ЦБ снизил ставку и скорее всего это только начало

25 июля 2024 года Банк России в очередной раз снизил ключевую ставку — на этот раз сразу на 200 базисных пунктов, до 18% годовых. Это решение совпало с прогнозами большинства аналитиков, хотя обсуждались и более осторожные варианты (снижение на 100 или 150 б. п.). Регулятор сохранил нейтральный сигнал, подчеркнув, что дальнейшие шаги будут зависеть от устойчивости снижения инфляции и динамики инфляционных ожиданий.

Этот шаг подтверждает, что ЦБ продолжает курс на постепенное смягчение денежно-кредитной политики, но без резких движений. В новом макропрогнозе инфляция на конец 2024 года ожидается на уровне 6-7%, что ниже апрельских оценок (7-8%). При этом регулятор сохраняет долгосрочную цель — выход на уровень 4% к 2026 году.

Какие факторы повлияли на решение ЦБ?

Снижение ключевой ставки стало возможным благодаря замедлению инфляции и охлаждению потребительского спроса. По словам главы Банка России Эльвиры Набиуллиной, устойчивая часть инфляции также снижается, а кредитный рост остается сдержанным. Эти факторы позволяют регулятору постепенно смягчать политику, не рискуя разогнать инфляцию снова.

Однако ЦБ подчеркивает, что жесткая денежно-кредитная политика остается основным инструментом борьбы с инфляцией. Даже при текущих темпах роста цен (близких к 4%) необходимо закрепить эту тенденцию не только в статистике, но и в ожиданиях бизнеса и населения. Именно поэтому регулятор сохраняет осторожность и не переходит к более агрессивному снижению ставки.

Как изменился макропрогноз Банка России?

ЦБ значительно пересмотрел свои ожидания по ключевой ставке. Если в апреле средний прогноз на 2024 год составлял 18,8-21,8%, то теперь он снижен до 16,3-18,0%. Более того, регулятор больше не рассматривает сценарий повышения ставки в этом году. На 2025 год средняя ставка ожидается в диапазоне 12-13%, а к 2027 году — на нейтральном уровне 7,5-8,5%.

Также был скорректирован прогноз по нефти: средняя цена на 2025–2026 годы снижена с $60 до $55 за баррель. Это повлияло на оценку экспорта и профицита счета текущих операций. Однако прогноз по ВВП остался без изменений: рост на 1-2% в 2024 году и постепенное ускорение до 1,5-2,5% с 2027 года.

Какие риски сохраняются для инфляции?

Несмотря на позитивные тенденции, проинфляционные риски по-прежнему преобладают. Главные угрозы связаны с инфляционными ожиданиями и рынком труда. Безработица остается рекордно низкой, а рост зарплат опережает производительность, что создает риски перегрева.

Дополнительными факторами неопределенности являются возможные изменения бюджетной политики осенью, новые санкционные риски и реакция экономики на июльское повышение тарифов ЖКХ. Если эти факторы окажутся более значимыми, чем ожидается, ЦБ может скорректировать траекторию снижения ставки.

Что ждать от ключевой ставки до конца года?

Банк России оставил себе пространство для маневра: до конца года возможны как паузы, так и дальнейшие снижения на 100-200 б. п. Наш базовый прогноз предполагает ставку на уровне 16% к декабрю, но если инфляция продолжит замедляться, не исключен и более глубокий спад — до 14-15%.

Реальная ключевая ставка (с учетом инфляции) остается высокой — около 12-14%, но к концу года может снизиться до 10-12%. Это может поддержать кредитование и потребительскую активность, хотя основной эффект проявится уже в 2025 году.

Как рынки отреагировали на решение ЦБ?

Долговой рынок воспринял новости позитивно: выросли цены как на облигации с фиксированным купоном, так и на флоатеры. Кривая доходности ОФЗ стала более плоской, сгруппировавшись около 14% для бумаг со сроком погашения от года и более. Это открывает возможности для стратегий как на рост цен, так и на фиксацию доходности.

Флоатеры остаются привлекательными, так как прогноз ЦБ предполагает среднюю ставку не ниже 16% до конца года. Это обеспечит стабильный денежный поток по таким бумагам в ближайшие месяцы.

Источник — https://besarte.ru/brokerskiy-schet/