Уран, качественные показатели, первое полугодие 2025

Фреймворк работы на урановом рынке описан тут, а в этой статье его применение в части качественных (количественные будут в отдельной статье) показателей.

Текущая спотовая и форвардная цена на уран c сайта Cameco:

И спот и форвард сейчас примерно равны $80, так же как и год назад, летом 2024, при этом цена на акции Cameco сейчас в зоне "психологически тяжелой покупки" т.е. справа вверху:

Посмотрим на это с точки зрения качественных показателей фреймворка:

1. Настроения политиков по части атомной энергетики

1.1. (12 июня 2025) Всемирный Банк снимает запрет на финансирование атомной энергетики:

Всемирный банк отменяет свой давний запрет на финансирование проектов в области ядерной энергетики и будет готов поддержать усилия по продлению срока службы существующих реакторов и наращиванию потенциала малых модульных реакторов в развивающихся странах.

(Про малые модульные реакторы отдельно в блоке про появление новых технологий в отрасли)

1.2. (23 июня 2025) В Нью-Йорке построят первую за более чем 15 лет крупную АЭС в США:

Губернатор заявил, что строительство завода в северной части штата является «важной энергетической инициативой», в то время как организации, занимающиеся возобновляемыми источниками энергии, раскритиковали это решение

Конечно бенефициары экошизы (ветряки, солнечные панели и тд) будут этому сопротивляться, но для цены на уран хорошо, когда спор идет о том строить новую АЭС или нет, вместо спора о закрытии существующих. Тем более что получается плохо – Агентство по охране окружающей среды при Трампе объявляет о значительном снижении ограничений на выбросы АЭС.

«Мы выбираем защиту окружающей среды и рост экономики», — заявил Ли Зелдин, глава Агентства по охране окружающей среды США, на мероприятии, посвящённом объявлению этих планов. Он сказал, что отказ от этих планов сэкономит деньги домохозяйствам, а также бросит вызов тому, что он назвал «культом изменения климата».

1.3. (10 июня 2025) Великобритания инвестирует ещё 14,2 млрд фунтов в ядерный проект Sizewell C.

«Правительство лейбористов открывает новую эру ядерной энергетики в Великобритании», — заявила канцлер казначейства Рэйчел Ривз на профсоюзной конференции во вторник, назвав эти инвестиции крупнейшим проектом в области ядерной энергетики за последнее поколение.

1.4. (17 июня 2025) Китай к 2040 году удвоит суммарные мощности своих АЭС и станет крупнейшим в мире производителем атомной энергии.

Благодаря строительству реакторов Китай станет крупнейшим в мире производителем ядерной энергии, в то время как США стремятся возродить собственную отрасль

1.5. (23 мая 2025) Трамп подписал указы об ускоренном строительстве АЭС

2. Планы крупного бизнеса по использованию атомной энергии

2.1. (14 октября 2024) Google подписывает первое в мире корпоративное соглашение о покупке ядерной энергии у нескольких малых модульных реакторов, которые будут разработаны компанией Kairos Power.

2.2. (20 сентября 2024) Microsoft подписывает крупнейшее в своей истории соглашение о покупке электроэнергии с Constellation.

2.3. (16 октября 2024) Amazon заключает соглашения о реализации инновационных проектов в области ядерной энергетики для удовлетворения растущего спроса на энергию.

3. Появление новых технологий в отрасли

3.1. Малые модульные реакторы

Основная новая технология в отрасли ядерной энергетики на текущий момент это малые модульные реакторы ММР (small modular reactors – SMR). Фонд G&R впервые писал об этой технологии в комментарии ко второму квартралу 2021:

...Наиболее важными достижениями за последние несколько месяцев стали успехи в разработке ММР. Многие аналитики в области энергетики считают, что ММР представляют собой будущее ядерной энергетики, поскольку они меньше по размеру и более управляемы при меньших требованиях к капиталу. 2 июня TerraPower и PacifiCorp объявили о планах по продвижению своего проекта ММР в Вайоминге. Проект примечателен своим спонсором: TerraPower был основан Биллом Гейтсом, а PacificCorp принадлежит Berkshire Hathaway Уоррена Баффета. Проект будет состоять из реактора мощностью 345 МВт, соединенного с системой накопления энергии на основе расплавленной соли, обеспечивающей пиковую мощность в 500 МВт. Ожидается, что стоимость проекта составит 1 млрд долларов.

Компания Ontario Power Generation (OPG) объявила, что в ближайшее время выберет проект для своего собственного проекта SMR мощностью 300 МВт, который, как ожидается, будет введен в эксплуатацию к 2028 году. OPG выделила 3 миллиарда долларов на реализацию проекта — первой канадской атомной электростанции, построенной более чем за тридцать лет. Как мы уже говорили ранее, спрос на ядерную энергию будет расти в основном в развивающихся странах, особенно в Китае. 13 июля Китай приступил к строительству первой в мире наземной станции ММР. Linglong One - это реактор мощностью 125 МВт, расположенный на острове Хайнань, который, как ожидается, будет введен в эксплуатацию к 2026 году. Реактор основан на конструкции ACP100 — первой конструкции ММР, которая была одобрена МАГАТЭ в 2016 году.

В четвертом квартале 2023 они писали:

...Преимущества ядерной энергетики, которая отличается высокой эффективностью и не содержит углерода, только сейчас получают широкое признание. Аналитики в области энергетики также осознают преимущества новых ММР. Эти новые конструкции реакторов, в частности, использующие расплавленную соль вместо воды под давлением, обещают еще больше повысить эффективность ядерной энергетики и снизить затраты. Реакторы на расплавленной соли работают при давлении, близком к атмосферному, что снижает потребность в стали и сварке под высоким давлением. В свою очередь, меньший вес означает, что для фундамента требуется гораздо меньше цемента. Результатом является повышение энергетической рентабельности инвестиций (EROI), которая, как ожидается, приблизится к 180:1 по сравнению с менее чем 10:1 для возобновляемых источников энергии и 30:1 для турбин на природном газе комбинированного цикла.

Упомянутый коэф. EROI это метрика по которой G&R оценивают энергетические технологии по принципу "сколько едниц энергии можно получить на одну вложенную" при прохождении всей технологической цепочки (т.е. для АЭС это начинается с затрат на заливку фундамента, и до затрат на добычу урана, его транспортировки и тд), их вычисления приводят к таким соотношениям:

• 10:1 — для возобновляемых источников (солнце, ветер)
• 18:1 — нефть
• 30:1 — природный газ
• 100:1 — традиционные атомные реакторы
• 180:1 — малые модульные реакторы

Пример рассуждений G&R для вычисления этого показателя при сравнении электромобилей и автомобилей на ДВС:

... Чтобы ответить на вопрос об “энергетике”, мы попытались рассчитать общую энергию, необходимую для того, чтобы проехать одну милю автомобилю с ДВС, по сравнению с ЭМ, работающим на возобновляемых источниках энергии...

...Мы должны признать, что этот процесс невероятно сложен. Даже среди экспертов существуют разногласия по таким эзотерическим вопросам, как “расширенные границы” и “энергетическая стоимость капитала”. Мы изучили большую часть научной литературы по этому вопросу и попытались включить ее в наш анализ. Конечно, некоторые люди не согласятся с нашими предположениями, но мы считаем, что приведенный ниже анализ достаточно точно отражает текущее состояние как ДВС, так и ЭМ...

...Начнем с ДВС - один галлон бензина содержит 120 мегаджоулей энергии. Расход топлива на седанах последнего поколения с экономичным расходом топлива составляет в среднем около 35 миль на галлон, что соответствует 3,4 мегаджоулям на милю. Примерно 12% энергии, содержащейся в барреле нефти, теряется в процессе переработки для получения бензина, в то время как еще 5% теряется при транспортировке. Если применить эти потери к 3,4 мегаджоулям на милю, то общие валовые затраты энергии на устье скважины составят 4,1 мегаджоуля на милю.

Далее, мы должны рассмотреть энергетическую отдачу от бурения скважин на сырую нефть. Нефтяная компания должна расходовать энергию на разведку, бурение, завершение работ и прокачку скважины. Взамен она получает смесь богатых энергией углеводородов. Бесчисленное множество ученых много писали об этой энергоэффективности, и большинство из них сходятся во мнении, что энергоэффективность добычи нефти составляет примерно 20:1 – другими словами, на каждую вложенную единицу энергии вырабатывается 20. Если разделить 4,1 мегаджоуля на милю, необходимые для автомобиля с бензиновым двигателем, на 20, то получится примерно 200 килоджоулей на пройденную милю.

Пример не про АЭС, но идея должна быть понятна.

3.2. DeepSeek и парадокс Джевонса

Парадокс Джевонса – если какая-то технология становиться более энергоэффективной, суммарные энергитические затраты на ее использование растут нелинейнно выше.

Это значит что если DeepSeek сделал ИИ вычисленя в 100 раз эффективней, то спрос на ИИ вычисления вырастет в 10 000 раз, соответственно суммарные расходы энергии в этой части тоже вырастут, а не сократятся.

Примеры работы парадокса Джевонса:

• более эффективные паровые двигатели привели к увеличению, а не к уменьшению потребления угля
• более дешевые полупроводники привели к экспоненциальному росту спроса на вычислительную мощность.
• светодиодные лампы

4. Отдельные кейсы по тарифам/ограничениям/забастовкам

Тут у меня на сегодня по нулям...

Тарифные войны Трампа конечно еще могут найти продолжение, но например Fоundation Resourse Manegement INC пишет, что на тарифы вряд ли создадут проблемы для Сamecо (и других уранодобытчиков).

5. Экологическая повестка

Довольно субъективный блок, но например Sprott пишет

Эти изменения основаны на предшествующих изменениях в Европе, особенно в Германии, Дании и Испании, где противодействие ядерной энергетике ослабло или полностью перешло на противоположный уровень (рисунок 2). Политическая картина явно меняется: ядерная энергетика рассматривается как необходимая для обеспечения устойчивости энергосистем, энергетической безопасности, конкурентоспособности промышленности и целей по декарбонизации.

+ Приводит сводные тезисы, на основе этого источника:

6. Аварии/катастрофы

Последняя подобная проблема была в июне 2021, при сообщениях о возможной утечке на китайском реакторе Тайшань. Позднее на объекте признали, что, несмотря на повреждение корпусов твэлов, утечки радиоактивных веществ не произошло. Корпуса твэлов являются одним из трех избыточных методов сдерживания радиоактивности, и в последующих отчетах было подтверждено, что уровни радиации никогда не превышали безопасных эксплуатационных параметров.

Помимо непрогнозируемых черных лебедей, основным риском по понятным причинам остается Запорожская АЭС.