекомендуемое распределение для зрелого портфеля — 50/50. Совсем «зеленым» новичкам или очень осторожным инвесторам желательно придерживаться его в первые пару лет инвестирования.

На каждом потоке курса я даю участникам одну из трех рекомендаций: 75/25, 50/50 или 25/75. Первый вариант, соответственно, предлагается, когда акции в целом достаточно дешевы, и наоборот.

Что такое зрелый портфель? Зрелым можно называть портфель, текущий размер которого представляет для вас значимую сумму, что определяется весьма индивидуально, срок планирования менее 5-7 лет, нет активного пополнения более, чем на 20-25% от текущего размера в год, близок или наступил период расходования капитала, а подушка безопасности — внутри портфеля. Для таких портфелей обязательна доля облигаций не менее 25%.

При более консервативной инвестиционной политике в силу преклонного возраста, близких по срокам финансовых целей, негативного отношения к риску кратковременных падений и кризисов облигации должны занимать большую долю портфеля. Данные факторы исключительно субъективны и не поддаются количественному анализу.

Те инвесторы, чей капитал имеет пока несущественный лично для них размер, срок планирования более 5-7 лет, активно пополняется более, чем на 20-25% в год, находится в стадии накопления, а подушка безопасности находится вне рынка, вполне могут включать в портфель только акции, так как стабилизирующим фактором для портфеля выступает значительный приток кэша извне рынка. Примером может послужить наш семейный долгосрочный проект «Миллион для сына».

Внимание: если ваш инвестиционный горизонт менее 3-5 лет, вообще не покупайте акции, которые в такие короткие периоды обладают высоким риском неудачного входа и выхода из активов. Выбирайте долговые инструменты, такие как облигации, вклады и паи фондов денежного рынка. Кстати, вклады и паи упомянутых фондов вполне можно рассматривать как равноценную замену облигациям в портфеле. Если хотите, опишу паи в следующих статьях.

Акции в силу их экономической сущности на долгосрочном горизонте обеспечивают лучшую защиту от инфляции и доходность, чем облигации. Если ваши сроки инвестирования длинные, и вы планируете постепенно увеличивать долю акций, то это можно делать либо покупками акций на пополнения, либо обменом облигаций на акции. Естественно, двигаясь шаг за шагом, например, от 50/50 к 60/40, 70/30 и так далее. Как я учу на курсе, без спешки и фанатизма.

Выбрать какой-то конкретный момент, когда можно сразу закупиться дешевыми акциями на «всю котлету», заманчиво, но, как показывает не только мой опыт, но и многократно описанные исследования моих более известных коллег, абсолютно невозможно. Вопрос поиска идеальной точки входа (маркет-тайминг) в корне неверный, так как исходит из неверной посылки: что мы можем заглянуть в будущее, узнать, будет или нет коррекция, вернуться в настоящее и действовать в зависимости от какого-то заранее известного сценария будущего. На неверный вопрос, к сожалению, нельзя дать верный ответ.

Будущее принципиально непредсказуемо, а кто вам утверждает обратное, тот либо врет, либо некомпетентен. Тем не менее, внимательное изучение бизнеса и наблюдение за циклической природой рынков, движимых повторяющимися поведенческими паттернами людей, позволяет мне и моим соратникам извлекать стабильную «альфу» (превышение результатов над среднерыночными) в размере 5-10% годовых.

Стратегия ежегодной ребалансировки между классами активов имеет как свои плюсы, так и минусы. Суть ее в том, что инвестор выбирает исходное соотношение классов активов в портфеле, например, акции/облигации — 60/40, или акции/облигации/золото — 33/33/33. И раз в год устраняет перекосы в портфеле, продавая выросшие в цене активы и покупая упавшие, восстанавливая таким образом исходное соотношение. Наиболее выгодна ребалансировка при высоковолатильном многолетнем боковике на рынке. Теряет же она свои преимущества при длительном тренде. Главное же — при всем своем математическом совершенстве ребалансировка совершенно противна неустойчивой ветреной человеческой психологии, что может быть для кого-то плюсом, а для кого-то минусом. В общем, решайте сами.

Я, возможно, когда-то перейду к ежегодной ребалансировке, когда станет совсем скучно, а пока остаюсь большей частью в акциях, пользуясь своими накопленными компетенциями в полной мере.